白糖周报：需求增长高于供给增长，糖价上行空间大

需求增长高于供给增长糖价上行空间大 观点逻辑 SR2301震荡偏弱，震荡区间[5500，6000]。 12月9日根据泛糖科技数据显示，广西白糖现货成交价 为5527元/吨，上涨14元/吨；产区制糖集团陈糖报价为5500元/吨；新糖报价区间为5550~5770元/吨，加工糖厂主流报价区间为5630~5910元/吨，现货报价整体上调，但幅度不大，上调区间为10~20元/吨。郑糖主力上周涨幅颇为可观，对现货价格拉动作用大，对食糖贸易商采购的积极性构成了一定的刺激。部分厂家的陈糖处于清库状态，现货成交量也有回暖迹象。当前白糖价格的上涨主要归因为春节备货的季节性需求和国内疫情管控政策的放松，虽然广西云南等南方产区已经大面积开始榨糖，但供给的预期增量不如需求的预期增量。从郑商所的持仓数据来看，12月9日，白糖前20名期货公司 （全月份合约加总）多单持仓62.50万手，空单持仓64.25万手，多空比0.97。虽然空头头寸仍旧更大，但毕竟白糖期货前20大净空头持仓骤减了1.97万手。综上，我们预计国内白糖将持续供需双走强的趋势，并且资金面来看空头头寸将持续减少，预计糖价本周继续上行。 农操作建议 产策略：做多郑糖主力。 品风险提示 组1、原油大幅上涨。2、国内经济复苏刺激食糖消费。 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 白糖周报 2022年12月11日 中财期货农产品组 王庆文（F0284612,Z0010549） wqw@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路 958号23楼(200120) 联系人：胡逾之（F03088707）hyz@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路 958号23楼(200120) 一、本周策略推荐 1.1SR2301震荡偏弱，震荡区间[5500，6000]。 图1：柳糖现货价（元）图2：白糖基差 柳糖现货价 白糖基差 600 500 400 300 200 100 0 (100) (200) (300) (400) 6200 6000 5800 5600 5400 5200 5000 4800 2018/192019/202020/212021/222022/23 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 2018/192019/202020/212021/222022/23 二、基本面情况 2.1巴西中南部产量增加 最新数据显示，巴西中南部地区甘蔗入榨量为3151.8万吨，较去年同期的1703.9万吨增加1447.9万吨，同比增幅达84.98%；甘蔗ATR为145.13kg/吨，较去年同期的143.46kg/吨增加1.67kg/吨；制糖比为48.54%，较去年同期的37.01%增加11.53%；产乙醇15.91亿升，较去年同期的10.69亿升增加5.22亿升，同比增幅达48.94%；产糖量为211.6万吨，较去年同期的 86.2万吨增加125.4万吨，同比增幅达145.43%。从数据来看巴西原糖主产区供给端偏空。 另外，根据气象台的预测，22/23榨季巴西降水前景改善，降水量同比去年增多，蔗料或将有一定恢复。巴西中南部地区2022/23年度甘蔗压榨量预计为5.62亿吨，较去年受霜冻和干旱冲击的5.25亿吨产量相比有所增加。雨水充沛的情况下，全球原糖总供给的增加在所难免。 出口方面，数据依旧偏空：2022年，巴西10月出口糖375.01万吨，同比增加60.8%。2022年4-10月巴西累计出口糖1801.24万吨，同比增加6.11%。今年全年巴西出口量的增长将会对全球原糖供给造成不小的冲击。 印度糖厂协会(ISMA)表示，2022/23榨季印度食糖产量预计为3650万吨，较上榨季增长2%。其中北方邦的糖产量预计为1230万吨，马邦为1500万吨，卡纳塔克邦为700万吨。尽管预计到将有更多甘蔗用于生产乙醇，但预测食糖产量仍将增加。基于将实现汽油中乙醇的混合比提高到12%的目标，2022/23榨季用于生产乙醇的糖转移量预计将达到450万吨(2021/22榨季为340万吨)，预计2022/23榨季将供应约54.5亿升乙醇。 整体来看，今年印度糖的出口时间窗口似乎很短，因为巴西糖将于2023年5月进入全球市场。预计2022/23榨季印度食糖出口量将达到900万吨左右。由于乐观认为印度政府将很快宣布本市场年度的糖出口配额，糖生产商正积极与贸易商和出口商签订协议。当前印度2022/23榨季的甘蔗压榨已在南部地区开始，预计不久也将在其他地区开始。 图3：巴西中南部蔗糖生产情况（2022/2023榨季累计产量，截至11月1日） 资料来源：UNICA，中财投资咨询总部 Note:¹-thousandtons;²-millionliters;³-kgofTRS/tonofsugarcane. 印度政府发布通告称，已将食糖出口限制延长一年至2023年10月，以保障其本国供应。值得注意的是，食糖出口限制并不等于禁止出口，印度政府依旧会给到海外销售商一定的出口配额。 印度是世界上最大的糖生产国，也是仅次于巴西的第二大出口国，印度的最新举措破灭了市场取消出口限制的预期，这可能会推动全球食糖价格再度走高。 糖与代糖企业的业绩反差因素很多，糖市场的供应主要来自于巴西和印度，这两个国家的糖产量受到天气因素影响很大，所以糖原料的供应波动导致价格波动。就企业自身而言，产能和运营能力也是重要的因素。 从宏观的视角来看，糖已经成为刚需，被完全替代很难。但消费者更多的选择无糖产品，加之全球多地对糖的限制，无糖正在成为大势所趋。 2.2云南甘蔗新品种选育应用取得重大突破 2022年，云南省农业科学院甘蔗研究所通过科技攻关自主选育的云蔗0551，在云南省种植面积50.12万亩，种植面积位列全省第一，占云南省甘蔗种植面积的15.6%；自主选育的云蔗081609，在云南省种植面积37.84万亩，种植面积位列全省第三，占云南甘蔗种植面积的11.83%，云蔗081609蔗糖分达20.3%，创造了国际上甘蔗品种峰值蔗糖分的最高纪录。 据统计，云南省16个州市有8个蔗糖主产区。2020/2021榨季，云南省入榨甘蔗1696万吨，蔗糖产量221.23万吨，创“十三五”以来的新高，甘蔗出糖率达13.04%，创历史新高。 《云南省农业现代化三年行动方案（2022—2024年）》提出，将蔗糖产业列入全省重点产业，到2024年，目标是甘蔗种植面积稳定在350万亩左右，甘蔗产量、蔗糖产量分别达1700万吨、250万吨。 甘蔗品种改良更新是蔗糖产业发展的关键,而技术上的进步和生物科学的发展将会对长期白糖供给提供支撑，利空糖价。 图4：国内白糖销量累计值（万吨）图5：国内白糖销量当月值（万吨） 1200 1000 800 600 400 200 0 销量累计值 10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月 #REF!18/1919/2020/2121/22 160 140 120 100 80 60 40 20 0 销量当月值 10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月 #REF!18/1919/2020/2121/22 图6：国内白糖销糖率图7：国内新增工业库存（万吨） 120 100 80 60 40 20 0 销糖率 10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月 700 600 500 400 300 200 100 0 新增工业库存 10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月 #REF!18/1919/2020/2121/22 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 #REF!18/1919/2020/2121/22 2.3我国食糖进口量走弱，广西旱情改善 据海关总署最新数据显示，今年10月份我国进口糖52万吨，低于9月份的78万吨，同 比上年10月份减少35.8%，进口金额人民币172889万元；今年1-10月份我国累计进口糖402 万吨，同比上年同期减少13.4%，累计进口金额人民币1296148万元，单月进口糖数量52万吨。 今年国内的食糖消费具有“金九银十旺季不旺“的特征，外加疫情反复和管控严格，导致需求端的不景气，进口数据自然难以改善。 另外，自10月份我国进入新榨季之后，随着食糖压榨进程的推进，库存进入季节性回升周期，同时陈糖结转库存较高，均不利于糖价上行。 8月18日至11月15日中央气象台共发布气象干旱预警90期，期间预警一度升级至橙色漫长等待后旱区终迎雨水。11月15日以来，南方旱区出现明显降雨过程，各地积极开展人工增雨作业，江西、湖南、浙江、福建等地旱情得到一定程度缓和，土壤表墒显著改善。11月16日中央气象台解除气象干旱黄色预警。 图8：白糖进口量（吨）图9：白糖累计进口量（吨） 白糖进口量累计值 1,000,000 900,000 800,000 700,000 600,000 500,000 400,000 300,000 200,000 100,000 - 白糖进口量当月值 10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月 18/1919/2020/2121/2222/23 7,000,000 6,000,000 5,000,000 4,000,000 3,000,000 2,000,000 1,000,000 0 10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月 18/1919/2020/2121/2222/23 图10：乳制品产量当月值（万吨）图11：软饮料产量当月值（万吨） 乳制品产量当月值 600.00 500.00 400.00 300.00 200.00 100.00 0.00 10月11月12月1-2月3月4月5月6月7月8月9月 17/18 18/19 19/20 20/21 21/22 软饮料产量当月值 3,000.00 2,500.00 2,000.00 1,500.00 1,000.00 500.00 0.00 10月11月12月1-2月3月4月5月6月7月8月9月 17/18 18/19 19/20 20/21 21/22 成品糖产量当月值 700.00 600.00 500.00 400.00 300.00 200.00 100.00 0.00 10月11月12月1-2月3月4月5月6月7月8月9月 17/18 18/19 19/20 20/21 21/22 成品糖产量累计值 1,800.00 1,600.00 1,400.00 1,200.00 1,000.00 800.00 600.00 400.00 200.00 0.00 10月11月12月1-2月3月4月5月6月7月8月9月 17/18 18/19 19/20 20/21 21/22 图12：成品糖产量当月值（万吨）图13：成品糖产量累计值（万吨） 资料来源：Wind，中财期货投资咨询总部 2.4CFTC持仓变化情况 ICE11号原糖持仓报告显示，非商业多头持仓251,928手，较上周增加56,997手，非商业 空头持仓95,734手，较上周减少9,015手，非商业净多持仓156,194手，较上周增加66,012 手。 隔夜外盘洲际交易所（ICE）原糖期货在两个交易日回调之后重新回到20美分之上，主力 3月原糖期货周五收高0.32美分，涨幅1.6%，结算价报收每磅20.05美分。 上周ICE原糖期货3月合约本周周涨幅达到2%，并且在上周三触及七个月以来的高位20.48美分。投机商增持原糖期货多头头寸超过7万手，看多意愿浓厚，但从价格位置来看，已呈现超买信号，后期均值回归概率大，价格继续上涨的空间较为有限。 图14：CFTC非商业持仓变化 400,000.00 300,000.00 200,000.00 100,000.00 0.00 -100,000.00 -200,000.00 ICE非