锌镍周报：宏观情绪影响较大，锌镍暂时观望

研究咨询部 宏观情绪影响较大，锌镍暂时观望 ——国信期货锌镍周报2022年12月11日 1锌基本面分析 研究咨询部 目录 CONTENTS 2镍基本面分析 3行情观点及操作建议 研究咨询部 Part1 第一部分 锌基本面分析 1.1精炼锌价格及价差 研究咨询部 1.2锌精矿加工费 研究咨询部 1.3锌精矿、精炼锌进口盈亏 研究咨询部 研究咨询部 1.4冶炼成本与利润 1.5交易所库存 研究咨询部 1.6社会库存 研究咨询部 数据来源：WINDSMM国信期货 1.7初端消费：镀锌、锌合金、氧化锌 数据来源：SMM国信期货 研究咨询部 1.8终端消费:地产与基建 研究咨询部 1.9终端消费：汽车、家电 研究咨询部 研究咨询部 Part2 第二部分 镍基本面分析 2.1精炼镍价格及价差 研究咨询部 2.2精炼镍进口 研究咨询部 2.3精炼镍-镍生铁价差关系 研究咨询部 2.4硫酸镍-精炼镍价差关系 研究咨询部 2.5精炼镍库存 研究咨询部 2.6下游不锈钢产量及库存 研究咨询部 2.7下游三元前驱体产量 研究咨询部 2.8终端消费:地产与基建 研究咨询部 研究咨询部 2.9终端消费:新能源车 研究咨询部 Part3 第三部分 行情观点及操作建议 锌后期走势及操作建议 研究咨询部 供给：欧洲天然气、电力价格短线上行，随着冬季来临，欧洲能源危机对锌价形成支撑。国内方面，国产矿加工费处于高位，进口锌精矿盈利窗口关闭。Nyrstar旗下法国Auby炼厂关闭，外盘精炼锌供给紧张，内盘供给持稳。 需求：本周镀锌、氧化锌开工率均下行，但压铸锌合金开工率小幅上行。终端方面，房地产企业资金状况明显改善，叠加国内疫情防控政策放松，终端需求预期乐观。 库存：LME库存处于低位且持续下行。国内上期所库存、社会库存略有累积。 结论：相比前期供给端趋向宽松的状态，近期海外精炼锌供给有所收紧，国内大概是持稳状态。下游需求仍然低迷，但宏观预期非常乐观，现货市场下游部分企业也出现了囤货意向。LME库存下滑较快，国内库存本周略有增加。整体来看，基本面较前期偏多，但当前锌价估值也不低，市场情绪变化较难把握，建议暂时观望。 交易：暂时观望。 风险点：国内的防疫政策，俄乌局势变化，欧洲经济系统性风险 研究咨询部 镍后期走势及操作建议 供给：菲律宾雨季已至，镍矿供给偏紧。镍生铁方面，印尼镍生铁产量继续大幅上行，国内镍铁企业生产亏损，已有减产计划。中间品方面，受下游需求走弱影响，MHP折价系数下行。电解镍供给方面，西北某电解镍厂11月起停产检修，预计检修时间约1个月，影响产量1000吨，该冶炼厂电解镍产能1.2万吨/年，占国内总产能6.22%。 需求：在不锈钢领域，本周库存继续增加，终端需求低迷，不锈钢企业利润被压缩，部分钢厂计划12月减产。在新能源领域，硫酸镍供给趋向宽松，硫酸镍价格下行，生产亏损，后期或减产。 库存：本周LME库存、上期所库存略有减少。 结论：从基本面来看，供给端印尼镍铁和中间品仍然在持续放量，国内镍铁、电解镍均有减量。需求端下游不锈钢需求已经开始走弱，累库明显。新能源需求短线也有走弱迹象。近期镍价再度上行，宏观仍然是受国内房地产企业资金状态改善和防疫政策调整拉动，另外库存偏低和进口亏损导致现货挤仓。当前镍价估值偏高，建议暂时观望。 交易：暂时观望。 风险点：国内的防疫政策 研究咨询部 重要免责声明 本研究报告由国信期货撰写编译，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布及分发研究报告的全部或部分给任何其它人士。如引用发布，需注明出处为国信期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。国信期货保留对任何侵权行为和有悖报告原意的引用行为进行追究的权利。 报告所引用信息和数据均来源于公开资料，国信期货力求报告内容和引用资料和数据的客观与公正，但不对所引用资料和数据本身的准确性和完整性作出保证。报告中的任何观点仅代表报告撰写时的判断，仅供阅读者参考，不能作为投资研究决策的依据，不得被视为任何业务的邀约邀请或推介，也不得视为诱发从事或不从事某项交易、买入或卖出任何金融产品的具体投资建议，也不保证对作出的任何判断不会发生变更。阅读者在阅读本研究报告后发生的投资所引致的任何后果，均不可归因于本研究报告，均与国信期货及分析师无关。 国信期货对于本免责声明条款具有修改权和最终解释权。 研究咨询部 感谢观赏 分析师：李祥英 从业资格号：F03093377投资咨询号：Z0017370 电话：0755-23510000-301707 邮箱：15623@guosen.com.cn