铜周度报告：乐观预期提振铜价重心

铜周度报告 铜周度报告 摘要： 12月9日进口铜精矿加工费回落至88.5美元/吨。11月SMM电解铜产量为89.96万吨，环比下降0.2%，同比上升8.9%，低于预期。主因11月冶炼厂检修较多，粗铜供应依然较为紧张，限制精铜产能释放。12月国内炼厂检修仍然较多，且涉及产能增加，精铜生产仍受制约。当前进口持续亏损，外贸交投冷清，进口货源短期内补充依然有限。需求端，下游消费整体步入淡季，虽然疫情管控逐步放开，需求预期好转，但年关临近，线缆淡季深入，漆包线旺季不旺，多以控制资金为主，企业开工不足，原材料与成品库存均呈走低态势，铜杆企业难有订单增量，且已完成年度计划的企业12月存在大修计划，年前开工仍然有限。空调旺季不旺，难及往年水平，11月汽车销量更是自2008年以来首次环比回落，11月虽有促销活动，但仍难阻下滑趋势，虽然新能源补贴退出倒计时情况下，销量环比改善，但消费前置令后市或显乏力，12月车市难现往年同期翘尾行情。整体来看，当前铜市面临供需双弱的情况，年关将近，企业生产活动走弱，部分行业更是难见季节性旺季，沪铜月差持续收缩，不过近期宏观方面利好持续释放，电解铜供应依然紧俏，预计12月铜价或呈前高后低走势。 本周关注点： 进口盈亏；宏观政策干扰 创元研究 相关报告： 创元研究有色组研究员：廉超 邮箱：lianch@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0017395 联系人：田向东 邮箱：tianxd@cyqh.com.cn期货从业资格号：F03088261 乐观预期提振铜价重心 2022年12月12日 请务必阅读正文后的声明及说明 目录 一、行情回顾-乐观预期提振铜价重心3 二、供应端4 2.1精矿加工费维持高位4 2.211月电解铜生产不及预期，12月仍难见增量4 2.3海内外持续去库5 2.4外贸交投清淡6 2.5精废价差持续位于优势线以下7 三、需求端8 3.1铜杆行业淡季深入8 3.2空调弱于往年，车市寒意渐浓9 四、总结11 一、行情回顾-乐观预期提振铜价重心 本周铜价稳中偏强，12月7日防疫“新十条”公布，管控政策进一步放松，同时随着政治局会议的召开，稳增长信号的释放以及房地产回暖预期转好下，铜价逐渐转强，截止周五收涨1.33%，至67120元/吨。不过在持货商抛货换现需求激增的情况下，现货升水大幅回落至80元/吨水平，需求疲软下近月月差继续收敛转负至-30元/吨。LME铜本周收涨0.16%%，至8485美元/吨，LME（0-3）升贴水回洛至-36美元/吨附近。 图1：沪铜主力：元/吨VSLME3月：美元/吨图2：沪伦比值：主力合约（剔除汇率与升贴水） SHFE（主轴） LME 80000 75000 70000 65000 60000 55000 50000 2021-12-022022-05-022022-10-02 11000 10500 10000 9500 9000 8500 8000 7500 7000 6500 6000 2017年 2020年 2018年 2021年 2019年 2022年 1.5 1.4 1.3 1.2 1.1 1 0.9 1月2日3月15日5月27日8月7日10月25日 资料来源：WIND、SMM、创元研究资料来源：WIND、SMM、创元研究 图3：现货升贴水（对当月合约）：元/吨图4：LME（0-3）升贴水：美元/吨 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 2020年 2021年 2022年 2017年2018年2019年 2017年2018年2019年 2020年 2021年 2022年 150 100 50 0 -50 -100 1月2日3月16日5月28日8月9日10月21日 1月2日3月3日5月3日7月2日8月31日11月6日 资料来源：WIND、SMM、创元研究资料来源：WIND、SMM、创元研究 铜周度报告 二、供应端 2.1精矿加工费维持高位 12月9日进口铜精矿加工费回落至88.5美元/吨。消息上，英美资源集 团因智利矿山的矿石品位恶化，下调了2023年的铜产量预期，铜矿的产量 将在84万至93万吨之间，而此前估计的铜矿产量为91万吨至102万吨。 图5：铜精矿加工费：美元/吨图6：铜矿砂及其精矿进口：万吨 港口库存（主轴） 加工费 75 65 55 45 35 25 250 240 230 220 210 200 190 180 170 160 150 2020-12-01 进口量（主轴） 当月同比 25% 110 100 95 85 20% 15% 90 80 70 60 50 40 2020-12-11 10% 5% 0% -5% 2021-08-112022-04-11 -10% 2021-08-012022-04-01 资料来源：WIND、SMM、创元研究 资料来源：WIND、SMM、创元研究 2.211月电解铜生产不及预期，12月仍难见增量 11月SMM中国电解铜产量为89.96万吨，环比下降0.2%，同比上升 8.9%，低于预期。主要是因为11月冶炼厂检修较多，且有冶炼厂出现提前检修情况，粗铜供应依然较为紧张，限制精铜产能释放。12月国内炼厂检修仍然较多，且涉及产能增加，精铜生产仍受制约。SMM预计电解铜产量，预计12月国内电解铜产量为88.79万吨，环比下降1.17万吨下降1.30%。 请务必阅读正文后的声明及说明 图7：冶炼厂盈亏平衡：元/吨图8：冶炼厂开工率：% 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 现货长单 2020年 2021年 2022年 100 95 90 85 80 75 70 2017年2018年2019年 2019-09-012020-10-012021-11-01 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：SMM、创元研究资料来源：SMM、创元研究 图9：电解铜月度产量：吨图10：硫酸（98%）出厂价价格：元/吨 产量（主轴） 同比增速 950000 900000 850000 800000 750000 700000 650000 600000 2020-09-012021-06-012022-03-01 25 20 15 10 5 0 -5 -10 株洲冶炼 方圆铜业 豫光金铅铜陵有色 葫芦岛锌厂金隆铜业大冶有色 江西铜业 淖尔紫金 祥光铜业赤峰云铜 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 2020-02-212021-02-212022-02-21 资料来源：SMM、创元研究资料来源：同花顺IFind、SMM、创元研究 2.3海内外持续去库 本周，LME库存环比上周五减少2025吨至8.45万吨，分地区看，库存 去化现象以北美洲地区为主。国内现货库存（含交易所库存）减少0.79万吨 至10.48万吨，交易所库存环比增加1.33万吨至7.8万吨。近期，国内冶炼厂检修较多，发货量走低，同时出口窗口打开，部分国内库存寻求出口机会，国内库存再度走低，下周临近交割，炼厂发货有望增加，库存预计转增。 图11：LME铜库存：吨图12：COMEX铜库存：吨 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 2017年 2020年 2018年 2021年 2019年 2022年 45000 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 2017年 2020年 2018年 2021年 2019年 2022年 0 0 0 0 0 25000 20000 15000 10000 5000 1月2日3月16日5月28日8月9日10月21日 1月2日3月16日5月28日8月10日10月22日 资料来源：SMM、创元研究资料来源：SMM、创元研究 图13：SHFE铜库存：吨图14：境内社会库存：万吨 400000 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 2017年2018年2019年60 2020年 2021年 2022年 2017年 2020年 2018年 2021年 2019年 2022年 50 40 30 20 10 0 1月3日3月20日5月31日8月9日10月22日1月3日3月29日6月14日8月16日10月25日 资料来源：SMM、创元研究资料来源：SMM、创元研究 2.4外贸交投清淡 本周保税区库存再增0.42万吨至3.26万吨，现货进口窗口维持关闭，叠加近期国内升水快速下跌，现货进口亏损拉大，洋山铜仓单溢价持续回落，周五已跌破60美元/吨附近，外贸市场成交清淡。 图15：保税区库存：万吨图16：进口盈亏现货：元/吨 2017年2018年2019年 2017年 2020年 2018年 2021年 2019年 2022年 70 603000 502000 401000 300 20-1000 10-2000 0-3000 2020年2021年2022年 1月3日3月27日6月10日8月14日10月25日 1月2日3月15日5月27日8月7日10月25日 资料来源：SMM、创元研究资料来源：SMM、创元研究 图17：洋山铜溢价：仓单：美元/吨图18：电解铜进口量：吨 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 600000 500000 400000 300000 200000 100000 0 净进口（主轴）进口量（主轴）出口量 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 2017年 2020年 2018年 2021年 2019年 2022年 1月2日3月15日5月27日8月7日10月25日 2019-08-012020-09-012021-10-01 资料来源：SMM、创元研究资料来源：SMM、创元研究 2.5精废价差持续位于优势线以下 本周精废价差持续低于合理价差，再生铜杆经济效益优再度消失，再生铜制杆企业周度开工率回升0.94个百分点至49.19%，维持低位。当前再生铜制杆企业面临供需两弱局面，原材料供应紧张，库存偏低，下游订单在精废价差收窄下也难有起色，开工制约仍然偏强。 图19：精废价差：元/吨图20：废铜进口盈亏：元/吨VS光亮铜：元/吨 0 0 0 0 0 0 1月2日3月15日5月27日8月7日10月25日 5000 400 300 2017年2018年2019年 2020年2021年2022年 4000 3000 2000 1000 0 进口盈亏（主轴）光亮铜 80000 70000 60000 50000 200 100 -100 2020-08-172021-08-17 -1000 -2000 -3000 -4000 -5000 2022-08-17 40000 30000 20000 10000 0 资料来源：WIND、SMM、创元研究资料来源：WIND、SMM、创元研究 图21：再生铜制杆开工率：%图22：废铜杆-沪铜当月合约：元/吨 2018年2019年2020年 2021年2022年 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 -2500 2021/2/262021/8/262022/2/262022/8/26 资料来源：WIND、SMM、创元研究资料来源：WIND、SMM、创元研究 三、需求端 3.1铜杆行业淡季深入 本周电解铜制杆开工率为66.63%，环比回升3.34个百分点。疫情管控逐步放开，需求预期好转，但年关临近，线缆淡季深入，漆包线旺季不旺，多以控制