油脂周报：EPA掺混目标不及预期 油脂整体回落

油脂|周报 1/12请务必阅读文末免责条款 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778号 专业研究·创造价值 2023年6月25日油脂 豆油、棕榈油、菜籽油 EPA掺混目标不及预期油脂整体回落 核心观点 棕榈油 姓名：毕慧 宝城期货投资咨询部 从业资格证号：F0268536投资咨询证号：Z0011311电话：0411-84807266 邮箱：bihui@bcqhgs.com 目前两大棕榈油主产国的产量预期主要围绕天气题材展开。随着厄尔尼诺的发展，可能给东南亚棕榈油产量带来的不利影响引发市场高度关注。本周马来西亚棕榈油协会的数据显示，2023年6月1-20日马来西亚棕榈油产量环比降低3.64%。显示出不利天气对棕榈油产量带来的不利影响开始体现。需求市场来看，虽然中国进口棕榈油的数量未现大幅累积，但是印度市场需求迎来明显好转。贸易商估计6月份印度棕榈油进口量提高到64万吨，比5月份提高 46%，创下三个月来的新高，因为贸易商利用棕榈油价格跌至28个月来新低的机会增加采购。在天气炒作和需求增加的双重支撑下，短期国际棕榈油期价表现偏强。国内棕榈油库存加速去化，棕榈油季节性消费强于豆油。短期棕榈油期价表现或将强于豆油，豆棕基差存在收窄可能。 豆油 端午假期前，美豆油期价惊现跌停，主要因为美国生物燃料掺混目标最终规定低于业内预期。美国环保署提高2023年到2025年美国生物燃料强制掺混 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证 书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态 度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收 到任何形式的报酬。 数量，但上调幅度低于行业预期。2023年的生物燃料强制掺混量定为209.4 亿加仑，2024年215.4亿加仑，2025年223.3亿加仑。作为对比，去年12 月提议的掺混量分别为2023年208.2亿加仑，2024年218.7亿加仑，2025 年226.8亿加加仑。端午假期期间，美豆油期价小幅反弹，假期过后，国内豆油期价表现将明显强于豆类期价，呈现油强粕弱的格局。 菜籽油 近期国际油籽市场价格下跌给加拿大市场带来利空影响。本周大草原出现有利降雨。不过油菜籽需求依然旺盛，随着作物进入生长季，天气形势仍存在不确定性。阿尔伯塔省的作物周报显示，截至6月20日，全省油菜籽优良率为49.1%，较一周前显著改善近10%，但仍远低于上年同期的73.1%。过去一周全省各地出现降雨，显著改善地表土壤墒情，未来一段时间需要温暖干燥天气来推动农作物生长。加拿大谷物理事会（CGC）数据显示，加拿大在2022/23年度前46周的油菜籽出口量达到742万吨，同比增加55.1%。显示出目前加 拿大油菜籽需求依然保持强劲。加拿大统计局将于6月28日发布最新的种植 专业研究·创造价值 请务必阅读文末免责条款部分1/24 面积预估。分析师预计油菜籽播种面积可能稳定在2160万英亩左右，比上年增加约0.90%。此外市场继续关注黑海谷物协议面临的不确定性可能给油菜籽市场带来的影响，也提升了油脂市场的风险溢价。短期菜油跟盘波动，但受到库存压制，整体表现或将弱于棕榈油。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 目录 1市场回顾4 1.1菜籽油现货价格大幅反弹4 1.2油脂期货交投谨慎期价窄幅波动4 2EPA掺混目标不及预期，厄尔尼诺发展变化仍是焦点6 2.1美国生物燃料掺混计划不及预期投机基金连续3周净做多6 2.2马棕产量环比下降印度进口棕榈油环比增长6 2.3加拿大产区土壤墒情改善俄罗斯考虑退出黑海谷物协议7 2.4菜籽油库存创新高棕榈油库存加速去化8 3结论10 图表目录 图1四级豆油张家港现货价格（单位：元/吨）4 图224度棕榈油广州现货价格（单位：元/吨）4 图3进口菜籽产菜油广东现货价（单位：元/吨）4 图4豆油活跃合约期现价差5 图5棕榈油活跃合约期现价差5 图6菜籽油活跃合约期现价差5 图7毛豆油进口成本9 图8棕榈油进口成本9 图9菜籽油进口成本9 图10国内豆油库存9 图11国内棕榈油库存10 图12国内菜籽油库存10 表1三大油脂期货市场表现4 表2毛豆油进口成本8 表3棕榈油进口成本8 表4菜籽油进口成本9 1市场回顾 1.1菜籽油现货价格大幅反弹 本周三大油脂现货价格探底回升，四级豆油张家港现货价格小幅回落至8020元/吨，周比微幅下跌20元。广州24度棕榈油现货价7470元/吨，周比 微幅下跌10元。进口菜籽产菜油广东现货价为8600元/吨，周比上涨400元。 图1四级豆油张家港现货价格（单位：元/吨）图224度棕榈油广州现货价格（单位：元/吨） 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图3进口菜籽产菜油广东现货价（单位：元/吨） 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 1.2油脂期货交投谨慎期价窄幅波动 本周国内三大油脂期价窄幅波动，棕榈油下跌1.84%，豆油和菜籽油小幅收涨。随着端午节假期的临近，三大油脂成交量和持仓量纷纷下滑，三大油脂成交下降均超过10万手，棕榈油更是伴随减仓5.3万手。豆油周度成交下降 134万手，伴随减仓1.9万手。棕榈油周度成交下降178万手，伴随减仓5.3万手。 表1三大油脂期货市场表现 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图4豆油活跃合约期现价差 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图5棕榈油活跃合约期现价差 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图6菜籽油活跃合约期现价差 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 2EPA掺混目标不及预期，厄尔尼诺发展变化仍是焦点 2.1美国生物燃料掺混计划不及预期投机基金连续3周净做多 近日EPA（美国环保署）公布2023-2025年生物燃料掺混计划，与去年的提议相比，美国环保署(EPA)计划增加炼油商在2023年必须混合的生物燃料掺混量，但计划 减少在2024年和2025年的掺混量。消息人士称，EPA计划最终确定2023年生物燃料 混合量为209.4亿加仑，而此前的提议为208.2亿加仑。计划最终确定2024年生物燃 料混合量为215.4亿加仑，而此前的提议为218.7亿加仑。计划最终确定2025年生物 燃料混合量为223.3亿加仑，而此前的提议为226.8亿加仑。虽然美国环保署计划提 高2023到2025年美国生物燃料的强制掺混量，但是提高幅度低于行业预期，导致美豆油主力合约一度触及跌停。 美国商品期货交易委员会（CFTC）发布的持仓报告显示，上周投机基金在芝加哥豆油期市上连续第三周做多，累计净买入6.8万手。截至2023年6月20日，投机基 金在芝加哥期货交易所（CBOT）豆油期货以及期权上持有净多单29,817手，比一周前 增加21,069手。前一周净买入27,054手。基金持有豆油期货和期权多单56,650手， 一周前56,718手；空单26,833手，一周前47,970手。豆油期货和期权的空盘618,592 手，一周前为607,403手。 2.2马棕产量环比下降印度进口棕榈油环比增长 马来西亚：马来西亚棕榈油协会(MPOA)的数据显示，2023年6月1-20日马来西亚棕榈油产量环比降低3.64%。其中马来西亚半岛的产量环比减少4.05%，东马来西亚环比减少3.00%，沙巴环比减少2.92%；沙捞越环比减少3.26%。2023年5月马来西亚棕榈油产量为151万吨，比4月份提高26.33%。其中马来西亚半岛的产量环比增长27.94%，东马来西亚环比增长24.01%，沙巴环比增长20.80%；沙捞越的产量环比增长 35.40%。 随后，南马来西亚棕榈油公会（SPOMMA）的数据显示，2023年6月1-20日马来西亚棕榈油产量环比减少2%。其中鲜果串单产环比减少1.18%，出油率（OER）环比减少0.14%。2023年5月马来西亚棕榈油产量环比提高38%。其中鲜果串单产环比提高37.119%，出油率（OER）增长0.10%。近期马来西亚的天气忧虑持续升温，马来西亚头号棕榈油产区沙巴州的棕榈种植园正经历初期厄尔尼诺现象带来的缺水压力，这降低了油棕榈单产，并加剧了过去三年来施肥不足和劳动力短缺造成的影响。马来西亚预计今年6月到11月期间将出现弱到中等程度的厄尔尼诺现象，这一现象将导致降雨 减少，气温上升0.5摄氏度到1摄氏度。沙巴州一家中等规模种植园公司的高级经理马克·阿德里安说，由于天气令人担忧，2023年的棕榈油产量可能减少10%-15%。沙 巴州种植户表示，自2月以来的炎热天气导致鲜果串的重量减少10%到30%，即将到来的7月至9月的高产季也会受到影响。一位种植户表示收获的鲜果串越来越小，作物面临生长压力。5月份他收获的大部分鲜果串重量降至每串20公斤，而通常来说，全年平均每串重22公斤。沙巴州位于婆罗洲岛，占马来西亚油棕榈种植面积的27%。 印度贸易商表示，2023年6月份印度棕榈油进口量将环比增长46%，创下三个月来最高水平，因为买家利用棕榈油价格跌至28个月来低点的机会增加采购。贸易商们 估计6月份印度棕榈油进口量为64万吨，高于5月份的439,173吨。5月份印度棕榈 油进口量创下2021年2月以来的最低值，因为过去几个月里，棕榈油价格相对豆油和葵花籽油出现罕见溢价，促使买家转向更便宜的软油。但是随着近期棕榈油价格回调，使其恢复价格竞争力，鼓励买家增加采购6月船期棕榈油。价格敏感的亚洲买家通常 依赖棕榈油，因其成本低，运输时间短。此外，印度6月份的豆油进口量估计为44.5万吨，环比增长40%。孟买咨询公司桑文集团首席执行官桑迪普·巴约利亚表示，买家在5月份增加了豆油的购买量，以便在6月份发货，因为当时棕榈油的交易价格很 高。贸易商估计6月份印度葵花籽油进口量为24万吨，环比下降19%。 2.3加拿大产区土壤墒情改善俄罗斯考虑退出黑海谷物协议 加拿大产区：加拿大农业部干旱监测报告显示，截至5月31日，大草原约79%的地区处于反常干燥到极度干旱，约82%的农田处于干旱之中。作为对比，一个月前分别为65%和78%。阿尔伯塔省的干旱最为严重。阿尔伯塔省的作物周报显示，截至6月13日，全省油菜籽优良率只有39.7%，远低于上年同期的71.1%。由于天气炎热干燥，表层土壤墒情评级良好以上的比例降为28.1%，低于一周前的30.3%，也远低于去年同期的75.3%和五年均值71.3%。全省大部分地区急需大量降水来改善土壤状况。在头号油菜籽产区萨斯喀彻温省，截至6月12日，油菜籽优良率为77%，因为过去一周该省出现大范围降雨，有利于刚播种的作物生长。目前，加拿大的油菜籽需求依然强劲。加拿大谷物理事会（CGC）数据显示，加拿大在2022/23年度（8月至7月）前45周的油菜籽出口量达到736万吨，同比增加56.9%。国内用量累计为884万吨，同比增加9.7%。本年度迄今农户累计交付1593.5万吨油菜籽，同比增加24.2%。 澳大利亚统计局发布的数据显示，澳大利亚4月份出口了354,998吨油菜籽，比 3月份的660,700吨减少46%。头号出口目的地是德国（166,600吨），其次是日本70,311吨和阿联酋55,000吨。澳大利亚农业资源经济科学局（ABARES）本月预计2023/24年度澳大利亚油菜籽产量为490万吨，比2022/23年度创纪录的830万吨下降41%。目前维多利亚州、新南威尔士州和西澳州等产区的作物状况普遍良好或非常良好。西澳州粮食行业协会6月9日发布的报告显示，今年西澳州的油菜籽产量预计为180万吨，低于2022/23年度创纪录的430万吨。咨询机构Lachstock公司6月6日发布的装运报告显示，6月份澳大利亚计划出口约400,000吨油菜籽。 乌克兰国家统计局6月16日发布的报告显示，乌克兰农户减少了2023年收获的冬季谷物种植面积，但大幅增加了冬季油菜籽的种植面积。2022年秋季种植的冬小麦面