重要数据跟踪: 近两周机械行业上涨 0.66%,跑输沪深 300 5.24 个百分点。2022 年以来钢价/铜价/铝价分别变动-16.48%/-12.40%/-12.56%,近两周以来钢价/铜价/铝价环比分别变动+1.40%/+5.21%/+4.58%。 制造业 PMI(国家统计局 11 月 30 日数据):11 月制造业 PMI 指数为 48.00%,环比下降 1.20 个 pct,位于收缩区间。11 月生产指数和新订单指数分别为 4 7.80%和 46.40%,环比变动-1.80/-1.70 个 pct,制造业生产和需求景气度均有所回落。 工程机械(中国工程机械工业协会 12 月 8 日数据):2022 年 1-11 月挖掘机/装载机销量 24.45/11.49 万台,同比变动-23.30%/-12.70%。2022 年 11 月挖掘机/装载机销量 2.37/1.36 万台,同比变动+15.8%/+36.2%。 行业重点推荐组合&短期投资观点 重点组合:华测检测、广电计量、苏试试验;中兵红箭;奥普特、柏楚电子、绿的谐波、奕瑞科技、汉钟精机、怡合达、汇川技术;恒立液压; 晶盛机电、捷佳伟创、帝尔激光、奥特维;联赢激光、海目星。“小而美”组合:鼎阳科技、优利德;四方达;信测标准、中国电研、思科瑞、西测测试;江苏神通、明志科技;华荣股份、凌霄泵业;容知日新、伊之密、东华测试。12 月金股推荐:汉钟精机、鼎阳科技、苏试试验。 当前时点,我们建议重点关注长期基本面向好,中短期优选市场波动下受宏观经济影响小、自身经营韧性强、业绩持续稳步兑现的优质公司,重点推荐推荐具备结构性成长机会的真空泵国内龙头汉钟精机、电子测试测量仪器领先企业鼎阳科技、及环试服务及芯片检测龙头苏试试验,也建议积极关注高景气军工检测细分赛道,重点推荐苏试试验、思科瑞、西测测试、信测标准。 机械行业投资框架:把握强阿尔法公司,挖掘高贝塔行业投资机会 整体看,产业升级+自主可控背景下,光伏/锂电/风电/半导体/工业自动化等新兴战略产业迎来爆发,推动相关企业形成大量的资本开支,带来对中游机械公司巨大的需求,产业链上设备公司均有较好地成长,特别是在增量扩张逻辑下中小制造企业会有更大的盈利弹性。基于此,我们一方面持续看好优质赛道中长期胜出概率大的龙头公司,并自下而上优选细分行业隐形冠军;另一方面建议关注具备极高业绩弹性的优质中小成长公司。 核心零部件公司:1)数字化 X 线探测器:正处于国产化替代加速+下游新领域快速拓展阶段,重点推荐奕瑞科技;2)机器视觉:3C 国产替代稳步推进+新能源领域需求爆发,重点推荐奥普特;3)工业自动化:产业升级推动自动化加速普及,叠加国产化加速,重点推荐绿的谐波、汇川技术、怡合达。 专用/通用设备公司:1)光伏装备:新能源革命大势所趋+N 型电池技术迭代设备属性耗材化,重点推荐汉钟精机,关注美畅股份、晶盛机电、捷佳伟创、帝尔激光、奥特维;2)锂电装备:新能源汽车渗透加速,设备投资先行强者恒强,全球市场有望打开更大空间,重点关注先导智能、联赢激光、海目星、杭可科技、中国电研;3)激光装备:性价比日益凸显下游渗透持续提速,重点关注柏楚电子、锐科激光;4)核电装备:自 19 年行业已重启,19-22年新批 4/4/5/6 台,确定性向好趋势,重点关注江苏神通、中密控股、景业智能;5)一体化压铸:特斯拉率先引领,已逐步形成产业化趋势,重点推荐伊之密。 产品型公司:1)培育钻石:行业高爆发成长初期,印度进口培育钻 19-21年 CAGR 达 107%,22 年 1-10 月同比+43.96%,重点推荐中兵红箭、四方达、国机精工;2)通用电子测试测量仪器:成熟市场工业用消费品,品质+品牌+渠道打造高护城河,当前进口/出口替代加速拐点向上,重点推荐鼎阳科技、优利德,关注普源精电、思林杰。 服务型公司:检测服务长坡厚雪,经营抗周期性强,重点推荐华测检测、苏试试验、思科瑞、西测测试,关注广电计量、信测标准、国检集团、中国电研等。 风险提示:宏观经济下行、原材料涨价、汇率大幅波动、疫情反复冲击 表1:重点公司盈利预测及投资评级 研究框架:把握强阿尔法公司,挖掘高贝塔行业投资机会 行业背景及展望:数字浪潮和能源变革的大时代,工业互联和万物互联让社会效率不断提升,新能源利用让社会成本不断降低,我们同时站在了这两个巨大的风口前面。 中国正在迎来全方位的产业升级,中国制造业厚积薄发,自2020年新冠疫情后正在加速崛起,行业内“专精特新”小巨人企业正在解决我国各行各业的卡脖子问题,逐步实现进口替代,正在或者已经成为各细分行业的隐形冠军;行业内优秀制造企业已经从进口替代走向出口替代,具备全球竞争力,中国高端制造正在迎来历史性的成长机遇。 行业研究框架:整体看,产业升级+自主可控背景下,光伏/锂电/风电/半导体/工业自动化等新兴战略产业迎来爆发,推动相关企业形成大量的资本开支,带来对中游机械公司巨大的需求,产业链上设备公司均有较好地成长,特别是在增量扩张逻辑下中小制造企业也会有更大的盈利弹性。基于此,我们一方面持续看好优质赛道中长期胜出概率大的龙头公司,并自下而上优选细分行业隐形冠军;另一方面建议关注具备极高业绩弹性的优质中小成长公司。为了更好探讨机械行业上市公司的商业模式和核心竞争力,我们基于相似的商业模式和业务特性将机械公司主要分为4个类型:上游核心零部件公司、中游专用/通用设备公司、下游产品型公司以及服务型公司。 1)上游核心零部件公司:强阿尔法属性,属于中游专用/通用设备公司的上游,通常是研发驱动,具备核心底层技术,依靠技术实力或业务模式创新构建较高的竞争壁垒,形成较好的竞争格局,使得公司具备一定的议价权,普遍具备较强盈利能力,通过品类升级/扩张及下游领域拓展不断打开成长天花板,此类公司均值得关注。 2)中游专用/通用设备公司:高贝塔属性,产品供应下游客户进行工业生产,机械公司整体处于产业链中游,议价权相对较低,重点关注高成长行业或稳健增长行业中具备进口替代机会的公司,公司层面关注公司技术实力及优质客户绑定情况,通常行业竞争较为激烈,强者越强,优选龙头公司,推荐高景气的新能源(光伏/锂电/风电/核电)和工业自动化(工业机器人/工控/激光)等行业。 3)下游产品型公司:产品具备使用功能,直接供人类使用或操作,行业空间更大,通常下游应用领域较为广泛,下游较为分散的客户公司具有较强的议价权。重点关注高成长行业或稳健增长行业中具备进口替代机会的公司,公司层面综合考虑公司技术+产品+品牌+渠道,优选龙头公司,推荐培育钻石、通用测试测量仪器等细分子行业。 4)服务型公司:通过提供服务获取收入,通常需求稳健,现金流较好,行业长期稳健增长,龙头公司先发优势显著,优选赛道空间大的细分赛道龙头,推荐检测服务等行业。 基于以上框架,我们当前重点看好以下4个方向: 1)商业模式好、增长空间大的检测服务公司:重点推荐华测检测、苏试试验、思科瑞、信测标准,关注中国电研、广电计量、国检集团、电科院。 2)处于成长阶段或高景气度的上游核心零部件公司:a、激光行业重点推荐柏楚电子,其他关注锐科激光;b、液压件行业重点推荐恒立液压;c、线性驱动行业重点推荐捷昌驱动;d、两机叶片行业重点推荐应流股份;e、高端密封件行业重点推荐中密控股;f、X线探测器行业重点推荐奕瑞科技;g、机器人核心部件行业重点推荐绿的谐波、埃斯顿;h、工业机器视觉行业重点推荐奥普特;i、通用核心部件行业重点推荐汇川技术、国茂股份、汉钟精机、江苏神通;j、工业自动化行业重点推荐怡合达。 3)处于成长阶段或高景气度的产品型公司:a、通用电子测量行业重点推荐鼎阳科技、普源精电、优利德、思林杰;b、培育钻石行业重点推荐中兵红箭、四方达、力量钻石、国机精工。 4)景气度高的专用/通用装备行业:a、光伏装备行业重点推荐捷佳伟创、晶盛机电、奥特维、帝尔激光、美畅股份;b、锂电装备行业重点推荐联赢激光、海目星、东威科技、道森股份、先导智能;c、注塑机行业重点推荐伊之密。 图1:机械行业按特性分类及示例 近两周机械板块重点推荐组合 12月重点推荐组合:华测检测、广电计量、苏试试验;中兵红箭;奥普特、柏楚电子、绿的谐波、奕瑞科技、汉钟精机、怡合达、汇川技术;恒立液压;晶盛机电、捷佳伟创、帝尔激光、奥特维;联赢激光、海目星。 12月“小而美”组合:鼎阳科技、优利德;四方达;信测标准、中国电研、思科瑞、西测测试;江苏神通、明志科技;华荣股份、凌霄泵业;容知日新、伊之密、东华测试。 表2:重点推荐标的组合公司最新估值(截止到12月9日) 表3:“小而美”标的组合公司最新估值(截止到12月9日) 近两周行情回顾 近两周机械行业上涨0.66%,跑输沪深300 5.24个百分点 近两周(20221125-20221209)机械行业上涨0.66%,跑输沪深300 5.24个百分点。从全行业看,机械行业近两周涨跌幅在27个行业(申万分类)中排第25位。 图2:2020年以来机械行业指数与沪深300指数行情对比 图3:申万一级行业近两周涨跌幅排名 从个股表现来看,2022年年初至今涨跌幅排名前五位的公司分别为:通润装备、岱勒新材、宝馨科技、贵绳股份、天鹅股份;近两周涨跌幅排名前五位的公司分别为:通润装备、金石亚药、科达利、集智股份、天瑞仪器。 图4:机械行业2022年至今涨跌幅前后五名 图5:机械行业近两周涨跌幅前后五名 近两周行业动态 检测服务 国家卫健委重点加强对核酸检测机构监管 根据国家卫健委11月29日消息,国家卫生健康委医疗应急司司长郭燕红介绍,对于核酸检测工作,国家卫健委历来严格检测资质的准入和质量控制,不断地优化技术规范,同时重点加强对检测机构包括第三方检测机构的监管。 培育钻石 GIA将推行信息更少、价格更低的培育钻石分级报告 根据钻石观察11月30日消息,JCK发布消息表示GIA将于2023年第一季度开始推行信息更少、价格更低的培育钻石分级报告。 锂电 2022年11月,新能源车产、销分别为76.8/78.6万辆,同比+65.6%/72.3% 根据中国汽车工业协会12月9日消息,2022年11月,新能源汽车产销分别完成76.8万辆和78.6万辆,同比分别增长65.6%和72.3%。2022年1-11月,新能源汽车产销分别完成625.3万辆和606.7万辆,同比均增长1倍,市占率达25%。 2022年11月,我国动力电池装车量34.3GWh,同比增长64.5% 根据中国汽车工业协会12月9日消息,11月,我国动力电池装车量34.3GWh,同比增长64.5%,环比增长12.2%。1-11月,我国动力电池累计装车量258.5GWh,累计同比增长101.5%。 核电 华能石岛湾高温气冷堆示范工程实现“两堆带一机”稳定运行 根据中国核能协会12月9日消息,2022年12月9日,国家科技重大专项——华能石岛湾高温气冷堆示范工程反应堆达到初始满功率,实现了“两堆带一机”模式下的稳定运行。华能石岛湾高温气冷堆示范工程是全球首座球床模块式高温气冷堆,也是我国具有自主知识产权的第四代核电项目。中国华能联合清华大学及中核集团等单位开展科技攻关,实现双堆初始满功率运行目标,检验了高温气冷堆“两堆带一机”模式下运行控制能力,为今后商业化运行打下基础。 光伏 晶科能源182N型高效单晶硅电池再创转化效率新高 根据晶科能源12月8日官网消息,其研究院自主研发的182N型高效单晶硅电池技术取得重大突破,经权威第三方测试认证机构中国计量科学院检测实验室认证,全面积电池转化效率达到26.4%,又一次创造了182及以上尺寸大面积N型单晶钝化接触(TOPCon)电池转化效率的新高。公司认为,从目前N型市场需求旺盛的情况而言,明年出货N型组件将成为主力,占比达一半以上,有望成为助力中国“双碳目标”和全球能源转型的利器。 X射线 奕瑞科技展出CMOS探测器、高压