矩阵式布局直播、社交及相亲赛道，海外成为重点发展市场

2022年12月12日 推荐/首次 公司报告 映宇宙 映宇宙（3700.HK）：矩阵式布局直播、社交及相亲赛道，海外成为重 点发展市场 进军元宇宙，由直播向社交、相亲、海外三大业务布局。2015年映客直播在 “千播大战”中脱颖而出，连续三年保持盈利，2018年凭借直播业务成功赴港上市，成为港交所娱乐直播第一股。2019年公司全资收购社交平台“积目”，开始实施多赛道、多产品组合矩阵式发展的策略。2021年公司向海外市场拓展，应用直播积累的中台技术以及国内成功商业模式的经验，逐步完善海外产品布局，帮助集团进一步拓展市场空间。2022年映客宣布未来将重点发展海外业务，并向元宇宙领域进军，集团更名为“映宇宙”，旨在打造具有无限活力与生机的社交元宇宙。 以积目产品为例积极布局陌生人社交赛道。Z世代逐渐成为国内社交网络用户的主力军，截至2021年底，Z世代的移动社交网络用户规模为3.33亿人； 且Z世代对陌生人社交的接受程度更高、付费意愿更强。公司旗下积目APP定位兴趣社交，目标用户主要集中在一二线城市的Z世代，95后用户占比接近80%。在内容上，积目致力于为多种小众爱好圈层的Z世代青年，提供线上交友和线下会面的平台。在积目APP的用户筛选页面中，可以选择“LiveHouse”、“冥想”等兴趣标签，在“同城组局”功能可以选择参与livehouse、剧本杀以及音乐节等线下活动进行线上线下的联动，积目还在长沙开设了全球首家实时互动定位酒吧——“ROOMUU”。根据七麦数据，过去一年积目在全种类社交平台中年平均排名为35名，最高排第18位。截至2021年底，积目累计注册用户超过3000万，用户次日留存率在60%以上。 推出“对缘”“超级喜欢”产品布局直播视频相亲赛道。婚恋是人们的刚需，相亲行业始终拥有稳定存续的市场。根据民政部预计，2021年国内成年单身 人口为2.5-2.6亿人。公司在2019年推出主打视频直播相亲的App“对缘”， 公司简介： 映宇宙，中国领先的全场景新社交平台,原名映客互娱集团。旗下有映客直播、对缘、超级喜欢、积目等多款产品,覆盖直播、相亲、社交、海外四大业务板块。 资料来源：公司官网 未来3-6个月重大事项提示： 无 发债及交叉持股介绍: 无 交易数据 52周股价区间（港元）0.68-2.24 总市值（亿港元）17.44 流通市值（亿港元）- 总股本/流通A股（亿股）18.58/0 流通B股/H股（亿股）0/18.58 52周日均换手率- 52周股价走势图 于2021年上线“超级喜欢”。对缘的用户多为位于三四线城市的中年人，而超 级喜欢定位一二线的年轻人。 对缘近几年保持在线上相亲赛道第一梯队的水平。截至2021年底，对缘注册用户累计超过千万，月均达成相亲百万次，促成超2500万次匹配相亲，“红娘”数量过万名； “超级喜欢”采用线上线下相结合的多元恋爱社交场景模式。在线上超级喜欢能够通过标签、爱好等为用户匹配合适的伴侣。线下则通过狼人杀、派对等活动促进单身男女用户破冰。 出海成为趋势，布局网文与社交海外赛道。2021年12月映宇宙公司组建在 网文领域平均拥有5年经验的团队，注重原创作品培育，推出主要面向欧美市场的付费阅读APP“OwO”，2022年7月继续在该领域推出 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% -60% -80% 映宇宙恒生指数 2021-12-06 2021-12-28 2022-01-18 2022-02-11 2022-03-04 2022-03-25 2022-04-20 2022-05-13 2022-06-06 2022-06-27 2022-07-19 2022-08-09 2022-08-30 2022-09-21 2022-10-13 2022-11-03 “PawpawNovel”APP。公司社交出海首发市场选择了中东和越南等地，推出 了主要面向两个地区的音频聊天社交产品“Waha”。这款语聊社交产品具备社交分享、语聊匹配、多人聊天室等功能，以虚拟礼物、会员费等变现。 投资建议：公司由单一直播产品，成功实现矩阵式产品布局。展望未来，公司积极布局海外市场，有望成为公司新的增长点。我们预计2022-2024年公司经调整归母净利润分别为4.66亿元，4.30亿元，4.69亿元，对应现有股价PE分别为3.2X，3.5X和3.2X，首次评级，给予“推荐”评级。 资料来源：iFinD、东兴证券研究所 分析师：石伟晶 021-25102907shi_wj@dxzq.net.cn 执业证书编号:S1480518080001 公司研究 东兴证券股份有限公司证券研究报 告 风险提示：（1）国内互联网行业政策监管严格；（2）海外进展不及预期。 财务指标预测指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（亿元） 49.49 91.76 73.00 80.04 87.79 增长率（%） - 85.4% -20.4% 9.6% 9.7% 经调整归母净利润 2.21 4.67 4.66 4.30 4.69 （亿元）增长率（%） - 111.37% -0.13% -7.81% 9.14% 每股收益(元) - - 0.25 0.23 0.25 PE - - 3.2 3.5 3.2 资料来源：公司财报、东兴证券研究所 P2东兴证券深度报告 映宇宙（3700.HK）：矩阵式布局直播、社交及相亲赛道，海外成为重点发展市场 目录 1.从单一直播产品，到矩阵式产品布局3 2.直播、陌生人社交与相亲业务协同发展4 2.1映客直播成为发展基石4 2.2以积目为核心布局陌生人社交赛道6 2.3对缘成为新兴直播视频相亲平台10 3.网文与社交出海，打造新增长点13 3.1网文产品上榜美国iPhone图书免费榜单前列13 3.2上线音频社交产品布局中东与东南亚市场14 4.投资建议15 5.风险提示16 插图目录 图1：映宇宙产品布局3 图2：2020H1-2022H1映宇宙营收变化（亿元）4 图3：2020H1-2022H1映宇宙营收结构4 图4：2017-2022Q2网络直播用户规模及年增长率5 图5：直播行业产业链5 图6：2016-2021年映宇宙直播营收情况（亿元）5 图7：2021年秀场直播平台月活跃用户（百万名）5 图8：中国陌生人社交用户规模（亿人）6 图9：Z世代移动互联网用户兴趣偏好活跃占比6 图10：社交产品分类7 图11：五款陌生人社交产品开屏界面对比8 图12：映宇宙陌生人社交业务产品矩阵9 图13：积目线下互动定位酒吧ROOMUU9 图14：IOS客户端积目APP在社交品类的排行趋势（2021年11月至今）10 图15：2015-2022E中国互联网婚恋市场规模及增速10 图16：国内婚恋市场累计活跃用户市场份额11 图17：国内婚恋市场收入份额11 图18：对缘与超级喜欢开屏界面及相亲界面12 图19：2019-2021年中国网络文学出海市场规模13 图20：2019-2021年中国网络文学出海用户规模13 图21：OwOAPP界面14 图22：PawpawNovel界面14 图23：2014-2024E全球在线社交市场规模（亿美元）15 图24：Waha界面15 表格目录 表1：五款主流陌生人社交平台对比8 表2：主要陌生人社交平台会员及特点对比12 P3 东兴证券深度报告 映宇宙（3700.HK）：矩阵式布局直播、社交及相亲赛道，海外成为重点发展市场 1.从单一直播产品，到矩阵式产品布局 进军元宇宙，由直播向社交、相亲、海外三大业务布局。2015年映客直播在“千播大战”中脱颖而出，连续三年保持盈利，2018年凭借直播业务成功赴港上市，成为港交所娱乐直播第一股。2019年公司全资收购社交 平台“积目”，开始实施多赛道、多产品组合矩阵式发展的策略。2021年公司向海外市场拓展，应用直播积累的中台技术以及国内成功商业模式的经验，逐步完善海外产品布局，帮助集团进一步拓展市场空间。2022年映客宣布未来将重点发展海外业务，并向元宇宙领域进军，集团更名为“映宇宙”，旨在打造具有无限活力与生机的社交元宇宙。 图1：映宇宙产品布局 资料来源：七麦数据，东兴证券研究所 探索社交、相亲等业务效果初显，收入结构走向多元化。2018年公司高度依赖直播产品，直播产品是营收主要构成。得益于多元产品矩阵的完善，公司收入结构趋于合理，形成以社交业务为主的多元收入布局。2021上半年，公司实现营收40.32亿元，较上年同期增加83.06%，其中针对多种垂直人群的社交产品营收达到 23.14亿元，占总营收的57.4%；直播产品与相亲产品的营收分别达到12.82亿元以及3.71亿元，占总营收的31.8%和9.2%。2022年社交产品营收比重进一步增加，增至69.6%。 P4东兴证券深度报告 映宇宙（3700.HK）：矩阵式布局直播、社交及相亲赛道，海外成为重点发展市场 图2：2020H1-2022H1映宇宙营收变化（亿元）图3：2020H1-2022H1映宇宙营收结构 40.32 40.61 22.03 45100% 4090% 3580% 3070% 2560% 50% 2040% 1530% 1020% 510% 00% 62.90% 6.10% 30.40% 0.60% 31.80% 9.20% 57.40% 1.60% 22.20% 5.50% 69.60% 2.70% 2020H12021H12022H1 2020H12021H12022H1 直播相亲社交其他 资料来源：公司财报，东兴证券研究所资料来源：公司财报，东兴证券研究所 2.直播、陌生人社交与相亲业务协同发展 2.1映客直播成为发展基石 直播市场用户规模依旧庞大，有继续增长的潜力。根据中国互联网络信息中心（CNNIC）发布的《中国互联网络发展状况统计报告》显示，截止2022年6月我国网络直播用户规模达到了7.16亿，较2021年12月 增长1290万，占网民整体的68.1%。我们认为，网络直播用户规模仍然能够保持增长的态势。 秀场直播由PC端转向移动端，得到了快速发展。映客直播凭借美颜技术，在这一阶段的“千播大战”中取得领先地位。秀场直播逐步走向多元化，开始出现瞄准不同兴趣人群的直播平台。例如，随着国内游戏产业的蓬勃发展，出现了虎牙、斗鱼等一批以游戏直播为主的直播平台。 泛娱乐直播逐渐向生活化直播转变。一方面直播大众化，移动设备技术的精进让普通人也可以成为主播；另一方面，直播内容更加贴近生活。在这一趋势下，电商直播兴起。2016年3月蘑菇街第一次将直播与电商结合起来，以打造“直播+内容+电商”平台为目标，淘宝、京东相继在同年上线直播功能；此后的两年中，快手、抖音等短视频平台也先后加入直播电商行业。除电商外，教育、财经、影视等行业都与直播平台跨界合作，直播内容趋于丰富，吸引更多兴趣人群成为网络直播的用户群体。 展望未来，VR技术趋于稳定并走向成熟，能够给观众带来更深的交互体验感。VR直播在打破直播行业技术天花板的同时，扩张了直播的场景类型，或进一步驱动直播用户数增长。 P5 东兴证券深度报告 映宇宙（3700.HK）：矩阵式布局直播、社交及相亲赛道，海外成为重点发展市场 图4：2017-2022Q2网络直播用户规模及年增长率图5：直播行业产业链 22.42% 15.59%14.57% 10.53% 5.04 6.17 13.29% 6.997.16 3.98 4.56 8 7 6 5 4 3 2 1 0 201720182019202020212022Q2 网络直播用户规模（亿人） 25% 20% 15% 10% 5% 0% 资料来源：中国互联网络信息中心，东兴证券研究所资料来源：艾媒咨询，东兴证券研究所 映客直播进入成熟期，成为公司发展基石。单一的秀场模式不再是拉动公司营收增长的源动力，但始终驱动公司业务拓展