黑色金属周报：盘面受强预期主导，观望为主不宜追涨

黑色金属周报 WeeklyReportofFerrousMetal 编制日期：2022/12/11投资咨询部 2022.12.05-2022.12.09 投资咨询部 黑色系当周涨跌幅 10.0% 5.0%3.5%3.7%4.6% 4.0% 0.0% -5.0% -10.0%-15.0% -16.4% -20.0% 螺纹钢热轧卷板铁矿石 焦炭 焦煤 黑色系5日涨跌幅 螺纹钢合约远期曲线 4,0003,9003,8003,7003,6003,500 M1M2M3M4M5M6 12月9日12月2日11月11日 螺矿比与螺焦比 10.02.4 9.02.28.02.07.01.86.01.65.01.44.01.23.01.0 2017/12/072018/12/072019/12/072020/12/072021/12/072022/12/07 螺纹钢/铁矿石螺纹钢/焦炭 盘面受强预期主导，观望为主不宜追涨 投资策略建议： 上周黑色系盘面继续在政策效应的预期与情绪利好下偏强运行。展望后市，冬储补库使得上下游需求韧性仍存，且盘面预期推涨对现货投机形成带动效应，短线或偏强运行。然而建材类商品现实熊市格局不改，叠加炉料价格大幅反弹对钢厂利润形成较大侵蚀，盘面或在预期兑现或证伪后释放负反馈跌价压力，届时黑色系将面临较大的回调风险。 下周关注： 1.铁水产量与产业链冬储情况 2.原料大幅反弹后的二次负反馈压力 操作建议： 观望为主，等待RB2305合约的空单介入机会。 ∟.宏观与行业资讯 1.国务院联防联控机制印发进一步优化落实疫情防控十条措施。其中提出，除医疗机构、中小学等特殊场所外，不要求提供核酸检测阴性证明，不查验健康码。不再对跨地区流动人员查验核酸检测阴性证明和健康码，不再开展落地检。 2.12月6日，中共中央政治局召开会议，分析研究2023年经济工作。会议指出，明年要坚持稳字当头、稳中求进，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，加强各类政策协调配合，优化疫情防控措施，形成共促高质量发展的合力。 3.海关总署最新公布数据显示，11月出口同比增长0.9%（前值为7%）；进口同比下降1.1%（前值为6.8%）；贸易顺差为4943.3亿元。出口增速进一步下降。全球贸易收缩和去年同期高基数造成11月出口增速进一步下降，国内经济基本面偏弱和多数大宗商品价格下跌使进口增速快速回落。进口增速快速下跌。一是国内疫情反扑形势严峻造成国内经济基本面未得到明显改善，国内生产和消费修复受阻；二是多数大宗商品价格持续下行，“价格效应”对进口总额的贡献持续减弱。展望未来，全球贸易收缩继续限制我国出口增长，进口需求增速上行。 4.2022年地方债和新增专项债发行均创下新高。前11个月地方债发行近7.3万亿元。其中，新增专项债发行规模首次突破4万亿元，达到4.03万亿元。地方债发行带动下，一批重大基建项目正在加快冲刺全年目标。 点评：本周国内外宏观面与上周相比变化不大，市场继续交易政策效应下的情绪和预期利好；然而现实层面用钢消费依然较为脆弱，且进入12月后建筑用钢需求季节性滑坡，鉴于商品仍处于本轮去库周期下熊市格局的中末端，近期的反弹更多是对政策利好的预期交易，基本面的反转拐点尚未到来。 ∟.供需分析 库存 从炉料库存来看，本周铁矿石钢厂库存可用天数小幅回升至21天；以247家钢厂为 样本的焦炭可用天数为11.97天，环比小幅下滑。展望后市，铁水产量下滑空间有限，叠加部分钢厂仍有逢低补库的冬储需求，原料价格仍有支撑；但由于盘面已对上述要素与宏观利好充分计价，原料大幅拉涨后的负反馈压力亦在累积，炉料价格在后市仍面临预期兑现或证伪后的回调风险。 1月3日 1月17日 1月31日 2月23日 3月7日 3月16日 3月27日 4月8日 4月21日 5月5日 5月18日 5月30日 6月8日 6月19日 7月1日 7月14日 7月27日 8月8日 8月17日 8月28日 9月9日 9月22日 10月9日 10月20日 11月2日 11月14日 11月27日 12月7日 12月25日 1月7日 1月28日 2月18日 3月11日 4月1日 4月22日 5月7日 5月20日 5月28日 6月10日 6月18日 7月1日 7月9日 7月22日 7月30日 8月12日 8月20日 9月2日 9月10日 9月23日 10月1日 10月14日 10月22日 11月4日 11月12日 11月25日 12月3日 12月17日 1月1日 1月14日 1月26日 2月8日 2月22日 3月6日 3月19日 4月1日 4月13日 4月26日 5月8日 5月21日 6月3日 6月15日 6月28日 7月10日 7月23日 8月5日 8月17日 8月30日 9月11日 9月24日 10月7日 10月19日 11月1日 11月13日 11月26日 12月9日 12月24日 1月1日 1月15日 1月29日 2月12日 2月28日 3月13日 3月27日 4月10日 4月24日 5月8日 5月22日 6月5日 6月19日 7月3日 7月17日 7月31日 8月14日 8月28日 9月11日 9月25日 10月9日 10月23日 11月6日 11月20日 12月4日 12月20日 1月1日 1月14日 1月26日 2月8日 2月22日 3月6日 3月19日 4月1日 4月13日 4月26日 5月8日 5月21日 6月3日 6月15日 6月28日 7月10日 7月23日 8月5日 8月17日 8月30日 9月11日 9月24日 10月7日 10月19日 11月1日 11月13日 11月26日 12月9日 12月24日 1月1日 1月14日 1月26日 2月8日 2月23日 3月8日 3月20日 4月2日 4月15日 4月27日 5月10日 5月22日 6月4日 6月17日 6月29日 7月12日 7月24日 8月6日 8月19日 8月31日 9月13日 9月25日 10月8日 10月21日 11月2日 11月15日 11月27日 12月10日 12月25日 黑色金属|策略报告 图表1:铁矿石库存可用天数 图表2:焦炭可用天数 45 18 17 16 15 14 13 12 11 10 40 35 30 25 20 15 2021年 2022年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 数据来源：iFinD,华安期货投资咨询部； 本周钢材总库存量1288.02万吨，环比增6.2万吨。其中，钢厂库存量430.98万 吨，环比增1.25万吨；社会库存量857.04万吨，环比增4.95万吨。 图表3:热轧卷板社会库存 图表4:螺纹钢社会库存 450 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 400 350 300 250 200 150 2018年2019年 2020年 2021年 2022年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 数据来源：iFinD,华安期货投资咨询部； 从微观库存来看，唐山地区的钢坯库存再度去库，博兴地区镀锌板卷维持去库。 图表5:唐山地区钢坯库存 图表6:博兴镀锌板卷库存 35 140 120 100 80 60 40 20 0 30 25 20 15 10 2018年2019年 2020年 2021年 2022年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 数据来源：iFinD,华安期货投资咨询部； 博兴地区的彩涂板卷与乐从热卷亦维持去库。 3 1月1日 1月12日 1月24日 2月4日 2月18日 3月1日 3月12日 3月23日 4月3日 4月15日 4月26日 5月7日 5月18日 5月29日 6月10日 6月21日 7月2日 7月13日 7月24日 8月5日 8月16日 8月27日 9月7日 9月18日 9月30日 10月11日 10月22日 11月2日 11月13日 11月25日 12月6日 12月18日 1月1日 1月14日 1月26日 2月8日 2月23日 3月8日 3月20日 4月2日 4月15日 4月27日 5月10日 5月22日 6月4日 6月17日 6月29日 7月12日 7月24日 8月6日 8月19日 8月31日 9月13日 9月25日 10月8日 10月21日 11月2日 11月15日 11月27日 12月10日 12月25日 1月1日 1月17日 2月1日 2月19日 3月6日 3月22日 4月8日 4月23日 5月8日 5月24日 6月10日 6月22日 7月5日 7月17日 7月30日 8月12日 8月24日 9月6日 9月18日 10月1日 10月14日 10月26日 11月8日 11月20日 12月3日 12月17日 1月1日 1月17日 2月1日 2月19日 3月6日 3月22日 4月8日 4月23日 5月8日 5月24日 6月10日 6月22日 7月5日 7月17日 7月30日 8月12日 8月24日 9月6日 9月18日 10月1日 10月14日 10月26日 11月8日 11月20日 12月3日 12月17日 1月2日 1月19日 2月3日 2月23日 3月10日 3月26日 4月11日 4月23日 5月5日 5月18日 5月30日 6月11日 6月23日 7月6日 7月18日 7月29日 8月11日 8月24日 9月7日 9月19日 9月30日 10月13日 10月26日 11月7日 11月18日 12月1日 12月16日 1月1日 1月17日 2月1日 2月19日 3月6日 3月22日 4月8日 4月23日 5月8日 5月24日 6月10日 6月22日 7月5日 7月17日 7月30日 8月12日 8月24日 9月6日 9月18日 10月1日 10月14日 10月26日 11月8日 11月20日 12月3日 12月17日 黑色金属|策略报告 图表7:博兴彩涂板库存 图表8:乐从热卷库存 9 8 7 6 5 4 3 2 1 120 100 80 60 40 20 0 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 数据来源：iFinD,华安期货投资咨询部； 供给 本周，Mysteel调研247家钢厂高炉开工率75.89%，环比增0.29%，同比增7.75%；高炉炼铁产能利用率82.00%，环比降0.61%，同比增7.88%；钢厂盈利率22.51%，环比降1.30%，同比降57.14%。 图表9:日均铁水产量 图表10:盈利钢厂比例 260 250 240 230 220 210 200 190 120 100 80 60 40 20 0 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 数据来源：iFinD,华安期货投资咨询部； 本周唐山主流样本钢厂平均铁水不含税成本为2896元/吨，平均钢坯含税成本3751元 /吨，周环比上调47元/吨，与12月7日当前普方坯出厂价格3630元/吨相比，钢厂平均亏损121元/吨，周环比减少3元/吨。 图表11:电炉钢厂开工率 图表12:高炉开工率 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 95 90 85 80 75 70 65 60 55 2019年 2020年 2021年 2022年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 数据来源：Mysteel,Wind,华安期货投资咨询部； 需求 4 1月2日 1月16日 1月30日 2月16日 3月2日 3月16日 3月30日 4月13日 4月27日 5月12日 5月26日 6月9日 6月23日 7月7日 7月21日 8月4日 8月18日 9月1日 9月14日 9月26日