软商品周报：消费预期改善，郑棉震荡上行

期货研究报告|软商品周报2022-12-11 消费预期改善，郑棉震荡上行 研究院农产品组 研究员 邓绍瑞 010-64405663 dengshaorui@htfc.com从业资格号：F3047125投资咨询号：Z0015474 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 棉花观点 ■市场分析 国际方面，本周美棉受到原油价格下跌的拖累�现小幅回调，叠加美国12月的供需报 告显示2022/23年度美国棉花产量预估为1424万包，较11月增加21万包，期末库存 为350万包，较11月增加50万包，报告在小幅上调产量和年末库存预估的同时下调了�口量和消费量，整体报告偏空也使得美棉�现进一步下跌的可能。国内方面，新疆地区仓库物流进一步加快恢复，供应端持续承压，但是短期来看下游纺织厂陆续全面复工后叠加节前的常规补库一定程度上提振了需求。棉花�疆进度的加快也在短期内提振了下游的采购积极性，叠加近期消费预期的转好和资金层面的推动，短期对于棉价起到了支撑作用。从整体上来看，后期疆棉公检运输的畅通会使供应端压力进一步凸显，全球经济衰退背景下的需求预期不容乐观，郑棉短期�现重心上移，但中长期预计仍将维持偏弱震荡态势。 ■策略 单边中性 ■风险 无 纸浆观点 ■市场分析 本周汇率虽然有明显下滑，但是进口成本仍然维持高位，现货市场成交仍以刚需为主，纸浆金融属性较强，需要密切关注离岸人民币兑换美元情况以及纸浆贴水情况。 12月第1周各港口纸浆库存量较上周增加3.5%，总体库存量维持震荡整理态势。本周供应端并无明显波动，需求端下游原纸需求疲态已有改善，成交略有起色，预计短期内纸浆市场继续持续博弈，延续高位震荡的态势。 ■策略 单边中性 ■风险 无 目录 策略摘要1 棉花市场分析4 纸浆市场分析5 图表 图1:中国棉花产量丨单位：万吨6 图2:中国棉花单产丨单位：千克/公顷6 图3:中国棉花库存丨单位：万吨6 图4:国际主要�口国棉花单产丨单位：千克/公顷6 图5:国际主要�口国棉花产量丨单位：万吨6 图6:国际主要�口棉花库存丨单位：万吨6 图7:全球各国库消比丨单位：%7 图8:国内棉花基差丨单位：元/吨7 图9:国内棉花1-5月价差丨单位：元/吨7 图10:国内棉花5-9月价差丨单位：元/吨7 图11:国内棉花9-1月价差丨单位：元/吨7 图12:国内棉花仓单量丨单位：手7 图13:欧洲纸浆港口库存丨单位：万吨8 图14:中国阔叶浆月度进口量丨单位：千吨8 图15:中国针叶浆月度进口量丨单位：千吨8 图16:中国针叶浆月度表观消费量丨单位：千吨8 图17:中国针叶浆月度表观库存丨单位：千吨8 图18:纸浆下游产量丨单位：千吨8 图19:纸浆下游库存丨单位：千吨9 图20:银星进口报价丨单位：元/吨9 图21:北木进口报价丨单位：元/吨9 图22:纸浆进口利润丨单位：元/吨9 图23:纸浆基差丨单位：元/吨9 图24:中国白卡纸日度均价丨单位：元/吨9 图25:中国双胶纸日度均价丨单位：元/吨10 图26:中国双铜纸日度均价丨单位：元/吨10 图27:瓦楞纸日度均价丨单位：元/吨10 图28:木浆生活用纸市场主流价丨单位：元/吨10 棉花市场分析 ■价格行情 期货方面，上周收盘棉花2305合约13845元/吨，环比上涨390元，涨幅2.9%。现货 方面，新疆地区棉花现货价格14591元/吨，环比上涨35元，现货基差CF05+746， 环比下跌325；全国棉花现货加权均价14951元/吨，环比上涨9元，现货基差 CF05+1106，环比下跌351。 ■棉花供需 据国家棉花市场监测系统对14省区46县市900户农户调查数据显示，截至2022年 12月1日，全国新棉采摘进度为99.1%，同比下降0.6个百分点，较过去四年均值提高 0.5个百分点，其中新疆采摘进度为99.2%；全国交售率为94.3%，同比下降2.6个百分点，较过去四年均值下降0.3个百分点，其中新疆交售率为98.1%。另据对60家大中型棉花加工企业的调查，截至12月1日，全国加工率为48.5%，同比下降19.9个百分点，较过去四年均值下降22.5个百分点，其中新疆加工48.2%；全国销售率为8.1%，同比下降1.4个百分点，较过去四年均值下降9.6个百分点。按照国内棉花预计产量 613.8万吨（国家棉花市场监测系统2022年11月份预测）测算，截至12月1日，全国累计交售籽棉折皮棉573.7万吨，同比增加13.3万吨，较过去四年均值增加22.0万吨，其中新疆交售548.1万吨；累计加工皮棉278.4万吨，同比减少105.3万吨，较过去四年均值减少113.2万吨，其中新疆加工264.1万吨；累计销售皮棉46.7万吨，同比减少6.7万吨，较过去四年均值减少51.6万吨。 ■后市展望 国际方面，本周美棉受到原油价格下跌的拖累�现小幅回调，叠加美国12月的供需报 告显示2022/23年度美国棉花产量预估为1424万包，较11月增加21万包，期末库存 为350万包，较11月增加50万包，报告在小幅上调产量和年末库存预估的同时下调了�口量和消费量，整体报告偏空也使得美棉�现进一步下跌的可能。国内方面，新疆地区仓库物流进一步加快恢复，供应端持续承压，但是短期来看下游纺织厂陆续全面复工后叠加节前的常规补库一定程度上提振了需求。棉花�疆进度的加快也在短期内提振了下游的采购积极性，叠加近期消费预期的转好和资金层面的推动，短期对于棉价起到了支撑作用。从整体上来看，后期疆棉公检运输的畅通会使供应端压力进一步凸显，全球经济衰退背景下的需求预期不容乐观，郑棉短期�现重心上移，但中长期预计仍将维持偏弱震荡态势。 纸浆市场分析 ■价格行情 期货方面，本周收盘纸浆2301合约7256元/吨，环比上涨56元，涨幅0.78%。现货方 面，山东地区“银星”针叶浆现货价格7292元/吨，环比上涨16元，现货基差 SP2301+36，环比下调40元；山东地区“月亮/马牌”针叶浆现货价格7305元/吨，环比 上涨29元，现货基差SP2301+49，环比下跌27元。 纸浆供需 本周国产阔叶浆行业开工负荷较上周基本持平，多数浆厂排产稳定；国产化机浆行业开工负荷基本持平，个别企业短暂检修暂未结束。非木浆方面，竹浆前期检修装置复产，供应稍有提升；甘蔗浆企业个别转产桉木浆，本周开工小幅下滑。本周铜版纸开工负荷率较上周提升0.07个百分点；本周双胶纸开工负荷率较上周提升0.50个百分 点；本周白卡纸开工负荷率较上周下滑1.74个百分点；本周生活用纸开工负荷率较上 周下滑0.15个百分点。据卓创资讯数据监测统计，12月第1周，青岛港、常熟港、高栏港、天津港及保定地区纸浆库存量较上周窄幅增加3.5%，总体库存量维持窄幅整理态势。 ■后市展望 本周汇率虽然有明显下滑，但是进口成本仍然维持高位，现货市场成交仍以刚需为主，纸浆金融属性较强，需要密切关注离岸人民币兑换美元情况以及纸浆贴水情况。 12月第1周各港口纸浆库存量较上周增加3.5%，总体库存量维持震荡整理态势。本周供应端并无明显波动，需求端下游原纸需求疲态已有改善，成交略有起色，预计短期内纸浆市场继续持续博弈，延续高位震荡的态势。 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 图1:中国棉花产量丨单位：万吨图2:中国棉花单产丨单位：千克/公顷 2500 2000 1500 1000 500 0 2011/122013/142015/162017/182019/202021/22 2011/122013/142015/162017/182019/202021/22 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图3:中国棉花库存丨单位：万吨图4:国际主要出口国棉花单产丨单位：千克/公顷 1600 1400 1200 1000 800 600 400 3000 美国 巴基斯坦 印度 澳大利亚 巴西 中国 2500 2000 1500 1000 200500 0 2011/122013/142015/162017/182019/202021/22 0 2011/20122013/20142015/20162017/20182019/20202021/2022 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 美国 巴基斯坦 印度 澳大利亚 巴西 中国 图5:国际主要出口国棉花产量丨单位：万吨图6:国际主要出口棉花库存丨单位：万吨 美国印度巴西巴基斯坦澳大利亚 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 2011/20122013/20142015/20162017/20182019/20202021/2022 400 350 300 250 200 150 100 50 0 2011/20122013/20142015/20162017/20182019/20202021/2022 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图7:全球各国库消比丨单位：%图8:国内棉花基差丨单位：元/吨 全球 巴基斯坦 美国 澳大利亚 印度 中国 巴西 20182019202020212022 1 1 1 0 0 0 0 0 2011/20122013/20142015/20162017/20182019/20202021/2022 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 121416181101121141161181201221241 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图9:国内棉花1-5月价差丨单位：元/吨图10:国内棉花5-9月价差丨单位：元/吨 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 -2500 -3000 20182019202020212022 121416181101121141161181201221241 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 20182019202020212022 121416181101121141161181201221241 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 -2500 -3000 图11:国内棉花9-1月价差丨单位：元/吨图12:国内棉花仓单量丨单位：手 2018201920202021202220182019202020212022 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 121416181101121141161181201221241 0 1173349658197113129145161177193209225241 图13:欧洲纸浆港口库存丨单位：万吨图14:中国阔叶浆月度进口量丨单位：千吨 250 20222018201920202021 1600 1400 20182019202020212022 2001200 150 100 1000 800 600 50 0 123 45678 9101112 400 200 0 123456789101112 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图15:中国针叶浆月度进口量丨单位：千吨图16:中国针叶浆月度表观消费量丨单位：千吨 1000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 20182019202020212022 123456789101112 900 850 800 750 700 650 600