PTA／MEG投资策略周报：防疫政策放松，产销回升，聚酯链回暖

防疫政策放松，产销回升，聚酯链回暖 PTA观点逻辑 观点策略 短期走势：震荡。中期走势：震荡。 操作建议：逢高布局01合约空单，TA1-5反套 逻辑驱动 源 能目前PTA整体供需双弱，PTA开工率持续走低，上周跌4.26%至66.79%，已是近五年同期新低，需求方面，国内防疫环境改善，产业链信心、情绪支撑，市场渐有弱反声势，上周国内产销率有 化所好转，涤纶长丝库存天数开始下降，但下游开工率仍小幅下跌。下周国际油价有止跌反弹预期，需求预期回温也使得市场表 工现抗跌，但考虑到PX与PTA新装置的投产临近，供需矛盾对市 组场仍存限制。下周，重点关注美联储加息对国际油价的刺激，待 PTA弱反弹后可逢高布局01合约空单以及PTA1-5反套的机会。 风险提示 1.油价回调； 2.库存累库。 重点关注 1.下游聚酯开工， 2.上游检修， 3.新产能投产情况， 4.终端订单情况。 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 PTA/MEG投资策略周报 2022年12月12日 王扬扬（F303454，Z0014529） wyy@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路 958号23楼(200120) 联系人：荣浩冉（F3082083） rhr@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路 958号23楼(200120) 乙二醇观点逻辑 观点策略 短期走势：震荡。中期走势：震荡下跌。操作建议：逢高布局空单。 逻辑驱动 乙二醇上游原料处于下调过程中，成本端支撑力减弱，供应情况来看，新增产能陕煤180万吨装置基本运行正常，盛虹炼化年 产100万吨一线试车顺利，国内年产能较大的装置基本正常运行下，供应端压力逐步增大，需求方面，国内防疫环境改善，产业链信心、情绪支撑，市场渐有弱反声势，上周国内产销率有所好转，涤纶长丝库存天数开始下降，但下游开工率仍小幅下跌。下周国际油价有止跌反弹预期，需求预期回温也使得市场表现抗跌，但考虑到乙二醇新装置投产以及需求端走弱难免，供需矛盾对市场仍存限制。下周，重点关注美联储加息对国际油价的刺激，可逢高布局EG01合约空单以及EG1-5反套的机会。 风险提示 1.国际油价回调； 2.下游开工转弱； 3.企业库存上升。 重点关注 1.下游聚酯开工， 2.上游检修， 3.新产能投产情况， 4.终端订单情况。 一、PTA核心观点与策略推荐 PTA建议：短期走势：震荡。中期走势：震荡下行。操作建议：逢高布局空单 核心逻辑：上周国际油价显著下跌约10%，油价下跌最主要原因还是对未来需求走弱的担忧。美国11月ISM非制造业PMI数据意外上升，美国11月ISM非制造业PMI意外上升至56.5，市场预期为由前值54.4下降至53.1，美元指数和美债收益率持续下降，市场对未来需求感到悲观，目前关注下周美联储加息幅度，预计美联储加息50个基点，若美联储加息50个基点，油价下周有望止跌反弹。 PX方面，上周PX价格跟随油价下跌，但跌幅小于原油。上周开工率72.84%，亚东石化重启，其余装置延续检修或有微调。因芳烃效益不佳，且柴油效益优于芳烃，华东一PX大厂计划近期其900万吨PX负荷降至75~80%附近，提升柴油产量，恢复时间待跟踪，此前PX负荷80~90%。但随着盛虹以及威联石化相继投产下，PX供给压力依然存在，成本面欠支撑，需求疲软，虽然自身供应紧张，但远期供应压力大，PX价格仍有下跌空间。 供给方面，下周PTA整体负荷维持在73.4%附近，装置方面，下周，亚东石化重启，关注新装置投产情况，其余装置延续检修或有微调。 库存方面，上周PTA社会库存量约在223.60万吨，环比+3.37万吨，环比+1.53%。周内PTA装置减停增加，供应有所收紧，然聚酯持续减产，周内供需累库局势并未改变，叠加新装置投放临近，远端供需双弱偏重。 需求方面，聚酯开工率继续下跌至73.19%附近，江浙地区化纤织造开机率下降3.81%至50.23%。近期，终端织造停机现象增加，整体订单情况低迷，多数下游用户当前多以回笼资金为主，手内少量冬季订单以及开年春季散单、小单支撑。目前多数工厂因坯布库存高压，叠加临近年底为缓解资金压力，多数下游用户愈低价积极抛货，然考虑到当前行情持续趋弱，因此纺织原料备货积极性不佳，仅少量刚需拿货为主。整体来看，常规款面料需求有所下降，后续新款面料承接有限，市场看空情绪浓厚，预计下周织造企业开工仍将进一步下滑。 综合来看，目前PTA整体供需双弱，PTA开工率持续走低，上周跌4.26%至66.79%，已是近五年同期新低，需求方面，国内防疫环境改善，产业链信心、情绪支撑，市场渐有弱反声势，上周国内产销率有所好转，涤纶长丝库存天数开始下降，但下游开工率仍小幅下跌。下周国际油价有止跌反弹预期，需求预期回温也使得市场表现抗跌，但考虑到PX与PTA新装置的投产临近，供需矛盾对市场仍存限制。下周，重点关注美联储加息对国际油价的刺激，待PTA弱反弹后可逢高布局01合约空单以及PTA1-5反套的机会。 二、PTA基本面图表 表1：聚酯链上游周度价格走势 布油 石脑油 PX PXN 动力煤 乙烯 EO 单位 美元/桶 美元/吨 美元/吨 美元/吨 元/吨 美元/吨 元/吨 2022/12/2 85.57 670 916 246 735 890 6800 2022/12/9 76.1 622.5 893 270.5 735 890 6800 涨跌 -9.47 -47.5 -23 24.5 0 0 0 涨跌幅 -12.44% -7.63% -2.58% 9.06% 0.00% 0.00% 0.00% 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 图1：国际油价走势（美元/桶）图2：布油-石脑油价差（美元/吨） 布伦特-WTI价差WTI原油布伦特原油石脑油-布油价差布伦特原油石脑油:CFR日本 150 130 110 90 70 50 30 141200 121000 10800 8 600 6 4400 2200 00 500 400 300 200 100 0 -100 图3：PTA产业链价格波动图4：PX价格（美元/吨） 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 PX-石脑油价差石脑油:CFR日本PX:CFR中国台湾 800 700 600 500 400 300 200 100 0 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 201720182019202020212022 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 00 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 图5：PX开工率季节性（%）图6：PXN价格（美元/吨） 201720182019202020212022201720182019202020212022 95% 90% 85% 80% 75% 70% 65% 60% 95% 90% 85% 80% 75% 70% 65% 60% 700 600 500 400 300 200 100 700 600 500 400 300 200 100 55% 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 55% 00 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 表2：PTA基本面周度波动 PTA现货价 PTA期货价 基差 PTA加工费 开工率 产量 库存天数 9-1价差 单位 元/吨 元/吨 元/吨 元/吨 % 万吨 天 元/吨 2022/12/2 5330 5200 152 462.96 67.57 99.31 4.76 16 2022/12/9 5150 5028 156 465.85 67.14 93.36 5.26 -10 涨跌 -180.00 -172.00 4.00 2.88 -0.43 -5.95 0.50 -26.00 涨跌幅 -3.50% -3.42% 2.6% 0.62% -0.64% -6.37% 9.51% 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 图7：PTA产业链价格波动图8：PTA期货主力合约（元/吨） 布伦特原油石脑油:CFR日本PX:CFR中国台湾PTA华东地区201720182019202020212022 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 图9：PTA加工费（元/吨）图10：PTA基差（元/吨） 2500 201720182019202020212022 1/ 12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2500 2000 201720182019202020212022 2000 2000 2000 1500 / 12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 1500 1500 1000 500 1500 1000 500 1000 500 1000 500 0 -500 0 -500 0 1 -500 0 -500 图11：PTA开工率（%）图12：PTA社会库存（万吨） 201720182019202020212022201720182019202020212022 95% 95% 600 600 90% 90% 500 500 85% 80% 75% 70% 65% 85% 80% 75% 70% 65% 400 300 200 100 400 300 200 100 60% 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 60% 00 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：Wind、隆众资讯、中财期货投资咨询总部 三、乙二醇核心观点与策略推荐 乙二醇建议：短期走势：震荡。中期走势：震荡。 操作建议：逢高布局01合约空单及1-5反套机会 核心逻辑：上周国际油价显著下跌约10%，油价下跌最主要原因还是对未来需求走弱的担忧。美国11月ISM非制造业PMI数据意外上升，美国11月ISM非制造业PMI意外上升至56.5，市场预期为由前值54.4下降至53.1，美元指数和美债收益率持续下降，市场对未来需求感到悲观，目前关注下周美联储加息幅度，预计美联储加息50个基点，若美联储加息50个基点，油价下周有望止跌反弹。 供给方面，本周国内乙二醇总产能利用率53.05%，环比升1.62%，其中一体化装置产能利用率62.75%，环比升0.45%；煤制乙二醇产能利用率36.41%，环比升3.54%。新增产能陕煤180万吨装置基本运行正常，盛虹炼化年产100万吨一线试车顺利，国内年产能较大的装置基本正常运行下，供应端压力逐步增大。 库存方面，截至12月8日，华东主港地区MEG港口库存总量91.53万吨，较上一统计周期增加6.6万吨，涨幅7.77%。近期码头整体发货量收缩，而到货稳定库存，周内库存增长迅速。 利润方面，是石脑油与甲醇价格下跌，乙二醇反弹，而煤炭的大幅反弹使的煤制利润出现下滑，乙二醇石油一体化装置与MTO装置利润获得大幅修复，一体化毛利涨35.58美元/吨至-204.66美元/吨，煤制毛利跌166.00元/吨至- 3076.40元/吨，MTO毛利涨208.92元/吨至-2087.19元/吨。 需求方面，聚