量化经济指数周报：防疫政策调整后人员流动数据逐步回升

证券研究报告|宏观点评 2022年12月11日 宏观点评 防疫政策调整后人员流动数据逐步回升 量化经济指数周报-20221211 证券分析师 芦哲 资格编号：S0120521070001 联系人 邮箱：luzhe＠tebon.com.cn 相关研究 投资要点： 周度ECI指数：从周度数据来看，截至2022年12月11日，本周ECI供给指数为49.80%，与上周持平；ECI需求指数为48.77%，较上周回升0.08%。从分项来看，ECI投资指数为49.10%，较上周回升0.03%；ECI消费指数为48.67%，较上周回升0.30%；ECI出口指数为48.19%，较上周回落0.12%。 月度ECI指数：从12月份前两周的高频数据来看，ECI供给指数为49.80%，较11月回落0.15%；ECI需求指数为48.73%，较11月回落0.08%。从分项来看，ECI投资指数为49.08%，较11月回落0.23%；ECI消费指数为48.52%，较11 月回升0.12%；ECI出口指数为48.25%，较11月回落0.03%。从ECI指数来看，12月供需两端仍将处于回落的态势，但回落幅度或相较11月份有明显收窄，其中消费或得益于疫情管控的放松而有所回升。 ELI指数：截止2022年12月11日，本周ELI指数为-1.25%，较上周回落0.09%。 2023年货币政策定调“精准发力”、实体经济流动性或稳健扩张。12月6日中央 政治局会议对2023年的经济任务和宏观经济政策定调均较为积极，2023年“把 实施扩大内需战略同深化供给侧结构性改革有机结合起来”，基于此提出2023年 财政政策“加力提效”、货币政策要“精准有力”，我们在2023年度展望之货币政 策篇中提及2023年货币政策操作或延续“结构性”风格，而12月初中央政治局 会议定调则初步验证这一判断，具体还需要关注12月中旬中央经济工作会议上对货币政策和财政政策的表态。 风险提示：疫情不确定性仍较高；货币政策变动不及预期；海外需求不确定性较大。 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 内容目录 1.本周双指数概览3 1.1.ECI指数：疫情扰动下11月份供需或将加速回落3 1.2.ELI指数：2023年货币政策定调“精准发力”4 2.本周高频数据概览5 2.1.工业生产：主要行业开工率各有升降5 2.2.消费：人员流动数据小幅回升5 2.3.投资：基建高频数据继续回落6 2.4.出口：外需或进一步回落6 2.5.通胀：猪肉价格连续6周回落7 2.6.流动性：上周货币净回笼3070亿元7 3.本周政策一览8 4.风险提示8 图表目录 图1：本周ECI供给指数小幅回落、需求指数小幅回升（单位：%）3 图2：本周实体经济流动性继续回升4 表1：ECI指数月度走势3 表2：工业生产重要高频数据走势5 表3：消费重要高频数据走势6 表4：投资重要高频数据走势6 表5：出口重要高频数据走势7 表6：通胀重要高频数据走势7 1.本周双指数概览 1.1.ECI指数：疫情扰动下11月份供需或将加速回落 从周度数据来看，截至2022年12月11日，本周ECI供给指数为49.80%，与上周持平；ECI需求指数为48.77%，较上周回升0.08%。从分项来看，ECI投资指数为49.10%，较上周回升0.03%；ECI消费指数为48.67%，较上周回升0.30%；ECI出口指数为48.19%，较上周回落0.12%。 图1：本周ECI供给指数持平、需求指数小幅回升（单位：%） ECI供给指数ECI需求指数 52 51 50 49 48 资料来源：Wind，德邦研究所 从12月份前两周的高频数据来看，ECI供给指数为49.80%，较11月回落0.15%；ECI需求指数为48.73%，较11月回落0.08%。从分项来看，ECI投资指数为49.08%，较11月回落0.23%；ECI消费指数为48.52%，较11月回升 0.12%；ECI出口指数为48.25%，较11月回落0.03%。从ECI指数来看，12月供需两端仍将处于回落的态势，但回落幅度或相较11月份有明显收窄，其中消费或得益于疫情管控的放松而有所回升。 ECI供给 ECI投资 ECI消费 ECI出口 ECI需求 ECI指数 表1：ECI指数月度走势 指数 指数 指数 指数 指数 2022年12月 49.80 49.08 48.52 48.25 48.73 48.73 2022年11月 49.95 49.31 48.40 48.28 48.81 48.81 2022年10月 50.49 49.48 49.03 48.36 49.09 49.09 2022年9月 50.29 49.29 49.41 48.38 49.14 49.14 2022年8月 50.07 49.06 49.58 48.64 49.15 49.15 2022年7月 50.25 48.86 49.38 48.91 49.04 49.04 2022年6月 49.92 48.57 48.34 49.06 48.59 48.59 2022年5月 49.66 48.45 48.40 49.11 48.59 48.59 2022年4月 49.77 48.78 49.10 49.47 49.15 49.15 2022年3月 49.96 49.68 49.45 49.67 49.59 49.59 2022年2月 49.66 49.53 49.65 49.75 49.61 49.55 2022年1月 49.88 49.38 49.62 49.63 49.51 49.51 2021年12月 49.89 49.40 49.97 49.98 49.72 49.68 2021年11月 49.98 48.29 49.69 50.13 49.12 49.12 资料来源：Wind，德邦研究所测算 1.2.ELI指数：2023年货币政策定调“精准发力” 截止2022年12月11日，本周ELI指数为-1.25%，较上周回落0.09%。 图2：本周实体经济流动性继续回升 （%） 3 ELI指数 2 1 0 (1) (2) 资料来源：Wind，德邦研究所 2023年货币政策定调“精准发力”、实体经济流动性或稳健扩张。12月6日中央政治局会议对2023年的经济任务和宏观经济政策定调均较为积极，2023年“把实施扩大内需战略同深化供给侧结构性改革有机结合起来”，基于此提出 2023年财政政策“加力提效”、货币政策要“精准有力”，我们在2023年度展望 之货币政策篇中提及2023年货币政策操作或延续“结构性”风格，而12月初中 央政治局会议定调则初步验证这一判断，具体还需要关注12月中旬中央经济工作会议上对货币政策和财政政策的表态。假设2023年实际GDP增速为5.0%、名义GDP增速为6.50%，基于2018年至2021年当年度新增社会融资规模占GDP增量的比重平均保持在30%左右的经验，我们预估：2023年全年新增社会融资规模35.90万亿元左右，截至2023年底社会融资规模存量同比增速或降至10.30%。同时结合2022年底社会融资规模存量同比增速或为10.45%的预算，意味着2023年社融增速是震荡滑落、窄幅波动的格局，实体经济流动性维持稳健扩张、合理均衡的状态。货币政策后续将更加侧重抵押补充贷款和政策性开发性金融工具投放流动性的重要作用，实体经济融资或趋于平稳，且政策性融资支持的比例或稳定提升。 2.本周高频数据概览 2.1.工业生产：主要行业开工率各有升降 开工率方面，主要行业开工率各有升降。其中上周汽车全/半钢胎开工率分别为60.36%和66.13%，分别环比回落0.17%和回升1.94%；上周焦炉生产率录得68.70%，环比回升1.80%；上周PTA开工率录得66.79%，环比回落4.26%；钢厂高炉开工率录得75.89%，环比回升0.28%，较去年同期回升7.75%。 库存方面，上周六港口合计炼焦煤库存111.60万吨，环比回升7.80万吨； 上周港口合计铁矿石库存13384.62万吨，环比回升106.81万吨。 负荷率方面，上周沿海七省电厂平均负荷率75.29%，较上周回升3.00%。上周PTA工厂、聚酯工厂和江浙织机PTA产业链负荷率分别录得66.84%、71.32%和50.51%，分别环比回落2.01%、2.01%和1.07%。 表2：工业生产重要高频数据走势 指标类别 指标名称单位 更新时间 最新值 上期值 环比变动 去年同期值 同比变动 开工率:汽车轮胎:全钢胎% 2022-12-08 60.36 60.53 (0.17) 63.00 (2.64) 开工率:汽车轮胎:半钢胎% 2022-12-08 66.13 64.19 1.94 64.00 2.13 开工率 焦炉生产率:国内独立焦化厂% 2022-12-09 68.70 66.90 1.80 61.58 7.12 开工率:PTA:国内% 2022-12-08 66.79 71.05 (4.26) 76.97 (10.18) 高炉开工率(247家):全国% 2022-12-09 75.89 75.61 0.28 68.14 7.75 库存 库存:铁矿石:港口合计万吨炼焦煤库存:六港口合计万吨主要钢厂库存:建筑钢材万吨 2022-12-102022-12-102022-12-03 13384.62111.60230.84 13277.81 103.80228.42 106.81 7.80 (2.42) 15484.91 446.00268.95 (2100.29) (334.40) (38.11) 负荷率:沿海七省电厂% 2022-12-02 75.29 72.29 3.00 71.00 4.29 PTA产业链负荷率:PTA工厂% 2022-12-10 66.84 68.85 (2.01) 62.27 4.57 负荷率 PTA产业链负荷率:聚酯工厂% 2022-12-10 71.32 73.34 (2.01) 85.38 (14.06) PTA产业链负荷率:江浙织机% 2022-12-10 50.51 51.58 (1.07) 76.00 (25.49) 资料来源：Wind，CEIC，德邦研究所 2.2.消费：人员流动数据小幅回升 乘用车消费方面，上周乘用车日均销量录得156966辆，环比回升104089辆，较去年同期增长57184辆。 主要价格指数方面，上周中关村电子产品价格指数录得83.53，环比持平；上周柯桥纺织价格指数录得106.45，环比回升0.09；上周义乌中国小商品指数录得101.02，环比回落0.01。 人员流动方面，本周航班执飞率小幅回升。其中本周航班执飞率均值为41.98%，环比回升14.75%，恢复至去年同期的61.24%。上周地铁日均客运量小幅回升，录得3502.55万人，环比回升406.93万人。 表3：消费重要高频数据走势 指标类别 指标名称 单位 更新时间 最新值 上期值 环比变动 去年同期值 同比变动 乘用车 当周日均销量:乘用车:厂家零售汽车消费指数 辆点 2022-11-302022-11-30 156966.0097.30 52877.00 94.10 104089.00 3.20 99152.00 72.30 57814.00 25.00 中关村电子产品价格指数柯桥纺织:价格指数:总类 义乌中国小商品指数:总价格指数 点 2022-12-03 83.53 83.53 0.00 82.75 0.78 价格指数 2022-12-05 106.45 106.36 0.09 108.13 (1.68) 2022-12-04 101.02 101.03 (0.01) 103.23 (2.21) 航班当周执飞率% 2022-12-10 41.98 27.23 14.75 63.83 (21.85) 人员流动 地