银行业周观点：疫情管控优化，关注预期修复

行业研究|行业周报 看好（维持） 疫情管控优化，关注预期修复 ——银行业周观点 银行行业 国家/地区中国 行业银行行业 报告发布日期2022年12月11日 核心观点 要闻回顾&下周关注——上周重要新闻：1）防疫“新十条”落地，国务院联防联控机制发布多项优化疫情防控政策。疫情的管制制约银行业务的开展，尤其是依赖线下场景的零售业务，包括按揭、消费贷、信用卡等。年初以来，受到疫情反复的影 响，银行零售信贷投放疲弱，尤其对于股份行的资产端扩张形成显著拖累。11月以来疫情防控政策持续优化，各地防疫措施调整改善，随着疫情影响的减弱以及政策在促销费、扩内需方面的不断发力，我们预计银行零售业务有望受到政策端、需求端的共同驱动，会有一定程度的修复。从个体来看，预计在零售业务布局领先的股 份行相对更为受益。2）年底政治局会议召开，前瞻部署明年经济工作。与年中和 去年末的政治局会议相比，此次会议整体基调上并未发生改变，依旧是以稳增长为主，强调未来继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策。值得注意的是，会议创 新性提出“大力提振市场信心”的说法，预计后续围绕改善居民信心、激发社会活力等方面会有积极的政策出台，值得期待。重要公司公告：邮储银行450亿定增获银保监会核准，南京银行副行长朱钢接替行长一职。下周关注：央行11月MLF操 作和公布11月金融统计数据。 上周银行板块随大盘上涨，股份行表现持续靓丽。1）上周申万银行指数上涨 3.63%，同期沪深300指数上涨3.29%，银行跑赢沪深300指数0.34%，在31个 唐子佩021-63325888*6083 tangzipei@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860514060001香港证监会牌照：BPU409 武凯祥wukaixiang@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860522040001 申万一级行业中位列第9；2）细分板块中，股份行延续较好表现，上涨4.94%，大行、城商行、农商行指数分别上涨2.03%/2.99%/2.29%；3）个股方面，上市银行迎来普涨行情，涨幅居前的是招行（6.86%）、平安（6.20%）和邮储（6.16%）。估值方面，上周末银行板块整体PB为0.51倍，沪深300成分股为1.36倍，从长 期走势的偏离程度来看，银行板块估值较沪深300成分股处于低估状态。 上周资金面边际收敛，中长期回购利率波动上行。上周DR001、DR007、DR014、DR1M分别变动-8.8BP/11.0BP/2.8BP，隔夜SHIBOR利率下降8.6BP，报 1.07%，7天SHIBOR上行6.6BP，报1.76%。上周央行公开市场共有3170亿元逆 回购到期，央行在公开市场进行逆回购操作100亿元，周内净回笼资金为3070亿元，下周公开市场将有100亿元逆回购和500亿MLF到期。汇率方面，上周末美元兑人民币（CFETS）收于6.96，较前一周末下跌782点；美元兑离岸人民币收于 6.97，较前一周末下跌519点；离岸/人民币价差下降263点至-139点。 投资建议与投资标的 目前银行板块估值仍处于历史底部（截至12月9日，银行静态板块PB估值仅0.51x），充分反映市场对于未来经济增长和银行资产质量压力的悲观预期。11月以来，政策层面积极信号加快释放，疫情防控政策优化调整，地产政策持续宽松。虽然政策的实际效果需要观察，但释放的积极信号意义更为重要，市场对经济和银行的负面预期有望得到改善，利好银行估值的修复，我们持续看好板块的投资机会，维持行业看好评级。 个股方面，建议关注两条主线：优质中小行区域逻辑仍然坚挺，资本补充诉求下未来业绩持续释放的动力充足，建议关注江苏银行(600919，买入)、南京银行(601009，买入)、成都银行(601838，买入)、沪农商行(601825，买入)；此外，政策持续宽松背景下，建议关注以邮储银行(601658，买入)、招商银行(600036，未评级)、兴业银行(601166，未评级)为代表的前期估值表现受风险压制的大中型银行。 风险提示 经济下行超预期；房地产流动性风险继续蔓延；疫情反复超预期。 政策稳步纠偏，继续看好估值修复行情： ——银行业周观点 全面降准落地，政策积极发力看好板块估值修复：——银行业周观点 政策力度不减，板块修复可持续：——银行业周观点 底部修复，分化延续：——银行业2023年度投资策略 2022-12-04 2022-11-28 2022-11-21 2022-11-20 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 目录 1.要闻回顾与下周关注4 1.1重要新闻回顾4 1.2重要公司公告4 1.3下周关注5 2.行情、估值、大宗交易回顾5 2.1行情走势5 2.2估值变动7 2.3大宗交易7 3.利率与汇率走势8 3.1利率走势8 3.2汇率走势9 4.投资建议：疫情管控优化，关注预期修复9 5.风险提示10 图表目录 图1：申万银行指数与沪深300最近一年走势（首日标准化为1）5 图2：最近一年申万银行指数相对沪深300走势5 图3：各行业板块上周涨跌幅情况（按申万一级行业划分）6 图4：2013年以来银行板块与沪深300成分股PB变动情况7 图5：最近一年银行间市场逆回购利率走势（%）8 图6：最近一年SHIBOR利率走势（%）8 图7：上周公开市场操作实现净回笼资金3070亿9 图8：最近一年美元兑人民币汇率走势及离岸/在岸人民币价差9 表1：下周关注事件提醒5 表2：银行板块个股行情表现（按上周涨跌幅排序）6 表3：上周银行板块大宗交易情况8 1.要闻回顾与下周关注 1.1重要新闻回顾 防疫“新十条”落地，国务院联防联控机制发布多项优化疫情防控政策；来源：卫健委官网；时间：2022/12/9 【主要内容】上周国务院联防联控机制发布多项优化疫情防控政策，主要包括：《关于进一步优化落实新冠肺炎疫情防控措施的通知》（“新十条”）、《关于进一步优化就医流程做好当前医疗服务工作的通知》、《关于印发新冠病毒感染者居家治疗指南的通知》、《关于印发新冠病毒抗原检测应用方案的通知》、《关于印发新冠重点人群健康服务工作方案的通知》等，对核算检测、隔离方式、风险区划定、重点人群健康管理、社会正常运转、涉疫安全保障和学校疫情防控等方面政策做出优化调整；随后各大城市陆续响应出台防疫政策优化措施，调整当地疫情管控措施。 【简评】疫情防控政策的积极变化，有利于修复市场预期。疫情的管制制约银行业务的开展，尤其是依赖线下场景的零售业务，包括按揭、消费贷、信用卡等。年初以来，受到疫情反复的影响，银行零售信贷投放疲弱，尤其对于股份行的资产端扩张形成显著拖累。11月以来疫情防控政策持续优化，各地防疫措施调整改善，随着疫情影响的减弱以及政策在促销费、扩内需方面的不断发力，我们预计银行零售业务有望受到政策端、需求端的共同驱动，会有一定程度的修复。从个体来看，预计在零售业务布局领先的股份行相对更为受益。 年底政治局会议召开，前瞻部署明年经济工作；来源：新华社；时间：2022/12/6 【主要内容】12月6日，中共中央政治局召开会议，分析研究2023年经济工作。会议强调，要坚持稳中求进工作总基调，更好统筹疫情防控和经济社会发展，更好统筹发展和安全，全面深化改革开放，大力提振市场信心，把实施扩大内需战略同深化供给侧结构性改革有机结合起来，突出做好稳增长、稳就业、稳物价工作。会议指出，明年要坚持稳字当头、稳中求进，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，加强各类政策协调配合，优化疫情防控措施，形成共促高质量发展的合力。 【简评】政策基调仍以稳增长为主，新提出“大力提振市场信心”的说法。与年中和去年末的政治局会议相比，此次会议对疫情防控政策的部署指引有所减少，整体基调上并未发生改变，依旧是以稳增长为主，会议强调未来继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，财政政策强调“加力提效”，货币政策强调“精准有力”。值得注意的是，会议创新性提出“大力提振市场信心”的说法，预计后续围绕改善居民信心、激发社会活力等方面会有积极的政策出台，值得期待。 1.2重要公司公告 南京银行行长人选落地——时间：2022/12/9 12月9日，南京银行公告称，公司第九届董事会第十五次会议审议通过了相关议案，同意聘任朱钢担任公司行长、财务负责人，并提名公司第九届董事会董事候选人。朱钢曾参与南京银行的筹备工作，历任该行政策法规处副处长，办公室副主任，信贷业务处副处长，公司业务部总经理，办公室主任，风险控制部总经理；南京银行行长助理，兼无锡分行党委书记、行长；南京银行党委委员、副行长，兼苏州分行党委书记、行长。 杭州银行董事长宋剑斌任职资格获批——时间：2022/12/9 12月9日，杭州银行公告称，公司于2022年12月9日收到《中国银保监会浙江监管局关于宋剑斌任职资格的批复》(浙银保监复[2022]582号)，中国银保监会浙江监管局已核准宋剑斌先生的公司董事长任职资格。 邮储银行非公开发行A股方案获批——时间：2022/12/9 12月6日，邮储银行发布公告称，公司近日收到银保监会的批复，银保监会原则同意其非公开发行A股方案，非公开发行A股募集资金总额不超过450亿元，用于补充该行资本金。 1.3下周关注 表1：下周关注事件提醒 周一2022/12/12 周二2022/12/13 周三 2022/12/14 周四2022/12/15 周五2022/12/16 央行公布11月金融统计数据。 美国劳工部公布11月CPI数据。 央行开展MLF操作。 数据来源：Wind，公司公告，东方证券研究所 2.行情、估值、大宗交易回顾 2.1行情走势 上周银行板块随大盘上涨，股份行表现持续靓丽。1）最近一周申万银行指数上涨3.63%，同期沪深300指数上涨3.29%，银行板块跑赢沪深300指数0.34%，在31个申万一级行业中位列第9；2）细分板块中，股份行延续较好表现，指数上涨4.94%，国有大行、城商行、农商行指数分别上涨2.03%/2.99%/2.29%；3）个股方面，上市银行迎来普涨行情，其中涨幅居前的是招商银行（6.86%）、平安银行（6.20%）和邮储银行（6.16%）。 图1：申万银行指数与沪深300最近一年走势（首日标准化为 1） 图2：最近一年申万银行指数相对沪深300走势 1.10 1.05 1.00 0.95 0.90 0.85 0.80 0.75 2021/11 2021/12 2022/1 2022/2 2022/3 2022/4 2022/5 2022/6 2022/7 2022/8 2022/9 2022/10 2022/11 2022/12 0.70 申万银行指数沪深300 20% 15% 10% 5% 0% -5% 2021/11 2021/12 2022/1 2022/2 2022/3 2022/4 2022/5 2022/6 2022/7 2022/8 2022/9 2022/10 2022/11 2022/12 -10% 数据来源：Wind，东方证券研究所数据来源：Wind，东方证券研究所 图3：各行业板块上周涨跌幅情况（按申万一级行业划分） 8% 6% 4% 2% 0% -2% 食品饮料家用电器商贸零售 综合建筑材料交通运输美容护理非银金融 银行有色金属房地产轻工制造纺织服饰 钢铁社会服务基础化工建筑装饰医药生物 汽车电子传媒 农林牧渔电力设备 通信 煤炭 机械设备 环保石油石化计算机国防军工公用事业 -4% 数据来源：Wind，东方证券研究所 表2：银行板块个股行情表现（按上周涨跌幅排序） 最近一周 年初至今 最近一月 最近三月 最近一年 招商银行 6.86% -21.27% 26.07% 6.52% -2