政治局会议定调2023年经济工作，坚定看好建筑央企估值修复

2022年12月11日 行业研究 政治局会议定调2023年经济工作，坚定看好建筑央企估值修复 ——建材、建筑及基建公募REITs周报（12月3日-12月9日） 要点 本周观点更新： 政治局会议定调2023年经济工作，坚定看好建筑央企估值修复：中共中央政治局召开会 议分析研究2023年经济工作，会议指出明年要突出做好稳增长、稳就业、稳物价工作，继续实施积极的财政政策与稳健的货币政策，加强各类政策协调配合。其中，积极的财政政策要加力提效，充分发挥投资的关键作用。我们认为，政治局会议强调突出财政政策的加力提效和投资的关键作用，叠加近日优化疫情防控新十条的落地，2023年国民经济有望加速恢复，建筑央企或将持续受益于积极的财政政策，除此之外，当前建筑央企面临多重利好。推荐中国交建、中国中铁、中国铁建、中国中冶、中国建筑，坚定看好建筑央企估值持续修复。 优化疫情防控“新十条”落地，看好地产产业链复苏：国务院联防联控机制发布《关于进一步优化落实新冠肺炎疫情防控措施的通知》,通知共提出10条具体事项。我们认为，疫情防控的进一步优化有利于社会经济流通畅通，促进经济复苏，叠加此前地产行业众多支持政策，地产行业销售状况或有望在2023年Q2后见底反弹。当前阶段我们更看好估值低、基金持仓少的二线标的的弹性，建议关注：金螳螂、兔宝宝、亚士创能、蒙娜丽莎等。 商业不动产或纳入REITS范畴，市场容量有望加速扩充：12月8日，证监会副主席李超在“首届长三角REITs论坛暨中国REITs论坛2022年会”上表示，“进一步扩大REITs试点范围，研究推动试点范围拓展到市场化的长租房及商业不动产等领域”。我们认为REITs发行将加速，企业可借助旗下REITs平台，形成“投资建设-运营-退出-再投资”的良性循环，加速回笼资金、降低负债率，助力业务规模的持续扩张。建议关注运营资产占比较高或旗下已有资产挂牌REITs平台的企业，如：中国交建、中国电建、中国中铁、中国铁建、首创环保、招商蛇口、南山控股。 本周市场表现及高频数据跟踪： 市场表现：本周中信建材指数+4.00%，其中其他装饰材料指数涨幅最大（+5.51%）、其他专用材料指数跌幅最大（-0.62%）；本周中信建筑指数+1.31%，其中基建建设指数涨幅最大（+2.86%）、园林工程指数跌幅最大（-2.72%）；本周基建公募REITs板块平均涨跌幅为+0.85%（算术平均），其中华夏中国交建REIT涨幅最大（+5.23%），华夏合肥高新REIT跌幅最大（-1.38%）。 高频数据（12.03-12.09）：水泥：PO42.5水泥均价为484元/吨，环比-0.49%；全国水泥企业库容比72.63%，环比+1.32pcts。玻璃：本周现货价格1570元/吨，环比-1.44% 非金属类建材增持（维持） 建筑和工程买入（维持） 作者分析师：孙伟风 执业证书编号：S0930516110003021-52523822 sunwf@ebscn.com 分析师：冯孟乾 执业证书编号：S0930521050001010-58452063 fengmq@ebscn.com 联系人：陈奇凡 021-52523819 chenqf@ebscn.com 联系人：高鑫 021-52523872 xingao@ebscn.com 行业与沪深300指数对比图 18% 7% -5% -16% -28% 11/2102/2205/2208/22 玻璃库存7282.18万重箱，环比+0.34%。3.2mm镀膜平均价为27.50元/平米，环比建筑和工程沪深300 -1.79%，同比+5.77%；2mm镀膜平均价为20.05元/平米，环比-4.52%，同比+0.25%玻纤：本周缠绕直接纱价格5400元/吨，环比持平；G75电子纱价10000元/吨，环比持 平。碳纤维：本周碳纤维市场均价为157元/千克，环比持平；碳纤维大丝束国内均价为 129元/千克，环比持平；碳纤维小丝束国内均价为185元/千克，环比持平。 投资建议：建筑建材优选组合：鸿路钢构（17XPE，重点推荐，订单实质转好，产量环比改善，需求弱复苏下看好公司业绩弹性）、华铁应急（13XPE，看好设备租赁赛道）、鲁阳节能（19XPE，要约收购落地，打开成长天花板）、中国电建（0.9XPB，关注绿电运营投资机会）、旗滨集团（19XPE，浮法玻璃业绩弹性、光伏玻璃带来估值弹性）、科顺股份（38XPE，看好地产周期拐点带来的估值及盈利双重修复）。关注：金螳螂（前期减 值陆续冲回、公装领域市场份额提升、估值处于历史低位、市场关注度较低/预期差足够大）。注：估值均为光大建筑建材团队22年预测数据。 风险分析：基建投资不及预期；地产投资大幅下滑；原燃料价格上涨；疫情反复。 资料来源：Wind 相关研报建筑装饰行业基建公募REITs专题研究之十五商业不动产或纳入REITs范畴，市场容量有望加速扩充（2022-12-09） 地产链政策利好持续验证，保租房REITs具有较大扩容潜力——建材、建筑及基建公募REITs周报（11月26日-12月2日）（2022-12-05） 目录 1、行业研究观点回顾及更新5 2、主要覆盖公司盈利预测与估值8 3、本周行情回顾9 4、高频行业数据跟踪12 4.1、水泥行业12 4.2、玻璃行业13 4.3、玻纤行业15 4.4、碳纤维行业16 4.5、原燃材料价格变动18 5、风险分析20 图目录 图1：本周建筑、建材行业涨跌幅表现9 图2：本周各行业指数涨跌幅排名（中信）9 图3：建筑各子板块涨跌幅一览9 图4：建材各子板块涨跌幅一览9 图5：全国PO42.5水泥均价（元/吨）12 图6：分区域水泥（PO42.5）价格走势（元/吨）12 图7：全国水泥平均出货率12 图8：全国水泥平均库容比12 图9：玻璃现货价格（元/吨）13 图10：玻璃期货主力合约结算价（元/吨）13 图11：玻璃在产产能（亿重箱）13 图12：重点监测省份玻璃企业库存（万重箱）13 图13：3.2mm镀膜光伏玻璃价格（元/平米）14 图14：2mm光伏玻璃价格（元/平米）14 图15：OC中国粗纱产品价格（元/吨）15 图16：重庆国际G75玻纤电子纱价格（元/吨）15 图17：我国碳纤维市场均价（元/千克）16 图18：不同丝束碳纤维华东市场均价（元/千克）16 图19：我国碳纤维产量、开工率（吨）16 图20：我国碳纤维库存量（吨）16 图21：我国碳纤维行业成本、毛利（万元/吨）17 图22：我国碳纤维行业毛利率17 图23：秦皇岛动力煤(5500K)价格走势（元/吨）18 图24：我国LNG出厂价格指数（元/吨）18 图25：重质纯碱价格走势（元/吨）18 图26：SBS改性沥青价格（元/吨）18 图27：PVC现货价格（元/吨）19 图28：国内废纸现货价格（元/吨）19 图29：HDPE现货价格（元/吨）19 图30：PP-R国内市场价（元/吨）19 图31：丙烯酸乳液价格（元/吨）19 图32：钛白粉现货价格（元/吨）19 表目录 表1：主要覆盖公司盈利预测、估值与评级8 表2：基础设施公募REITs本周行情回顾10 表3：建材行业本周涨跌幅前五标的10 表4：建筑行业本周涨跌幅前五标的11 表5：浮法玻璃吨利润情况（元/吨）14 1、行业研究观点回顾及更新 1.1、本周观点更新 政治局会议定调2023年经济工作，坚定看好建筑央企估值修复 2022年12月6日，中共中央政治局召开会议分析研究2023年经济工作，会议指出明年要突出做好稳增长、稳就业、稳物价工作，继续实施积极的财政政策与稳健的货币政策，加强各类政策协调配合。其中，积极的财政政策要加力提效，充分发挥消费的基础作用和投资的关键作用。 我们认为，政治局会议强调突出财政政策的加力提效和投资的关键作用，叠加近日优化疫情防控新十条的落地，2023年国民经济有望加速恢复，建筑央企或将持续受益于积极的财政政策，除此之外，当前建筑央企面临多重利好：1）当前交易所服务推动低估值央企价值回归合理水平。2）涉房企业再融资政策放开，建筑央企估值修复意愿增强。3）疫情优化防控新十条促进经济恢复，2022年建筑央企土拍拿地居前，有利于在新一轮地产周期中抢占先机。推荐中国交建、中国中铁、中国铁建、中国中冶、中国建筑，坚定看好建筑央企估值持续修复。 此外，财政部发布关于2022年特别国债发行工作有关事宜的通知。为筹集财政 资金，支持国民经济和社会事业发展，财政部决定发行2022年特别国债。本期 国债为3年期固定利率附息债，发行面值7500亿元，为2007年发行，本年12月到期特别国债续作，不影响市场流动性。 优化疫情防控“新十条”落地，看好地产产业链复苏 12月7日，国务院联防联控机制发布《关于进一步优化落实新冠肺炎疫情防控 措施的通知》。通知共提出10条具体事项：包括科学精准划分风险区域、进一步优化核酸检测、优化调整隔离方式等。通知指出，不再对跨地区流动人员查验核酸检测阴性证明和健康码，不再开展落地检。除养老院、福利院、医疗机构、托幼机构、中小学等特殊场所外，不要求提供核酸检测阴性证明，不查验健康码。 我们认为，疫情防控的进一步优化有利于社会经济流通更加畅通，促进经济复苏，叠加此前地产行业众多支持政策，地产行业销售状况或有望在2023年Q2后见底反弹。当前阶段我们更看好估值低、基金持仓少的二线标的的弹性，建议关注：金螳螂、兔宝宝、亚士创能、蒙娜丽莎等。基本面反转阶段（23Q2开始），竞争优势和成长确定性更强的龙头企业有望占优，建议关注：三棵树、东方雨虹、坚朗五金、伟星新材、北新建材、科顺股份、华铁应急、鸿路钢构等。“保交楼”及地产供给侧政策持续加码，助力竣工端回暖，建议关注：旗滨集团、南玻A、金晶科技。 商业不动产或纳入REITS范畴，市场容量有望加速扩充 12月8日，证监会副主席李超在“首届长三角REITs论坛暨中国REITs论坛 2022年会”上表示，“进一步扩大REITs试点范围，尽快覆盖到新能源、水利、新基建等基础设施领域，加快打造REITs市场的保障性租赁住房板块，研究推动试点范围拓展到市场化的长租房及商业不动产等领域”；李超指出，“进一步明确REITs税收征管细则，推动社保基金、养老金、企业年金等配置型长期机构投资者参与投资，积极培育专业化REITs投资者群体”。 存量商业不动产规模大，纳入REITs范畴将大幅扩充市场上限。据中指研究院数据，截至2022年5月，全国3万平方米以上已开业购物中心总数超5400个，总建筑面积4.8亿平方米，存量商业不动产规模较大。此次研究推动REITs试点范围拓展到商业不动产等领域，将大幅扩充REITs市场的可达上限，有利于促进 其长期稳定健康发展。我们认为REITs发行将加速，企业可借助旗下REITs平台，形成“投资建设-运营-退出-再投资”的良性循环，加速回笼资金、降低负债率，助力业务规模的持续扩张。建议关注运营资产占比较高或旗下已有资产挂牌REITs平台的企业，如：中国交建、中国电建、中国中铁、中国铁建、首创环保、招商蛇口、南山控股。 投资建议 建筑板块：重点推荐鸿路钢构，订单实质转好，产量环比改善，需求弱复苏下看好公司业绩弹性。看好建筑央企再融资放开以及拿地力度加大带来的投资机会 （中国建筑、中国中铁、中国铁建等）；看好设备经营租赁板块（华铁应急等）；基建公募REITs带来板块价值重估（中国交建等央企）；看好保障房趋势，装配式建筑的投资机会（建议关注：华阳国际、亚厦股份等）；看好公装行业加速洗牌助力龙头集中度提升（建议关注：金螳螂）。 建材板块：未来两个季度，在基本面大概率承压的背景下，市场将更多博弈政策带来的估值弹性，产业链二线方向标的表现或相对更优（建议关注：亚士创能、兔宝宝、科顺股份、蒙娜丽莎等）；周期品方向，保竣工逻辑下，现阶段浮法为最优（建议关注：旗滨集团、金晶科技等）；基建方向，关注部分管道企业弹性 （建议关注：东宏股