甲醇周报：多因素支撑 甲醇先抑后扬

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778号 专业研究·创造价值 2023年6月17日甲醇周报 多因素支撑甲醇先抑后扬 核心观点 甲醇-MA 宝城期货研究所 姓名：闾振兴 宝城期货投资咨询部 从业资格证号：F03104274投资咨询证号：Z0018163电话：0571-87633890 邮箱：lvzhenxing@bcqhgs.com 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 甲醇：随着美国两党达成债务上限延后的协议，叠加美国5月 通胀数据继续下滑，促使美联储6月暂停加息一次，此前宏观面偏空情绪得到显著改善。在风险偏好修复叠加煤炭期货价格显著反弹的背景下，本周国内甲醇期货2309合约呈现先抑后扬，震荡上行的走势。 期价在回撤1956元/吨一线后企稳反弹，重新回升至2074元/吨一线。当周期价累计涨幅达0.73%至2074元/吨。从月间价差走势来看，甲醇9-1月间价差贴水程度小幅扩大至97元/吨。 随着前期宏观面利空隐患消除以后，在国内迎峰度夏用煤消费旺季临近的背景下，煤耗预期升温带动煤炭期货价格止跌反弹，显著回升。在宏观面预期改善以及成本支撑因素凸显的共振下，偏多因素回暖对冲甲醇偏弱的供需基本面。在短期利空出尽，偏多因素聚集背景下，预计后市甲醇期货2309合约料将维持震荡偏强的走势。 （仅供参考，不构成任何投资建议） x30003 专业研究·创造价值 甲醇|周报 1/12请务必阅读文末免责条款 请务必阅读文末免责条款部分 正文目录 1市场回顾4 1.1甲醇现货价格小幅走低，基差小幅收窄4 1.2期价震荡上行，月差小幅扩大5 2甲醇市场供需预期改善5 2.1国内甲醇开工率回升周度产量小幅增加5 2.2海外部分装置降负5月进口量显著回升6 2.3甲醇下游传统和烯烃需求有所减弱7 2.4港口库存略微下降内陆库存小幅减少9 2.5国内煤制甲醇亏损略微扩大9 3结论10 图表目录 图1国内甲醇现货价格走势4 图2甲醇基差走势4 图3华东和关中地区甲醇现货价格4 图4华东和华中地区甲醇现货价格4 图5甲醇期货价格走势5 图6甲醇9-1月差走势5 图7国内甲醇周度产量走势（万吨）6 图8国内甲醇开工率走势6 表12023年1-5月国内新增甲醇装置投产汇总（单位：万吨）6 表12023年6-9月国内新增甲醇装置计划投产汇总（单位：万吨）7 图10甲醇进口与华东报价及价差走势7 图11国内甲醇进口量走势7 图12国内甲醛开工率走势8 图13国内二甲醚开工率走势8 图14国内醋酸开工率走势8 图15国内MTBE开工率走势8 图16国内MTO/MTP开工率走势8 图17国内盘面烯烃利润走势8 图18国内港口甲醇库存走势10 图19国内甲醇社会库存走势10 图20我国西北煤制甲醇成本及盘面利润10 图21我国山东煤制甲醇成本及盘面利润10 图22我国内蒙煤制甲醇成本及盘面利润10 图23我国西北山东内蒙地区甲醇市场报价走势10 1市场回顾 1.1甲醇现货价格小幅走低，基差小幅收窄 2023年6月16日当周，我国华东地区甲醇现货主流报价在2117元/吨， 当周小幅下跌115元/吨；华南地区甲醇现货主流报价在2055元/吨，周环比 下跌45元/吨；华北地区甲醇现货主流报价在1980元/吨，周环比下跌30元/吨。 以国内华东地区甲醇现货主力报价作为现货参考价格，以甲醇2309合约期 价作为期货参考价格，二者基差升水幅度小幅收窄。截止2023年6月16日当 周，二者基差维持在74元/吨。 图1国内甲醇现货价格走势 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图2甲醇基差走势 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图3华东和关中地区甲醇现货价格图4华东和华中地区甲醇现货价格 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 1.2期价震荡上行，月差小幅扩大 随着美国两党达成债务上限延后的协议，叠加美国5月通胀数据继续下滑， 促使美联储6月暂停加息一次，此前宏观面偏空情绪得到显著改善。在风险偏好 修复叠加煤炭期货价格显著反弹的背景下，本周国内甲醇期货2309合约呈现先抑 后扬，震荡上行的走势。期价在回撤1956元/吨一线后企稳反弹，重新回升至2074元/吨一线。当周期价累计涨幅达0.73%至2074元/吨。从月间价差走势来看，甲醇9-1月间价差贴水程度小幅扩大至97元/吨。随着前期价格大幅下跌，宏观面、成本端和供需结构的不利因素得到充分释放，在偏空预期消化，利多因素重新出现的背景下，预计后市国内甲醇期货2309合约有望维持震荡偏强的走势。 图5甲醇期货价格走势图6甲醇9-1月差走势 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 2甲醇市场供需预期改善 2.1国内甲醇开工率回升周度产量小幅增加 对于我国甲醇行业来讲，在过去的十多年里，每年3-5月份为甲醇企业生产装置集中检修的阶段。2023年3-4月份国内甲醇产量呈现先增后减的态势。步入5月以来，宁夏宝丰三期240万吨/年新投产甲醇装置突发停车、浙江兴 兴轻烃裂解装置延迟投产（推迟至6—7月）、受安监影响30处内蒙古煤矿撤 销核增（年产能减少2355万吨）导致成本端短期供应或有收缩，以上基本面的短期利好因素对甲醇期价探底反弹起到了一定的助推作用。 据显示，截止2023年6月16日当周，国内甲醇平均开工率维持在69.11%，周环比小幅回升0.10%，月环比小幅回落1.19%。受此影响，我国甲醇周度产量周环比小幅增加6.17万吨，至161.32万吨。 此外，在新增产能方面，今年三季度国内甲醇新增产能涉及6家企业，合 计产能规模达252万吨。整体来看，随着前期国内存量甲醇装置检修结束以及新增产能逐步投放，预计后市国内甲醇供应压力料回升。 图7国内甲醇周度产量走势（万吨）图8国内甲醇开工率走势 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 表12023年1-5月国内新增甲醇装置投产汇总（单位：万吨） 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 表22023年6-9月国内新增甲醇装置计划投产汇总（单位：万吨） 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 2.2海外部分装置降负5月进口量显著回升 国际甲醇装置方面，步入6月以来，伊朗气制甲醇装置因出于议价考虑， 部分装置出现检修降负措施，或令后期甲醇船货到港量有所下降。2023年1-4 月中国甲醇累计进口量为395.97万吨，同比上涨5.95%。据估算，2023年5月甲醇进口货源累计到港137.27万吨，环比升45.64%，同比升14.44%；其中江苏地区到港59.67万吨，浙江地区到港30.7万吨，华南地区（广东及福建） 到港31.3万吨，天津地区到港15.6万吨；伊朗货源68.6万吨，非伊货源68.67 万吨。目前粗略估计6月份预计进口在125-128万吨。 图10甲醇进口与华东报价及价差走势图11国内甲醇进口量走势预估 数据来源：Wind、宝城期货研究所数据来源：Wind、宝城期货研究所 2.3甲醇下游传统和烯烃需求有所改善 2022年，中国甲醇表观消费量较去年有所增加，其中上半年增加幅度较为明显。据显示，2022年全年，中国甲醇表观消费总量9273.12万吨，较去年同期增加375.79万吨，同比增加4.22%。 本周国内甲醇传统需求和烯烃需求有所改善。截止2023年6月16日当周，国内甲醛开工率维持在29.21%，周环比小幅回落0.87%。同时二甲醚方面，开工率维持在21.10%，周环比略微回落0.56%。醋酸开工率维持在78.50%，周环比大幅回落7.14%。MTBE开工率维持在47.04%，周环比小幅增加0.96%。除了传统消费领域改善有限外，作为甲醇下游最大需求的烯烃需求依然表现偏弱。截止2023年6月上旬末，国内甲醇制烯烃装置开工率在77.18%，周环比小幅 增加2.76%，处于同期均值水平。截止2023年6月16日，国内甲醇制烯烃期 货盘面利润为885元/吨，月环比大幅回升505元/吨。 随着梅雨季以及夏季等传统需求淡季到来，下游开工率预计将开始高位回落。阳煤恒通（产能30万吨/年）MTO装置5月6日兑现检修，鲁西化工（产能30万吨/年）MTO装置受园区事故影响重启时间尚不明确。虽然浙江兴兴轻烃裂解装置延迟投产，其MTO装置（产能69万吨/年）短期暂无停车迹象，但2309合约内该装置降负或停车的可能性较大。尽管MTO装置利润较前期出现较大扩张但仍维持亏损状态，下游开工率同比偏低情况下总体需求仍将偏弱运行。 图12国内甲醛开工率走势图13国内二甲醚开工率走势 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图14国内醋酸开工率走势图15国内MTBE开工率走势 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图16国内MTO/MTP开工率走势图17国内盘面烯烃利润走势 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 2.4港口库存略微下降内陆库存小幅减少 截止2023年6月15日当周，我国华东和华南地区的港口甲醇库存量维持 在62.1万吨，周环比略微下降0.25万吨，月环比小幅增加2.1万吨，较去年 同期大幅下跌16.65万吨。截至2023年6月14日当周，我国内陆甲醇库存合 计达36.05万吨，周环比小幅减少1.29万吨，同比小幅减少3.58万吨。目前国内华东下游烯烃需求以刚性为主，叠加主流区域库存提货情况有所好转以及进口船货抵港量有限，导致港口地区甲醇库存有所下降，不过未来港口甲醇库存去化动力不足，料转为累库趋势。 图18国内港口甲醇库存走势图19国内甲醇社会库存走势 数据来源：Wind、宝城期货研究所数据来源：Wind、宝城期货研究所 2.5国内煤制甲醇亏损略微扩大 截止2023年6月9日当周，我国西北地区煤制甲醇制造成本在2514元/ 吨，而完全成本在2764元/吨。而2023年6月9日，国内甲醇期货2309合约 期价维持在2043元/吨。以制造成本核算，西北地区煤制甲醇处于亏损状态， 亏损额达到471元/吨。成本利润率在-18.71%左右。 截止2023年6月9日当周，我国山东地区煤制甲醇制造成本在2563元/ 吨，而完全成本在2814元/吨。而2023年6月9日，国内甲醇期货2309合约 期价维持在2043元/吨。以制造成本核算，山东地区煤制甲醇处于亏损状态， 亏损额达到520元/吨，成本利润率在-20.29%左右。 截止2023年6月9日当周，我国内蒙地区煤制甲醇制造成本在2477元/ 吨，而完全成本在2728元/吨。而2023年6月9日，国内甲醇期货2309合约 期价维持在2043元/吨。以制造成本核算，内蒙地区煤制甲醇处于亏损状态， 亏损额达到434元/吨，成本利润率在-17.52%左右。 图20我国西北煤制甲醇成本及盘面利润 数据来源：Wind、宝城期货研究所 图21我国山东煤制甲醇成本及盘面利润 数据来源：Wind、宝城期货研究所 图22我国内蒙煤制甲醇成本及盘面利润图23我国西北山东内蒙地区甲醇市场报价走势 数据来源：Wind、宝城期货研究所数据来源：Wind、宝城期货研究所 3结论 甲醇：随着前期宏观面利空隐患消除以后，在国内迎峰度夏用煤消费旺季临近的背景下，煤耗预期升温带动煤炭期货价格止跌反弹，显著回升。在宏观面预期改善以及成本支撑因素凸显的共振下，偏多因素回暖对冲甲醇偏弱的供需基本面。在短期利空出尽，偏多因素聚集背景下，预计后市甲醇期货2309合约料将维持震荡偏强的走势。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 获取每日期货策略推送 服