【中泰电子】走过周期，设计板块重回国产替代主旋律！历史经验+当前

【中泰电子】走过周期，设计板块重回国产替代主旋律！ 历史经验+当前需求判断，基本面拐点或于23Q2出现 1）全球半导体销售额于22年9月进入同比负增速阶段，我们复盘了2000年以来的六轮周期，通常同比增速为负的下行周期长6-7个月，如果按此推算，底部将在23年2-3月出现。 2）从库存情况看，设计板块整体库存水位提升明显，但是部分公司存货水平开始改善，环比向下的公司包括：晶丰明源qoq-25.2%、博通集成qoq-8.7%、明微电子qoq-3.9%、澜起科技qoq-1.2%、唯捷创芯qoq-10.1%。 3）从产业链调研看，Q4预计为环比下降或环比微增，Q1为传统淡季，产业判断拐点可能于Q2出现。 设计板块超跌，市值或已见底 22Q1-Q3，电子（中信）指数累计下跌37%，在30个行业中排名垫底，其中半导体下跌28%，细分板块中设计板块跌幅最大（-38%）；Q3单季度，22Q3电子（中信）指数累计下跌17%，在30个行业中排名29，其中半导体下跌16%，细分板块中设计跌幅最大（-22%）。 走过周期，重回国产替代主旋律 各设计环节全球大陆厂商市占率仍低（模拟5%、MCU10%、SoC30%），替代空间巨大，走过本轮下行周期，国产替代逻辑将再次成为主逻辑。 投资建议 1）细分龙头：国产替代窗口期，龙头率先卡位。 圣邦股份（模拟龙头，产品布局最全）、兆易创新（MCU龙头，料号数量遥遥领先）、纳芯微（卡位汽车）、韦尔股份（车载平台型布局）、瑞芯微（高端SoC龙头）、晶晨股份（智能音视频龙头）、中颖电子（家电MCU+BMS龙头）、北京君正（车规存储龙头）2）持续高景气：复旦微电、安路科技、澜起科技、聚辰股份 风险提示：下游需求不及预计；去库存不及预期；疫情的不确定性。