铜期货日报：升水继续下行，铜价维持高位震荡

华融融达期货 铜期货日报2022-12-09 作者： 李魁 有色研究中心 18739938658 likuiehrrdqh.com 从业资格号： F3077815 投资咨询号： Z0017255 【题目】升水继续下行，铜价维持高位震荡。 【期货】今日夜盘沪铜主力2301合约开于65670元/吨，夜盘维持震荡上行。白盘价格重心 继续上移。收盘价66360元/吨，较上一交易日上涨元920/吨。 【现货】今日1#电解铜现货对当月12合约报于升水20120元/吨，均价升水70元/吨，较唯 日下跌150元/吨，平水铜成交价格66140~66300元/吨，升水铜成交价格66180~66360元/ 【综合分析】 吨。日内，现货升水继续踩踏已跌至百元/吨以下，虽有部分贴水价格出现，但观紧市场情绪，愿跟随者并不多，临近年底，市场防控风险加重与出货换现成为短期矛盾焦点。 宏观：美国11月季调后非农就业人口为录得增加26.3万，结束连续三个月下降的趋势，该数值超出市场预期的20方人，前值则向上修正为增加28.4万人。美国11月失业率录得 3.7%，与预期和前值的3.70%一致，连续3个月维持不变。超预期的非农数据料会让12月13 日的加息充满不确定性，美元短期有反弹可能。 供应端：3季度上游矿企铜精矿产量迎来一定程度的环比修复，但是截至到3季度的累计产 量基本与去年持平。据IWCC统计数据显示，1-9月铜矿处于微幅短缺的状态。11月24日江西铜业、中国铜业、销陵有色和金川集团与Freeport股定2023年铜精矿长单加工费Benchmark为88美元/吨与8.8美分/磅，创2017年以来新高。国内精炼铜产量同比高增速 进口铜砂，精炼铜、铜材维持10月份有所回落，国内整体精炼铜供应维持稳定。 需求端：据SMM调研数据显示，11月份精铜制杆企业开工率为69.72%，环比微降0.05个百 分点，同比下降3.18个百分点。其中大型企业开工率为72.61%，中型企业开工率为 64.47%，小型企业开工率为67.18%。（调研企业；53家，产能：1287万吨）在当下铜价居高 【操作建设】 的现状下，下游年术补库也路显扰豫，预计精铜杆行业开工率将持续处于偏低水平。 目前国内疫情逐渐放宽管制，经济复苏预期短期料持续支撑铜价，但是美元短期也有反弹 【风险提示】 可能性，料价格维续维持震荡，区间64000-68000 1，俄乌冲突超预期；2，国内疫情。 5 华融融达期货 铜期货日报2022-12-09 举日数据： 类别 指标名称 最新值 前值 涨跌 去年同期值 同比增长率口 宏观 通账指数国情 [TIPS)_10年(%) 2022-12-07 2022-12-06 -0.04* -0.99 2.15± 217.1717%± 1.16 1.2 美元指数 2022-12-07 2022-12-06 0.3658 -0.3465% 96.3046 8.8937 9.235%* 105.1983 105.5641 10年期美国国 情收益率(%) 2022-12-07 2022-12-06 ±60°0- -2.5641% 1.48 1.94 131.0811% 3.42 3.51 现货市场 1#铜平均价（元吨) 2022-12-08 2022-12-07 -100* -0.1503%* 69960 -3510* -5.0172%* 66450 66550 现货结算价 _LME钢(美元 吨) 2022-12-07 2022-12-06 -21.5* -0.2573% 9647 -1313* 13.6104%* 8334 8355.5 LME铜升贴水(0-3)(美元吨) 2022-12-07 2022-12-06 10.25± 27.8912% 17.5 -44* -251.4286% -26.5 -36.75 1#电解铜升贴 水最小值（元吨） 2022-12-08 2022-12-07 -160* 88.8889%* -20 40+ 200%+ 20 180 1#电解铜升贴次最大值（元吨） 2022-12-08 2022-12-07 -140* 53.8462% 50+ 71.4286% 120 260 洋山调最恢溢 价(元吨) 2022-12-08 2022-12-07 -2+ -3.2258%* 90 -30* -33.3333% 60 62 泽山钢最高溢 价（元吨） 2022-12-08 2022-12-07 -2 -2.5641% 108 -32* 29.6296% 76 78 废铜_上海1弹光 亮铜线(元吨) 2022-12-08 2022-12-07 -50* %80*0 64580 -5140* -7.9591%* 59440 59490 精度钢价差元 吨) 2022-12-08 2022-12-07 -46.35* -1.7058%* 665.66 2005.22 301.2379%* 2670.88 2717.23 加工费 精炼费(RCM元 吨) 2022-12-02 2022-11-25 9.157± 0.6505%+ 881.0483 535.7234 60.8052%± 1416.7717 1407.6147 租炼费(TC)元吨) 2022-12-02 2022-11-25 21.5211* 0.6505% 2070.6594 1259.0692 60.8052%* 3329.7286 3308.2075 期货市场 CU主力（元 吨) 2022-12-08 2022-12-07 920→ 1.4059%* 69570 -3210* -4.6141% 66360 65440 期货收盘价 LME3个月钢 (美元吨) 2022-12-07 2022-12-06 90* 1.0708%* 9550.5 -1055.5 11.0518%* 8495 8405 期货收盘价 COMEX铜(美 元磅） 2022-12-07 2022-12-06 0.037± 0.9692%+ 4.3355 -0.481* 11.0945%* 3.8545 3.8175 上期所铜仓单 (吨) 总库存_LME铜 (吨) COMEX制库存 (短吨) 上海期货交易所刚库存 (吨) 上海保税区钢库存(万吨) 2022-12-08 2022-12-07 -6614* 25.0844%* 6331 13422 212.0044%+ 19753 26367 2022-12-07 2022-12-06 2100± 2.4313%± 74225 14250 19.1984% 88475 86375 库存 2022-12-07 35565 2022-12-0635864 -299 -0.8337% 58671 -23106* 39.3823% 2022-12-02 2022-11-25 -5023* -7.1503% 36110 29116± 80.6314% 65226 70249 2022-12-05 2022-12-01 -0.2* 11.4286%* 14 -12.45* -88.9286% 1.55 1.75 宏观数据： 10,000 图1.用美国十年国债收益率（名义利率）-10年通胀指数（TIPS/实际利率）表示通胀预期 美国通期(%) ~期因收盘价_LIE3个月例(美元) 数据家超：Wnd、华融融达期货 心关国10年[国临收益率1年[债收益率 600007 20020705ROOTOO 20070116 20090420 20110721 20131024 20160201 20180504 20200810 11,000 10,500 9,500 9,000 8,500 8,006 7.500 7,000 6,50( 0200526 20300901 20201208202[0318 202106-25 202[100] 20320[07 20220418 20020725 2022103 5,00 图2.美国国债收益宰倒挂往往对应若经济策条，但是也能跟踪美国货币政策进程 数据来源：Vind、华融融达期货 价格数据： 图3.SHFE与LME铜期货收盘价 图4.冶炼酸价格 期货收需价_LE3个用钢(美元吨 期资收查价_调期资主力(元/吨)(右轴) 11,000 78,000 1,1() 10,500 75,000 1,000 南地区(98%冶 10,000 9,5099,000 8,500 8.00 7,509 7,0006,500 6,000 5,500 72.000 69,00066,00063,00)60,00057,000)54,000)51,000 43,0:) 45,00042,000 900)80)7006()500 30) 200[0) 5,000 2(2004232(21(20120211111 20220824 38,00) 潮南塔区(98%冶练股）市路价（元吨 区 山东地区(98%冶维酸)市肠价(元吨 2021(816302112132(220412202206052(22) 数指案滤；wind、华融融达期货数据来课：wind、华融融达期货 图5.1ME铜期货收盘价与LME升贴水 0期货收盘价_IME3个月(美元吨) 1E钢升贴水(03)（元吨）（右轴） 图6.SHF主E铜期货主收盘价主与国内力升贴 上率特_响升贴水平均（元吨）（右轴） 78,000 2;(00) 11.000 10,500 10,009 9,500 9.00 8,500 8,000 7,500 7,000 6,50 6,000 5,500 5,000 65H00 -1012 10803 1,20)0 1,100 1,000 800 700 00 5()0 200 100 75,00 72,00 69,00 6,000 63,000 000co9 57,000 51,000 51,000 (8,000 45,000 42,00 39,0001 8101302 22111(01 6H00) 2,100 1,800 1,50) 1,200 900 00 数据来滤：ind、华融融达期货数据来源：Wind、华融融达期货 增如减少 增如滋少 +189 +645 217 395 图7.铜主力合约多头每日持仓变化图8，铜主力合约空头每日持余变化 数据来源：vind、华感融达期货数据来源：wind、华融融达期货 5 华融融达期货 铜期货日报2022-12-09 库存数据： 2020-0-20210 20200-20210-2022 图9.LME铜库存✆节性图（单位：吨）图10.SHFE铜库存✆节性图（单位：吨） 2022 30,000 390,(00) 360,000 330,000 330,000 3)0,(00 300,000 270,000 270,000 240,000 240,000 210,000 210,000 180,000 180,00( 150,000 150,00 130,000 90,000 120,000 00,000 90,00) 30,000 00,000 数据案滤；ind、华融融达期货数据案源；ind、华融融达期货 图12.上海保税库铜库存✆节性（单位： 图11.COMEX铜库存✆节性图（单位：吨） 80,000 100,000 110,000 -0-6103-0 万吨） 0-20190-20200-20210 数据来源：Tind、华融融达期货 数据案源：Tinxl、华融融达期货 90,000 70,00 60,00) 50,000 40,000 30,000 20,000 010202180406(523071008261012112