11月疫情扰动，极氪销量再破万

事项： 公司发布11月产销快报，全月合计批发14.5万辆、同比+7%、环比-5%。 评论： 11月批发受疫情扰动，整体符合预期。公司11月批发合计14.5万辆、同比+7%、环比-5%；其中，新能源合计3.5万辆，占比24%。出口1.9万辆、同比+43%、环比+3%，内销12.6万辆、同比+3%、环比-6%。具体： 分系列：中国星系列：11月2.6万辆，同比+2%、环比-14%，其中星瑞1.3万辆，同比+1%、环比-12%、星越L1.1万辆，同比+1%、环比-23%。雷神系列：11月0.26万辆、环比-43%，其中星越L Hi-P版379辆。 分品牌和车型： 1)吉利：11月10.9万辆、同比持平、环比-9%，其中几何1.4万辆、同比+61%、环比+10%，缤越1.8万辆，同比+4%、环比-21%，新帝豪1.7万辆、同比-13%、环比持平，博越L1.0万辆、环比+26%。 2)领克：11月合计1.8万辆、同比-27%、环比+11%，其中领克030.7万辆、同比-17%、环比+56%，领克06 0.6万辆、同比+9%、环比+22%。领克欧洲11月订阅客户交付1920辆，今年1-11月累计交付12582辆。 3)极氪：11月11011辆，环比+9%。 4)睿蓝：11月7355辆，环比+26%。 预计吉利明年推出的重要全新车型有望达到5款，推动公司总销量、新能源车占比上行。经历过去三年产品低谷、产品矩阵规划调整后，吉利有望于明年二季度加速全新产品上市，值得注意的是，公司ICE新车计划较大幅度调整，重磅车型仅今年三季度上市的博越L，其它新车均为新能源： 1)BEV：今年4季度主要新车为极氪009 MPV，几何熊猫MINIA00小车； 明年预计极氪将有两款新车——A级SUV、B级轿车——分别于上下半年推出；这四款车我们预计稳态合计月销可达到1.5-2.0万辆。 2)PHEV：在今年帝豪LPHEV疲弱之后，我们估计公司在后续10-20万元核心混动价格带的新车将着力瞄准全新产品策划以匹配目标消费群体需求，并进一步打磨产品成熟度，强化与合资的竞争。其中吉利品牌新车我们预计明年有望上市15-20万元的混动轿车和SUV，帝豪LPHEV也将进行大幅度换新；领克品牌预计一款B级混动SUV。结合其余已上市的四款PHEV，估计稳态月销合计有望达到3-4万辆。 投资建议：近期吉利跟随港股市场反弹，但估值依然处于相对偏低水平，明年混动及纯电新车有望推动公司基本面发生显著变化，具备较好风险收益比。根据行业情况及吉利车型预期，我们预计吉利2022-24年全口径销量为145万、170万、195万辆，新能源占比分别16%、35%、51%，归母净利预期由58亿、117亿、186亿元调整为49亿、68亿、118亿元，对应增速+3%、+40%、+73%，对应EPS0.48元、0.68元、1.18元，对应PE23.3倍、16.6倍、9.6倍。考虑近期港股市场整体估值状态，以及国内防控政策调整或有利于中低端车型销售，我们上调公司2023年目标PE至20倍，目标价相应调整至15.2港元，维持“强推”评级。 风险提示：缺芯、原材料涨价、疫情影响超预期，极氪调整低于预期、新车发售推迟等。 主要财务指标