国产动画行业点评：《三体》动画定档，国产动画行业有望走上新台阶

证券研究报告行业研究事项点评影视动漫行业冯翠婷传媒互联网及海外首席分析师执业编号：S1500522010001联系电话：17317141123邮箱：fengcuiting@cindasc.com信达证券股份有限公司CINDASECURITIESCO.,LTD北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 国产动画行业点评：《三体》动画定档，国产动画行业有望走上新台阶 2022年12月08日 事件：12月8日三体动画官方宣布《三体》动画将于12月10日11点在哔哩哔哩正式开播。 点评： 《三体》自定档消息宣布以来热度不断，截至12月7日，《三体》动画宣传片的播放量已达到6687.5万，同时，哔哩哔哩将开启《三体》动画全球共创计划，以及《三体》IP的其他衍生内容。《三体》IP动画化成功的重点在于叙事流畅度和原作还原度，以及提供一个可以让人信服的三体世界视觉方案，纯硬核科幻IP更需要先进技术、商业价值和哲学深度的同步加码。 国产动画产业发展迅猛，2020年达到2212亿元的总产值规模。从内容上来看，国产动画的创作路径主要有国风和多元化两种。从技术发展来看，3D技术应用更加广泛，2021年3D动画占比达41%，与2020年相比提升14个百分点；动画片制作水准显著提高，技术融合引领动画发展新思路。 过去几年国产动画技术与内容的不断进步，有望为动画制作公司及平台带来“降本增效”的影响。2021年上线的网络动画片中，头部平台自制、参与出品的作品达116部，比2020年增加51部，占全年网络动画片上线总量的62%。动画制作及后期渲染技术的改进，结合平台不断加大对内容创作团队和个人的扶持力度，有望拉动平台变现效率。 国产动画不断探索出海道路，具有浓厚中国元素的作品正逐渐被更多海外观众所认可。2021年，国创十余部网络动画片，与海外公司达成海外版权合作，涉及全球近200个国家及地区。《三体》是行业阶段性的积累与成果，有望为未来的质变和升级立下标杆。随着国产动画出海数量和质量的提升，国产动画行业需要开始具备全球视角，锻炼与海外产能合作的能力，而《三体》的上线或将带动国产动画走向下一阶段。 投资建议：我们认为国产动画行业规模仍处于稳定增长阶段。过去几年国创内容的多元化创新发展和制作技术不断更新为企业带来了“降本增效”的影响，同时拉动了国漫的崛起。同时近几年国创也开始不断探索出海道路，《三体》凭借其IP地位及制作效果或将为国创开启全球化新起点，带动国产动画行业走上新台阶。建议关注与国产动画创造及播放的相关公司哔哩哔哩、腾讯控股、爱奇艺、奥飞娱乐、光线传媒等。 风险因素：内容制作及排播未及预期；成本费用管控不及预期；作品内容审核或审查风险。 表：相关上市公司PE估值 2022E 2023E 2024E 2022E 2023E 2024E 9626.HK 哔哩哔哩-W -7892 -5277 -2479 - - - 0700.HK 腾讯控股 111846 139165 162776 23 19 16 IQ.O 爱奇艺 -309 605 1235 - 33 16 002292.SZ 奥飞娱乐 18 147 241 403 49 30 300251.SZ 光线传媒 428 952 1166 58 26 21 证券代码证券简称 净利润（百万元）PE 资料来源：Wind，信达证券研发中心 1.《三体》动画定档，国产动画行业走上新台阶 《三体》动画由哔哩哔哩主要出品制作，三体宇宙联合出品，艺画开天联合出品承制，从前期筹备到制作定档花费了5年时间，资金投入是哔哩哔哩目前量级最大的动画项目。10 月29日晚哔哩哔哩在其举行的2022-2023国创动画发布会上，正式宣布动画《三体》定 档12月3日哔哩哔哩开播。截至12月7日，《三体》动画宣传片的播放量已达到6687.5 万，作为《三体》第一部开播的衍生剧备受关注。在此前哔哩哔哩曾于2014年起陆续上 线过3季《我的三体》，其中第三季已经引发11.2万哔哩哔哩观众给出的9.9评分，整体制作得到了认可。 同时，哔哩哔哩将开启《三体》动画全球共创计划，拟邀请世界各地优秀的动画创作者，开拓多元的合作模式，一起丰富《三体》动画的内容空间。此外，共创计划也有利于收集来自头部创作者的丰富创意，为长线开发《三体》IP赋能。除动画本身外，《三体》IP的其他衍生内容——包括实体周边产品和虚拟产品——也在开发当中，甚至也有游戏开发等相关规划。 从影视制造角度而言，《三体》小说并不迎合影视改编的戏剧叙事手法，对影视改编的要求较高。《三体》蕴含了大量复杂的科学概念和基于科学理论的合理想象，叙事宏大，要通过影视手法描述这些概念，一一呈现细节非常困难。其次，影视改编需要将文字叙述的想象空间向画面传递的单一信息收缩，对原著的思想把控要求非常高。最后，《三体》的文戏非常多，要保持在集中的情感穿透力，对节奏感要求、演员表演精度有非常高的要求。为此，《三体》制作组组建了专业动捕技术团队支撑，邀请专业演员进行真人表演，演员把控肢体语言的自然表达，动画师着重刻画面部表情。 《三体》IP动画化成功的重点在于叙事流畅度和原作还原度，以及提供一个可以让人信服的三体世界视觉方案，纯硬核科幻IP更需要先进技术、商业价值和哲学深度的同步加码。 2.内容技术双驱动，拉动国产动画规模稳定增长 得益于国家政策和资金的保驾护航，2013年以来我国动漫产业总产值持续增长，2020年达到2212亿元的总产值规模，产业整体发展迅猛。从供给端来看，2016年以来随着新媒体动漫平台的不断涌现，网络动画逐渐崛起，与电视动画、动画电影共同推动国产动画产量的增长。从需求端来看，随着“Z世代”的崛起和跨次元经济的发展，泛二次元用户规模不断扩大，为国产动画产业的发展提供了广泛的受众基础。 图1：2013-2020中国动漫产业总值 资料来源：艾瑞咨询，前瞻产业研究院，信达证券研发中心 图2：2015-2020中国泛二次元用户规模 资料来源：艾瑞咨询，前瞻产业研究院，信达证券研发中心 从内容上来看，创造路径主要分为原创和IP改编，2021年的网络动画中原创作品占比36%，IP改编占比64%。创作方向主要有国风和多元化两种：首先，鲜明的国风内核是国产动画所离不开的特点。大量以中国传统文学文本为母题，对其加以现代阐释和改编，从而生成既传统又现代的全新中国风文化IP在市场上反响火热。题材方面，神话传说、戏曲民俗、人文历史等许多元素都为创作提供了灵感。表达方面，国风动画在人物造型、场景设计、背景音乐等均展现诗意古典美学，从视觉、声音的角度多方面体现中国韵味。 另一方面，随着动画片受众群体朝着全年龄段方向拓展，国产动画也开始向着多元化题材进行发展。动画题材不再局限于神话、历史或古风等，比如围绕“建党百年”主题，网络动画片涌现出多部聚焦党史、积极弘扬主旋律的作品，如《血与火：新中国是这样炼成的》、《那兔》系列等；2022年7月上映的《冲出地球》，以及即将上线的《三体》，探索性地将科幻类型和动画相结合，有望带领国产动画内容呈现多元化、类型融合趋势。 表1：国产动画内容类型 类型 剧作示例 题材方面 表达方面 国风内核 《狐妖小红娘》 围绕人与妖相恋展开故事单元，串联中国古代传说 服饰以古代元素为主，建筑、文化带有国风古韵的色彩 《罗小黑战记》 在中国民间故事中寻求人与妖怪二者的平衡共存之道 音乐原声里有萧，笛子，二胡，琵琶等 《秘宝之国》 从修复文物中再现神秘历史 文物历史跟古代元素有关，很多画面会用到水墨感觉 多元化 《血与火：新中国是这 样炼成的》 聚焦从党成立到新中国成立28年的革命奋斗史 中国近现代史的相关服装和场景 《那年那兔那些事儿》 诠释了中国近代的一系列重要事件 中国近代相关的武装和崛起 《冲出地球》 讲述冲出地球，冲向彩虹海的科幻电影 超现代科幻元素，钢铁机甲和传统建筑相结合 资料来源：国家广播电视总局监管中心，信达证券研发中心 从技术发展来看，2017年，能完整做动画的中国动画公司不超过30家，2022年，中国有接近1000家内容链条公司活跃在一线，能够做出高质量动画的公司超过120家。动画技术的发展呈现三大特点。一是3D技术应用更加广泛。2021年上线的网络动画片中，2D动画片108部，3D动画片78部，3D动画片占全年上线总数的41%，与2020年相比提升14个百分点。其中，3D动画片更倾向于发力IP改编作品，整体篇幅往更大方向发展。 题材以奇幻、玄幻题材为主，宏大场景配合技术渲染，大幅提升观看体验。 二是动画片制作水准显著提高。“3D渲染2D技术”制作手法（用三维制作方式还原二维绘画的视觉效果）在动画制作中越来越多，智能上色引擎系统自动识别线稿内容，在动画制作中引入动作捕捉技术，采用达芬奇系统进行全片校色等，动画创作的高级感日益显现。 三是技术融合引领动画发展新思路。随着5G时代的到来，受众追求超高清画质的需求得到满足，动画制作公司和视频平台相应地提供更高质量的作品和更完善的服务；XR技术和AI技术开始被运用到动漫产业中，国产动画逐渐打破传统制作方式和呈现形式的限制，动画体验由单一视觉朝着更多元、更立体的方向丰富、制作过程由人工重复朝着人机交互的更高效方向深度发展。 图3:5G技术在动画技术中的应用 资料来源：易观，信达证券研发中心 过去几年国产动画技术与内容的不断进步，有望为动画制作公司及平台带来“降本增效”的影响：技术进步角度，对于三维而言，由于技术在制作过程中扮演的作用比较明显，技术进步带来的成本压缩具备较大空间。比如，动作捕捉系统、手指捕捉系统、脸部表情捕捉系统等技术，在前期需要大额设备投入，但长期能较大地减少工作量，加快时间开发周期，降低制作成本。同时三维动画的后期渲染成本也有望降低，目前已有团队开始基于游戏引擎，比如运用unreal或unity3D，二次开发适用于动画制作的引擎，做到对动画实时渲染，从而可以消减渲染时间。 头部平台不断加大对内容创作团队和个人的扶持力度，在动画技术和内容创作的进步中变现获利。2021年上线的网络动画片中，头部平台自制、参与出品的作品达116部，比2020年增加51部，占全年网络动画片上线总量的62%。同时腾讯视频推出“2021年中国青年动画导演扶持计划”，优酷推出“一千零一夜计划”，哔哩哔哩推出“哔哩哔哩寻光”计划等，其中哔哩哔哩推出的胶囊计划，向14支国内外具有成熟动画制作经验的独立动画团队发出邀请，提供“刺、欲、喜、幻、麻、泪、燃”七种情绪胶囊的创作主题，以此来激发中国动画的创造活力。 这些扶持计划不仅对动画制作者、原创作品进行扶持，也针对院校学生、独立动画导演、动画企业等群体征集创意，提供从内容创作到资金、技术等多方面的各类资源扶持。同时，各平台通过发展国产动画，从内容营销、IP授权以及广告营销等多方面实现增量的变现。以哔哩哔哩为例，目前，平台国创作品已经实现了300余个动画授权项目的落地。在 2022年公布了49部动画作品新内容，国创作品收入预计超过20亿。 3.国产动画不断探索出海道路 2021年，更多国产动画片探索全球发行，合理选用全球观众喜闻乐见的中国元素，彰显中国审美旨趣，呈现出能够展现当代中国价值观念、反映全人类共同价值追求的优秀作品，收获较好的播出效果。《百妖谱》《我开动物园那些年》《元龙》《汉化日记》等十余部网络动画片，与Netflix、Funimation、SonyMusicSolutions、Aniplex等海外公司达成海外版权合作，涉及全球近200个国家及地区。《伍六七之玄武国篇》等作品在全球范围同步上线并获得好评，说明具有浓厚中国元素的作品正逐渐被更多海外观众所认可。 《三体》是行业阶段性的积累与成果，有望为未来的质变和升级立下标杆。纵观历史，几乎所有流行文化产业，发展到一定程度，总会出现一部划时代的杰作，而《三体》IP在世界科幻文学领域拥有无可