酒店及餐饮行业重大事项点评：防疫政策分步大步宽松，重点关注受损业态边际修复

行业研究 证券研究报告 酒店及餐饮2022年12月07日 酒店及餐饮行业重大事项点评 防疫政策分步大步宽松，重点关注受损业态边际修复 推荐（维持） 华创证券研究所 证券分析师：�薇娜 电话：010-66500993 邮箱：wangweina@hcyjs.com执业编号：S0360517040002 证券分析师：胡琼方 电话：010-66500993 邮箱：huqiongfang@hcyjs.com执业编号：S0360519090004 行业基本数据 股票家数(只)总市值(亿元)流通市值(亿元) 9 1,367.82 1,226.17 占比% 0.00 0.15 0.18 相对指数表现 2021-12-07~2022-12-07 18% 2% -13% 21/12 -29% 22/02 22/0522/0722/0922/12 酒店及餐饮 沪深300 相关研究报告 《酒旅餐饮行业重大事项点评：防疫政策优化，线下消费有望修复》 2022-11-13 《餐饮行业跟踪报告：蜜雪冰城�问�答：聚焦常见问题，揭示“雪🖂”的竞争优势，帮助预判后续经营》 2022-10-24 《蜜雪冰城招股书：“雪🖂”显影》 2022-09-26 事项： 继11月11日出台“二十条措施”，12月7日国务院联防联控办公室《关于进一步优化落实新冠肺炎疫情防控措施的通知》（“新十条”），进一步优化当前防疫工作。内容主要包括： 1）科学精准划分划分风险区域。不得采取各种形式的临时封控。2）进一步优化核酸检测。不按行政区域开展全员核酸检测。可开展抗原检测。除高风险从业/区域人员外，其他人员愿检尽检。除养老院、福利院、医疗机构、托幼机构、中小学等特殊场所外，不要求提供核酸检测阴性证明，不查验健康码。重要机关、大型企业及一些特定场所可由属地自行确定防控措施。不再对跨地区流动人员查验核酸检测阴性证明和健康码，不再开展落地检。 3）优化调整隔离方式。无症状和轻症一般采取居家隔离，也可自愿选择集中隔离收治。居家隔离期间加强健康监测，隔离第6、7天连续2次核酸检测Ct值≥35解除隔离，病情加重的及时转定点医院治疗。密接居家隔离5天，也可自愿选择集中隔离，第5天核酸检测阴性后解除隔离。 4）落实高风险区“快封快解”。连续5天没有新增感染者的高风险区，要及时解封。5）保障群众基本购药需求。各地药店要正常运营，不得随意关停。不得限制群众线上线下购买退热、止咳、抗病毒、治感冒等非处方药物。6）加快推进老年人新冠病毒疫苗接种。7）加强重点人群健康情况摸底及分类管理 % 1M 6M 12M 绝对表现 2.6% 17.1% 15.5% 相对表现 -2.3% 22.4% 35.1% 8）保障社会正常运转和基本医疗服务。9）强化涉疫安全保障。10）进一步优化学校疫情防控工作。 铁路12306：即日起购票乘车及进出站停止查验48小时核酸证明和健康码。 评论： 继“二十条措施”出台后，全国多地开始放松核酸检测政策以及隔离政策，本次“新十条”内容主要分为两类，一类是聚焦优化，在二十条的基础上进一步优化，另一类是强调精准，针对的是防控的执行不到位、不准确等落实问题。我国内地防疫政策开始分步且大步向前，明显看到防疫的重心开始转变，在通过居家隔离等方式做好医疗资源和服务的准备情况下，放开节奏进一步加快，在政策和管控层面距离恢复到疫情前水平更进一步。当然我们也强调我国对防控政策的优化不会一蹴而就，会兼顾病毒特性、疫情走向、医疗资源、国内外 情况等多方面因素。方向明确下，重点关注受损业态边际修复，基本面渐回正轨带来的投资机会。建议持续关注后续政策变化，重点关注出境游行业、香港零售行业。 酒店：酒店是少数有供给端出清逻辑的行业，且短时间内因建造的周期较长，短时间内难以迅速回补。需求端包括6成的商旅和4成的旅游，抑制的需求将在放松后出现明显释放。根据酒店周期规律，入住率快速回暖下，房价增幅空间大，带动利润弹性释放。在《从出行到线下消费，境外复盘启示录——商社 交运、医药联合掘金后疫情时代系列（三）》报告中，我们提示酒店业需求若 能够快速修复，入住率缺口快速缩小，将明显带动房价弹性，目前政策层面具 备人口流动的条件，需求层面有反转可能（商旅相对刚需，旅游需求前期受政策抑制，未来有望迎来反弹）。此外，我国酒店龙头在疫情期间逆势拓店，在 供给端抢占先机；同时不断升级产品，需求端的房价弹性有望释放。 个股重点推荐管理改善降本增效的锦江酒店；当前估值相对较低的首旅酒店重点关注组织结构改善的华住集团-S、小而美中高端精选酒店君亭酒店。 餐饮：不同于酒旅主要来自异地需求，餐饮以本地需求为主，从消费趋势来看疫情以及线下对接触性消费的限制导致外卖占比提升，大型聚会/宴请场景减少导致“一人食”用餐场景增加，性价比餐饮，茶饮（质优，价廉，便捷）成为更多人选择，随着小业主进入大连锁意愿增强，行业连锁龙头疫情期间加速 拓店，由于自营餐厅成本较为刚性，利润率较薄，高度依赖翻台/同店收入稳定，餐饮品牌维持吸引客流的“势能”尤为重要，目前行业弱需求导致难提价 若本地需求恢复，借鉴亚太及欧美国家服务业复苏情况，国内餐饮行业复苏节奏可能分化：快餐＞休闲餐＞正餐。 个股来看，九毛九、海伦司、同庆楼仍然是品牌处于上升期，自身经营确定性更强的公司，百胜中国因主业是快餐，且堂食占比低，品牌不过时，疫情期间反应迅速，模型持续优化，可能有更好的业绩表现，同时较高客单的大聚会业态海底捞及兄弟公司颐海国际，以餐饮业务树立品牌，食品业务变现的广州酒 家，专注于内功、逆势开店、整合行业的奈雪将更多受益于疫情后的复苏；同 时建议关注主品牌持续拓店，积极孵化新品牌，基本面有亮点的呷哺；跟踪指标方面，除了同店收入之外也需观察成本结构改善。 景区：我们仍然更关注有资产质量、有复制能力（或者产能尚未打满）、有运营能力的人工景区和演艺行业，认为“复制、成长”比纯“复苏”更具有吸引力。 中青旅：1）房地产的融资新政出台或利好公司未来融资情况；2）自身资产价值优质，旗下乌镇和古北的景区已构建认知、品牌和运营壁垒，疫后若濮院进一步开业，公司业绩有望进一步提升；3）拓展轻资产业务，当前公司新拓展城镇化景区、街区的改造内容，以轻资产运营；3因素叠加，公司估值有向上 催化动力，且当前估值处于景区内低位水平，持续推荐。 另外，演艺龙头宋城演艺、高端度假标的复星旅游文化、一站式休闲度假目的地天目湖、出入境旅行社龙头众信旅游和ST凯撒均将受益于行业需求回暖，推荐宋城演艺、复星旅游文化，重点关注天目湖、众信旅游、ST凯撒。 线下医美、医疗服务：伴随线下客流回暖，医美、医疗服务等业态也将迎来环比改善，建议重点关注医思健康、雍禾医疗。 医思健康：公司主营我国香港本地医疗医美服务，上半财年受疫情影响较大，利润降幅较多，现香港本地相对放松，有望实现困境反转；未来若内地和香港通关，公司将迎来大陆医疗旅客回流弹性。 雍禾医疗：植发和养固龙头公司。疫情影响下行业内中小公司现金流困难，公司在手现金充足且积极创新改革，医疗定位更加清晰，且围绕这一定位有相应变革。线下客流回暖有望带动公司业绩回暖。 传统零售：建议关注商超百货等低估值板块边际改善，随着线下人流恢复，景气度改善有望带来业绩修复，建议关注泡泡玛特，永辉超市，家家悦，�府井，重庆百货，红旗连锁，中百集团。 黄金珠宝：金价提升与线下消费恢复预期给板块带来双击机会，建议关注逆势拓店享受集中度提升的周大福、老凤祥、中国黄金、周大生、豫园与必选属性较强的迪阿股份。 母婴：关注疫后线下消费复苏，必选与服务型母婴消费均有释放，建议关注母婴龙头孩子�与爱婴室。 免税：中国中免组织管理、经营效率、业务创新能力已大超疫情前。Q3疫情影响下的经营情况已经在Q3季报充分反映，也在股价上得以体现，“强推”评级。 风险提示：疫情反复、感染范围扩大、防疫政策再次收紧、消费信心下滑、高端消费外流等。 商社组团队介绍 组长、首席分析师：�薇娜 美国密歇根大学安娜堡分校理学硕士。曾任职于光大永明资产管理、国寿安保基金。2016年加入华创证券研究所。2017年金牛奖餐饮旅游第四名。 高级分析师：胡琼方 清华大学工学硕士。2017年加入华创证券研究所。2017年金牛奖餐饮旅游第四名团队成员。分析师：姚婧 南京财经大学经济学硕士。2020年加入华创证券研究所。 助理研究员：尚静雅 意大利博科尼大学管理学硕士。2021年加入华创证券研究所。助理研究员：吴晓婵 上海财经大学会计学硕士。2021年加入华创证券研究所。 助理研究员：杨澜 上海财经大学金融硕士。2022年加入华创证券研究所。 华创证券机构销售通讯录 地区 姓名 职务 办公电话 企业邮箱 北京机构销售部 张昱洁 副总经理、北京机构销售总监 010-63214682 zhangyujie@hcyjs.com 张菲菲 公募机构副总监 010-63214682 zhangfeifei@hcyjs.com 侯春钰 高级销售经理 010-63214682 houchunyu@hcyjs.com 刘懿 高级销售经理 010-63214682 liuyi@hcyjs.com 过云龙 高级销售经理 010-63214682 guoyunlong@hcyjs.com 侯斌 销售经理 010-63214682 houbin@hcyjs.com 车一哲 销售经理 cheyizhe@hcyjs.com 蔡依林 销售经理 010-66500808 caiyilin@hcyjs.com 刘颖 销售经理 010-66500821 liuying5@hcyjs.com 顾翎蓝 销售助理 010-63214682 gulinglan@hcyjs.com 深圳机构销售部 张娟 副总经理、广深机构销售总监 0755-82828570 zhangjuan@hcyjs.com 汪丽燕 高级销售经理 0755-83715428 wangliyan@hcyjs.com 董姝彤 销售经理 0755-82871425 dongshutong@hcyjs.com 巢莫雯 销售经理 0755-83024576 chaomowen@hcyjs.com 张嘉慧 销售经理 0755-82756804 zhangjiahui1@hcyjs.com 邓洁 销售经理 0755-82756803 dengjie@hcyjs.com �春丽 销售助理 0755-82871425 wangchunli@hcyjs.com 上海机构销售部 许彩霞 上海机构销售总监 021-20572536 xucaixia@hcyjs.com 曹静婷 销售副总监 021-20572551 caojingting@hcyjs.com 官逸超 销售副总监 021-20572555 guanyichao@hcyjs.com 黄畅 资深销售经理 021-20572257-2552 huangchang@hcyjs.com 吴俊 高级销售经理 021-20572506 wujun1@hcyjs.com 李凯 资深销售经理 021-20572554 likai@hcyjs.com 张佳妮 高级销售经理 021-20572585 zhangjiani@hcyjs.com 邵婧 高级机构销售 021-20572560 shaojing@hcyjs.com 蒋瑜 销售经理 021-20572509 jiangyu@hcyjs.com 施嘉玮 销售经理 021-20572548 shijiawei@hcyjs.com 朱涨雨 销售助理 021-20572573 zhuzhangyu@hcyjs.com 李凯月 销售助理 likaiyue@hcyjs.com 私募销售组 潘亚琪 销售总监 021-20572559 panyaqi@hcyjs.com 汪子阳 高级销售经理 021-2057255