海外宏观年度策略：衰退与择时

朝闻国盛 海外宏观年度策略——衰退与择时 今日概览 重磅研报 作者 分析师何亚轩 证券研究报告|朝闻国盛 2022年12月07日 【宏观】年度策略-衰退与择时——2023年海外宏观展望-20221206 【策略】北上大幅回流，刷新年内次高——外资月报第37期-20221206 【固定收益】谁的压力大？——各省市前三季度经济、财政和融资盘点 -20221206 【区块链】管窥跨链桥：跨链与跨行转账有何不同？-20221206 【机械&电新】高测股份（688556.SH）-光伏切割一体化龙头，硅片切割加工服务有望快速放量-20221206 【电子&电新】国力股份（688103.SH）-国产电子真空领先者，“新半军”三轮驱动增长-20221206 研究视点 【房地产】华发股份（600325.SH）-拟增发不超过60亿元，有望改善净资产打开扩表空间-20221206 【社会服务】奈雪的茶（02150.HK）-投资运营乐乐茶，有望享受其发展红利-20221206 执业证书编号：S0680518030004邮箱：heyaxuan@gszq.com 行业表现前�名 行业 1月 3月 1年 房地产 12.3% 2.5% -3.7% 建筑材料 12.2% -4.0% -16.7% 传媒 12.1% -5.8% -21.5% 非银金融 10.1% -4.6% -20.1% 医药生物 8.6% 4.8% -18.7% 行业表现后�名行业 1月 3月 1年 电力设备 -4.5% -16.9% -27.8% 国防军工 -4.5% -2.8% -19.4% 农林牧渔 -2.5% -14.7% -9.3% 汽车 -0.6% -13.4% -21.1% 煤炭 0.2% -13.7% 28.1% 晨报回顾 1、《朝闻国盛：经济进入被动去库存周期，看好权益资产》2022-12-06 2、《朝闻国盛：生产降、拿地弱、物流冷，政策效果何时显？》2022-12-05 3、《朝闻国盛：低位价值还会领跑》2022-12-02 4、《朝闻国盛：内外流动性向暖，低位价值修复》 2022-12-01 5、《朝闻国盛：偏鸽预期升温，北上延续回流》 2022-11-30 重磅研报 【宏观】年度策略-衰退与择时——2023年海外宏观展望-20221206 熊园分析师S0680518050004xiongyuan@gszq.com刘新宇分析师S0680521030002liuxinyu@gszq.com一、全球经济：大概率温和衰退，美强欧弱格局延续； 二、全球通胀：有望大幅回落，年底将接近正常水平；三、全球央行：加息空间所剩无几，降息可能超预期；四、大类资产：衰退与宽松之间的博弈，关键是择时。 风险提示：美国经济衰退程度、美国通胀、地缘冲突等超预期。 【策略】北上大幅回流，刷新年内次高——外资月报第37期-20221206 �程锦分析师S0680522070004wangchengjin@gszq.com1、总体配置：单月净流入超600亿，创年内次高。 2、风格结构：金融地产获增持居首。 3、行业流向：有色金属净流入居前，公用事业净流出居多。 4、仓位分布：食品饮料仓位抬升居前。 5、个股配置：持股集中度小幅回升。 风险提示：1、海外市场波动加剧；2、汇率贬值风险。 【固定收益】谁的压力大？——各省市前三季度经济、财政和融资盘点-20221206 杨业伟分析师S0680520050001yangyewei@gszq.com 张明明研究助理S0680121070002zhangmingming3653@gszq.com 近期各地前3季度经济、财政和融资数据相继公布，我们通过盘点各地经济增长、财力以及融资状况的变化，分析 各地发展态势和未来债务风险。资源型省份和经济强省城投的机会值得挖掘。从前3季度数据来看，资源型省份如山西、陕西、新疆等地，无论是财力还是企业盈利能力，都有大幅度改善，城投利差也有相应下降，值得进一步挖掘投资机会。而经济强省依然拥有很强的再融资能力，同样值得进一步挖掘债务风险可控主体的投资机会。 风险提示：疫情变化超预期。 【区块链】管窥跨链桥：跨链与跨行转账有何不同？-20221206 宋嘉吉分析师S0680519010002songjiaji@gszq.com 孙爽分析师S0680521050001sunshuang@gszq.com 跨链桥是在不同的区块链之间进行互操作、价值转移的“桥梁”，对公链和联盟链均是重要应用。投资建议：加密资产交易服务商：Coinbase、Square、Robinhood等。 风险提示：区块链技术发展不及预期，区块链监管趋严。 【机械&电新】高测股份（688556.SH）-光伏切割一体化龙头，硅片切割加工服务有望快速放量-20221206 张一鸣 分析师S0680522070009 zhangyiming@gszq.com 杨润思 分析师S0680520030005 yangrunsi@gszq.com 邓宇亮 研究助理S0680121090003 dengyuliang@gszq.com 我们预计2022-2024年公司实现营业收入32.49、52.37、68.47亿元，同比增长107.4%、61.2%、30.7%；实现归母净利润5.83、8.49、10.85亿元，同比增长237.8%、45.5%、27.8%，对应PE为为30.8X、21.2X、16.6X。公司为光伏切割设备绝对龙头，金刚线产能翻倍增长，切片代工快速放量，有望显著拉升公司业绩，创新业务有望打造多元成长曲线，长期看好公司成长，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：硅片扩产不及预期、硅料价格骤降、产品技术创新不及预期、创新业务发展不及预期、测算误差风险。 【电子&电新】国力股份（688103.SH）-国产电子真空领先者，“新半军”三轮驱动增长-20221206 郑震湘 分析师S0680518120002 zhengzhenxiang@gszq.com 佘凌星 分析师S0680520010001 shelingxing@gszq.com 杨润思 分析师S0680520030005 yangrunsi@gszq.com 电真空技术专家，业绩高速增长。新能源汽车：行业高景气，800V高压架构带动真空电子器件增量需求。光伏、风电及储能：全球能源“低碳转型”与政策支持双轮驱动太阳能光伏发电建设，光伏装机量不断提升带动核心器件需求。航空航天及军工：近年来我国综合国力不断增强，为应对周边安全局势及国际关系的变化对国防战略的调整，国防支出呈不断增长趋势。研发平台优化+募投产能扩张，双翼齐飞。盈利预测及投资建议：我们预计公司2022-2024实现营收7.8/12.9/17.6亿元，归母净利润0.95/1.95/2.82亿元，对应PE66.2x/32.2x/22.3x，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：市场竞争加剧，新品研发不及预期。 研究视点 【房地产】华发股份（600325.SH）-拟增发不超过60亿元，有望改善净资产打开扩表空间-20221206 金晶分析师S0680522030001jinjing3@gszq.com 肖畅研究助理S0680122050008xiaochang@gszq.com 肖依依研究助理S0680121070010xiaoyiyi3664@gszq.com 公司公告拟增发60亿元，1-11月销售持续跑赢行业。 投资建议：我们认为公司：(1)国资背景，流动性无忧；(2)今年以来公司逆势大幅于上海增储，后续销售确定性强；(3)全年待结转金额充足，能有效抵御毛利率下行压力。我们预计公司22/23/24年营收分别为635.3/706.8/873.0亿元；归母净利润分别为32.8/35.3/39.9亿元；对应的EPS为1.55/1.67/1.88元/股；当前股价对应PE为6.8/6.3/5.6倍。维持“买入”评级。 风险提示：房地产政策放松力度不及预期；拿地规模及毛利率不及预期；疫情反复超预期。 【社会服务】奈雪的茶（02150.HK）-投资运营乐乐茶，有望享受其发展红利-20221206 杜玥莹分析师S0680520080008duyueying@gszq.com 毕筱璟研究助理S0680121030013bixiaojing@gszq.com 投资建议：奈雪本次投资乐乐茶估值相对具备性价比，当前乐乐茶积极变革、拓店或将加速，积极降本增效，叠加疫情扰动收敛，有望实现盈利。奈雪有望实现投资收益，长期有望通过乐乐茶上市等方式退出，获得投资收益。奈雪来看，2022年公司全年积极展店，继续进行加密布局；继续审慎租金谈判、自动制茶机更大规模推广从而灵活员工配置，提升应对疫情扰动能力。综合来看，我们预计公司2022-2024年实现经调整归母净利润-2.88/3.16/5.68亿元，现价对应2023/2024年PE分别35X/20X。看好公司长期门店扩张及盈利能力逐步提升能力，维持“买入”评级。 风险提示：1）疫情反复；2）投资进展不及预期；3）食品安全问题。 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议,本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券有限责任公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 投资评级说明 投资建议的评级标准 评级 说明 评级标准为报告发布日后的6个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准。 股票评级 买入 相对同期基准指数涨幅在15%以上 增持 相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间 持有 相对同期基准指数涨幅在-5%~+5%之间 减持 相对同期基准指数跌幅在5%以上 行业评级 增持 相对同期基准指数涨幅在10%以上 中性 相对同