盈利能力持续改善，有望受益于需求逐步回暖

业绩概要： 公司2022Q1~Q3营收同增7.1%， 归母净利润同增100.0%。公司2022Q1~Q3营业收入同增7.1%至20.13亿元，经调整经营利润同增28.7%至3.96亿元，归母净利润同增100.0%至2.56亿元。其中2022Q3实现营收6.4亿元（yoy-5.9%），归母净利润1.1亿元（yoy+43.8%），经调整经营利润1.5亿元（yoy+8.6%）。 需求仍受疫情影响，收入表现稳健，B+H+C资源触达继续深化。分业务营收方面，公司2022Q1~Q3为企业用户提供人才获取服务及其他人力资源服务营收同增10.5%至17.8亿元，为个人用户提供人才发展服务营收同降13.8%至2.3亿元，其中2022Q3分别实现营收5.7亿元/6097万元，同比-1.6%/-33.4%，尽管疫情背景下企业招聘需求恢复缓慢，公司通过深挖存量和定向拓展市场策略实现稳健表现。截至2022Q3，公司B端验证企业用户数同增16.8%至110.5万个，C端末注册个人用户数同增14.0%至8160万人，H端验证猎头数同增11.2%至21.1万人。在公司“平台+SaaS+服务”战略下，B+H+C三端用户规模持续扩大，与平台价值形成正向循环。 费用效率改善支撑盈利水平再优化。2022Q1~Q3公司毛利率保持稳健，同降0.1PCTs至78.7%；通过优化运营策略，公司提升了销售精准度和转化效率，同时管理团队效率亦有所提升，2022Q1~Q3销售/研发/管理费用率分别为42.3%/14.0%/11.9%，同比-3.8/+1.9/-1.3PCTs。综上，公司同期归母净利率/经调整经营利润率分别为12.7%/19.7%，同比+5.9/+3.3PCTs，盈利水平显著优化。 “平台+SARS+服务”战略深化，在线招聘龙头成长可持续。在外部承压大环境中公司积极调整策略寻找增长机遇及长期发展动力，坚持为用户提供够高效产品：报告期内公司平台产品通过人工智能技术优化数据录入真实性和有效性，从而进一步提高匹配准确度，优化用户体验；SaaS产品继续优化B端协作流程、丰富工具包，客户使用深度与粘性得以提升。在下游就业形势疲软背景下人才结构性错配明显，公司通过世界杯合作、公益云招聘等重点营销战略进一步触达“B+H+C”资源与需求，品牌力有望大幅提升，随宏观层面防疫逐步优化，公司作为在线招聘龙头有望充分受益下游需求转暖，中长期成长可持续。 投资建议。公司专注中高端人才招聘，基于算法精准匹配，打造B+H+C的在线招聘平台，客户及用户规模不断提升，并通过SaaS服务等不断强化用户粘性、深化客户价值。根据公司2022三季报，以及考虑四季度世界杯等营销支出，我们调整公司2022-2024年归母净利润预测至3335万元/1.42/2.12亿元，同增-75.2%/327.1%/48.8%，对应PE 120.5/28.2/19.0倍，维持“买入”评级。 风险提示：企业客户数量增长不及预期；市场竞争加剧；业务拓展过程中盈利不达预期。 财务指标 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）