春风动力：Powersports龙头 重申坚定看好【华西汽车 崔琰团队】

□□春风动力：Powersports龙头重申坚定看好【华西汽车崔琰团队】 ———————————————— 近两日公司股价调整较多，我们预计主要系受美元兑人民币汇率下行及市场对四轮海外需求担忧加重影响，但我们认为： 1、汇率提升着实对公司2022年利润有所促进，但考虑2023年海运费、关税（海外建厂）两项扰动还将迎来改善，叠加规模快速增长带来的期间/研发费用摊薄，预计可有效对冲汇率波动影响； 2、目前海外总体需求仍维持相对强劲，在手订单、终端库存均维持健康状态，同时考虑到公司四轮北美市占率提升/产品结构升级仍相对确定，即使行业出现下滑预计也可有效对冲，无需过度担忧。 同时展望2023，公司两轮还将迎来产品大年，预计10款车型推出（6款燃油+4款电动），新品周期有望持续催化。回调后22-24年PE分别仅22/15/12倍，明显低于历史估值中枢，坚定看好！ ———————————————— □重申逻辑：中大排引领消费升级全地形车深入挖掘美国市场 一、中大排：摩托车销量和业绩贡献快速增长，重磅车型不断催化展望后续，后续预计内销、出口将为两轮提供双重增长驱动：1）内销：450SR上量，明年将迎产品大年；2）出口：海外市场加速拓展，22年预计翻倍增长； 二、四轮车：出口龙头地位稳固，深入挖掘北美市场，预计22年北美市占率可提升至约10%，中长期则有望依屏产品线扩充（U/Z系列）、性价比优势提升至20+%。 扰动因素22Q2起明显改善，叠加终端调价利润兑现。 □投资建议：维持10.20最新报告盈利预测，预计22-24年归母净利8.3/11.7/15.6亿元，EPS分别5.5/7.8/10.4元，对应2022年12月5日120.18元/股收盘价，PE分别22/15/12倍，维持“买入”评级。 □风险提示：禁、限摩政策收紧；市场竞争加剧；海运费、汇率波动。