【天风商社 | 医美化妆品】防控优化二十条起即提示疫情修复下医美化妆品弹性空间大

【天风商社|医美化妆品】防控优化二十条起即提示疫情修复下医美化妆品弹性空间大、重要性高，持续推荐！ 自约一个月以前防控优化二十条出台以来，我们就持续提示，防控优化下医美化妆品具有较高弹性，优选高成长高确定性【爱美客】，建议关注线下占比较高的【贝泰妮】等化妆品标的和较大修复弹性的【雍禾医疗】等，近日多地防控措施持续出现积极变化，持续重点推荐！ 今年以来，我们一直强调医美韧性高&爱美客自身能力强，疫情多点散发下可攻可守，持续坚定推荐！若防控边际优化，爱美客有望取得较大增量、弹性居消费板块前列！！ ■从行业和公司来看均具有高确定性，基于此锚定明年业绩确定性。 1）行业：医美的核心驱动力在于需求而非供给，医美需求韧性较高，会递延但不会消失；2）公司：今年以来在外部环境不确定性较高情况下逐季连续实现稳定增长，持续验证爱美客作为头部企业的强自身能力，同时公司持续提升研发+推新+推广等多维度α能力。 ■展望23年具有高成长驱动力，预计水光外部品类优化内部优先级提升+濡白环比提升+熊猫针持续放量，具有高成长驱动力，叠加今年部分季度低基数，看好结构性增长。 当前市值对应明年业绩PE约57倍、PEG仅约1.1倍，临近年末展望23-24年，基于现有产品管线+未来肉毒素等获批锚定高确定性，1）公司长期保持快速增长，24年业绩依然有望实现40%同增，PEG约1倍下纯eps的年化收益40%+；2）以24/25年净利润折现900-1000亿市值底部测算未变；3）政策情绪过去已至底部，未来有望边际向好。 ———————————- 重点关注具有20%优质线下资产的化妆品龙头【贝泰妮】和较大修复弹性的植发龙头【雍禾医疗】，以及其他优质化妆品标的。 【贝泰妮】拥有20%优质线下资产，在化妆品板块中处较高水平，公司持续拓展院边店-OTC-CS渠道成为重要业绩支撑，若防控边际优化有望带动同店进一步提升、提供较大弹性。 薇诺娜作为敏感肌护肤龙头，持续奠定最具黏性、最持久的消费者心智，预计明年1）加强产品推新&节点规划、新增品类&产品线，以产品力赋能多渠道，2）防控优化下20%优质线下资产有望提供弹性，3）薇诺娜BABY&AOXMED逐步放量。 公司为皮肤学级&国货化妆品龙头，当前市值低于600亿，需高度关注！ 【雍禾医疗】植发作为线下业务模式今年受疫情影响大，公司门店扩张计划稳步落地保持规模领先，持续梳理及完善组织架构和加大信息化建设，预计防控边际优化+今年低基数下修复弹性大，建议关注。