有色金属日报

国投安信期货 SDICESSENOEHUTURL 有色金属日报 操作评级2022年12月05日 铜★☆☆铝肖静首席分析师 ★☆☆铅 镍☆☆☆不锈钢☆☆☆ F3047773Z0014087 刘冬博高级分析师 F3062795Z0015311 吴江高级分析师 F3085524Z0016394 范润泽高级分析师 F3085255Z0016379 010-58747784 gtaxinstitutedessence.com.cn 【行情点】 周一沪铜偏强整理，市场交投活跃。近期关元持续弱势表现，风险资产表现普遍偏强，人民币离库快速升 值破7，相比较而言铜价涨幅较为一般。现货方面，上期所库存再降五千吨至6.5万吨，1me库存微降至8.7万 吨。现货升水回升至500元附近，市场主动权在持货商手中，贸易市场积极谋求出口。技水上看，铜价短期偏强，延续低买思路。 今日沪铝延续度荡偏强，铝键铝棒现货略显乏力。地产政策以及疫情防控政策优化给与术来需求以较大的 想象空间，铝键社会库存延续去库，上期所仓单亦处于低位水平，铝市基本面支撑较强，但是预期转化成消费 满的复苏还需要时间，当前仍显乏力。沪铝短期突破近四月衰荡平台后可能延续震荡偏强测试上方19600元附近值力，但高位压力将逐渐显现，不宜退涨，逐渐加大实保比例。 日内沪锋回吐涨幅、小幅收阴，今日0#锌上调到25290元/吨，对交割月实时升水编窄到405元。钢联社库较 上周四减少200吨，下游吸纳高锌价的能力有限。国内社序低、防疫新形势下的消费韧性以及近月较集中的持仓，易于支持偏强震荡的沪锌价格。但认为锌价涨幅空间相对受限在2.5万整数关，领向短线空头择机高拖，肾 靠2.5万交易。 沪铅主力增仓、守在万六。今日原生铅价上调到15700元/吨，原再生铅价差350元/吨。目前已进入交割 月，现货对交割月仍有实时220元/吨贴水。2301含约仓量高，且交逢节前，密切关注原生铅键物流运输情 况。沪铬仍可能挤仓上行，逢低买入或多单肾靠20日均线、1.56万持有。 今日沪镍价格高位度荡，午盘小幅回落。需求满不锈钢进入淡季，12月和明年1月预计年度检修的安排较多，对镍消费有一定施累，目前操铁和镍矿固下游需求减少，价格逐级松动，务外即尼政府会议对镍铁关税没 有得出可执行的结论。新能源汽车链条亦有所疫弱，对镍消费也有一定拖累。但低库存使得空头底气不足，资金推高镍价让下游企业被动接受。内外价差尚术修复，进口利润倒挂导致国内精炼镍资源供给紧缺，镍板升水表现坚挺。二级镍过制与纯镍库存低位的结构性矛盾仍存，镍互自浓经济线为镍价筑底，绝对库存低位始终是逐力支撑。 沪不锈钢价格今日高位窄幅衰荡，近期钢厂对原料打压取得一定成效，镍铁等原料价格出现下跌，钢厂利 润空间得以维持，减产超预期可能性较低。总体供需状况目前来看仍偏宽松，不锈钢大幅拉涨动力不定。 本报备版权易于国技尖修期货有限公团1不可作为投资债据，格载请注明出处 【期货行情】 表1：SHFE主力合均收盘价 2022年12月05日 派跌 涨跌幅 5日涨跌幅 20日涨跌幅 SHFE铜 66260 20 0.03% 3.32% 0.81% SHFE铝 19320 75 0.39% 3.37% 5.72% SHFE锌 24520 160 0.65% 4.05% 3.77% SHFE结 16005 260 1.65% 2.63% 5.82% SHFE 207750 5430 2.68% 7.50% 9.11% SHFE锡 194530 7350 3.93% 6.85% 17,01% 数插未源：wind、国投实信期货表2：LME三月期价格表现 2022年12月02日涨跌涨跌临5日涨跌幅20日涨跌幅 LmeS-铜38472112.01.34%6.03%4.17% LmeS$$3 2556 81.0 3.27% 8.08% 8.77% LmeS-锌3 3107 44.0 1,44% 6.02% 6.75% LmeS铬3 2213 31.0 1.42% 4.29% 11.46% LmeS-镍3 28150 840.0 3.08% 10.46% 18.28% LmeS-锡3 23570 320.0 1.38% 5.39% 27.30% 数据来源：wind、国投安信翔贷 【库存数据-LME】 表3：LME基本金属库存（吨） 2022年12月02日 增减 近5日增减 LME铜87450 825 3750 LME497925 1225 5775 LME锌40350 875 1100 LME铅23750 0 600 LME镍53274 150 1104 LME锡3110 30 08- 数招未源：wind 本报备版权易于国技卖修期货有限公司2不可作为投资概据，格载请注明出处 【LME库存与注销仓单】 图1：LME钥库存与注销仓单比例图2：LME铝库存与注销仓单比例 一LME铜库存（左）+LME钢注1/2一总库存：LME铝（左)+LME铝1/2 吨%% 300,000-12,100,00070 1,800,00060 250,0000.8 1,500,00050 200,0000.61,200,00040 150,0000.4900,00030 600,00020 100,000 0.2 300,00010 50,000-0 2022114 2019125 202117 202227 数格未源：wind、 国投安信期货 201912520201223 数据未源：wind、国投安信期货 图3：LME锌库存注销仓单比例图4：LME铅库存与注销仓单比例 300,000 吨 % 100 140,000 吨 % 70 250,000200,000 8060 120,000 100,000 期货 60 50 40 150,000- 40 80,000 30 100,000 60,000 一LME锋总库存（左）+LNE择：1/2+LME锰总库存(左)+LME短1/2 20 40,000 10 20,000 0 2019125 20201214 20211222 20 50,000 0 2019125202012232022114 数招未源：wind、国投安信期货数格来源：wind、国投安信期货 图5：LME镍库存与注销仓单比例图6：LME锡库存与注销仓单比例 +LME期货库存（日）（左）LN1/2+LME锡：库存：合计：全球（左）1/2 吨 % 吨 % 300,000 250,000 60 50 8,000 7,000 8070 200,000 国投安40 6,0005,000 6050 150,000 30 4,000- 40 100,000 20 50,000 10 0 0 3,000- 30 2,000 20 1,000 100 2019122020082021052022022022102019125202011262021111820221111 数招未源：wind、国投安信期货数格未源：wind、国投安信期货 本报备版权易于国投卖修期货有限公司3不可作为投资像据，格载请注明出处 【LME现货升贴水】 图7：LME三月期铜与0-3月升贴水图8：LME三月期铅与0-3月升贴水 LME铜0-3（右）→LmeS-期31/2美元LME铝0-3（右)→LmeS-铝31/2美元 /吨 11,000┌1,2003,90060 10,500-1,0003,600 10,000-800 40 3,300 600 9,50020 3,000 9,000 8,500 8,000-± 7,500- 4002,700 200 2,400 20 +02,100 7,0002001,80040 20201272021912022520202012720218102022411 数招未源：b/oomberg、国投安信期货数招未源：b/oomberg、国提安信期货 图9：LME三月期锌与0-3月升贴水图10：LME三月期铅与0-3月升贴水 LME锋0-3（右）LmeS-锋31/2美元LME三月期1/2美元 4,8002502,600r250 200 4,500200 2,400 4,200 3,900150 3,600100 2,200 150 100 50 3,300 3,000 2,700 2,000 50 1,80050 2,400501,600100 202012720218102022411202012720218162022421 数据未源：bloomberg、国投安信期货数招未源：b/oomberg、国投安信期货 图11：LME三月期镍与0-3月升贴水图12：LME三月期锡与0-3月升贴水 LME镍0-3（右）+LmeS-锦31/2美元LME锡0-3（右） 55,000r80050,0005,000 50,00060045,000 4,000 45,000 40,000 35,000- 30,000 25,000 20,000 国投安期货 400 200 0 40,000 35,000 30,000 25,000 20,000 3,000 2,000 1,000 15,000-20015,0001,000 202012720218232022552020127202196202262 数招未源：b/oomberg、国投安信期货数格来源：b/oomberg、、国投安信期货 本报备版权易于国投卖修期货有限公司不可作为投资像据，格载请注明出处 【国内现货升贴水】 图13：铜现货升贴水图14：铝现货升贴水 平水电解铜升贴水升水1/2平均价：招升贴水：上海物贸 2,500200 信期货 2,000100- 1,500国投安 1,000 500 200 300- -500- -400- 2020127 2021713 2022218 2022920 2021126 2022323 2022714 20221031 数据来源：SMM、国投安信期货数据来源：wind、国投安信询货 图15：锌现货升贴水图16：铬现货升贴水 SMM锋上海升贴水报价：高价一1/2SMM铝上海现货对期货主力升贴水 50060 40030- 300 200-30 10060 90 =100J120 20191252020911202162520224620211262022324202271220221031 数据来源：SMM、国投安信货致择来源：SMM、国投安信货 图17：镍现货升贴水 ●金川镍升贴水：最小佳金41/3 30,000 25,000 15,000- 10,000 5,000 UYA -5,000 2020127 2021330 2021720 20211111 202234 2022630 20,000 国投安信期货 数据来源：wind、国投安信期贷 本报告版权易于国投实修期货有限公司不可作为投资集据，转载请注明出处 【期货价差结构】 图18：沪钢：CO-C2图19：沪铝：CO-C2 2022.年2021年2020年2022年2021年2020.年 6,0001,200 5,000-006 4,000 3,000 2,000 1,000 国投安600 300 J300 1,000-600- 1月3月5月7月611月1月3月5月7月9月11月 武格示读：wind.国投安信期货致格来源：wind.国投安信期货 图2O：沪锌：CO-C2图21：沪铅：CO-C2 2022年2021.年←2020-年2022年2021.年←2020-年 3,500800 3,000 2,500- 600 2,000- 1,500 200 1,000 0. 国投安信期货400 500 200 500-400 1月3月5月7月9月11月1月3月5月7月9月11月 数招未源：wind、国投安信期货数格来源：wind、国投安信期货 【成交持仓比】 图22：上海