外资月报第37期：北上大幅回流，刷新年内次高

投资策略 证券研究报告|市场策略研究 2022年12月06日 北上大幅回流，刷新年内次高——外资月报第37期 总体配置：单月净流入超600亿，创年内次高。11月以来，海外加息预期持续回落，而国内需求端预期改善带动利率上行，人民币月内持续升值，吸引外资大幅流入。11月初，美国通胀超预期回落带动美元转向，随后MarkitPMI跌至荣枯线以下导致衰退预期升温、FOMC会议纪要偏鸽均使得海外加息预期放缓，美元指数从月初的111.6快速下行至月末的106。与此同时， 11月以来国内地产政策与防疫政策预期转松驱动利率走高，人民币持续升值，美元兑人民币即期汇率从月初的7.27跌至月末的7.14，10月超调流出的外资在11月大幅净流入，单月流入超600亿，创年内次高。此外，根据我们的拆解和估算，11月交易盘大幅流入，单月净流入约336.62亿元，配置盘资金增持意愿也同样强烈，单月净流入约250.46亿元。 风格结构：金融地产获增持居首。北上资金11月增持金融地产居首，其他服务遭减持居多。从资金拆分角度看，配置盘仅流出其他服务，而交易盘仅流出其他服务和科技成长。 行业流向：有色金属净流入居前，公用事业净流出居多。整体：11月净流入前三大行业依次为有色、家电和银行；净流出前三大行业依次为公用事业、电力设备和房地产。交易盘：11月净流入前三大行业依次为银行、非银金融和有色金属；净流出前三大行业依次为公用事业、房地产和医药生物。配置盘：11月净流入前三大行业依次为家用电器、有色金属和建筑材料；净流出 前三大行业依次为电力设备、公用事业和农林牧渔。共识与分歧视角：交易 盘与配置盘在11月普遍增持大金融、有色、家电、食饮等，并同步抛售电力设备、公用事业等行业，基础化工、农业等行业出现交易盘增持而配置盘减持，而医药生物、军工等行业则呈现出现配置盘增持而交易盘增持。 仓位分布：食品饮料仓位抬升居前。仓位层面，11月以来食品饮料仓位明显抬升，医药生物仓位回落居前。市值层面，11月食品饮料、银行和非银金融持股市值提升居前，通信、计算机和国防军工行业持股市值回落居多。 个股配置：持股集中度小幅回升。11月北上资金前20大重仓股持股市值占比升至35.29%，较上月末回升0.64%；持股占流通股本比例超过10%的公司数目回落至55家。整体层面，11月净流入前�大个股依次为美的集团、紫金矿业、中国平安、贵州茅台、迈瑞医疗，净流出前�大个股依次为长江电力、恩捷股份、保利地产、闻泰科技、中国神华。交易盘层面，11月北上交易盘流入前�大个股依次为中国平安、紫金矿业、招商银行、贵州茅台、 美的集团，净流出前�大个股依次为长江电力、闻泰科技、保利地产、中国神华、广汇能源。配置盘层面，11月北上配置盘流入前�大个股依次为美的集团、迈瑞医疗、东方雨虹、宁德时代、贵州茅台，净流出前�大个股依次 为恩捷股份、容百科技、当升科技、陕西煤业、东方财富。风险提示：1、海外市场波动加剧；2、汇率贬值风险。 作者 分析师�程锦 执业证书编号：S0680522070004邮箱：wangchengjin@gszq.com 相关研究 1、《投资策略：饵兵勿食：攻守转换的纪律——策略月报（20221204）》2022-12-04 2、《投资策略：市场回顾（12月1周）——行情扩散消费接力》2022-12-03 3、《投资策略：12月策略观点与金股推荐：年末，低位价值还会领跑》2022-12-01 4、《投资策略：内外流动性向暖，低位价值修复——交易情绪跟踪第169期》2022-11-30 5、《海外市场：12月配置建议&港股金股推荐》 2022-11-29 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 一、总体配置：北上流入创年内次高4 二、风格结构：金融地产获增持居首5 三、行业流向：有色金属净流入居前，公用事业净流出居多7 四、仓位分布：食品饮料仓位抬升居前11 �、个股配置：持股集中度小幅回升13 风险提示15 图表目录 图表1：11月以来美元指数开始转向，人民币持续升值4 图表2：2022年6月以来美国通胀数据持续回落4 图表3：11月北上资金累计净流入约600.95亿元4 图表4：11月交易盘净流入约337亿元，配置盘净流入约250亿元4 图表5：北上成交规模与占比5 图表6：北上成交规模与结构5 图表7：主板及创业板仓位5 图表8：创业板仓位及相对表现5 图表9：北上资金11月流入各风格金额统计6 图表10：北上资金流入风格结构走势（亿元）6 图表11：配置盘流入风格结构走势（亿元）6 图表12：交易盘流入风格结构走势（亿元）7 图表13：有色金属净流入居前，公用事业净流出居多7 图表14：北上交易盘流入银行居前，流出公用事业居多8 图表15：北上配置盘流入家用电器居前，流出电力设备居多8 图表16：11月外资增减持共识与分歧对比8 图表17：近一个季度行业净流入趋势回顾9 图表18：食品饮料净流入MA20与行情走势9 图表19：家用电器净流入MA20与行情走势9 图表20：医药生物净流入MA20与行情走势10 图表21：非银金融净流入MA20与行情走势10 图表22：银行净流入MA20与行情走势10 图表23：电子净流入MA20与行情走势10 图表24：北上持仓市值行业分布11 图表25：食品饮料、银行持仓市值提升居前，通信、计算机持仓市值回落居多11 图表26：食品饮料、银行仓位提升居前，电力设备、医药生物仓位回落居多12 图表27：北上资金流动与创业板相对表现12 图表28：北上资金流动与大盘股相对表现12 图表29：北上资金流动与低估值相对表现12 图表30：北上资金流动与绩优股相对表现12 图表31：北上流动与汇率波动13 图表32：北上流动与VIX指数13 图表33：北上持仓持股集中度有所回升13 图表34：北上资金前20大重仓股名单14 图表35：北上资金整体净流入/净流出前十大个股名单14 图表36：北上交易盘整体净流入/净流出前十大个股名单15 图表37：北上配置盘整体净流入/净流出前十大个股名单15 一、总体配置：北上流入创年内次高 外资单月流入超600亿，创年内次高。11月以来，海外加息预期持续回落，而国内需求端预期改善带动利率上行，人民币月内持续升值，吸引外资大幅流入。11月初，美国通胀超预期回落带动美元转向，随后MarkitPMI跌至荣枯线以下导致衰退预期升温、 FOMC会议纪要偏鸽均使得海外加息预期放缓，美元指数从月初的111.6快速下行至月末的106。与此同时，11月以来国内地产政策与防疫政策预期转松驱动利率走高，人民币持续升值，美元兑人民币即期汇率从月初的7.27跌至月末的7.14，10月超调流出的外资在11月大幅净流入，单月流入超600亿，创年内次高。 图表1：11月以来美元指数开始转向，人民币持续升值图表2：2022年6月以来美国通胀数据持续回落 120 115 110 105 100 95 90 85 美元指数即期汇率:美元兑人民币 7.49 7.28 7 7.06 6.85 4 6.63 6.42 1 6.20 美国:PCE:当月同比（%） 美国:CPI:当月同比（%） 2021-012021-062021-112022-042022-092020-012020-082021-032021-102022-05 资料来源：Wind，国盛证券研究所资料来源：FedWatch，国盛证券研究所 截至11月30日，北上资金11月累计净流入约600.95亿元。根据我们的拆解和估算， 11月交易盘大幅流入，单月净流入约336.62亿元，配置盘资金增持意愿也同样强烈， 单月净流入约250.46亿元。从板块仓位来看，11月主板仓位小幅回升，而创业板和科创板仓位均有所回落。截至11月30日，主板、科创板和创业板仓位分别为81.86%、2.04%和16.10%。 图表3：11月北上资金累计净流入约600.95亿元图表4：11月交易盘净流入约337亿元，配置盘净流入约250亿元 200 150 100 50 0 -50 -100 2021-01 2021-02 2021-03 2021-04 2021-05 2021-06 2021-07 2021-08 2021-09 2021-10 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 -150 深股通成交净买入（亿元，左轴）沪股通成交净买入（亿元，左轴）上证综指（右轴） 3800 3700 3600 3500 3400 3300 3200 3100 3000 2900 2800 配置盘净流入估算（亿元）交易盘净流入估算（亿元） 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 2020-01 2020-03 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 -800 资料来源：Wind，国盛证券研究所资料来源：Wind，国盛证券研究所 图表5：北上成交规模与占比图表6：北上成交规模与结构 北上成交额（亿元，右轴）北上成交占比（%，左轴） 20 18 16 14 12 10 8 6 4 2 2021-01 2021-02 2021-03 2021-04 2021-05 2021-06 2021-07 2021-08 2021-09 2021-10 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 0 2000 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 2021-01 2021-02 2021-03 2021-04 2021-05 2021-06 2021-07 2021-08 2021-09 2021-10 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 0% 深股通成交占比（左轴）沪股通成交占比（左轴）北上成交额（亿元，右轴） 2,000 1,600 1,200 800 400 资料来源：Wind，国盛证券研究所资料来源：Wind，国盛证券研究所 图表7：主板及创业板仓位图表8：创业板仓位及相对表现 创业板仓位（%，左轴）主板仓位（%，右轴） 22 20 18 16 14 12 10 8 6 4 2017/12 2018/04 2018/08 2018/12 2019/04 2019/08 2019/12 2020/04 2020/08 2020/12 2021/04 2021/08 2021/12 2022/04 2022/08 2 10022 20 9518 16 9014 12 8510 8 806 4 2017/12 2018/04 2018/08 2018/12 2019/04 2019/08 2019/12 2020/04 2020/08 2020/12 2021/04 2021/08 2021/12 2022/04 2022/08 752 创业板仓位（%，左轴）创业板指/沪深300（右轴） 0.75 0.70 0.65 0.60 0.55 0.50 0.45 0.40 0.35 资料来源：Wind，国盛