花生周报：花生上下两难，静待节前备货

花生周报：花生上下两难，静待节前备货 大宗商品研究所-农产品 研究员：陈界正 期货从业证号：F3045719投资咨询证号：Z0015458助理研究员：刘鑫 期货从业证号：F03088092 目录 第一部分周度核心要点分析及策略推荐 第二部分周度数据追踪 第一部分周度核心要点分析及策略推荐 花生价格—价格保持平稳 油料米现货价格 12,000 11,000 10,000 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 花生主力合约 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 01-0102-0103-0104-0105-0106-0107-0108-0109-0110-0111-0112-01 20212022 国内花生行情偏弱运行。产区方面，东北受交通管制影响市场走货一般，近期成交价格略显偏弱，花育23通货报价5.3元/斤，308通货米报价5.30-5.40元/斤，价格下调0.05元/斤。河南产区维持低上货量，报价5.35-5.55元/斤，好货成交价格偏高，多数成交5.40元/斤，贸易商挺价意愿明显。山东产区上货量有限，贸易商外调货源为主，报价5.25-5.65元/斤。油厂方面，青岛益海嘉里小榨线统米下调100元/吨，至10150元/吨；通货米收购价格下调100元/吨，降至 10700元/吨。油厂收购价格下调对市场形成压力。目前油料收购价格在9800-10100元/吨，通货价格在10400-10600元/ 吨。 压榨厂花生仁库存 120000 100000 40000 20000 0 1 小型油厂花生油库存 50000 45000 15000 10000 5000 0 第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周第45周第47周第49周第51周 国内需求—花生库存开始去库 开机率 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 01-0902-09 40000 80000 3500030000 60000 2500020000 随着开机率的提升，油厂花生仁开始去库，因为下游的消费趋，花生油库存震荡走高，整体的开机也因此不及预期。 压榨利润—花生粕价格拐点已到，压榨利润小幅下调 花生油压榨利润 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 2015年 2016年 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 -2000 1/42/43/44/45/46/47/48/49/410/411/412/4 国内一级花生油价格 22,000 20,000 18,000 16,000 14,000 12,000 10,000 2012年 2013年 2014年 2015年 2016年 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 1/42/43/44/45/46/47/48/49/410/411/412/4 山东东部花生粕现货价格 6,000 5,500 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 2012年 2013年 2014年 2015年 2016年 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 1/42/43/44/45/46/47/48/49/410/411/412/4 当前油料米价格位于高位，花生粕的价格随豆粕一骑绝尘，因此整体的花生油的价格也相对较高。压榨利润受到花生粕 的影响，一直保持较高的水平。 因为11底大豆集中到港以及压榨开工符合预期，整体的豆粕现货价格见顶回调，花生粕也因此见顶下行，此后压榨利润预计不断缩窄，限制油厂收购的情绪。 pk1-4月差 0 -100 -200 -300 -400 -500 -600 09-15 09-22 09-29 10-06 10-13 10-20 10-27 11-03 11-10 11-17 11-24 12-01 12-08 12-15 基差与月差—保持观望 花生基差 2,000 1,500 1,000 500 0 -500 -1,000 -1,500 -2,000 01-0102-0103-0104-0105-0106-0107-0108-0109-0110-0111-0112-01 2021 2022 月差:市场暂没有逻辑支持趋势变动，维持持仓成本附近，-500正套存在安全边际，当前位置建议保持观望。期现策略:当前基差在0附近，期限盈利空间较小，建议保持观望. 花生进口—减产支撑进口提升 中国花生仁月度进口量 200000 150000 100000 50000 0 10月1 中国花生月度进口总量 200000 150000 100000 50000 0 10月1 中国花生油月度进口量 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月 2016-17年度2017-18年度2018-19年度 2019-20年度2020-21年度2021-22年度 花生的减产支撑价格，价格以及进口需求将会提升整体的花生进口数量。2022年海关统计发布9月进口数据，花生仁的进口量高于往年水平，主要原因是受到新一季减产较多，价格较高，进口利润打开，且进口需求较大，因此整体进口及采购意愿较强。花生油因为进口利润倒挂修复，现维持在0附近，进口量也会随花生减产而增加。 花生油与葵油的价差 14,000 花生油与玉米油价差 10,000 9,000 12,000 8,000 10,000 2016 2017 2018 2019 7,000 8,000 6,000 2022 2017 5,000 6,000 4,000 2018 2019 2020 2021 2,000 1,000 0 01-0103-0105-0107-0109-0111-0101-01 0 01-0103-0105-0107-0109-0111-0101-01 花生油差价—宏观回落，价差修复 2020 4,000 2021 3,000 2022 2,000 花生油与豆油的价差 12000.00 10000.00 8000.00 6000.00 4000.00 2000.00 0.00 01-0402-1304-0105-1306-2408-0509-1711-0412-16 20152016201720182019202020212022 小榨花生油内外价差趋势 6,000 4,000 2,000 0 -2,000 -4,000 -6,000 -8,000 01 花生油在新作花生价格高企的情况下，修复了较多的价差，当前花生油的价格驱动收到价差影响较小，花生油的内外价差得到了趋势性的修复，继续增加我国的花生油的进口意愿。 花生策略推荐 策略：当前盘面深跌后预计继续下行的动力有限，仓单成本约为10400元/吨。由于今年1月过年，企业或将12月提前备货，或带动花生价格上 行，建议背靠10400布局多单，短多为主。节前备货结束时，随着高价以及花生粕的价格回落，小型油厂的收购意愿将会减弱，因此价格或震荡下行，注意把握节奏。 期现策略：当前基差在0附近，期限盈利空间较小，建议保持观望。 月差：市场暂没有逻辑支持趋势变动，维持持仓成本附近，-500正套存在安全边际，当前位置建议保持观望。 第二部分周度数据追踪 花生价格 河南中部通货花生仁现货价格（单位：元）花生主力合约 油料米现货价格 12,000 11,000 10,000 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 花生主力合约 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 01-0102-0103-0104-0105-0106-0107-0108-0109-0110-0111-0112-01 2021 2022 09-15 09-22 09-29 10-06 10-13 10-20 10-27 11-03 11-10 11-17 11-24 12-01 12-08 12-15 基差月差 pk1-4月差 0 -100 -200 -300 -400 -500 -600 花生基差pk1-4月差 花生基差 2,000 1,500 1,000 500 0 -500 -1,000 -1,500 -2,000 01-0102-0103-0104-0105-0106-0107-0108-0109-0110-0111-0112-01 2021 2022 花生进口 中国带壳花生月度进口量（单位：千克） 中国花生仁月度进口量（单位：千克） 中国花生仁月度进口总量（单位：千吨） 中国带壳花生月度进口量 80000 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 10月11月12月1月 2017-18年度 2020-21年度 2月3月4月5月6月7月8月9月 2018-19年度 21-22年度 2019-20年度 中国花生仁月度进口量 200000 150000 100000 50000 0 10月1 中国花生月度进口总量 200000 150000 100000 50000 0 10月1 压榨利润 小榨花生油压榨利润 国内一级花生油价格 山东东部花生粕现货价格 花生油压榨利润 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 2015年 2016年 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 -2000 1/42/43/44/45/46/47/48/49/410/411/412/4 国内一级花生油价格 22,000 20,000 18,000 16,000 14,000 12,000 10,000 2012年 2013年 2014年 2015年 2016年 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 1/42/43/44/45/46/47/48/49/410/411/412/4 山东东部花生粕现货价格 6,000 5,500 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周第45周第47周第49周第51周 下游 开机率 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 01-0902-0903-0904-0905-0906-0907-0908-0909-0910-0911-0912-09 2020 2021 2022 压榨厂花生仁库存 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 1 小型油厂花生油库存 50000 45000 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 压榨厂开机率（单位：%）压榨厂花生库存（单位：吨）油厂花生油库存（单位：吨） 花生油进口 花生油内外价差变动中国花生油月度进口量 小榨花生油内外价差趋势 6,000 4,000 2,000 0 -2,000 -4,000 -6,000 -8,000 0102 04 0507 08 09 11 12 20152016201720182019202020212022 中国花生油月度进口量 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 10月11月12月