铁矿石月报：宏观利好政策频出，铁矿本月强势上行

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1285号 期货研究报告 研究员孙伟涛 电话：0769-22112875 从业资格号：F0276620 投资咨询从业证书号：Z0014688 一、主要观点： 铁矿石月报 宏观利好政策频出，铁矿本月强势上行 2022-12-5星期一 【发运】澳巴19港铁矿11月发运量10165.7万吨，月环比增0.62%。十月份矿山的季末冲量告一段落，此前南非罢工的影响也逐渐消失。澳巴发运整体趋稳，与往年同期水平基本持平。四大矿山中，vale处于近几年同期的中下水平，FMG也是略逊于去年。 【需求】需求上，国内钢厂利润收缩，超半数以上钢厂亏损运行，高炉检修数量增加，钢厂采购铁矿节奏略有回升，45港疏港299.57万吨（周+4.2%）。港口成交方面，中国主要港口日均成交量93.4万吨（月-10.3%）。钢厂日均铁水产量222.81万吨，周增0.25万吨，247家钢厂高炉开工率75.61%，周减1.42%。未来四季度末尾，需求仍不容乐观，钢厂亏损，钢厂产量低位运行。 【库存】Mysteel全国45港港口库存统计13277.81万吨，月环比增167.63万吨。澳矿港 口库存6072.95万吨（月度+6.4%），巴西矿4876万吨（月度+1.8%）。247家钢厂进口 矿库存9148.13万吨（月度-2.4%）。本月疏港小幅回升，但前期澳巴季末发运高位陆续到港，港口库存曾出现累库现象，澳矿和巴西矿累库仍在持续中，反观钢厂采取的低原料库存的生产模式，厂内库存已经来到近几年的绝对低位，但近期采购略有加大，港库出现开始小幅去库。 【逻辑】淡季预期在逐步兑现，黑色盘面总体上经历前几周的大幅回调。并且宏远利好等乐观预期基本已经兑现差不多了，预计黑色回归产业逻辑，短期看震荡。 二、操作建议： 单边：01多单减仓持有，05多单继续持有套利：无 三、重点关注及风险因素： 疫情、地产政策、美储加息 四、月度行情回顾 本周铁矿主力合约行情如下图所示一路高歌猛进，从月初的不到600点直接拉到近800 点。回顾起本月，基本面上没有实质的改善，淡季预期逐步兑现（铁水降至222.81万吨，月 -7.2%）。但为啥铁矿能走出如此自信的步伐？这完全仰仗于以下几点因素，首先是美国CPI数据降幅超预期，印证其通胀抑制初见成效，导致未来的加息幅度下降，遂利多铁矿。其二是国内的种种迹象表明我国刚正在逐步摆脱疫情和经济上的困境，二十大后，我国领导人出访海外，西方多位国家元首来华洽谈，无疑都是刺激着市场的敏感度。随后一揽子利好国内地产的政策出台，不乏像金融十六条等，极大得缓解房企在资金方面的困难，市场普遍对未来的预期值拉满，这也是铁矿在11月能如此强势的关键点。 澳巴19港铁矿11月发运量10165.7万吨，（月环比+62.6万吨，+0.62%）钢厂日均铁水产量222.81万吨，（月环比减-10.01万吨，-4.3%） 螺纹钢产量284.14万吨（月环比-14.41万吨，-4.8%） 数据来源：文华财经、华联研究所 图1：主力合约价格图2：2022年初黑色品种走势 数据来源：Wind，华联研究所数据来源：Wind，华联研究所 图3：01-05合约价差图4：05-09合约价差 数据来源：Wind，华联研究所数据来源：Wind，华联研究所 图3：62%普氏指数图4：普氏-大商所 数据来源：Wind，华联研究所数据来源：Wind，华联研究所 五、宏观以及下游地产数据 房地产方面还是一如既往低迷，无论是房地产新开工施工面积还是商品房销售面积，都是呈现出一个逐月下降的格局，期间相关部门也给出了不少利好的政策，例如所谓的“金融16条”，融资确实是房地产企业面临的最关键问题，政策下或能使各金融机构改善对房企的风险偏好，来保持房企融资能够平稳有序。目前看下来，政策已出，盘面影响不算大，政策传导尚需时日，关注后续新施工面积和商品房销售数据。 对比于房地产端，基建表现相对良好，政府发行债券增速加快等等，铁路和公路建设都有长足的进展，但受困于基建用钢远低于地产，有铁矿需求的提振始终有限。 图5：M0供应量与同比增长图6：M1供应量与同比增长 数据来源：国家统计局，华联研究所数据来源：国家统计局，华联研究所 图7：M2供应量与同比增长图8：制造业采购经理指数 数据来源：国家统计局，华联研究所数据来源：国家统计局，华联研究所 图9：房地产投资累计值与增长图10：房地产新开工施工面积累计值与增长 数据来源：国家统计局，华联研究所数据来源：国家统计局，华联研究所 图11：商品房销售面积累计值与增长图12：房地产投资国内贷款累计值与增长 数据来源：国家统计局，华联研究所数据来源：国家统计局，华联研究所 六、基本面分析 1、现货：铁矿石期货高位震荡，现货配合力度有限 铁矿现货方面，本周五PB粉762元/�吨（+11），超特粉625元/�吨（-45），金步巴粉710元/�吨（-17），卡拉加斯粉852元/�吨（+5）。从下游数据来看，需求本身没略微改善，不同于期货的高涨，现货似乎对此并不感冒，中低品矿甚至出现了一点的跌幅，之前低需求下中低品的溢价也正逐渐消磨。 图5：基差（超特粉）图6：基差（金步巴粉） 数据来源：Wind，Mysteel、华联研究所数据来源：Wind，Mysteel、华联研究所 图7：PB粉（青岛港）图8：卡粉（青岛港） 数据来源：Wind，Mysteel、华联研究所数据来源：Wind，Mysteel、华联研究所 图9：超特粉（青岛港）图10：金步巴粉（青岛港） 数据来源：Wind，Mysteel、华联研究所数据来源：Wind，Mysteel、华联研究所 图11：PB粉-超特粉图12：卡粉-PB粉 数据来源：Wind，Mysteel、华联研究所数据来源：Wind，Mysteel、华联研究所 2、供应：澳巴发运增量，VALE和FMG略落后于去年水平 Mysteel新口径澳洲铁矿石澳巴19港铁矿11月发运量10165.7万吨，月环比增0.62%。十月份矿山的季末冲量告一段落，此前南非罢工的影响也逐渐消失。澳巴发运整体趋稳，与往年同期水平基本持平。四大矿山中，vale处于近几年同期的中下水平，FMG也是略逊于去年。 图13：澳洲14港发运量图14：巴西14港发运量 数据来源：Mysteel、华联研究所数据来源：Mysteel、华联研究所 图16：铁矿26港到港量图16：青岛港到港量 数据来源：Mysteel、华联研究所数据来源：Mysteel、华联研究所 图16：BHP-中国图16：力拓-中国 数据来源：Mysteel、华联研究所数据来源：Mysteel、华联研究所 图16：FMG-中国图16：Vale 数据来源：Mysteel、华联研究所数据来源：Mysteel、华联研究所 3、需求：铁水低位，需求不容乐观 需求上，国内钢厂利润收缩，超半数以上钢厂亏损运行，高炉检修数量增加，钢厂采购铁矿节奏略有回升，45港疏港299.57万吨（周+4.2%）。港口成交方面，中国主要港口日均成交量93.4万吨（月-10.3%）。钢厂日均铁水产量222.81万吨，周增0.25万吨，247家钢厂高炉开工率75.61%，周减1.42%。未来四季度末尾，需求仍不容乐观，钢厂亏损，钢厂产量低位运行。 图17：铁矿成交量合计（中国主要港口）图18：铁矿远期现货日均成交量 数据来源：Mysteel、华联研究所数据来源：Mysteel、华联研究所 图19：247家钢厂高炉开工率图20：247家钢厂日均铁水产量 数据来源：Mysteel、华联研究所数据来源：Mysteel、华联研究所 图21：螺纹钢产量（长流程）图22：螺纹钢产量（短流程） 数据来源：Mysteel、华联研究所数据来源：Mysteel、华联研究所 图21：废钢日均到货量图22：废钢日均消耗量 数据来源：Mysteel、华联研究所数据来源：Mysteel、华联研究所 4、库存：港口小幅去库，钢厂低库存模式 Mysteel全国45港港口库存统计13277.81万吨，月环比增167.63万吨。澳矿港口库 存6072.95万吨（月度+6.4%），巴西矿4876万吨（月度+1.8%）。247家钢厂进口矿库 存9148.13万吨（月度-2.4%）。本月疏港小幅回升，但前期澳巴季末发运高位陆续到港，港口库存曾出现累库现象，澳矿和巴西矿累库仍在持续中，反观钢厂采取的低原料库存的生产模式，厂内库存已经来到近几年的绝对低位，但近期采购略有加大，港库出现开始小幅去库。 图23：45港铁矿库存图24：45港澳矿库存 数据来源：Mysteel、华联研究所数据来源：Mysteel、华联研究所 图25：45港巴西矿库存图26：247家钢厂进口矿库存 数据来源：Mysteel、华联研究所数据来源：Mysteel、华联研究所 图27：螺纹钢社会库存图28：螺纹钢厂内库存 数据来源：Mysteel、华联研究所数据来源：Mysteel、华联研究所 5、利润：原料涨势迅猛，高炉、电炉利润持续走低 图23：螺纹钢高炉利润图24：螺纹钢电炉利润 数据来源：Mysteel、华联研究所数据来源：Mysteel、华联研究所 图31：PB粉进口利润图32：超特粉进口利润 数据来源：Mysteel、华联研究所数据来源：Mysteel、华联研究所 免责声明 研究员以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告仅反映研究员的不同设想、见解及分析方法，本报告所载的全部内容仅作参考之用。我们谨慎相信本报告中的资料及其来源在发布之时是可靠的，但并不保证所载信息的准确性、可靠性、时效性以及完整性。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 本报告的内容不构成对任何人的投资建议，不构成对相关期货品种的最终买卖依据。投资者须独立承担投资风险。华联期货有限公司不对任何人因使用本报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。 本报告版权归华联期货所有，未经华联期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“华联期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 公司总部地址：东莞市城区可园南路1号金源中心16、17层邮编：523009 咨询电话：4000-883-668选5或直拨0769-22111252、22112875 传真：0769-22217310 网址：http://www.hlqh.com/