铁矿石周报：宏观利好政策频出，铁矿基本面配合力度有限

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1285号 期货研究报告 研究员孙伟涛 电话：0769-22112875 从业资格号：F0276620 投资咨询从业证书号：Z0014688 一、主要观点： 铁矿石周报 宏观利好政策频出，铁矿基本面配合力度有限 2022-11-28星期一 【发运】澳巴19港铁矿发运量2667.3万吨，环比增308.6万吨（+13%）。十月份矿山的季末冲量告一段落，此前南非罢工的影响也逐渐消失。澳巴发运整体趋稳，与往年同期水平基本持平。四大矿山中，vale和力拓发运涨幅较高分别为24%和25%，BHP和FMG虽有一定降幅，但均不逊于去年同期水平。 【需求】需求上，国内钢厂利润收缩，超半数以上钢厂亏损运行，高炉检修数量增加，今年四季度的扩产恐无望。钢厂采购铁矿节奏放缓，45港疏港283.84万吨（-3%）。港口成交方面，中国主要港口日均成交量88.48万吨（-10.3%）。钢厂日均铁水产量222.56万吨，降-2.29万吨，247家钢厂高炉开工率77.03%，增0.68%。未来四季度末尾，需求仍不容乐观，叠加钢厂亏损，仍有持续减产预期，铁水尚有一定的下降空间。 【库存】Mysteel全国45港港口库存统计13484.64万吨，周环比增165.6万吨。澳矿港口 库存6081.05万吨（+0.92%），巴西矿4844万吨（+2.3%）。247家钢厂进口矿库存9097.97万吨（+0.34%）。本月疏港小幅下降，但前期澳巴季末发运高位陆续到港，港口库存出现累库现象，澳矿和巴西矿累库仍在持续中，反观钢厂采取的低原料库存的生产模式，厂内库存已经来到近几年的绝对低位。冬储问题是无法逃避的话题，结合当前库存，可能在近期会有一波补库，可时刻关注，届时盘面或会出现明显波动。 【逻辑】淡季预期在逐步兑现，黑色盘面总体上经历前几周的大幅回调。并且宏远利好等乐观预期基本已经兑现差不多了，预计黑色回归产业逻辑，短期看震荡偏弱。 二、操作建议： 单边：多单减仓持有套利：无 三、重点关注及风险因素： 疫情、地产政策、美元走势 四、本周行情回顾 本周铁矿主力合约行情如下图所示，呈现出明显的宽幅震荡走势，主要围绕在715-745 之间。回顾本周，周初市场情绪稍显低迷，淡季预期逐步兑现（铁水6连降），此前对市场的乐观情绪已经基本消化殆尽，叠加全国各地的疫情趋严，各类防疫政策限制下，无论是铁矿港口成交还是钢材都在慢慢印证。但是年关降至，“冬储”仍是绕不开的话题，钢厂始终需要维持日后日常生产，和应对来年的“强劲预期”，必要的原料储备是无可避免的，只有时间和采购强度是唯一变数，所以盘面展现出很强的抗跌性，始终在735上下坚持。 247家钢厂钢厂日均铁水产量222.56万吨（-2.29万吨，-1%） 澳巴19港铁矿发运量2667.3万吨（+308.6万吨，+13%）铁矿到港量2201.8万吨（-250.7万吨，-10.2%） 螺纹钢产量284.88万吨（-5.79万吨，-2%） 数据来源：文华财经、华联研究所 图1：主力合约价格图2：2022年初黑色品种走势 数据来源：Wind，华联研究所数据来源：Wind，华联研究所 图3：01-05合约价差图4：05-09合约价差 数据来源：Wind，华联研究所数据来源：Wind，华联研究所 图3：62%普氏指数图4：普氏-大商所 数据来源：Wind，华联研究所数据来源：Wind，华联研究所 五、宏观以及下游地产数据 房地产方面还是一如既往低迷，无论是房地产新开工施工面积还是商品房销售面积，都是呈现出一个逐月下降的格局，期间相关部门也给出了不少利好的政策，例如所谓的“金融 16条”，融资确实是房地产企业面临的最关键问题，政策下或能使各金融机构改善对房企的风险偏好，来保持房企融资能够平稳有序。目前看下来，政策已出，盘面影响不算大，政策传导尚需时日，关注后续新施工面积和商品房销售数据。 对比于房地产端，基建表现相对良好，政府发行债券增速加快等等，铁路和公路建设都有长足的进展，但受困于基建用钢远低于地产，有铁矿需求的提振始终有限。 图5：M0供应量与同比增长图6：M1供应量与同比增长 数据来源：国家统计局，华联研究所数据来源：国家统计局，华联研究所 图7：M2供应量与同比增长图8：制造业采购经理指数 数据来源：国家统计局，华联研究所数据来源：国家统计局，华联研究所 图9：房地产投资累计值与增长图10：房地产新开工施工面积累计值与增长 数据来源：国家统计局，华联研究所数据来源：国家统计局，华联研究所 图11：商品房销售面积累计值与增长图12：房地产投资国内贷款累计值与增长 数据来源：国家统计局，华联研究所数据来源：国家统计局，华联研究所 六、基本面分析 1、现货：铁矿石期货高位震荡，现货配合力度有限 铁矿现货方面，本周五PB粉735元/�吨（-11），超特粉608元/�吨（-13），金步巴粉684元/�吨（-16），卡拉加斯粉826元/�吨（-13）。从下游数据来看，需求本身没有太大变化，数据变现来看冬储似乎并未开始，期货高位震荡整理，现货支持力度有限，无论是高品还是低品，都有一定的跌幅。 图5：基差（超特粉）图6：基差（金步巴粉） 数据来源：Wind，Mysteel、华联研究所数据来源：Wind，Mysteel、华联研究所 图7：PB粉（青岛港）图8：卡粉（青岛港） 数据来源：Wind，Mysteel、华联研究所数据来源：Wind，Mysteel、华联研究所 图9：超特粉（青岛港）图10：金步巴粉（青岛港） 数据来源：Wind，Mysteel、华联研究所数据来源：Wind，Mysteel、华联研究所 图11：PB粉-超特粉图12：卡粉-PB粉 数据来源：Wind，Mysteel、华联研究所数据来源：Wind，Mysteel、华联研究所 2、供应：澳巴发运增量，四大矿山仍有小幅增量空间 Mysteel新口径澳洲铁矿石（14港）发运总量1729.5万吨，周环比涨5%；巴西发运 （14港）687.2万吨，周环比涨20%。澳巴19港铁矿发运量2667.3万吨，环比增308.6万吨（+13%）。十月份矿山的季末冲量告一段落，此前南非罢工的影响也逐渐消失。澳巴发运整体趋稳，与往年同期水平基本持平。四大矿山中，vale和力拓发运涨幅较高分别为24%和25%，BHP和FMG虽有一定降幅，但均不逊于去年同期水平。 图13：澳洲14港发运量图14：巴西14港发运量 数据来源：Mysteel、华联研究所数据来源：Mysteel、华联研究所 图16：铁矿26港到港量图16：青岛港到港量 数据来源：Mysteel、华联研究所数据来源：Mysteel、华联研究所 图16：BHP-中国图16：力拓-中国 数据来源：Mysteel、华联研究所数据来源：Mysteel、华联研究所 图16：FMG-中国图16：Vale 数据来源：Mysteel、华联研究所数据来源：Mysteel、华联研究所 3、需求：铁水回落，超量需求未现 需求上，国内钢厂利润收缩，超半数以上钢厂亏损运行，高炉检修数量增加，今年四季度的扩产恐无望。钢厂采购铁矿节奏放缓，45港疏港283.84万吨（-3%）。港口成交方面，中国主要港口日均成交量88.48万吨（-10.3%）。钢厂日均铁水产量222.56万吨，降-2.29万吨，247家钢厂高炉开工率77.03%，增0.68%。未来四季度末尾，需求仍不容乐观，叠加钢厂亏损，仍有持续减产预期，铁水尚有一定的下降空间。 图17：铁矿成交量合计（中国主要港口）图18：铁矿远期现货日均成交量 数据来源：Mysteel、华联研究所数据来源：Mysteel、华联研究所 图19：247家钢厂高炉开工率图20：247家钢厂日均铁水产量 数据来源：Mysteel、华联研究所数据来源：Mysteel、华联研究所 图21：螺纹钢产量（长流程）图22：螺纹钢产量（短流程） 数据来源：Mysteel、华联研究所数据来源：Mysteel、华联研究所 图21：废钢日均到货量图22：废钢日均消耗量 数据来源：Mysteel、华联研究所数据来源：Mysteel、华联研究所 4、库存：港口累库再起，钢厂低库存模式 Mysteel全国45港港口库存统计13484.64万吨，周环比增165.6万吨。澳矿港口库存 6081.05万吨（+0.92%），巴西矿4844万吨（+2.3%）。247家钢厂进口矿库存9097.97 万吨（+0.34%）。 本月疏港小幅下降，但前期澳巴季末发运高位陆续到港，港口库存出现累库现象，澳矿和巴西矿累库仍在持续中，反观钢厂采取的低原料库存的生产模式，库存已经来到近几年的 绝对低位。冬储问题是无法逃避的话题，结合当前库存，可能在近期会有一波补库，可时刻关注，届时盘面或会出现明显波动。 图23：45港铁矿库存图24：45港澳矿库存 数据来源：Mysteel、华联研究所数据来源：Mysteel、华联研究所 图25：45港巴西矿库存图26：247家钢厂进口矿库存 数据来源：Mysteel、华联研究所数据来源：Mysteel、华联研究所 图27：螺纹钢社会库存图28：螺纹钢厂内库存 数据来源：Mysteel、华联研究所数据来源：Mysteel、华联研究所 5、利润：焦炭首轮提涨基本落地，高炉利润近年内最低值。 图23：螺纹钢高炉利润图24：螺纹钢高电炉利润 数据来源：Mysteel、华联研究所数据来源：Mysteel、华联研究所 图31：PB粉进口利润图32：超特粉进口利润 数据来源：Mysteel、华联研究所数据来源：Mysteel、华联研究所 免责声明 研究员以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告仅反映研究员的不同设想、见解及分析方法，本报告所载的全部内容仅作参考之用。我们谨慎相信本报告中的资料及其来源在发布之时是可靠的，但并不保证所载信息的准确性、可靠性、时效性以及完整性。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 本报告的内容不构成对任何人的投资建议，不构成对相关期货品种的最终买卖依据。投资者须独立承担投资风险。华联期货有限公司不对任何人因使用本报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。 本报告版权归华联期货所有，未经华联期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“华联期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 公司总部地址：东莞市城区可园南路1号金源中心16、17层邮编：523009 咨询电话：4000-883-668选5或直拨0769-22111252、22112875 传真：0769-22217310 网址：http://www.hlqh.com/