黑色金属周报：供给收缩趋近尾声，钢价回调压力加剧

黑色金属周报 WeeklyReportofFerrousMetal 编制日期：2022/11/20投资咨询部 2022.11.14-2022.11.18投资咨询部 黑色系当周涨跌幅 7.0% 6.2% 6.0%5.0%4.0% 3.3% 3.1% 2.1%2.3% 2.0%1.0%0.0% 螺纹钢热轧卷板铁矿石 焦炭 焦煤 黑色系5日涨跌幅 螺纹钢合约远期曲线 3,8003,7003,6003,500 M1M2M3M4M5M6 11月18日11月11日10月21日 螺矿比与螺焦比 10.02.4 9.02.28.02.07.01.86.01.65.01.44.01.23.01.0 2017/11/162018/11/162019/11/162020/11/162021/11/162022/11/16 螺纹钢/铁矿石螺纹钢/焦炭 供给收缩趋近尾声，钢价回调压力加剧 投资策略建议： 上周盘面在充分消化宏观利好后有所走弱，呈现前高后低的价格走势。展望后市，黑色系上下游开始进入冬储补库阶段，对整体价格中枢仍有支撑，然而工业品尤其是建材类商品整体熊市格局不改，下游施工淡季的到来亦将使得用钢消费边际转弱。考虑到铁水产量边际下行的空间已相对有限，钢厂的供给收缩趋近尾声，叠加前期炉料价格大幅反弹，盘面继续酝酿负反馈跌价压力，或对钢价形成拖累。 下周关注： 1.铁水下行与供给收缩 2.原料大幅反弹后的二次负反馈压力 操作建议： RB2301合约若不破前高则可尝试空单介入。 ∟.宏观与行业资讯 1.1-10月份，全国固定资产投资同比增长5.8%，增速比1-9月份回落0.1个百分点；社会消费品零售总额增长0.6%，回落0.1个百分点；规模以上工业增加值增长4.0%，加快0.1个百分点。 2.1-10月份，基建投资同比增长8.7%，增速比1-9月提高0.1个百分点；制造业投资同比增长9.7%，比1-9月回落0.4个百分点；房地产开发投资同比下降8.8%，降幅比1-9月扩大0.8个百分点。固定资产投资增速小幅低于预期，房地产投资构成了较大拖累，基建投资依然是最大支撑。11月以来，防控政策优化调整、金融机构加大对地产支持、2023年提前批专项债额度下达、小微企业贷款延期还本的政策密集落地，稳定市场主体信心，经济有望沿着复苏轨道再次提速。 3.10月挖掘机产量26235台，同比下降9.9%。1-10月累计产量257791台，同比下降 20.9%（1-9月为同比下降22.1%）。我国挖掘机累计产量同比降幅已连续五个月收窄。 4.10月份，70个大中城市中商品住宅销售价格下降城市个数增加，各线城市商品住宅销售价格环比下降，一线城市同比上涨、二三线城市同比降幅略扩。 5.央行2022年第三季度中国货币政策执行报告：加大稳健货币政策实施力度，搞好跨周期调节，兼顾短期和长期、经济增长和物价稳定、内部均衡和外部均衡，坚持不搞“大水漫灌”，不超发货币，为实体经济提供更有力、更高质量的支持。综合运用多种货币政策工具，为巩固经济回稳向上态势、做好年末经济工作提供适宜的流动性环境。高度重视未来通胀升温的潜在可能性，特别是需求侧的变化，做好妥善应对，保持物价水平基本稳定。将牢牢坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位，坚持不将房地产作为短期刺激经济的手段，坚持稳地价、稳房价、稳预期，稳妥实施房地产金融审慎管理制度，因城施策用足用好政策工具箱，支持刚性和改善性住房需求。 点评：本周国内外宏观面与上周相比变化不大，盘面开始逐步消化前期利好，酝酿新的下行炒作题材。总体而言商品仍处于熊市格局的中末端，价格的反转拐点尚未到来。 ∟.供需分析 库存 从炉料库存来看，本周铁矿石钢厂库存可用天数为20天，环比企稳；以247家钢厂 为样本的焦炭可用天数为20.17天，环比小幅回升。展望后市，铁水产量下滑趋势预计减缓，叠加部分钢厂仍有逢低补库的冬储需求，原料价格仍有支撑；但由于盘面已对上述要素与宏观利好充分计价，原料大幅反弹后的负反馈压力亦在累积，炉料价格在后市仍面临较大的调整风险。 1月3日 1月17日 1月31日 2月23日 3月7日 3月16日 3月27日 4月8日 4月21日 5月5日 5月18日 5月30日 6月8日 6月19日 7月1日 7月14日 7月27日 8月8日 8月17日 8月28日 9月9日 9月22日 10月9日 10月20日 11月2日 11月14日 11月28日 12月15日 12月30日 1月7日 1月28日 2月18日 3月11日 4月1日 4月16日 4月29日 5月7日 5月20日 5月28日 6月10日 6月18日 7月1日 7月9日 7月22日 7月30日 8月12日 8月20日 9月2日 9月10日 9月23日 10月1日 10月14日 10月22日 11月4日 11月12日 11月26日 12月17日 1月1日 1月14日 1月26日 2月8日 2月22日 3月6日 3月19日 4月1日 4月13日 4月26日 5月8日 5月21日 6月3日 6月15日 6月28日 7月10日 7月23日 8月5日 8月17日 8月30日 9月11日 9月24日 10月7日 10月19日 11月1日 11月13日 11月27日 12月13日 12月28日 1月1日 1月15日 1月29日 2月12日 2月28日 3月13日 3月27日 4月10日 4月24日 5月8日 5月22日 6月5日 6月19日 7月3日 7月17日 7月31日 8月14日 8月28日 9月11日 9月25日 10月9日 10月23日 11月6日 11月20日 12月7日 12月25日 1月1日 1月14日 1月26日 2月8日 2月22日 3月6日 3月19日 4月1日 4月13日 4月26日 5月8日 5月21日 6月3日 6月15日 6月28日 7月10日 7月23日 8月5日 8月17日 8月30日 9月11日 9月24日 10月7日 10月19日 11月1日 11月13日 11月27日 12月13日 12月28日 1月1日 1月14日 1月26日 2月8日 2月23日 3月8日 3月20日 4月2日 4月15日 4月27日 5月10日 5月22日 6月4日 6月17日 6月29日 7月12日 7月24日 8月6日 8月19日 8月31日 9月13日 9月25日 10月8日 10月21日 11月2日 11月15日 11月30日 12月17日 黑色金属|策略报告 图表1:铁矿石库存可用天数 图表2:焦炭可用天数 45 18 17 16 15 14 13 12 11 10 40 35 30 25 20 15 2021年 2022年 2018年2019年2020年2021年2022年 数据来源：iFinD,华安期货投资咨询部； 本周钢材总库存量1314.7万吨，环比降60.97万吨。其中，钢厂库存量429.99万 吨，环比降26.53万吨；社会库存量884.71万吨，环比降34.44万吨。 图表3:热轧卷板社会库存 图表4:螺纹钢社会库存 450 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 400 350 300 250 200 150 2018年2019年 2020年 2021年 2022年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 数据来源：iFinD,华安期货投资咨询部； 从微观库存来看，博兴地区镀锌板卷处于去库通道，唐山地区的钢坯库存有所下滑， 但板材的绝对库存压力依然较大。 图表5:唐山地区钢坯库存 图表6:博兴镀锌板卷库存 35 140 120 100 80 60 40 20 0 30 25 20 15 10 2018年2019年 2020年 2021年 2022年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 数据来源：iFinD,华安期货投资咨询部； 博兴地区的彩涂板卷与乐从热卷亦维持去库，但博兴地区的彩涂去库速度明显放缓。 3 1月1日 1月12日 1月24日 2月4日 2月18日 3月1日 3月12日 3月23日 4月3日 4月15日 4月26日 5月7日 5月18日 5月29日 6月10日 6月21日 7月2日 7月13日 7月24日 8月5日 8月16日 8月27日 9月7日 9月18日 9月30日 10月11日 10月22日 11月2日 11月13日 11月27日 12月11日 12月25日 1月1日 1月14日 1月26日 2月8日 2月23日 3月8日 3月20日 4月2日 4月15日 4月27日 5月10日 5月22日 6月4日 6月17日 6月29日 7月12日 7月24日 8月6日 8月19日 8月31日 9月13日 9月25日 10月8日 10月21日 11月2日 11月15日 11月29日 12月14日 12月31日 1月1日 1月17日 2月1日 2月19日 3月6日 3月22日 4月8日 4月23日 5月8日 5月24日 6月5日 6月18日 7月1日 7月13日 7月26日 8月7日 8月20日 9月2日 9月14日 9月27日 10月9日 10月22日 11月4日 11月16日 11月30日 12月17日 1月1日 1月17日 2月1日 2月19日 3月6日 3月22日 4月8日 4月23日 5月8日 5月24日 6月5日 6月18日 7月1日 7月13日 7月26日 8月7日 8月20日 9月2日 9月14日 9月27日 10月9日 10月22日 11月4日 11月16日 11月30日 12月17日 1月2日 1月19日 2月3日 2月23日 3月10日 3月26日 4月7日 4月20日 5月2日 5月14日 5月26日 6月8日 6月20日 7月2日 7月14日 7月27日 8月8日 8月19日 9月1日 9月15日 9月28日 10月10日 10月21日 11月3日 11月16日 12月1日 12月16日 1月1日 1月17日 2月1日 2月19日 3月6日 3月22日 4月8日 4月23日 5月8日 5月24日 6月5日 6月18日 7月1日 7月13日 7月26日 8月7日 8月20日 9月2日 9月14日 9月27日 10月9日 10月22日 11月4日 11月16日 11月30日 12月17日 黑色金属|策略报告 图表7:博兴彩涂板库存 图表8:乐从热卷库存 9 8 7 6 5 4 3 2 1 120 100 80 60 40 20 0 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 数据来源：iFinD,华安期货投资咨询部； 供给 本周，Mysteel调研247家钢厂高炉开工率76.35%，环比上周下降0.85%，同比去年增加6.01%；高炉炼铁产能利用率83.36%，环比下降0.73%，同比增加8.02%；钢厂盈利率23.81%，环比增加4.76%，同比下降19.05%；日均铁水产量224.85万吨，环比下降1.96万吨，同比增加22.88万吨。 图表9:日均铁水产量 图表10:盈利钢厂比例 260 250 240 230 220 210 200 190 120 100 80 60 40 20 0 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 数据来源：iFinD,华安期货投资咨询部； 本周唐山主流样本钢厂平均铁水不含税成本为2793元/吨，平均钢坯含税成本3644元 /吨，周环比下调16元/吨，与11月16日当前普方坯出厂价格3560元/吨相比，钢厂平均亏损84元/吨，周环比减少86元/吨。 图表11:电炉钢厂开工率 图表12:高炉开工率 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 9