生猪周报：腌腊开启，情绪带动反弹

20221204生猪周报： 腌腊开启，情绪带动反弹 南华期货研究院边舒扬Z0012647王一帆F03099649 生猪周度综述 本周总结 供应 1.冬至前是大猪出栏的最后机会，随着近日价格的上涨，前期压栏的养殖户将在近期出栏，但目前主导权已经转移至屠宰端，市场猪源偏多，屠企收购顺畅，存在压价收购；2.年前面临集中出栏的可能1.腌腊季在上周四由云贵川地区率先启动，现货价格在各地省份价格下跌的时候有明显上涨，说明需求在腌腊季有所回升；2.从出栏结构看，大猪出栏增加，但标肥价差继续扩大，腌腊季提振大肥猪需求，支撑价格；3.从新发地白条销量来看，近期有大幅增加，需求或超之前悲观预期；4.随着屠宰利润由负转正，主导权转移至屠宰端饲料成本有所下降，但由于生猪价格的下跌，利润较前期已有大幅收窄，伴随着腌腊季的到来，养殖户将在一个合适的点位出栏，兑现利润；海关总署发布最新统计数据显示，2022年10月份中国猪肉进口16万吨，同比降20.6%；1-10月累计进口猪肉138万吨，同比降幅58.8%；1.疫情走向如何；2.天气降温后需求是否能兑现人们的期待 偏空偏多中性偏多偏空 需求利润及饲料成本进口市场热点 短多后翻空 观点 本周随着降温，腌腊季正式开启，需求有一定程度的回暖，周末价格继续上行；从供应端来看，之前在价格急跌的情况下，部分养殖户顺势出栏，但还有挺价待售的养殖户，如果随着腌腊季价格的上涨能够顺势出栏，完成前期风险的释放，那么价格在年前可能平稳运行，如果随着价格上涨，出现挺价惜售，期待年前行情的情况，那么期货价格在短期上涨后，可能继续转空；需求端目前虽有增长，但终端还较弱，需求恢复需要时间。目前主导转移至屠宰端，养殖户没有扛价的资本，如果惜售导致价格上涨损害到屠宰端利润时，屠宰端就会压价减少收购，这时候市场将面临集中出栏。 策略 上周我们建议做空盈利的投资者，部分减仓或止盈；技术本周建议空头平仓，等待期货价格走出一波反弹后分析在上方布局空单，1-3反套可平仓，下跌行情中可继续。 短期21439的压力位，目前比较接近，突破后可短线做多。22500附近布局空单 风险 1.需求能否承接住冬至前的出栏潮2.养殖端是否会再次出现压价 生猪周度统计 本周统计 期货数据 收盘价 周涨跌 涨跌幅 备注 生猪 01合约 21365 1060 5.22% 主力合约 05合约 18300 555 3.13% 09合约 17545 35 0.20% 现货数据 均价 周涨跌 涨跌幅 备注 出栏价格 河南(元/kg） 22 0.63 2.95% 交割基准地 湖南(元/kg） 21.83 0.85 3.94% 辽宁(元/kg） 21.55 -0.25 -1.16% 四川(元/kg） 22.6 1.75 7.90% 广东(元/kg） 22.9 0.7 3.07% 白条价格 全国(元/kg） 28.21 -0.01 -0.04% 仔猪价格 全国（元/头） 518.57 -25 -4.60% 价差 变化 基差 基差值 变化 1-5价差 3065 505 河南-01 965 -80 5-9价差 755 520 河南-05 4030 425 9-1价差 -3820 -1022 河南-09 4785 945 屠宰端数据 屠宰头数 涨跌幅 屠宰均重 周涨跌 涨跌幅 131830 16.24% 126.78 -0.01 -0.01% 屠宰开工率(%) 涨跌幅 屠宰利润 周涨跌 涨跌幅 26.69 11.42% 45.64 -2.49 -5.17% 利润及成本 自繁自养利润（元/ 头） 涨跌幅 外购利润（元/头） 涨跌幅 523.76 -25.86% 372.54 -35.60% 玉米价格（元/吨） 涨跌幅 豆粕价格(元/吨） 涨跌幅 2950 1.03% 4770 -8.27% 仓单数据 仓单 增减 生猪存栏结构 本周 涨跌 生猪 0 -73 90kg/150kg生猪出栏占比 0.67/2.19 0/0.12 2018/7/26 2018/10/26 2019/1/26 2019/4/26 2019/7/26 2019/10/26 2020/1/26 2020/4/26 2020/7/26 2020/10/26 2021/1/26 2021/4/26 2021/7/26 2021/10/26 2022/1/26 2022/4/26 2022/7/26 第1周 第4周第7周第10周第13周第16周第19周第22周第25周第28周第31周第34周第37周第40周第43周第46周 第49周 2016-03-29 2016-09-29 2017-03-29 2017-09-29 2018-03-29 2018-09-29 2019-03-29 2019-09-29 2020-03-29 2020-09-29 2021-03-29 2021-09-29 2022-03-29 2022-09-29 2021-09-06 2021-10-06 2021-11-06 2021-12-06 2022-01-06 2022-02-06 2022-03-06 2022-04-06 2022-05-06 2022-06-06 2022-07-06 2022-08-06 2022-09-06 2022-10-06 2022-11-06 期货&现货 全国与河南生猪�栏均价对比图 （元/公斤） 2016-2022年生猪�栏均价 前三级别白条价全国均价（元/kg） 45 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 45 35 25 15 5 35 25 15 5 商品猪：�栏均价：中国（日） 商品猪：�栏均价：河南（日） 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 1-5与5-9价差走势图 价差9-1 基差走势图 8,000 6,000 4,000 2,000 0 -2,000 -4,000 -6,000 6,000 4,000 15,000 10,000 5,000 0 -5,000 -10,000 2,000 0 -2,000 -4,000 -6,000 01基差 05基差 09基差 价差1-5 价差5-9 存出栏量&进口 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 能繁母猪存栏量与滞后十月生猪�栏价走势图 •今年年初能繁母猪的去化在持续，十一月份生猪供应不宽松的事实，一定程度上支撑价格。 40 30 20 10 2014-11 2015-05 2015-11 2016-05 2016-11 2017-05 2017-11 2018-05 2018-11 2019-05 2019-11 2020-05 2020-11 2021-05 2021-11 2022-05 0 近三年生猪�栏量情况（万头） 800 700 600 500 400 300 200 1/12/294/306/308/3110/3112/312/284/306/308/3110/3112/31 2020 2021 2022 2015-04 2015-10 2016-04 2016-10 2017-04 2017-10 2018-04 2018-10 2019-04 2019-10 2020-04 2020-10 2021-04 2021-10 2022-04 能繁母猪存栏量滞后十月生猪�栏均价（右） 进口数量:猪肉:当月值月 500,000,000 400,000,000 300,000,000 200,000,000 100,000,000 0 存栏结构 100% 80% 60% 二三元能繁母猪存栏结构图（不滞后） •去年三元母猪占比较多，平均PSY的拉低可能会影响如今生猪的供给 指标 二元母猪 三元母猪 配种成功率 95% 70% 乳猪成活率 85% 75% 育肥成活率 93% 90% 最高胎龄 8胎 3胎 当下平均胎龄 7.5 1.5 PSY 21% 14 非瘟成活率 87% 87% 40 35 30 25 20 40%15 20%10 5 2019-05 2019-08 2019-11 2020-02 2020-05 2020-08 2020-11 2021-02 2021-05 2021-08 2021-11 2022-02 2022-05 2022-08 2022-11 0%0 二元能繁母猪存栏数三元能繁母猪存栏数 不滞后生猪价格 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 20% 生猪存栏结构变化 40 35 30 25 20 15 10 5 30,000 25,000 20,000 标肥价差、现货和期货价格走势 •目前标肥价差基本趋于稳定，天气转凉后对大猪的需求有一定的提升 1.5 1 0.5 0 -0.5 30% 10% 0% 15,000 10,000 5,000 -1 -1.5 140kg以上生猪存栏占比90-140kg生猪存栏数占比 50-89kg生猪数存栏占比7-49kg生猪存栏数占比 生猪�栏价（元/公斤） 标肥价差主力合约标猪价格 •本周出栏均重依旧在上升，但基本维持在水平的位置，增幅放缓 2022 2021 2020 2019 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 135 130 125 120 115 110 斤） 2019-2022年屠宰均重走势图（元/公 商品猪：样本养殖企业：�栏平均体重：中国（周） 商品猪：�栏均价：中国（日）(变频周平均值) 7kg仔猪均价（右） 50kg后备母猪均价 2500 2000 1500 1000 500 0 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 仔猪与后备母猪均价周度走势图（元/ 头） •本周仔猪价格和后备母猪价格在价格下跌情况下仍维持小幅度回落，补栏较为谨慎的 2019-04-12 2019-07-12 2019-10-12 2020-01-12 2020-04-12 2020-07-12 2017-04-21 2017-07-21 2017-10-21 2018-01-21 2018-04-21 2018-07-21 2018-10-21 2019-01-21 2019-04-21 2019-07-21 2019-10-21 2020-01-21 2020-04-21 2020-07-21 2020-10-21 2021-01-21 2021-04-21 2021-07-21 2021-10-21 2022-01-21 2022-04-21 2022-07-21 2022-10-21 2020-10-12 2021-01-12 2021-04-12 2021-07-12 2021-10-12 2022-01-12 2022-04-12 2022-07-12 2022-10-12 补栏&压栏 �栏均重与�栏均价走势图 135 130 125 120 115 110 105 50 40 30 20 10 0 涌益样本点屠宰量（日度头） 2017-2022重点屠宰企业开工率 猪：屠宰毛利润（周） 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 70 200 60 150 50 100 40 30 50 20 0 10 -50 0-100 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2017 2018 2019 2020 2021 -150 20222020-04-10 2021-04-10 2022-04-10 冷冻猪肉：重点屠宰企业库容率： （周.%） 35 30 25 20 15 10 5 0 •本周屠宰企业盈利，屠宰开工率有所回升，屠宰量依旧维持低位，鲜销率正常，冻猪肉库容率持续降低出货 2019-04-19 2019-06-19 2019-08-19 201