煤焦钢矿周报：需求预期转好影响价格偏强，原料多单持有

煤焦钢矿周报 需求预期转好影响价格偏强，原料多单持有 广发期货黑色金属组 广发期货APP微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2022年12月04号 各品种观点 品种 主要观点 本周策略 上周策略 钢材 本周主力合约陆续从1月移仓至5月，同时近弱远强持续，1-5价差持续下跌。上周证监会出台允许房企股权融资的“第三支箭”，至此房企信贷、发债和股权融资渠道得到不同程度的疏通。需求预期好转，市场信心有所修复。产业端钢厂产量企稳支撑原料需求，与宏观转好共振。虽然现实偏弱，钢材即将转为累库。但主力合约移仓至5月，1月和5月走势分化，当前宏观预期不能证伪前提下，预期主导市场震荡偏强。空间上，周五夜盘螺纹5月合约已经升水68元，弱现实不支持持续升水结构，同时目前针对房企融资放松的三支箭都是稳定地产不继续恶化，但地产行业的修复取决于地产销售的好转。价格继续上涨需要节后实际需求兑现，预计节前价格还将有所反复。操作上，谨慎追多，低位多单关注3900一线表现。 低位多单关注 3900一线压力 短多5月 铁矿石 补库逐步兑现，钢厂复产预期加强。基本面上，到港量均值为2347万吨，考虑到近一个月发运量均值高于近两年同期水平，后期到港量有稳定预期。需求筑底，日均铁水产量与高炉产能利用率止降转增，钢厂有复产预期，预计223日均铁水产量阶段性见底。钢厂进口矿库存增幅（+0.6%）大于日耗增幅（+0.4%），库消比上升，补库逐步兑现，疏港量环比上升，港口库存环比去库。钢厂复产预期加强，在厂库偏低背景下，铁水止跌回升对盘面价格有支撑，叠加主力资金将逐步移仓至05合约，预计矿价震荡偏强运行，维持远强近弱格局。操作上，短多05合约关注850阻力位，1-5反套继续持有。 短多05合约关注 850阻力位， 1-5反套持有 逢回调短多，关注1-5反套 焦炭 受到疫情影响，原料煤运输不畅，减产焦企逐步增多，下游钢厂采购积极性逐步增加，部分库存告急，焦炭第二轮提涨全面落地。整体来看疫情影响下，焦炭供需仍偏紧，叠加宏观层面仍在不断发力，焦炭整体驱动仍向上，考虑到宏观和移仓因素影响，建议继续做多焦炭05合约。 做多 做多 焦煤 主产地疫情影响仍较大，煤炭运输受阻，部分地区煤矿有停限产现象，产地炼焦煤供应收紧，下游补库需求仍在，预计在疫情对运输的影响缓解后，下游补库力度会以进一步加大，炼焦煤市场供需仍呈现偏紧态势，整体驱动仍向上，考虑到宏观和移仓因素影响，建议继续做多焦煤05合约。 做多 做多 一、钢材 钢材行情展望 产量：本周产量止跌回升，日均铁水产量环比+0.2至222.8万吨，预计后期产量有小幅复产预期，预计23年1季度日均铁 水在225-230区间。 需求：需求弱现实强预期。现实需求进入季节性淡季，建材成交同比下滑明显；热轧需求维稳。整体需求依然偏弱；但 11月以来地产“三支箭”和降准使得市场需求预期好转。 库存：本周去库环比收敛，预计下周进入季节性累库，同时需求从旺季向淡季过渡，库存有环比和同比上升的预期。 成本和利润：本周盘面价格上涨带动现货上涨，本周铁矿石和焦炭跟涨，现货利润转差，其中螺纹亏损，热轧微利。盘面利润低位维稳。 交易逻辑：本周主力合约陆续从1月移仓至5月，同时近弱远强持续，1-5价差持续下跌。上周证监会出台允许房企股权融资的“第三支箭”，至此房企信贷、发债和股权融资渠道得到不同程度的疏通。需求预期好转，市场信心有所修复。产业端钢厂产量企稳支撑原料需求，与宏观转好共振。虽然现实偏弱，钢材即将转为累库。但主力合约移仓至5月，1月和5月走势分化，当前宏观预期不能证伪前提下，预期主导市场震荡偏强。空间上，周五夜盘螺纹5月合约已经升水68元，弱现实不支持持续升水结构，同时目前针对房企融资放松的三支箭都是稳定地产不继续恶化，但地产行业的修复取决于地产销售的好转。价格继续上涨需要节后实际需求兑现，预计节前价格还将有所反复。操作上，谨慎追多，低位多单关注3900一线表现。 操作建议：谨慎追多，低位多单关注3900一线表现。 螺纹钢和热轧价格及价差 现货价格上涨 螺纹主力基差-18元每吨 热轧主力基差22元每吨 热轧1-5月价差21元 螺纹1-5月价差-49元 当前跨期价差下跌跟2021年底类似，2021年底钢材和双焦跨期价差跌幅明显：2021年11月-12月钢材基本面呈现供需双弱结构，叠加宏观预期转好，价格低位反弹，跨期价差从高位下跌。螺纹1-5价差从390下跌至165元。热轧1-5价差从318下跌至145元每吨。 今年的跨期价差行情与2021年底不同点在：（1）虽然跨期价差都是下跌走势，但21年价差下跌包含“近月更弱，和远月 更强”两个阶段。跨期价差下跌的前段，是近月价格跌幅较大，导致跨期价差从高位回落。后段，是远期价格涨幅更大，影响跨期价差持续收敛，甚至转负。22年钢材供需双弱，跨期价差水平相对偏低，在50-100元区间波动。11月份以来，随着绝对价格的上涨，跨期价差才跟随走弱。截止12月4日，螺纹1-5价差已经收敛至-49元，考虑无风险套利成本的约束，预计钢材1-5价差的极限在-150元左右。 螺纹和热轧的正常成本差是150-200元每吨，从修复的角度看，卷螺现货价差140元，已经接近正常的价差范围，继续修复的空间不大。从供需面看，现实需求对螺纹和热轧都是中性的，远月需求预期转好，更大概率是地产向上修复，对螺纹利多更明显；而供给端，近期钢厂减产因热卷减产较多，影响卷相对偏强。但在经济转好前，废钢对螺纹产量的抑制将持续，在此背景下，卷螺的相对利润，将阶段性影响铁水在卷螺上的分配。近期卷利润修复影响卷复产大于螺纹。综上所述，螺纹相对强于热卷的结构将持续，卷螺差难以持续走扩，做空卷螺差是顺趋势的。建议逢高做空卷螺差。 因钢厂亏损，钢厂主动检修减产影响产量高位下降，当前产量已经从240万吨环比下降至222万吨，考虑到当前价格上涨，钢厂利润再次修复为正，叠加库存压力不如7月份，预计本次减产幅度将低于7月份，当前减产或接近尾声，钢厂有复产预期。今年采暖季暂无限产政策，1季度铁水产量大概率呈现同比上升状态，结合需求和利润，预计后期铁水产量在225-230万吨区间水平。 钢厂产量一方面决定原料需求，另一方面决定钢材淡季的库存压力；在钢材产量偏高，低库存的原料暂无累库压力，叠加宏观预期向好的支撑下，黑色金属更容易走成本推动上涨逻辑。但低库存的原料并不意味着没有下跌风险，回顾今年原料从高位下跌都是低库存背景，决定黑色金属估值的是需求预期向好还是向下。 供给（月度产量）：1-10月粗钢产量8.6亿吨,同比-2.2%（-1648万吨），累计产量同比向上修复 2022年1-10月粗钢产量8.6亿吨,-2.2%（-1648万吨） 2022年1-10月生铁产量7.27亿吨,-1.2%（-717万吨） 2022年1-10月钢材产量11.16亿吨，-1.4%(-595万吨) 历年钢材产量和增速（产量单位：万吨；增速单位：%） 全年粗钢产量预测（-1000VS-1500） 生铁 -717 生铁 -200 粗钢 -1000 废钢 -800 发改委强调全年粗钢产量减压1000万吨以上，假设全年分减2000和1000万吨两种情况。 粗钢 -1648 前十个月粗钢产量同比下降1650万吨，考虑到去年年底的低基数，以及11月利润重新转正，预计全年粗钢产量降幅在1000-1500万吨区间。 废钢 -931 生铁 -600 粗钢 -1500 废钢 -900 钢厂产量止跌回升 钢联样本：日均铁水产量环比+0.2至222.8万吨 钢联样本：五大品种周产量环比+5至925万吨 本钢厂产量止跌回升，钢厂有复产预期，但需求处在淡季，整体复产高度有限，预计到明年一季度，日均铁水将修复至225-230区间水平。 据Mysteel调研了解，12月有14座高炉计划复产，涉及产能约4.6万吨/天；有17座高炉计划停检修，涉及产能约7.0万吨/天。若按照目前 统计到的停复产计划生产，预计12月日均铁水产量223万吨/天。 螺纹钢产量环比下滑：华东和北方减产，南方增产 螺纹产量-0.74至284.14万吨 本周华东和北方减产，南方增产 短流程产量环比-1.8至33万吨 长流程产量环比+1至251万吨 热轧产量低位有回升迹象 热轧产量环比-7.4至288.9万吨 南方热轧产量环比-5.9至54.6万吨 华东热轧产量环比+6至62.4万吨 北方热轧产量环比+8.6至180.6万吨 1、前期压制资产的三个方面的宏观因子是：美联储加息、国内地产和防疫政策。目前三个方面都有改善预期。首先是美国10月通胀数据回落，预示着后期加息幅度有放缓预期；其次是国内地产增量政策持续出台 （PLS、第二支箭等），房企信用环境好转；最后是国内11号出台“优化防控二十条”，防疫政策有所放松， 坚持防疫的同时要兼顾经济发展，整体宏观预期转向。 2、美联储加息放缓影响海外定价的铁矿和煤炭上涨，而国内地产和经济预期好转影响钢材上涨。但目前地产行业销售和流动性改善落实到实际需求好转，还需要时间，往年地产销售传导至地产新开工时间需要6-9个月，考虑到这次地产周期的特殊性，实际传导时间需更长。对近月合约的供需面影响不大，更多影响远月合约，这也是1-5合约价差不断收敛的原因。 3、从价格走势看，黑色金属从强到弱依次是铁矿石、双焦和钢材。原因是铁矿石的供需预期好于其他品种。近期由于需求预期转好，钢材现货上涨，钢厂利润再次转正，在钢厂低库存，叠加明年一季度发货季节性 下降的预期，铁矿石有维持低库存的预期。资金拥挤交易，推动铁矿石领涨黑色金属。 三季度GDP3.9%；累计同比3%（年初目标5.5%） PPI和CPI 11月各行业PMI持续下滑 11月新订单下滑 8 1-10月基建投资累计同比增长11.39% 前6个月专项债发放完毕 25000 20000 15000 亿元 10000 5000 0 -5000 -10000 地方债发行额同比增量 2019年2020年2021年2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 政府性基金收支 基建投资结构 用电量环比回升 出口金额环比下降 汽车产量环比下降，但依然维持较高水平 汽车销量环比上升，但依然维持较高水平 制造业弱稳 铁矿石库存预测：10-11月铁矿石周均到港量2400万吨，日均铁水233万吨，平均每周累库60万吨水平，假设23年一季度产量下降7万吨至225万吨，对应进口矿需求下降63万吨，累库水平将从60万吨上升至120万吨。但春节后，发货量将季节性下降，假设下降至2200万吨（参考历史水平主观假设），意味着1季度累库压力不大，预计港口库存先累后降，维持1.35-1.4亿吨水平运行。 焦煤库存预测：主焦煤方面，蒙煤通关高位，如能维持，主焦煤供应矛盾基本解决；配煤方面，随着国内保供政策的执行，国产煤产量维持较高水平。 考虑到5月合约期间，铁矿石累库压力不大，螺矿比或难有上涨驱动，但焦煤供应或维持高位，螺煤比有望上涨。 华东钢厂利润再次下滑 华北钢厂利润再次下滑 华东长流程成本3989元每吨 华东电炉螺纹成本4031元每吨 焦煤当月产量（万吨） 甘其毛都蒙煤通关量 铁矿石进口量 铁矿石到港量 二、铁矿石 25 供应：全球铁矿石供应宽松格局延续。一方面，印度自11月19日下调铁矿石出口关税，中国进口印度铁矿石有上升预期；另一方面，国产矿产量环比修复，国产精粉供应有逐步恢复预期。周度数据来看，到港量环比下降32.9万吨至2260.4万吨，其均值环比下降76.6万吨至2346.9万吨；发运量环比下降152.5万吨至2514.8万吨，其均值环比下降38.2万吨至2541.4万吨。10月铁矿石进口量环比下降473.5万吨至9497.5万吨，同比上升336.5万吨；10月累计进