煤焦钢矿周报：需求预期再次转弱，价格易跌难涨

煤焦钢矿周报 需求预期再次转弱，价格易跌难涨 快速开户微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 周敏波Z0010559 联系方式：020-888180112023年5月21号 各品种观点 品种 主要观点 本周策略 上周策略 钢材 本周价格窄幅震荡，虽然4月份数据偏差，但盘面表现相对较强。前期价格跌幅明显已经对弱现实进行交易，市场对后期政策依然有期待，同时产业短期库存压力不大，导致4月数据出台后，市场反应并不大。考虑地产销售改善不明显，叠加新开工持续下滑，4月专项债环比回落，下半年需求预期再次转弱。叠加本轮减产不彻底，将加重淡季累库压力。操作上，偏空操作为主。 逢高空卷矿比和卷煤比可止盈离场，单边上偏空操作为主 空卷矿比和卷煤比 铁矿石 港口库存重新进入累库趋势，基差修复至合理区间，盘面缺乏上涨驱动。基本面上，供增需降，钢厂主动降库，港口库存重新进入累库趋势。供应来看，本周发运量环比-287.6万吨至2327.8万吨，到港量环比+335.5万吨至2402.8万吨，本月到港累计值下降幅度低于预期。需求端日均铁水止跌，钢厂主动降库，目前铁水产量处在偏高水平，考虑到钢材需求未有超预期增加的迹象，铁水上方空间有限。港口库存累库兑现，供应端稳定运行，后续累库持续可能性较大，考虑到基差修复至较小水平，即将迎来钢材需求淡季，操作上建议前期多单离场，考虑钢材需求预期再次转差，后期逢高做空为主。 前期远月多单离场 5-9正套逢高逐步止盈 焦炭 焦炭第八轮提降落地，市场表现分化，部分焦企有抵制情况。由于利润问题，部分焦企加大检修力度，影响焦炭供给有所回落，而钢厂复产使得铁水小幅增加，整体来看焦炭基本面略有改善。但是近日焦煤大跌引发市场恐慌，动力煤矛盾愈发明显，后市或打开焦煤下跌空间成本或再度坍塌，建议焦炭偏空为主。 做空 逢高空 焦煤 近期下游焦企增加采购，且随着盘面走强，部分贸易商也开始入场采购，煤矿出货好转下报价不断上探，个别矿点当前预售量已达20天左右。但是近日煤炭系集体大跌，焦煤跌幅较大，或反映出动力煤矛盾不断凸显，存在继续下跌可能，这意味着焦煤下方空间或被逐步打开鉴于当前下游成材需求依旧偏弱以及动力煤存在继续下探的风险，建议做空焦煤，目标位或在1000元左右。 做空 逢高空 一、钢材 钢材行情展望 产量：铁水产量止跌上涨，当前铁水产量同比22年均值增长5%，产量增幅依然大于需求增幅。分品种看，螺纹当前产量同比22年均值下降6%；而热轧当前产量同比22年均值持平。今年铁水更多流向五大材以外的带钢和型钢，当前带钢产量同比维持高位。本轮钢厂减产幅度不大，减产不彻底将影响淡季库存压力增大，出现再次减产去库。 需求：4月行业数据显示，地产行业增速持续下滑，基建增速高位趋弱，也印证了前期跌价交易需求走弱的逻辑。预计二季度需求边际趋弱，弱现实下，下半年的需求预期依然较弱，关注政策端是否有进一步宽松政策。高频数据看，价格回落后，实际需求暂稳，维持较好的去库幅度。 库存：五大品种库存延续同比和环比去库。当前去库主要是减产导致的，螺纹减产幅度较大，在去年的低基数上再次减产6%，所以库存压力不大。热卷由于近期的减产，库存由累库转为去库。今年铁水更多往五大材以外的带钢，型钢倾斜，当前五大材以外的钢材库存同比持平。即将进入淡季，并且钢厂有复产迹象，预计淡季库存压力增大，将考验下半年旺季需求承接能力。 成本和利润：本周利润跟随绝对价格上涨而收敛，成本涨幅大于钢材，利润环比上涨下降。吨钢利润维持100以内水平。 交易逻辑：本周价格窄幅震荡，虽然4月份数据偏差，但盘面表现相对较强。前期价格跌幅明显已经对弱现实进行交易，市场对后期政策依然有期待，同时产业短期库存压力不大，导致4月数据出台后，市场反应并不大。考虑地产销售改善不明显，叠加新开工持续下滑，4月专项债环比回落，下半年需求预期再次转弱。叠加本轮减产不彻底，将加重淡季累库压力。操作上，偏空操作为主。 操作建议：逢高空卷矿比和卷煤比可止盈离场，单边上偏空操作为主。 螺纹钢和热轧价格及价差现货价格小幅震荡 注：3月1日开始华南螺纹现货价格改为理计 螺纹主力（5月）基差208元每吨热轧主力（10月）基差168元每吨 螺纹钢和热轧持仓螺纹钢和热轧仓单量 I.热卷的持仓维稳。螺纹持仓有所下降 II.螺纹钢仓单高位下降。5月仓单基本完成交割 螺纹钢10-1价差60元每吨热卷10-1价差73元每吨 I.10-1价差走势持平 现货卷螺差130元每吨主力合约卷螺差63元每吨 I.近期卷螺差现货和期货走势分化，现货因为热卷需求强于螺纹，05热卷偏强。而盘面受热卷增产预期，10月卷螺差提前走弱。5月卷螺差跟随现货走强，10月卷螺差跟随绝对价格下跌而收敛。 II.螺纹需求弹性在于地产，而热轧需求弹性在于出口。考虑地产下半年或存在弹性，而出口大概率将走弱。卷螺差 持续走扩的概率不高。 螺纹产量+12.86至295.03万吨（22年均值285万吨，高点310万吨） 华东、南方产量增幅明显 1-4月粗钢产量3.54亿吨，同比增加1824万吨，4.1%1-4月生铁产量2.97亿吨，同比增长1732万吨，5.8% 1-4月钢材产量4.46亿吨，同比增加1953万吨，同比增加5.2% 废钢跌幅小于铁矿石，废钢电炉成本依然高于铁矿石高炉成本。按照目前废钢恢复情况，预计下半年废钢供应出现同比增量，全年可增加2000万吨. 钢联样本：日均铁水产量环比+0.3至234.4万吨 钢联样本：五大品种周产量环比+15.14至947.25万吨 五大品种周产量环比-18万吨至922.7万吨（22年均值946万吨） 日均铁水周环比-1.23万吨至239.25万吨（22年均值228万吨） 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年（最新） 历年日均铁水产量 220 228 239 229 228 239.25 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年(最新) 五大品种产量（均值 1029 1033 1006 946 922.7 I.铁水产量同比去年228万吨均值增加5%。五大品种钢材产量比22年均值下降2.4%。铁水增量主要体现在五大材以外的带钢和型钢 II.本轮减产幅度不及预期，产量增幅大于需求增幅。前期钢厂主要减少废钢用量。 五大材以外的钢材产量同比增加6% 螺纹产量+12.86至295.03万吨（22年均值285万吨，高点310万吨） 华东、南方产量增幅明显 螺纹钢产量周环比-1.4至266.6万吨（22年均值285万吨）南方电炉复产、北方螺纹减产 短流程产量环比-3.8至41万吨（22年均值28万吨） 短流程产量周环比+1.8至22.9万吨（22年均值28万吨） 长流程产量周环比-3.2至243.7万吨（22年均值256万吨） 热轧产量周环比-3.97至309万吨（22年均值310万吨）南方产量周环比-3至61.7万吨（22年均值62万吨） 华东产量周环比+4至65.3万吨（22年均值66万吨）北方产量周环比-5至182万吨（22年均值182万吨） 五大材品种延续去库，总库存环比-78万吨至1794.5,万吨，同比下降429万吨。 五大材以外的品种环比去库 成本和利润：价格下跌，原料降幅更大，利润微幅改善 利润环比持平 长流程螺纹利润40元每吨（富宝数据） 华东长流程成本3570元每吨 华东短流程（电炉）螺纹成本3764元每吨 钢材下游需求最大弹性是地产 两会对今年GDP定调是增长5%，一季度GDP增速录得4.5%，考虑去年基数前高后低，预计后期GDP环比上行趋势。一季度经济分结构看，中国经济的三大马车（出口、消费和投资）。出口和消费表现较好，投资端，基建保持较高增速，但地产投资依然偏弱。 3月份出口超预期，从出口国别看，东盟，南亚等地区出口增量较大。考虑欧美处于高利率环境中，影响全球经济下滑，预计后期出口边际上难有增量。3月中国钢材出口表现较好，主要是板材出口。但微观调研3月中下旬，出口订单已经转弱，影响5月份钢材出口量下滑。 消费表现亮眼，1-3月社会消费零售品总额同比增长5.8%，22年因为疫情影响，消费全年下滑0.2%，考虑疫情前2019年消费增长8%，预计23年在低基数的背景下，大概率会恢复至8%以上增速。 投资表现较弱。固定资产投资增长5.1%，其中制造业投资增长7%，基建投资增长10.8%，但地产投资同比下降5.8%。基建和地产作为稳经济的两个重要抓手，是今年稳经济发力的两个重要方面，基建在去年高基数的背景下，保持较高基数，但地产投资增速依然较弱，3月增速环比2月下滑。 基建、地产和制造行业是钢材的下游需求行业。23年下游需求弹性最大的是房地产。 22年基建和地产增速分化明显，分别为11.5%，-10%。制造行业的钢材需求主要体现在国内消费和出口方面，22年国内消费增速下滑明显 （-0.2%），而出口保持较高增速（+7%）。所以，22年钢材需求主要是基建和出口支撑。 展望23年，基建在去年高基数下，23年预期6-8%左右的增速。受欧美加息和海外经济下滑预期，预计中国出口增速零增长。国内跟钢材有关的消费主要是汽车和家电，国内消费可能有一定的增长，但占钢材总需求比重不大；最大的变量在于地产行业，22年地产行业失速下滑，新开工同比下降-7%，23年一季度地产销售的环比修复，如果地产销售持续改善，下半年地产行业需求有好转可能性。 表需环比持平 中国经济处于复苏当中，4月数据环比3月走差 4月PMI显示，建筑行业好于服务行业，制造行业和出口稍逊。 投资：基建和地产 I.基建投资和地产投资是中国托底经济的抓手，22年基建托底经济明显，类似于08-09年、12-13年，18-19年周期。 II.基建和地产在托底经济任务下，存在此消彼长关系。23年预期基建增速前高后低，地产前低后高。 螺纹产量+12.86至295.03万吨（22年均值285万吨，高点310万吨） 华东、南方产量增幅明显 1-4月基建累计增长9.8%新增专项债规模 I.1-4月基建保持同比增长9.8%。 II.23年基建预期前高后低，一季度基建需求保持较高增速；而在经济复苏周期中，地产需求是慢变量，虽然短期地产需求较弱，需跟踪地产行业需求是否存在弹性。 新能源汽车购置优惠政策延续到2025年，全年汽车产消量预期稳中有增 出口：中国和韩国出口劈叉，考虑海外高息环境，后期中国出口有下滑预期 二、铁矿石 29 铁矿石行情展望 供应：海外港口恢复正常运作，发运端扰动因素消散。中长期来看，铁矿石供应宽松格局未改，四大矿山相继，除必和必拓基本持平，其他三大矿山产量均呈现同比上升态势，且维持全年发运计划不变。其中，淡水河谷矿粉产量同比+5.8%，球团矿产量同比+20.1%；力拓（含IOC球团与精粉）产量同比+11%，球团矿与精粉同比+5%；必和必拓（100%权益与Samarco）产量同比-0.7%；FMG产量同比+4%。3月铁矿石进口量为10022.9万吨，环比+963.51万吨；3月铁矿石进口累计量为29441.90万吨，同比 +2605.90万吨。 需求：需求端铁水产量止跌，日均铁水产量环比+0.11万吨，日耗环比-0.31万吨至290.47万吨。钢厂主动去库，钢厂库存下降幅度大于日耗下降幅度，进口矿库存环比-0.25%，日耗环比-0.1%，库消比-0.04%。4月生铁产量7784万吨，环比-22.84万吨，同比+106.20万吨；4月生铁累计产量29763万吨，同比+1732.90万吨。4月粗钢产量9264万吨，环比-308.56万吨，同比-13.50万吨；4月粗钢累计产量35439万吨，同比+1824.4万吨。 库存：港口库存12786.2万吨，环比周二+43.9万吨，环比上