贵金属周报：美联储主席释放偏鸽信号 美元多头离场使贵金属价格破位上涨

贵金属周报 美联储主席释放偏鸽信号美元多头离场使贵 金属价格破位上涨 叶倩宁Z0016628 联系方式：yeqianning@gf.com.cn 广发期货APP微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2022年12月4日 本周主要观点 品种 主要观点 本周策略 黄金 【后市展望】美国经济步入衰退的显性表现不断增多，尽管11月就业市场超预期好转但随着企业裁员人数上升，需求不断走弱使美国CPI、PPI将继续回落。通胀压力减弱支持美联储12月紧缩货政边际放缓，美元指数和美债收益率回落利好金价破位上行，价格以1730美元/盎司为支撑上行摸高的空间仍较大。【宏观经济面】美国11月制造业景气度再度下行PMI跌破荣枯线，非农数据好于预期反映反映就业市场仍强劲供应结构性紧张问题难以好转，暴力加息使企业和房地产需求维持趋势性回落有望在通胀数据中体现，但目前住房和服务价格受到薪资增速上升对核心通胀仍有支撑。【美联储货币政策】美联储主席鲍威尔最新讲话偏鸽并确认12月将放慢紧缩步伐，加息50BP基本确定，尽管当前市场预测加息将在明年3月后停止但利率终点或高于5%。【技术面】COMEX黄金突破1800美元关口，多周期均线形成多头排列，目前支撑位在1730美元附近，MACD红柱持续扩张走势偏强。【资金面】近期黄金和白银ETF持仓触底反弹但仍处于阶段低位，投资需求未有显著改善，未来随着美联储紧缩货政边际放缓资金偏好回升持仓有望逐步回升。 多单持有，以逢低买入操作为主 本周主要观点 品种 主要观点 本周策略 白银 【后市展望】白银金融属性利空边际减弱，受到全球供应缺口扩大白银库存持续回落的影响，白银的工业需求在减碳背景下保持强劲，工业属性提振下走势逐步转强，在市场对风险偏好不断追逐的情况下未来价格有较大上行空间。【宏观金融属性】影响偏多，美联储鹰派紧缩货币政策边际放缓且利率终点较高，美元和实际利率持续下行使白银价格趋势不断转多。【金银比】影响相对偏多，有色金属等工业品价格平稳提振下白银反弹力度相对黄金更大，金银比大幅回落。【白银供需】影响相对偏多，10月疫情反弹对白银生产造成扰动，进出口量有所回暖反映全球白银实物总体消费平稳，光伏生产持续加速，工业需求和消费稳步回暖对银价有较大支撑。【技术面】影响偏多，本周白银突破200日均线，均线整体有望逐步向上呈多头排列，MACD红柱继续扩散后市相对看多。 多单持有，以逢低买入操作为主 目录 01本周行情回顾 02贵金属资金面与持仓分析 03宏观基本面分析 04白银产业基本面分析 本周行情回顾 1 贵金属行情回顾 COMEX黄金期货主力合约走势COMEX白银期货主力合约走势 本周，美联储主席鲍威尔发表12月议息会议前最后一次讲话，表示最快将在12月放慢加息步伐，市场解读为偏鸽派，风险偏好回升多头持续离场使美元指数大跌创3个多月新低，美债收益率迅速走低，贵金属价格持续走高并突破前期高位涨至数月新高。尽管周五美国公布非农数据好于预期使美元短期反弹但美联储代表媒体明确月中加息50BP，使涨幅随即被抹去。COMEX黄金期货当周走势强劲期间突破并企稳在1800美元上方，周累计涨幅2.59%但国内金价受人民币升值打压涨幅相对更小；COMEX白银在上涨期间弹性更大，盘中站上23美元上方，当周累计上涨8.73%。 贵金属行情回顾——美联储主席释放偏鸽信号，美元多头离场使贵金属价格破位上涨 贵金属市场当周交易表现 合约标的 收盘价 累计涨跌幅（%） 最高价 最低价 成交量 持仓量 持仓变化 COMEX黄金主力 1811.40 2.59 1818.70 1737.90 731490 377365 298503 沪金2302 409.72 0.52 410.12 401.22 630561 169115 1975 伦敦金 1797.25 2.45 1804.45 1738.30 - - - 上金所黄金TD 409.49 0.63 409.60 402.33 64028 165992 2922 COMEX白银主力 23.355 8.73 23.475 20.835 305883 111003 83635 沪银2302 5221 5.80 5243 4887 3266510 389262 181233 伦敦银 23.119 8.14 23.230 20.850 - - - 上金所白银TD 5171 4.80 5215 4887 5074274 5712114 316880 贵金属期现价差与比价——本周金价大涨基差快速上行，沪银主力换月基差下修，白银涨势猛烈使金银比大幅走低 沪金主力与黄金t+d价差沪银主力与白银t+d价差 黄金基差 1.5 1 0.5 0 -0.5 -1 -1.5 -2 -2.5 -3 -3.5 内外盘金银比价 40 白银基差 20 0 -20 -40 -60 -80 -100 -120 外盘金银比 内盘金银比 135.00 125.00 115.00 105.00 95.00 85.00 75.00 65.00 55.00 资金面与持仓分析 2 资金面变化——贵金属价格大幅反弹然而散户对贵金属的兴趣暂未回升ETF持仓仍处于阶段低位 全球最大SPRD黄金ETF基金持仓量变化（金价：右轴）全球最大SLV白银ETF基金持仓量变化（银价：右轴） 1400 1300 1200 1100 1000 900 800 700 600 SPDR:黄金ETF:持有量(吨)伦敦金价格(美元/盎司) 2200.00 2000.00 1800.00 905吨1600.00 1400.00 1200.00 2019-03-14 2019-05-14 2019-07-14 2019-09-14 2019-11-14 2020-01-14 2020-03-14 2020-05-14 2020-07-14 2020-09-14 2020-11-14 2021-01-14 2021-03-14 2021-05-14 2021-07-14 2021-09-14 2021-11-14 2022-01-14 2022-03-14 2022-05-14 2022-07-14 2022-09-14 2022-11-14 1000.00 22000 20000 18000 16000 14000 12000 10000 8000 SLV:白银ETF:持仓量(吨)伦敦银价格(美元/盎司) 35 30 14735吨25 20 15 10 截至12月2日，全球最大SPRD黄金ETF基金持仓量约为905.5吨，较上周减少3.5吨；全球最大SLV白银ETF基金持仓量约为14,793吨，持仓较上周减少140吨。美联储尽管明确12月将放缓加息步伐使金银价格大幅反弹，但紧缩的货币政策距离转向仍较远，散户投资者对贵金属的兴趣暂未回升ETF持仓仍处于阶段低位。 贵金属持仓与库存变化——贵金属价格反弹，投机多空头持仓均有下降，白银库存出现回升 CFTC黄金期货投机持仓净多头变化CFTC白银期货投机持仓净多头变化 CFTC黄金投机持仓净多头 COMEX黄金收盘价 300,000.00 250,000.00 200,000.00 150,000.00 100,000.00 50,000.00 0.00 2,300.00 2,100.00 1,900.00 1,700.00 1,500.00 1,300.00 1,100.00 70,000.00 60,000.00 50,000.00 40,000.00 30,000.00 20,000.00 10,000.00 0.00 -10,000.00 -20,000.00 30.00 CFTC白银投机持仓净多头 COMEX白银收盘价 28.00 26.00 24.00 22.00 20.00 18.00 16.00 14.00 12.00 COMEX黄金与白银期货库存COMEX黄金与白银注册仓单（盎司；右轴：白银注册仓单） 1200 1100 1000 900 800 700 600 11500 COMEX:黄金:库存(吨) COMEX:白银:库存(吨)(右轴) 11000 10500 10000 9500 9000 8500 8000 120000000 100000000 80000000 60000000 40000000 20000000 20,000,000 COMEX白银:注册仓单:合计:全球 COMEX黄金:注册仓单:合计:全球 15,000,000 10,000,000 5,000,000 2022-10-31 2022-11-30 0 2021-05-28 2021-06-28 2021-07-28 2021-08-28 2021-09-28 2021-10-28 2021-11-28 2021-12-28 2022-01-28 2022-02-28 2022-03-31 2022-04-30 2022-05-31 2022-06-30 2022-07-31 2022-08-31 2022-09-30 截至11月29日，CFTC黄金期货投机持仓净多头为110,003手，持仓环比下降6,110手；白银期货投机持仓净多头为17,483手，较上周反弹增加717手。贵金属价格反弹，但机构多空头投机持仓均出现减少，黄金投机净多头持仓小幅回落。白银库存下行趋势出现拐头迹象。 宏观基本面分析 3 美国经济景气度(PMI)——11月制造业PMI两年半来首次跌破荣枯线，新订单的回落和库存的上升反映需求的萎缩 制造业PMI指数非制造业PMI指数 70.00 65.00 60.00 55.00 50.00 45.00 40.00 35.00 30.00 美国:供应管理协会(ISM):制造业PMI美国:Markit制造业PMI:季调 75.00 70.00 65.00 60.00 55.00 50.00 45.00 40.00 35.00 30.00 美国:ISM:非制造业PMI美国:Markit服务业PMI:商务活动:季调 ISM制造业PMI分项指标ISM非制造业PMI分项指标 80.00 美国:ISM:制造业PMI:新订单 美国:ISM:制造业PMI:就业 美国:ISM:制造业PMI:客户库存 美国:ISM:制造业PMI:产出 美国:ISM:制造业PMI:供应商交付美国:ISM:制造业PMI:物价 90.00 美国:ISM:非制造业PMI:商业活动 美国:ISM:非制造业PMI:就业 美国:ISM:非制造业PMI:新订单 美国:ISM:非制造业PMI:物价 80.00 70.00 60.00 50.00 40.00 30.00 70.00 60.00 50.00 40.00 2020-06 2020-07 2020-08 2020-09 2020-10 2020-11 2020-12 2021-01 2021-02 2021-03 2021-04 2021-05 2021-06 2021-07 2021-08 2021-09 2021-10 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2020-06 2020-07 2020-08 2020-09 2020-10 2020-11 2020-12 2021-01 2021-02 2021-03 2021-04 2021-05 2021-06 2021-07 2021-08 2021-09 2021-10 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2