白糖期货周报 国际供应偏紧逐步缓解 作者:刘珂 投资咨询资格证:Z0016336联系方式:020-88818026 qhliuke@gf.com.cn 广发期货APP微信公众号 本报告中所有观点仅供参考,请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2022年12月4号 品种 主要观点 本周策略 上周策略 品种观点 国际方面:巴西11月上旬产糖量已经追平去年产量水平,按当前糖醇比,预计榨季结束将会比上榨季产量增加150-200万吨。进入12月,印度开启压榨高峰以及叠加泰国新榨季,后期供应量将逐步增加,贸易流紧张状况将缓解, 另外,印度或将继续再度增加出口额度,与前期释放控制出口配额消息相违关注5500附近支撑力度,区间震荡,建议区间内 背,进一步打击多头信心,预计原糖在20.5美分附近已见顶。 白糖国内方面:广西开榨糖厂过半,11月底云南、广西社会第三方库存分别是32 万吨、22万吨,基本同比略减5万吨左右,市场陈糖短期还会是新糖价格的利空影响因素。近期关注消费端补库需求变化情况和新糖价格的市场认可表 若企稳,可短多 高抛低吸操作 现, 核心指标分析 本周运行情况 国际预估 国际糖业组织(ISO)11月16日更新预测显示,2022/23年度全球糖过剩620万吨,高于8月预估的560万吨。上调2022/23年度(10月至次年9月)全球糖过剩预期。预计2022/23年度全球糖产量将升至创纪录的1.821亿吨,高于此前预测的1.819亿吨,而消费量预估则从1.763亿吨下调至1.760亿吨。 偏空 供应 巴西:降雨和山体滑坡阻碍甘蔗收割并影响港口糖装运作业。天气预报显示,未来10天,圣保罗州和帕拉纳州大部分地区降雨天气持续。此前,暴雨已经造成山体滑坡,导致数人死亡,并堵塞了通往巴拉那瓜港的道路。 中性偏多 印度:2022/23榨季截至11月30日,食糖产量为479万吨,而去年同期的食糖产量为472万吨。开榨的糖厂数量也较多,为434家,而去年同期为416家。 中性偏空 进出口 印度:11月23日消息,印度糖业协会(ISMA)表示,印度可能会在2022/23年度允许再出口200-400万吨糖,这将使总出口量达到800-1,000万吨。 中性偏空 中国:2022年10月进口食糖52万吨,同比减少28.69万吨,降幅35.56%。 中性 库存 陈糖去库速度有所提升,广西地区现货销量有所好转,云南受疫情影响成交略显清淡 中性 现货 据不完全统计,广西累计开榨40家糖厂,开榨糖厂过半。产糖率同比略高 中性 观点/策略 巴西降雨导致部分公路堵塞,在一定程度上造成阶段性供应紧张,但此现象只是暂时。进入12月,印度开启压榨高峰以及叠加泰国新榨季,后期供应量将逐步增加,施压糖价,另外,印度或将继续再度增加出口额度,与前期释放控制出口配额消息相违背,进一步打击多头信心,预计原糖在20.5美分附近已见顶。国内方面,广西开榨糖厂过半,11月底云南、广西社会第三方库存分别是32万吨、22万吨基本同比略减5万吨左右,市场陈糖短期还会是新糖价格的利空影响因素。近期关注消费端补库需求变化情况和新糖价格的市场认可表现, 区间震荡行情 风险 宏观市场波动,天气风险 目录 01行情回顾 02基本面数据梳理 一、行情回顾 21.00 20.00 19.00 供应阶段性错配。主产国均因降雨压榨推迟,巴西榨季末降雨导致可供应量少叠加印度压榨推迟供应慢,且遇上印度排灯节糖果需求激增,而后巴西因世界杯国内食糖需求短期增加,造成短期两主产国内食糖需求旺盛,对国外可供应量进一步较少。叠加印度出口同毁约助推原糖短期供应紧张情况加剧。 18.00 17.00 俄乌战争造成原油价格极端拉涨,刺激原糖期货大幅上涨。北半球收榨阶段,南半球尚未开榨,供应阶段性偏少。 北半球进入榨季高峰,泰国产量增幅高达48.67%,供应造成市场压力。需求受疫情波动未有明显好转。 巴西汽油税政策调整利空糖价,鉴于巴西大部分州的汽油ICMS税率高于含水乙醇并高于提案的17%的最高限制,因此若下调税率,损及含水乙醇的价格竞争力。叠加美联储加息超预期,宏观衰退预期,商品共振下行。 16.00 15.00 2022-01-142022-02-142022-03-142022-04-142022-05-142022-06-142022-07-142022-08-142022-09-142022-10-142022-11-14 6,300.00 6,100.00 5,900.00 5,700.00 5,500.00 5,300.00 5,100.00 4,900.00 经过1-2月需求淡季,产区集团不断下调报价释放压力后,广西集团销量环比回暖。1-2月进口预计同比偏少,国内供给端尚有支撑。叠加原糖期货大涨,配额外进口亏损幅度加大,5700底部支撑坚实。 5月以来以来产区成交相对清淡,但是随着基差走强,基差贸易商出货加快,成交偏好。上海疫情预计5月中旬以后可能看到拐点,利多销区与市场情绪。 宏观偏弱,失去外盘价格支撑,另外国内夏季需求旺季不旺,7,8月产销数据全面利空,今年需求是近十年来需求中罕见低迷情况,尤其是在饼干,糕点,月饼等方面下滑非常明显。贸易商拿货谨慎,需求不佳传递至上游,糖主要在糖厂,表现为减产周期下,工业库存仍与去年相当,表观消费不振。 价格跌破5400到一定估值低位。9月产销数据边际好转带来支撑。同时,国际糖价上涨内外价差倒挂程度加深变相支撑盘面。同时,22/23榨季压榨进度缓慢,以及广西地区干旱天气持续产量有下滑风险,叠加新榨季生产成本增加。但整体价格向上驱动不强。 4,700.00 4,500.00 2022-01-172022-02-172022-03-172022-04-172022-05-172022-06-172022-07-172022-08-172022-09-172022-10-172022-11-17 二、基本面数据梳理 8 经纪商StoneX12月1日发布报告显示,由于印度将更多甘蔗生产乙醇,且巴西产量下降,从10月起的2021/22年度,全球糖市场供应形势预计将恶化。StoneX表示,需求将连续第三年超过产量,预计供应短缺180万吨,较10月预估的缺口扩大100万吨。 2022/23榨季全球食糖供需缺口预估(万吨) 2021/22榨季全球食糖供需缺口预估(万吨) 机构 预估日期 2021/22年度 Greengool 2021/3/1 408万吨 Datagro 2021/3/11 100万吨 Czarnikow 2021/3/15 300万吨 Rabobank 2021/3/27 150万吨 Czarnikow 2021/3/31 270万吨 LMC 2021/4/29 280万吨 Datagro 2021/5/6 274万吨 StoneX 2021/5/31 170万吨 Czarnikow 2021/06/18 150万吨 StoneX 2021/12/1 -180万吨 机构 预估日期 2022/23年度 Greengool 2022/2/6 -74.2万吨 ISO 2022/5/30 23.7万吨 ISO 2022/7/30 280万吨 ISO 2022/9/1 560万吨 ISO 2022/11/16 620万吨 StoneX 2022/11/30 520万吨 国际糖业组织(ISO)更新预测显示,2022/23年度全球糖过剩620万吨,高于8月预估的560万吨。上调2022/23年度(10月至次年9月)全球糖过剩预期。预计2022/23年度全球糖产量将升至创纪录的1.821亿吨,高于此前预测的1.819亿吨,而消费量预估则从1.763亿吨下调至1.760亿吨。ISO预计,2021/22年度供应缺口为170万吨。 巴西中南部地区累计产糖量 巴西中南部地区天气 45000000.00 40000000.00 35000000.00 30000000.00 25000000.00 20000000.00 15000000.00 10000000.00 5000000.00 0.00 22/23榨季21/22榨季20/21榨季19/20榨季18/19榨季 22/23榨季巴西降水前景改善,降水量同比去年增多,蔗料或将有一定恢复。从最新的巴西中南部机构Datagro预估来看,巴西中南部地区2022/23年度甘蔗压榨量预计为5.62亿吨,较去年受霜冻和干旱冲击的5.25亿吨产量相比有所增加。 巴西双周制糖比例:% 巴西中南部累计制糖用蔗比:% 0.6 0.560 50 0.4 40 0.330 0.220 10 0.10 15/16 16/17 17/1S 18/19 19/20 20/21 21/22 22/23 2016/17榨季 2017/18榨季 2018/19榨季 0 巴糖醇比价(月) 1.2 1 0.8 0.6 0.4 0.2 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 11月上半月,巴西中南部地区甘蔗入榨量为2633.7万吨,较去年同期的1258.2万吨增加1375.5万吨,同比增幅达109.32%;甘蔗ATR为137.1kg/吨,较去年同期的133.71kg/吨增加3.39kg/吨;制糖比为48.40%,较去年同期的39.62%增加8.78%;产乙醇12.75亿升,较去年同期的7.41亿升增加5.34亿升,同比增幅达72.01%;产糖量为166.5万吨,较去年同期的63.5万吨增加103万吨,同比增幅达162.19%。 2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年 巴西单月原糖出口:万吨 巴西累计糖出口:万吨 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月 22/23榨季21/22榨季20/21榨季19/20榨季 18/19榨季17/18榨季16/17榨季 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月 22/23榨季21/22榨季20/21榨季19/20榨季 18/19榨季17/18榨季16/17榨季 巴西原糖出口单价:美元/吨 500 400 300 200 100 2022年,巴西10月出口糖375.01万吨,同比增加60.8%。2022年4-10月巴西累计出口糖1801.24万吨,同比增加6.11%。 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年 巴西含水乙醇汽油比价 含水乙醇价格:雷亚尔/升 0.85 4.5 0.84 0.75 0.7 0.65 0.6 0.55 0.52014年2015年2016年2017年2018年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019年2020年2021年2022年 3.5 3 2.5 2 1.5 1 0.5 1月3日 1月14日 1月26日 2月7日 2月18日 3月2日 3月13日 3月25日 4月8日 4月23日 5月6日 5月18日 5月29日 6月10日 6月22日 7月3日 7月16日 7月28日 8月9日 8月20日 9月1日 9月14日 9月25日 10月7日 10月20日 11月1日 11月13日 11月25日 12月7日 12月18日 0 2016年 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 巴新榨季巴西甘蔗制糖比面临调整:国外甘蔗既可以压榨为原糖也生产成乙醇,一旦制乙醇利润优于制糖,制糖厂将调整比例,增加制乙醇的生产,而减少原糖的产量。巴西八成以上的汽车都使用混合燃料,作为燃料的有两种组合方式,一种味