白糖期货周报 北半球榨季提速,国际阶段性供应紧缺逐步缓解 作者:刘珂 投资咨询资格证:Z0016336联系方式:020-88818026 qhliuke@gf.com.cn 广发期货APP微信公众号 本报告中所有观点仅供参考,请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2023年1月8号 品种 主要观点 本周策略 上周策略 国际方面:巴西中南部压榨进入收尾阶段,糖产量相比去年仍然强劲,预计中南部22/23榨季糖产量将在3350万吨上下,同比增加约150万吨。产量高于预期下,12月原糖价格高位刺激巴西糖厂加快出口,12月出口量维持强劲印度截至12月底的糖产量同比增加3.6%,进度符合增产预期。泰国截至12月底累计产糖同比增加10%,整体来看,原糖市场后期供应偏紧格局或将有 白糖一定程度缓解,原糖跌破19美分/磅支撑。关注18.5美分阻力位。 国内方面:本周12月产销数据发布,但对盘面推动有限,目前各大产区出糖率同比均较大幅度提高,产糖量同比增加,榨季生产高峰期,加上原糖回落,市场压力较大。临近年关,市场采购较为谨慎,信心仍待恢复。前期5700附近 上周5700附近短空持有观望 短空持有。 本周运行情况 国际糖业组织(ISO)11月16日更新预测显示,2022/23年度全球糖过剩620万吨,高于8月预估的560万吨。上调 国际2022/23年度(10月至次年9月)全球糖过剩预期。预计2022/23年度全球糖产量将升至创纪录的1.821亿吨,高于此 预估前预测的1.819亿吨,而消费量预估则从1.763亿吨下调至1.760亿吨。 巴西:12月上半月,巴西中南部地区甘蔗入榨量为561.3万吨,较去年同期的76.9万吨增加了484.4万吨,同比增幅达630.18%;制糖比为39.04%,较去年同期的24.73%增加了14.31%;产乙醇4.83亿升,较去年同期的1.97亿升增加了 2.86亿升,同比增幅达144.67%;产糖量为29.8万吨,较去年同期的2.4万吨增加了27.4万吨,同比增幅达1147.96%。 供应泰国:泰国22/23榨季截至12月31日累计48家糖厂开榨,同比减少9家,累计压榨甘蔗1765.5万吨,同比增加2.5%, 偏空 中性偏空 进出口 累计产糖180.5万吨,同比增加10%。 印度:截至目前,印度糖厂已经签订了大约450万吨至500万吨的食糖出口合同。截至2022年11月30日,约有60万吨已发运,12月还将发运大约80万吨至90万吨,预计到12月底的总发运量约为150万吨。 中国:2022年11月我国进口食糖73万吨,同比增加10.26万吨,增幅16.35%。 中性偏空 中性中性 库存现货 观点/策略 风险 12全国产销数据相对偏中性,广西12月单月销糖率环比下滑12.65%。 虽然疫情解封加上春节备货,对销量有一定的促进作用,下半月制糖集团现货成交情况有所好转,但总体而言需求全面启动仍需时间。 巴西中南部压榨进入收尾阶段,糖产量相比去年仍然强劲,预计中南部22/23榨季糖产量将在3350万吨上下,同比增加约150万吨。产量高于预期下,12月原糖价格高位刺激巴西糖厂加快出口,12月出口量维持强劲。印度截至12月底的糖产量同比增加3.6%,进度符合增产预期。泰国截至12月底累计产糖同比增加10%,整体来看,原糖市场后期供应偏紧格局或将有一定程度缓解,原糖跌破19美分/磅支撑。关注18.5美分阻力位。本周12月产销数据发布,但对盘面推动有限,目前各大产区出糖率同比均较大幅度提高,产糖量同比增加,榨季生产高峰期,加上原糖回落,市场压力较大。临近年关,市场采购较为谨慎,信心仍待恢复。前期5700附近短空持有。 宏观市场波动,天气风险 中性中性 中性偏空 目录 01行情回顾 02基本面数据梳理 一、行情回顾 22.00 21.00 20.00 供应阶段性错配。主产国均因降雨压榨推迟,巴西榨季末降雨导致可供应量少叠加印度压榨推迟供应慢,且遇上印度排灯节糖果需求激增,而后巴西因世界杯国内食糖需求短期增加,造成短期两主产国内食糖需求旺盛,对国外可供应量进一步较少。叠加印度出口同毁约助推原糖短期供应紧张情况加剧。 19.00 18.00 17.00 16.00 俄乌战争造成原油价格极端拉涨,刺激原糖期货大幅上涨。北半球收榨阶段,南半球尚未开榨,供应阶段性偏少。 北半球进入榨季高峰,泰国产量增幅高达48.67%,供应造成市场压力。需求受疫情波动未有明显好转。 巴西汽油税政策调整利空糖价,鉴于巴西大部分州的汽油ICMS税率高于含水乙醇并高于提案的17%的最高限制,因此若下调税率,损及含水乙醇的价格竞争力。叠加美联储加息超预期,宏观衰退预期,商品共振下行。 巴西12月上旬数据利空,北半球压榨进度追赶去年同期,供应紧缺格局有所延缓。 15.00 2022-02-222022-03-222022-04-222022-05-222022-06-222022-07-222022-08-222022-09-222022-10-222022-11-222022-12-22 6,300.00 6,100.00 5,900.00 5,700.00 5,500.00 5,300.00 5,100.00 4,900.00 经过1-2月需求淡季,产区集团不断下调报价释放压力后,广西集团销量环比回暖。1-2月进口预计同比偏少,国内供给端尚有支撑。叠加原糖期货大涨,配额外进口亏损幅度加大,5700底部支撑坚实。 5月以来以来产区成交相对清淡,但是随着基差走强,基差贸易商出货加快,成交偏好。上海疫情预计5月中旬以后可能看到拐点,利多销区与市场情绪。 宏观偏弱,失去外盘价格支撑,另外国内夏 季需求旺季不旺,7,8月产销数据全面利空,今年需求是近十年来需求中罕见低迷情况,尤其是在饼干,糕点,月饼等方面下滑非常明显。贸易商拿货谨慎,需求不佳传递至上游,糖主要在糖厂,表现为减产周期下,工业库存仍与去年相当,表观消费不振。 价格跌破5400到一定估值低位。9月产销数据边际好转带来支撑。同时,国际糖价上涨内外价差倒挂程度加深变相支撑盘面。同时,22/23榨季压榨进度缓慢,以及广西地区干旱天气持续产量有下滑风险,叠加新榨季生产成本增加。但整体价格向上驱动不强。 4,700.00 4,500.00 2022-02-252022-03-252022-04-252022-05-252022-06-252022-07-252022-08-252022-09-252022-10-252022-11-252022-12-25 二、基本面数据梳理 8 经纪商StoneX12月1日发布报告显示,由于印度将更多甘蔗生产乙醇,且巴西产量下降,从10月起的2021/22年度,全球糖市场供应形势预计将恶化。StoneX表示,需求将连续第三年超过产量,预计供应短缺180万吨,较10月预估的缺口扩大100万吨。 2022/23榨季全球食糖供需缺口预估(万吨) 2021/22榨季全球食糖供需缺口预估(万吨) 机构 预估日期 2021/22年度 Greengool 2021/3/1 408万吨 Datagro 2021/3/11 100万吨 Czarnikow 2021/3/15 300万吨 Rabobank 2021/3/27 150万吨 Czarnikow 2021/3/31 270万吨 LMC 2021/4/29 280万吨 Datagro 2021/5/6 274万吨 StoneX 2021/5/31 170万吨 Czarnikow 2021/06/18 150万吨 StoneX 2021/12/1 -180万吨 机构 预估日期 2022/23年度 Greengool 2022/2/6 -74.2万吨 ISO 2022/5/30 23.7万吨 ISO 2022/7/30 280万吨 ISO 2022/9/1 560万吨 ISO 2022/11/16 620万吨 StoneX 2022/11/30 520万吨 国际糖业组织(ISO)更新预测显示,2022/23年度全球糖过剩620万吨,高于8月预估的560万吨。上调2022/23年度(10月至次年9月)全球糖过剩预期。预计2022/23年度全球糖产量将升至创纪录的1.821亿吨,高于此前预测的1.819亿吨,而消费量预估则从1.763亿吨下调至1.760亿吨。ISO预计,2021/22年度供应缺口为170万吨。 巴西中南部地区累计产糖量 巴西中南部地区天气 45000000.00 40000000.00 35000000.00 30000000.00 25000000.00 20000000.00 15000000.00 10000000.00 5000000.00 0.00 22/23榨季21/22榨季20/21榨季19/20榨季18/19榨季 22/23榨季巴西降水前景改善,降水量同比去年增多,蔗料或将有一定恢复。从最新的巴西中南部机构Datagro预估来看,巴西中南部地区2022/23年度甘蔗压榨量预计为5.62亿吨,较去年受霜冻和干旱冲击的5.25亿吨产量相比有所增加。 巴西双周制糖比例:% 巴西中南部累计制糖用蔗比:% 0.6 0.560 50 0.440 30 0.3 20 0.210 0 2016/17榨季 2017/18榨季 2018/19榨季 0.1 4月上… 4月下… 5月上… 5月下… 6月上… 6月下… 7月上… 7月下… 8月上… 8月下… 9月上… 9月下… 10月… 10月… 11月… 11月… 12月… 12月… 1月上… 1月下… 2月上… 2月下… 3月上… 3月下… 0 15/1616/1717/1S18/1919/2020/2121/2222/23 巴糖醇比价(月) 1.2 1 0.8 0.6 0.4 0.2 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 12月上半月,巴西中南部地区甘蔗入榨量为561.3万吨,较去年同期的76.9万吨增加了484.4万吨,同比增幅达630.18%;甘蔗ATR为142.55kg/吨,较去年同期的131.65kg/吨增加了10.9kg/吨;制糖比为39.04%,较去年同期的24.73%增加了14.31%;产乙醇4.83亿升,较去年同期的1.97亿升增加了2.86亿升,同比增幅达144.67%;产糖量为29.8万吨,较去年同期的2.4万吨增加了27.4万吨,同比增幅达1147.96%。 2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年 巴西单月原糖出口:万吨 巴西累计糖出口:万吨 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月 22/23榨季21/22榨季20/21榨季19/20榨季 18/19榨季17/18榨季16/17榨季 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月 22/23榨季21/22榨季20/21榨季19/20榨季 18/19榨季17/18榨季16/17榨季 巴西原糖出口单价:美元/吨 500 400 300 200 100 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 据巴西经济部外贸秘书处(Secex)12月1日公布的数据,11月(20个工作日),巴西累计出口407万吨糖和糖蜜,为年内最高水平,较去年同期的266万吨相比增加53%。金额为16.6亿美元。日均出口量方面,11月的糖和糖蜜出口量为20.373万吨/日,比去年同期高出45%以上,发运价格为408.30美元/吨,比去年同期高16%以上,显示巴西食糖出口处于景气状态。 2016年2017年20