有色金属（镍&不锈钢）周报：镍走势偏强，不锈钢跟随

镍走势偏强，不锈钢跟随 ——有色金属（镍&不锈钢）周报 2022年12月4日星期日 分析师：夏莹莹 投资咨询证书：Z0016569 0571-87839265 xyy@nawaa.com 联系人：张冰怡 投资咨询证书：F03099601 0571-87839265 zby@nawaa.com 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 核心观点 观点：镍走势偏强，不锈钢跟随 【盘面回顾】上周镍和不锈钢整体走势偏强，沪镍主力再探21万，不锈钢重上1万7。镍Back结构走扩，近端在低库存支撑下表现更为强劲；相反不锈钢Back结构走缩，现实需求疲软，价格由钢厂减产和镍价走强提供支撑。 【宏观环境】中国11月制造业PMI录得49，美国11月制造业PMI录得48。虽然中美制造业景气度进一步回落，但国内地产政策发力，疫情防控政策开始有变化，大幅提升市场的积极预期；海外鲍威尔讲话释放鸽派信号，美国10月PCE通胀指标亦显示通胀压力放缓，继续降温美联储加息预期；整体上，宏观情绪偏利多。 【产业表现】电解镍产量和需求相对维持稳定，进口窗口深度关闭，当前镍板进口利润-22428元/吨，镍豆进口利润为 -20719元/吨；电解镍国内社会库存（不含保税区）去339吨至5099吨，SHFE仓单库存增125吨至1280吨。目前不锈钢需求仍然较差，不锈钢厂陆续减产，利润在钢厂减产挺价和原料端价格下跌的情况下有所好转，镍铁库存较高。 【核心逻辑】镍技术面短期走势偏多；镍元素供给的增加在短期难以兑现到纯镍端，需求弱刚性，低库存以及进口窗口关闭支持镍价高位运行。不锈钢弱需求和上游强掌控力在短期较为僵持，近期因盘面整体情绪较强，以及镍价偏强运行，需上调不锈钢运行区间。 【策略观点】偏强运行，镍01合约或有望站上21.5万元，多头可继续持有，周内关注获利平仓机会；不锈钢建议观望。 01 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 本周要点 市场回顾：沪镍NI2212合约收于202320元/吨，环比上涨2.32%，周五夜盘大涨，收于209320元/吨；伦镍收于28150美元/吨，环比上涨9.47%。沪不锈钢主力收于16895元/吨，环比上涨0.8%。1#金川镍板现货价格报209300元/吨，上涨5000元/吨，不锈钢304/2B卷-切边(无锡)现货均价报17500元/吨，环比跌100元/吨。 宏观：中国11月制造业PMI录得49，美国11月制造业PMI录得48。虽然中美制造业景气度进一步回落，但国内地产政策发力，疫情防控政策开始有变化，大幅提升市场的积极预期；海外鲍威尔讲话释放鸽派信号，美国10月PCE通胀指标亦显示通胀压力放缓，继续降温美联储加息预期；整体上，宏观情绪偏利多。 供给：纯镍产量以及进出口维持稳定，当前镍板进口利润-22428元/吨，镍豆进口利润为-20719元/吨，进口窗口深度关闭。304/2B不锈钢单吨生产利润约650元/吨，利润在钢厂减产挺价和原料端价格下跌的情况下有所好转。目前不锈钢需求仍然较差，不锈钢厂陆续减产。 需求：10月三元前驱体产量为9.11万实物吨，同比增58.2%，累计同比增48.1%。10月三元材料装车量10817MWh，同比增55.2%，环比略有下滑；新能源汽车产销等数据显示需求增速放缓；冰箱、电梯产量均下滑。纯镍需求维持弱刚性；不锈钢需求疲软。 库存：电解镍国内社会库存（不含保税区）去339吨至5099吨，SHFE仓单库存增125吨至1280吨，LME库存增1542吨至 53274吨。不锈钢300系库存增0.7万吨至39.28万吨。 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 期货盘面和现货市场回顾 盘面数据 单位 最新价 周涨跌 涨跌幅 周成交 沪镍NI2301 元/吨 202320 4690 2.32% 440423 伦镍 美元/吨 28150 2665 9.47% 11013 沪不锈钢SS2301 元/吨 16895 135 0.80% 536802 现货数据 单位 最新价 周涨跌 基差 基差周涨跌 1#金川 元/吨 209300 5000 7750 3650 俄镍 元/吨 206950 4200 5400 2850 挪威大板 元/吨 / / 9000 3000 镍豆 元/吨 205050 5450 3500 4100 LME现货 美元/吨 28038 2665 -112 0 304/2B卷-切边(无锡) 元/吨 17500 -100 / 价差结构 单位 本期 上期 涨跌 NI2212-NI2301 元/吨 3460 1010 2450 NI2301-NI2302 元/吨 1320 1150 170 SS2212-SS2301 元/吨 5 200 -195 SS2301-SS2302 元/吨 90 175 -85 进口利润 单位 本期 上期 涨跌 涨跌幅 镍板 元/吨 -22428 -10220 -12207 119% 镍豆 元/吨 -20719 -9676 -11043 114% 03 资料来源：WindMysteel南华研究 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 产量及进出口数据 产量数据 单位 10月 环比 同比 今年累计 累计同比 国内电解镍产量 千吨 15.62 1.1% 11.5% 145.37 国内硫酸镍产量 千镍吨 36.91 4.9% 39.3% 279.58 国内NPI产量 千镍吨 35.72 13.6% 15.0% 不锈钢 万吨 302 9.4% 31. 不锈钢300系 万吨 155 2.0% 进�口数据 单位 10月 镍矿净进口量 万湿吨 47 高冰镍净进口量 千吨 MHP净进口量 电解镍净进口量 硫酸镍净进口镍 04 资料来源：WindMysteel南华研究 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 库存及终端数据 库存数据 单位 本周 上期 变动 变动幅度 镍矿港口库存 万湿吨 782.9 776.0 6.9 0.9% 电解镍社会库存（不含保税区） 吨 5099 5438 -339 -6.2% 电解镍SHFE仓单库存 吨 1280 1155 125 10.8% 电解镍LME库存 吨 53274 51732 1542 3.0% 电解镍保税区库存（镍板+镍豆） 吨 5450 5550 -100 -1.8% 不锈钢SHFE库存 吨 18520 12425 6095 49.1% 不锈钢社会库存 万吨 67.4 65.3 2.1 3.2% 不锈钢300系社会库存 万吨 39.28 38.61 0.7 1.7% 终端需求 单位 10月 环比 同比 今年累计 累计同比 三元前驱体产量 万吨 9.11 3.1% 58.2% 68.78 48.1% 房地产开发投资完成额 亿元 10386 -18.5% -16.0% 113945 -8.8% 基建投资完成额 亿元 31659 -13.8% 3.3% 310367 11.4% 冰箱产量 万台 690 -13.7% -9.6% 7159 -3.4% 洗衣机产量 万台 881 1.2% 14.8% 7318 5.0% 电梯、自动扶梯及升降机产量 万台 12 -14.5% -5.6% 120 -4.2% 05 资料来源：WindMysteel南华研究 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 目录 Contents 01期货盘面和现货市场回顾 02宏观环境 03供给 04需求 05库存 06 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 01 期货盘面和现货市场回顾 沪镍NI2212合约收于202320元/吨，环比上涨2.32%，周五夜盘大涨，收于209320元/吨；伦镍收于28150美元/吨，环比上涨9.47%。沪不锈钢主力收于16895元/吨，环比上涨0.8%。1#金川镍板现货价格报209300元/吨，上涨5000元/吨，不锈钢304/2B卷-切边(无锡)现货均价报17500元/吨，环比跌100元/吨。 07 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 55,000 伦镍：万元/吨 50,000 45,000 40,000 35,000 30,000 25,000 20,000 镍内外盘走势 镍盘面回顾 300000 沪镍：元/吨 250000 200000 100000 150000 300,000 250,000 镍价 200,000 镍价20日均线 100,000 80,000 镍价-MA20 60,000 40,000 15,000 10,000 5,000 20,000 0 050000 150,000 100,000 2021/06/012021/11/012022/04/012022/09/01 -20,000 -40,000 210,000 200,000 190,000 180,000 170,000 160,000 期货收盘价:LME镍(3个月):电子盘NI.SHFE 镍月差结构变化 60,000 50,000 镍价 40,000 30,000 20,000 10,000 镍价-20日均价收盘价MA20 伦镍20日均线（美元/吨） 17000 伦镍-MA20 12000 7000 2000 -3000 150,0000 140,000 -8000 连续连一连二连三 最新一周前一月前一年前 资料来源：WindBloomberg南华研究 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 伦镍-MA20LME镍lme镍MA20 08 镍持仓分析 1,400,000 1,200,000 1,000,000 800,000 600,000 400,000 200,000 0 09 资料来源：WindBloomberg南华研究 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 2021/01/01 2021/02/01 2021/03/01 2021/04/01 2021/05/01 2021/06/01 2021/07/01 沪镍持仓量&成交量 2021/08/01 2021/09/01 成交量 2021/10/01 2021/11/01 2021/12/01 2022/01/01 2022/02/01 持仓量 2022/03/01 2022/04/01 2022/05/01 2022/06/01 2022/07/01 2022/08/01 2022/09/01 2022/10/01 2022/11/01 300,000 250,000 200,000 150,000 100,000 50,000 0 2022/12/01 300,000 200,000 100,000 0 -100,000 -200,000 -300,000 2021/4/16 2021/5/16 非商业净持仓 2021/6/16 2021/7/16 2021/8/16 2021/9/16 2021/10/16 LME镍非商业持仓 2021/11/16 非商业多头持仓 2021/12/16 2022/1/16 2022/2/16 2022/3/16 2022/4/16 2022/5/16 2022/6/16 非商业空头持仓 2022/7/16 2022/8/16 2022/9/16 2022/10/16 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 0 2022/11/16 镍期限结构 沪镍月差 15000 13000 11000 9000 7000 5000 3000 1000 -1000 -3000 连续-连一 连一-连二 连二-连三 010 资料来源：WindBloomberg南华研究 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 1,500 1,000 500 0 -500 -1,000 20