研究所晨报

研究所 晨会报告 2022年12月06日 晨会报告 国都证券研究所晨报20221206 国都证券 【财经新闻】 专业化整合提升央企竞争力 降准落地首日，债市波澜不惊 证券研究报告 深证成指 11323.35 0.92 【行业动态与公司要闻】 中小综指 12081.67 0.74 多地影院有序开放全国营业率回升在线旅游平台显示多地机票预定量翻倍增长 恒生指数 恒生中国企业 19518.29 4.51 指数 6706.29 5.30 【国都策略视点】恒生AH股溢 策略观点：工业企业业绩反复筑底，上下游行业利润结构改善价指数 141.76 -0.26 标普500 3998.84 -1.79 【重点公司公告摘要】 纳斯达克综指 11239.94 -1.93 消费板块预期改善的三大理由 昨日市场 指数名称 收盘 涨跌% 上证指数 3211.81 1.76 沪深300 3946.88 1.96 中国石化：斥资约5939万元回购1630万股H股 资料来源：ifind全球大宗商品市场 商品 收盘 涨跌 纽约原油 77.37 -3.70 纽约期金 1781.50 -1.65 伦敦期铜 8360.00 -1.32 伦敦期铝 2507.00 -1.92 研究员：王树宝 电话：010-84183369 Email：wangshubao@guodu.com 执业证书编号：S0940522050001 联系人：王景 电话：010-84183383 Email：wangjingyj@guodu.com 独立性申明：本报告中的信息均来源于公开可获得资料，国都证券对这些信息的准确性和完整性不做任何保证。分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 晨会报告 【财经新闻】 专业化整合提升央企竞争力 专业化整合是优化国有经济布局的重要手段，提升企业核心竞争力的有效路径。应聚焦重点领域加大国有资本投资布局，深入开展专业化整合，培育更多一流企业。专业化整合是指企业通过资产重组、股权合作、资产置换、无偿划转、战略联盟等方式，打破企业边界，将资源向优势企业和主业企业集中。专业化整合，是加快国有经济布局优化和结构调整的重要手段，也是提升企业核心竞争力的有效路径。今后一个时期，央企专业化整合的主要任务是围绕“突出实业、聚焦主业、做精一业”目标，该进则进，该退则退，该整则整，该合则合。应聚焦重点领域加大国有资本投资布局，深入开展企业间同一业务或同质业务整合，在医疗健康、装备制造、人工智能、新能源、云计算、钢铁、物流等重点领域，加快培育竞争能力强、资源配置优的一流企业，为构建新发展格局、推动高质量发展打开新局面。（经济日报） 降准落地首日，债市波澜不惊 12月5日，央行降准0.25个百分点落地的首日，债券市场整体表现平淡。截至当日收盘，10年期国债收益率报2.89%，较上周 五上行2.26个基点。对于债市表现波澜不惊，在业内人士看来，是因为近期密集出台的利好经济政策使债市对利多已经“钝化”。不过，在降准释放大额中长期资金助力下，市场流动性有望保持合理充裕。（上证报） 消费板块预期改善的三大理由 随着疫情防控措施的进一步优化，消费恢复性增长的预期升温迅速，反映到A股市场中，即消费板块顺势而动。A股市场的这种预期有其合理性，理由有三：第一，短期看，优化疫情防控措施，为消费修复提供了重要契机。第二，长期看，促消费是保持经济运行在合理区间的重要举措之一。第三，从A股市场看，消费类上市公司的估值已处于近十年较低区域。虽然我国消费前期受到诸多因素制约，但随着各项政策效能进一步释放，消费总体有望延续恢复发展态势。（证券日报） 【行业动态与公司要闻】 多地影院有序开放全国营业率回升 随着近期疫情防控措施进一步调整优化，多地电影院陆续恢复营业。全国影院营业率在一度跌破40%后，近期开始显著回升。猫眼、灯塔平台数据显示，12月4日，全国实现电影票房2833万元，当天全国共有营业影院5822家，影院营业率已逐步回升至约47%。12月，各影院最关注的就是《阿凡达：水之道》的上映。目前距离该片在国内上映仅有11天，影片在猫眼平台的“想看”人数已攀升至120万人，远远超出《流浪地球2》的46万。如影院能在该片上映前恢复营业，有望缓解此前低票房带来的经营压 力。（证券时报） 在线旅游平台显示多地机票预定量翻倍增长 12月5日，从飞猪平台了解到，截至昨日，重庆、郑州、济南、上海、杭州等热门城市的出港机票预订量环比上周翻倍增长。武汉、上海等热门城市用户的出行及旅游搜索量较前一日增长超三成。（上证报） 【国都策略视点】 策略观点：工业企业业绩反复筑底，上下游行业利润结构改善 1、中期展望：估值安全偏低，内外政策边际改善，业绩恢复向上三大有利因素支撑下，A股正步入震荡修复阶段。 考虑到：（1）A股主要指数、行业板块在经历过去1-2年的深度调整后，当前估值普遍位于近十年偏低安全水平；（2）内外政策紧缩或宏观环境趋于改善，外部美元加息节奏与剩余空间，中期均较22年明显缓和，内部防疫与地产政策优化，疫情、地产对经济拖累的影响，边际趋于缓和甚至逆转改善；（3）基本面方面，23年经济有望自当前疫情压制下的3-4%偏低增速逐步回升至5%附近，上市公司整体业绩增速也有望自年内低个位数上行至10%附近。 综合以上估值、政策、基本面等因素的中期边际改善趋势来看，A股在经历年内4月底、9月底的双重政策底、基本面底后，预计中期有望步入震荡修复阶段。 2、政策优化见效缓慢，或制约本轮政策预期改善驱动的反弹空间。如上分析所述，10月中旬至今相继受美元加息预期缓和、国内防疫与地产政策优化支持等驱动，A股同步全球市场温和修复反弹。但与4月底至6月底的前一轮反弹行情相比，此轮指数反 弹幅度、风格持续性逊色不少；究其原因，主要系当前经济基本面恢复疲弱，国内疫情持续反复下经济恢复预期谨慎所致。近一个半月的内外政策预期改善，驱动A股温和反弹后，22年收官之月市场走势如何？ 当前经济基本面数据偏弱，并考虑到近期防疫及地产政策的优化见效缓慢，同时美国通胀或存在波动反复、美联储立场鹰鸽信号交互；内外政策预期改善过程反复、基本面现实疲弱，或制约本轮反弹空间。 3、稳经济任务紧迫压力上升。前期推出财政金融政策支持重大项目建设、设备更新改造，是促投资带消费、稳经济调结构的重要举措，政策效应正在显现，为扭转二季度前期经济下滑态势、稳住经济大盘提供了有力支撑，GDP同比增速由二季度的0.4%回升至三季度的3.9%。但10月以来，受国内多地疫情再度扩散并逐步加剧，经济恢复动能重新转弱，当前是巩固经济回稳向上基础的关键时间点，以实现市场预期的四季度GDP进一步小幅回升至4.0%上方附近，保证全年GDP实现3.3%附近的增速。国内防控压力持续叠加全球经济回落，近五个月制造业、服务业PMI双双下行且多保持在荣枯线下方，11月中采制造业、服务业PMI各环比显著回落1.2、1.9个百分点至48.0%、45.1%，均创今年5月以来新低；建筑业PMI在4-9月阶段回升后，近两月也受疫情加剧而回落。受本轮国内多地疫情持续对人流物流、生产消费的影响，并结合30大中城市的新房销售面积同比降幅再次扩大至-25%，预计11月工业、投资同比增速较前月回落至4.0%、5.6%附近，社零消费或连续第二个同比负增长且降幅扩大至 -1.0%附近，进、出口贸易额同比将连续第二个月负增长且降幅或悉数扩大至-3.0%附近。 稳经济任务紧迫压力上升，近期国常会再次部署抓实抓好稳经济一揽子政策和接续措施全面落地见效，提出六大稳经济政策与接续措施，主要包括：推动重大项目加快建设、加快设备更新改造落地、稳定和扩大消费、持续保障交通物流畅通、加大金融对实体经济支持力度等。 4、工业企业业绩反复筑底，上下游行业利润结构改善。受国内疫情持续反复、PPI同比由正转负，近几个月规模以上工业企业利润同比降幅未见改善，呈现反复筑底态势。新近公布的前10月规模以上工业企业利润同比下降3%，降幅环比扩大0.7个百分点；10月工业企业营业收入、利润单月同比增速各+2.7%、-8.6%，较9月回落4.1、4.8个百分点。10月末，工业企业产成品存货同比+12.6%，连续第六个月环比回落1.2个百分点，工业企业持续主动去库存，拖累经济恢复动能。 然而，工业企业利润分布结构趋于改善，上游周期行业利润增速高位迅速回落，中下游制造业同比降幅趋势收窄；代表上游的采矿业当月利润同比增速，已由2-4月的140-180%快速回落至8、9月的17%、12%，10月转负至-10%，而代表中下游的制造业同比降幅趋势收窄，已由7月的-24%趋势收窄近两个月的-10%附近。 5、配置建议：短期建议重点把握消费、成长轮动机会。考虑到本轮反弹消费板块明显落后，主要系国内疫情持续时间较长，压制消费板块联系调整至较低位置，预计近中期随着疫情防控20条的落地执行，消费板块有望阶段性修复，可适当关注消费板块，包括医疗服务、白酒、餐饮旅游、航空酒店、影视广告等。 中期逢低布局科技成长主线机会。当下市场仍为存量资金博弈，短期随地产系、大金融板块降温，且中长期我国经济转型升级、创新驱动、制造强国下，我国科技制造优势有望进一步提升，建议可逢低布局电动汽车、智能驾驶、人工智能、车规级半导体、光电生产设备与材料、数控机床、军工、信息安全、创新药等科技赛道板块细分机会。 风险提示：国内优化防疫工作落实不畅、国内经济增速下行、欧美经济硬着陆、海外市场大幅震荡等风险。 （数据来源：Wind，国都证券） 【重点公司公告摘要】 中国石化：斥资约5939万元回购1630万股H股 分析师声明 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人不保证该等信息的准确性或完整性。分析逻辑基于作者的职业理解，清晰准确地反映了作者的研究观点，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 本报告仅供国都证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的特定客户使用，本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告中的信息均来源于公开资料或国都证券研究所研究员实地调研所取得的信息，国都证券研究所及其研究员不对这些信息的准确性与完整性做出任何保证。在法律许可的情况下，国都证券及其关联机构可能持有报告所涉及的证券品种并进行交易，也有可能为这些公司提供相关服务。本报告中所有观点与建议仅供参考，根据本报告作出投资所导致的任何后果与公司及研究员无关，投资者据此操作，风险自负。 本报告版权归国都证券所有，未经国都证券研究所书面授权许可，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发送、发布、复制，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。 根据中国证监会核发的经营证券业务许可，国都证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务。 免责声明 国都证券投资评级 国都证券行业投资评级的类别、级别定义 类别 级别 定义 投资评级 推荐 行业基本面向好，未来6个月内，行业指数跑赢综合指数 中性 行业基本面稳定，未来6个月内，行业指数跟随综合指数 回避 行业基本面向淡，未来6个月内，行业指数跑输综合指数 国都证券公司投资评级的类别、级别定义 类别 级别 定义 投资评级 强烈推荐 预计未来6个月内，股价涨幅在15%以上 推荐 预计未来6个月内，股价涨幅在5-15%之间 中性 预计未来6个月内，股价变动幅度介于±5%之间 回避 预计未来6个月内，股价跌幅在5%以上