锌周报：宏观利好推动 锌价高位运行

2022年12月5日星期一 宏观利好推动锌价高位运行 联系人黄蕾 电子邮箱jytzzx@jyqh.com.cn电话021-68555105 视点及策略摘要 品种 锌：宏观利好推动，锌价高位运行 中期展望 锌 上周沪锌主力2301合约期价呈现震荡偏强走势。宏观面看，周五公布的美国非农数据大幅超过预期，使得市场对于美联储加息放缓的预期有所降温，12月议息会议前还有CPI数据待公布，美联储政策路径仍存不确定性。国内制造业PMI超预期下滑，经济现实仍偏弱，但积极政策加码，多个城市继续优化防疫政策叠加地产三箭齐发，预期好转。基本面看，欧洲天气转冷，天然气库存转降，能源价格低位反弹，锌价或再获成本支撑，炼厂复产也难一蹴而就。国内加工费高企、炼厂利润丰厚，生产积极性不减，部分炼厂受疫情影响，不过更多影响在运输环节，但远期供应增量仍需时间兑现。下游消处于淡季，受高价锌及疫情影响，部分企业顺势减产或提前放假。但因入库受限，库存再度低位录减。整体来看，近期锌价走势受宏观主导，偏乐观的情绪带动锌价震荡走强，不过美联储12月议息会议前仍有通胀数据待公布，加息路径仍存不确定性，国内交易的也是预期，现实依旧偏弱，锌价仅为反弹难言反转。产业端维持内外炼厂预期供应增加预期，需求疲软及低库低仓单的矛盾不变，多空因素交织下，或限制锌价涨跌空间，短期关注25000元/吨附近压力。 锌矿端恢复增长，中长期震荡偏弱 操作建议： 谨慎追多 风险因素： 海外宏观风险，海外超预期复产 一、交易数据 上周市场重要数据 合约 11月25日 12月2日 涨跌 单位 SHFE锌 23,700 24,680 980 元/吨 LME锌 2930.5 3107 176.5 美元/吨 沪伦比值 8.1 7.9 -0.1 上期所库存 20403 17931 -2472 吨 LME库存 41450 40350 -1100 吨 现货升水 450 470 -50 元/吨 注:(1)涨跌=周五收盘价－上周五收盘价； (2)LME为3月期价格；上海SHFE为3月期货价格。 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 二、行情评述 上周沪锌主力2301合约期价呈现震荡偏强走势，主要受内外宏观乐观情绪带动，最终 收至24680元/吨，周度涨幅4.14%。周五晚间先抑后扬，收至24710元/吨。伦锌震荡走强，收至3107美元/吨，周度涨幅6.02%。 现货市场：截止至12月2日，上海0#锌主流成交于25070~25230元/吨，对12合约升水460~480元/吨。广东0#锌主流成交于24870~24980元/吨，主流品牌对01合约报价在升水470~490元/吨左右，对上海贴水210元/吨左右。天津市场0#锌锭主流成交于24820~25020元/吨，紫金成交于24860-25050元/吨，葫芦岛报在30490元/吨，0#锌普通对2212合约报 升水230-270元/吨附近，紫金对2212合约报升水270-300元/吨附近，津市较沪市贴水230元/吨。总的来看，上海地区现货紧张，升水相对坚挺，但广东及天津消费转弱，升水下调。库存方面，截止至12月2日，LME库存周度减少1100吨至40350吨，上期所锌库存 周度减2472吨至17931吨。社会库存上，SMM数据显示，七地锌锭库存总量为5.11万吨， 上周五减少0.16万吨。其中上海市场，市场入库量依然很低，而下游企业在锌价上涨后买货意愿较差，供需双弱下，更加糟糕的入库情况导致上海去库；华南市场，市场到货稳定处于低位，周内意外出库增加，或为长单交货需求，导致库存继续录减；天津市场，疫情影响下到货依然偏低，下游受疫情及环保影响，开工走弱，库存小增。 宏观方面：美联储鲍威尔表示最快可能在12月放缓加息节奏，但目前控制通胀任务远未结束，对于未来利率高点和持续时间他并未给出明确预测。美国11月ISM制造业PMI49，前值50.2，预测49.8。美国10月核心PCE物价指数年率5%，前值5.2%，预测5.00%。周五公布的美国11月非农就业人口新增26.3万人，远超预期的20万人，失业率维持在3.7%。 另外，11月平均时薪环比增0.6%，同比增5.1%，均超市场预期，其中环比增速创1月以来最快，这也意味着通胀压力加剧。 欧元区11月调和CPI初值同比10%，低于市场预期10.4%，较上月10.6%有所下滑。核心调和CPI同比初值上升5%，与预期和上月持平，依旧为历史最高水平。通胀压力减弱或令欧央行暂得喘息。 国内制造业PMI超预期下滑。11月制造业PMI录得48（预期49，前值49.2），持续位于收缩区间且较前月进一步回落。但国内政策较积极，房企融资发“第三支箭”；本周一证监会表示恢复房企上市公司再融资，从五个方面进行调整，一是恢复并购重组和融资，但募资不可用于拿地和开发新楼盘。二是恢复再融资。三是调整上市政策，恢复H股公司再融资。四是发挥reits盘活存量资产作用。五是发挥私募基金作用。防疫政策方面，周二国家卫健委：封控管理要快封快解、应解尽解，减少因疫情给群众带来的不便，要持续整治层层加码，对群众的合理诉求及时回应和解决。要加快推进新冠病毒疫苗接种，特别是老年人接种。周三，广东、北京等地防疫政策重大调整。广州：解除管控，通告符合居家隔离的密接实施居家隔离；北京：无社会面活动人员，无外出可不参加社区核酸筛查。孙春兰强调充分发挥各方专家优势不断优化完善防控措施。 上周沪锌主力2301合约期价呈现震荡偏强走势。宏观面看，周五公布的美国非农数据大幅超过预期，使得市场对于美联储加息放缓的预期有所降温，12月议息会议前还有CPI数据待公布，美联储政策路径仍存不确定性。国内制造业PMI超预期下滑，经济现实仍偏弱，但积极政策加码，多个城市继续优化防疫政策叠加地产三箭齐发，预期好转。基本面看，欧洲天气转冷，天然气库存转降，能源价格低位反弹，锌价或再获成本支撑，炼厂复产也难一蹴而就。国内加工费高企、炼厂利润丰厚，生产积极性不减，部分炼厂受疫情影响，不过更多影响在运输环节，但远期供应增量仍需时间兑现。下游消处于淡季，受高价锌及疫情影响，部分企业顺势减产或提前放假。但因入库受限，库存再度低位录减。整体来看，近期锌价走势受宏观主导，偏乐观的情绪带动锌价震荡走强，不过美联储12月议息会议前仍有通胀数据待公布，加息路径仍存不确定性，国内交易的也是预期，现实依旧偏弱，锌价仅为反弹难言反转。产业端维持内外炼厂预期供应增加预期，需求疲软及低库低仓单的矛盾不变，多空因素交织下，或限制锌价涨跌空间，短期关注25000元/吨附近压力。 三、行业要闻 1.截止2022年11月26日，甘肃宝徽锌冶公司锌锭累计产量达到60145.814吨，首次突破6万吨，全年预计完成锌锭产量6.5万吨，再一次刷新了锌冶公司锌锭产量的历史记录，这标志着锌冶公司从此迈上一个新的台阶。 2.SMM：12月国内外锌矿加工费均值分别为5000元/金属吨和260美元/干吨，均值分别上涨500元/金属吨和持平。 四、相关图表 图表1沪锌伦锌价格走势图图表2内外盘比价 元/吨 31000 29000 27000 25000 23000 21000 19000 17000 15000 2021-02 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 13000 SHFE锌收盘价 美元/吨 LME3个月锌收盘价 5100 4600 4100 3600 3100 2600 2100 2022-06 2022-08 2022-10 1600 9 8.5 8 7.5 7 6.5 6 5.5 2019-10 5 内外比价 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 期货收盘价(活跃):锌 元/吨基差 图表3现货升贴水 美元/吨 图表4LME升贴水 LME锌(现货/三个月):升贴水 29000 27000 25000 23000 21000 19000 17000 15000 2020-01 13000 现货含税均价:0#锌锭(Zn99.995):上海有色 1500 1300 1100 900 700 500 300 100 -100 -300 2022-10 -500 250 200 150 100 50 0 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 -50 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 图表5上期所库存图表6LME库存 元/吨 30000 28000 26000 24000 22000 20000 18000 16000 14000 12000 2018-10 2019-02 2019-06 2019-10 2020-02 2020-06 2020-10 2021-02 2021-06 2021-10 2022-02 2022-06 2022-10 10000 上期所锌库存上期所锌收盘价 吨 200000 180000 160000 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 美元/吨 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 2019-11 2020-02 2020-05 2020-08 2020-11 2021-02 2021-05 2021-08 2021-11 2022-02 2022-05 2022-08 2022-11 1500 LME锌库存LME3个月锌收盘价 吨 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 图表7社会库存 万吨 周度变化社会库存 40 35 30 25 20 15 10 5 2020/01 2020/03 2020/05 2020/07 2020/09 2020/11 2021/01 2021/03 2021/05 2021/07 2021/09 2021/11 2022/01 2022/03 2022/05 2022/07 2022/09 0 万吨 126 105 8 64 43 22 01 -2 0 2021-01-29 -4 图表8保税区库存 保税库锌锭库存 2021-03-29 2021-05-29 2021-07-29 2021-09-29 2021-11-29 2022-01-29 2022-03-29 2022-05-29 2022-07-29 2022-09-29 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 图表9冶炼厂利润图表10精炼锌进口盈亏 冶炼厂利润（含副产品） 元/吨 3000 2500 2000 1500 1000 500 2021-08 2021-09 2021-10 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 0 冶炼厂利润（不含副产品） 元/吨 35000 33000 31000 29000 27000 25000 23000 21000 2021-08 19000 进口盈亏情况理论成本 现货价 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 -300