圣马力诺共和国：2022年第四条磋商-新闻稿和工作人员报告

圣马力诺共和国 国际货币基金组织的报告没有。(22/349) 2022年11月 2022年第四条磋商—新闻稿和工作人员报告 根据基金组织《协定条款》第四条，基金组织通常每年与成员国进行双边讨论。在2022年与圣马力诺共和国进行第四条磋商的背景下，已发布以下文件并包含在本一揽子计划中： 一个新闻稿. 的评核报告在2022年10月7日结束与圣马力诺共和国官员就经济发展和政策进行讨论后，由基金组织工作人员团队编写，供执董会审议。根据这些讨论时可获得的信息，工作人员报告于2022年11月1日完成。 一个信息附件由国际货币基金组织的工作人员。 基金组织的透明度政策允许删除市场敏感信息，并在公布的工作人员报告和其他文件中过早披露当局的政策意图。 本报告的副本可从以下网址向公众提供 国际货币基金组织(imf)92780年出版服务的邮政信箱华盛顿特区20090电话:(202)623-7430传真:(202)623-7201 电子邮件：publications@imf.org网站：http://www.imf.org价格 ：每份印刷本18.00美元 国际货币基金组织(imf)华盛顿特区 ©2022国际货币基金组织(imf) 2022年11月1日 圣马力诺共和国 评核报告为2022年第四条款磋商 关键问题 上下文。在整个大流行期间，圣马力诺的经济活动表现出非凡的复原力。俄罗斯入侵乌克兰后，圣马力诺面临前所未有的能源价格冲击，再加上食品价格冲击，导致高通胀和实际收入侵蚀。然而，在全球供应链限制下，强劲的外部需求和游客流入的增加推动了今年迄今为止的经济活动。与此同时，圣马力诺今年和明年获得了有利的能源进口价格，导致关税低于区域同行，而财政成本最低。尽管经济强劲，但2021年的财政状况 仍然相对较弱。然而，鉴于通胀上升，对国内债务的更大依赖以及很大一部分长期到期和低息债务正在支持有利的债务动态。2021年，银行的资本化和盈利能力有所改善，存款继续增长，而信贷收缩。最近进展停滞不前，但由于大量不良资产和资本化薄弱，脆弱性依然存在。 前景和风险。随着不确定性的增加和全球环境的疲软，预计经济活动将在2022年底明显减速，打破近期强劲的增长势头。经常账户盈余和国际储备将随着经济适应负面贸易条件冲击而恶化。由于撤回与新冠病毒相 关的支持，财政状况将有所改善，但在没有财政调整的情况下，财政状况仍将弱于使财政账户和债务可持续性处于坚实基础所需的水平。与俄罗斯入侵乌克兰有关的下行风险继续主导前景。鉴于庞大的公共总融资需求，欧元债券在2024年初的展期仍然是一个关键风险。 政策的讨论。主要优先事项是降低风险并主动将全球不确定性的影响降至最低。在这方面，应调整能源关税 ，以反映较高的进口价格，同时暂时保护弱势消费者。更广泛地说，经济需要加强其财政状况，通过在中期 财政和债务管理战略的背景下实施收入、支出和养老金改革来确保可持续性并保持缓冲。在金融领域，要加强资本建设，提高银行效率，加快减少不良贷款，避免财政风险和宽容。最后，提高劳动力市场灵活性的结构性改革和推进欧盟结盟协议的努力对于提高经济灵活性和维护欧洲化经济的宏观经济稳定至关重要。 圣马力诺共和国 讨论于2022年9月27日至10月7日在 圣马力诺。该小组由格拉西亚先生（负责人）、阿格拉瓦尔女士以及卡贝松先生和托洛萨先生（均为欧元）组成。斯帕达福拉先生（评价办）参加了讨论。小组会见了国家元首、财政和预算国务秘书、外交大臣、内务大臣、工业大臣、卫生和社会保障大臣、旅游大臣、领土和环境大臣、中央银行行长、其他内阁成员和中央银行官员、私营部门代表和社会伙伴。布洛娃女士、费舍尔女士、甘博亚·冈萨雷斯女士、荣格女士和诺伦女士以及贝拉斯克斯-罗梅罗先生（全部欧元）从总部协助访问团。 批准 赫尔格·伯杰(欧元)和安娜 Ilyina(SPR) 内容 背景：脆弱性和外部恶化中的复原力 环境4近期发展：强劲的经济势头受到战争的危害4前景和风险11 政策讨论：加强应对冲击的框架13 A.应对高能源价格和气候挑战13 B.财政改革为可持续的财政状况奠定基础14 C.加强银行体系的改革17 D.实施结构性改革，支持私营部门主导型增长19 员工评估19 盒子 1.自治国家公共服务机构6 2.工资集体协商协议2021-23所示7 3.所得税修正案15 4.议会讨论的养恤金改革的关键要素16 数据 1.宏观经济发展22 2.高频率指标23 3.财政的发展24 4.货币和银行业发展25 2国际货币基金组织(imf) 圣马力诺共和国 表 1.2019-27年部分经济和社会指标27 2a.2019-27年预算中央政府运作声明（百万欧元）282b.2019-27年预算中央政府运作报表（占GDP的百分比）29 3.国际收支,2019-27所示30 4.财务稳健性指标,2016-22所示30 5.存托公司的调查,2016-21所示31 附件 I.风险评估矩阵32 II.当局的反应过去的国际货币基金组织的建议33 III.对外部门评估34 IV.债务可持续性分析38 V.Post-COVID劳动力市场反弹和趋势50 VI.改善公共债务管理52 国际货币基金3 圣马力诺共和国 背景：脆弱性和外部环境恶化中的复原力 1.疫情后，圣马力诺的经济具有显著的韧性。然而，实际收入仍远低于全球金融危机前的水平，明显落后于同样遭受银行危机的其他经济体。经济受到邻国意大利表现乏善可陈的系统性影响，但也受 到自身问题的阻碍，银行体系持续面临挑战和紧迫的结构性限制。 150 140 130 120 110 100 90 80 70 60 实际国内生产总值 意大利塞浦路斯冰岛圣马力诺* (2005=100) 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 *2021的估计。 资料来源：哈弗分析、圣马力诺当局和国际货币基金组织工作人员。 2.2021年初进入国际资本市场，将政策和宏观经济缓冲提高到健康水平，提振了信心。圣马力诺带着长期存在的脆弱性进入大流行，包括政策和宏观经济缓冲不足。然而，在进入国际资本市场后避免了重大干扰，疫情的影响与区域比较因素一致。随着俄罗斯入侵乌克兰，经济正准备首当其冲地感受到食品和燃料价格冲击、金融状况收 紧和全球不确定性增加。 最近的事态发展：强劲的经济势头受到战争的威胁 3.经济已经超过了大流行前的水平，因为反弹之后出现了强劲的势头。预计2021年增长8.3%，继续保持强劲表现 直到2022年8月。导致流动性缓冲增加、银行部门改善和结构改革前景的政策支撑了信心。取消流动限制促进了游客的需求，而有利的外部条件促进了投资和出口。由于意大利强有力的财政刺激措施和与亚洲的贸易中断，制造业生产显示出显着的强劲势头，对区域生产的商品提供了前所未有的需求。 鼻中隔黏 膜下 切除 术后ESPPRTITAGRCCYPMLT 实际GDP增长 (百分比) 2021年相对于2020年 2021年相对于2019年 -10-5051015 资料来源：圣马力诺当局、哈弗和国际货币基金组织工作人员。 4国际货币基金组织(imf) 圣马力诺共和国 4.在快速创建公司的情况下，劳动力市场的结果是十多年来最好的。就业率达到2012年以来的最高水平，到 2022年年中，失业率降至5.3%，以至于新冠疫情期间为保护当地就业而实施的限制于7月取消。制造业和零售业带动了就业增长，这远远弥补了金融业和建筑业的裁员。 就业和跨境工人 (jan-2016=100) 失业率跨境工人总就业人数 2017 2018 2019 2020 2021 2022 14010 1359 8 130 7 1256 1205 1154 3 110 2 1051 1000 资料来源：圣马力诺当局和国际货币基金组织工作人员的估计。 5.圣马力诺面临着前所未有的能源价格冲击，尤其是在俄罗斯入侵乌克兰之后，尽管比邻国温和。1进口能源价格上涨促使监管机构授予公共能源公用事业公司（AASS）更高的天然气和电力关税： 对电力，年初零售价格上涨25-40%，部分弥补了进口价格冲击。这还不到意大利受监管市场增长的一半，因为去年年底圣马力诺提前锁定了批发期货市场当年的价格。今年3月，他们重复了类似的操作，并对冲了2023年的价格，远低于最近的市场水平。 为气体,进口价格上涨也更加有限，因为与Enel签订的六年进口合同在2月底将45兆瓦供应的价格固定在每兆瓦时44欧元左右。尽管如此，天然气关税的能源部分增加了70-150%。 圣从马2力02诺2年:1¹月关1税日起调,自整7月1日,2022年 (百分比) 年的一天 能源的通货膨胀 (百分比) 天然气 家庭3030 圣马力诺欧元区意大利 60 69 工业主要36-4681157 工业二次303576 50 40 电 4/ 30 家庭(低功耗) 家庭消费(高)其他人 25 35 40 0 0 0 25 35 40 20 10 0 资料来源：圣马力诺公共服务管理局1/指总关税中的能源部分。 资料来源：圣马力诺当局、哈弗和国际货币基金组织工作人员的估计。 1圣马力诺已对俄罗斯实施制裁，包括中央银行和选定的银行，这是根据欧盟网站上提供的俄罗斯入侵乌克兰后通过的欧盟制裁清单。其中 1月22 2月22 3天 Apr-22 5月22日 Jun-22 一些制裁可能构成资本流动管理措施。有关制裁的全球溢出效应的分析，请参阅2022年4月的《世界经济展望》。 国际货币基金5 天然气价格 (欧元/千瓦时) 电价 (欧元/千瓦时) 160 140 120 100 80 60 40 20 0 2022-2026合同（43.75欧元/兆瓦时）圣马力诺的进口价格¹ 荷兰TTF天然气前一天 500 450 350 300 250 200 150 100 50 0 圣马力诺隐式进口价格 意大利批发价格¹400 ¹价格高于合同，因为合同涵盖80%的消费。资料来源：圣马力诺当局和国际货币基金组织工作人员估计。 ¹2022年反映的是1月至10月，2023年对应于2022年9月30日的期货市场。资料来源：圣马力诺当局、GME和国际货币基金组织工作人员估计。 圣马力诺共和国 6.当局提供支持，以限制影响，包括对最弱势群体的影响。 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 监管机构没有批准AASS要求的全部增加，减少了大量 危机前从电力和天然气分配中获利。就天然气而言，在新合同签署之前，现货市场支付的高价以及第二次关税调整推迟到6月，也存在暂时损失。由于AASS从事其他亏损活动（见方框1），2022年总损失将占GDP的0.6%左右。为了将价格上涨限制在最脆弱的群体中，家庭相对于企业并根据装机容量和消费水平对关税上涨进行了区分。此外，还批准了由补贴和延迟付款组成的定向补偿，估计成本为GDP的0.1%。 方框1.自治国家公共服务机构 AASS是一家国有企业，提供公共服务，包括电力，天然气，配水，污水处理，垃圾收集，城市卫生和公共交通。该公司还从事能源贸易以稳定国内价格。 虽然能源分配和交易产生了利润，但其他服务却出现了系统性的亏损。因此，在过去7年中，预算转移一直很小，因为自2015年以来的巨额利润使AASS能够建立重要的流动性缓冲，在2022年5月达到5200万欧元，占GDP的3.3%。 气体关税调整应确保到2027年天然气分销的利润，尽管剩余风险仍然存在，因为合同数量上限约为过去平均消费量的80%，可能无法涵盖冬季的所有消费。因此，2022年因合同签署前现货市场购买而造成的损失预计将是暂时的。