国防军工行业关注度提升，最新增强组合出炉

2022年11月，卖方机构共出具个股与行业研究报告6387篇，覆盖A股个股数1876只，整体覆盖行业占比增加较多 的是机械行业。其中深度报告572篇，覆盖较多的是机械、电子和基础化工行业。 2022年12月1日映射至中信一级卖方行业团队数目为1375个，因存在同一实际团队覆盖不同行业，映射团队数会大于实际团队数；券商机构对行业团队的配置上，基础化工、机械和医药行业配置团队最多；行业勤奋度上医药团队占优；中期衡量标准下（60个交易日），团队推荐的个股相对行业的平均超额alpha整体下降，中长期标准下 （120个交易日），团队推荐的平均超额alpha整体上升；细分行业上，食品饮料、计算机和农林牧渔行业的团队推荐超额alpha上升最多，钢铁、有色金属和轻工制造的团队推荐超额alpha下降最多。 2022年11月全部金股平均涨幅2.06%，同期万得全A涨幅5.78%，市场情绪有一定修复的大环境下，金股池相对优势有望开始凸显。10月推荐中宝明科技、三孚新科和众生药业3只个股涨幅靠前，涨跌幅分别为51.82%、49.24%和47.73%。 金股内行业组合中综合、房地产和商贸零售行业表现最好，涨幅分别为29.80%、10.58%和14.34%。金股内行业推荐相对行业指数获取Alpha最多的是综合、银行和非银行金融，相对行业指数超额收益分别为9.57%、11.03%和11.67%。 截至12月1日，券商金股共收录推荐486次推荐，其中非重复沪深个股347只，推荐数量较上月略有下降。 12月金股推荐行业分布，机械、医药、计算机和电力设备及新能源行业占比最多，国防军工、机械、电子和房地产推荐占比提升最多，分别提升2.06%、1.26%、0.83%和0.83%。国防军工推荐占比连续提升。计算机、商贸零售和医药推荐占比下降最多，分别下降-0.77%、-0.65%和-0.57%。 常见风格因子11月在金股池上表现分化，一致预期因子表现突出，月度IC达到10.78%，多空收益达2.76%。 11月金股增强组合因子预测效果不佳，多空组合收益录得-3.07%，策略11月收益率为1.93%，收益低于金股等权组合3.53%，市场情绪11月发生转换，房地产等特地行业表现强势，市场整体转暖后增强策略有望取得更好表现。策略历史表现方面，相比等权基准，“金中选精”策略的优势较明显，策略的年化收益率为26.89%，夏普比率为1，而金股等权基准的年化收益率为20.89%，夏普比率为0.89。相较于等权基准，策略的年化超额收益率为5.72%，信息比率为0.71。 样本外2月超额净值回撤，主要原因可能是市场处于切换期，金股池本身没有提前反应，当政策等突发信息量被市场充分消化，情绪修复反攻开始，金股作为“热度池”的特点将更加凸显，增强策略表现有望改善。 根据“金中选精”策略信号，我们另附了最新的金股增强组合推荐。 以上结果通过历史数据统计、建模和测算完成，在政策、市场环境发生变化时模型存在失效的风险。 分析师评价体系 根据国金金融工程团队发布的《多维度卖方分析师预测能力评价：券商金股组合增强策略》，我们通过Alpha挖掘能力、预测胜率、报告勤奋度和平台优势四个维度构建了分析师评价体系，该体系在金股增强、一致预期改进等方面都有重要应用。 图表1：分析师评价体系 来源：国金证券研究所 报告特征与卖方分析师评价 2022年11月，卖方机构共出具个股与行业研究报告6387篇，覆盖A股个股数1876只， 整体覆盖行业占比增加较多的是机械行业。其中深度报告572篇，覆盖较多的是机械、电子和基础化工行业。 2022年12月1日映射至中信一级卖方行业团队数目为1375个，因存在同一实际团队覆盖不同行业，映射团队数会大于实际团队数；券商机构对行业团队的配置上，基础化工、机械和医药行业配置团队最多；行业勤奋度上医药团队占优；中期衡量标准下（60个交易日），团队推荐的个股相对行业的平均超额alpha整体下降，中长期标准下（120个交易日），团队推荐的平均超额alpha整体上升；细分行业上，食品饮料、计算机和农林牧渔行业的团队推荐超额alpha上升最多，钢铁、有色金属和轻工制造的团队推荐超额alpha下降最多。 12.00% 10.00% 8.00% 6.00% 4.00% 2.00% 0.00% -2.00% 1.40% 1.20% 1.00% 0.80% 0.60% 0.40% 0.20% 0.00% -0.20% 机电基医计电食汽电国轻非有建传交通纺家农商钢建消银房煤石综综械子础药算力品车力防工银色筑媒通信织电林贸铁材费行地炭油合合化机设饮及军制行金运服牧零者产石金 工备料公工造金属输装渔售服 及用融 新事 务 化融 能源 业 11月覆盖占比10月覆盖占比占比增减（右轴） 图表2：全部研究报告覆盖行业 来源：Wind，朝阳永续，国金证券研究所注：行业分类按照中信一级行业标准。 新股研究 1% 其他 40% 点评报告 53% 一般个股报告 7% 基础化工 11% 计算机 5% 电力设备及新 能源8% 食品饮料6% 医药6% 深度报告9% 电子11% 非个股报告30% 机械13% 图表3：研究报告类型图表4：深度报告覆盖占比 来源：Wind，朝阳永续，国金证券研究所来源：Wind，朝阳永续，国金证券研究所 60日周期alpha-11月60日周期alpha-12月超额变化 120日周期alpha-11月120日周期alpha-12月超额变化 8.00%12.00% 10.00% 6.00% 8.00% 4.00% 6.00% 2.00% 4.00% 0.00% 2.00% 电汽机有交农电医建通煤基计国食银家非房电消轻钢传建石纺商力车械色通林子药材信炭础算防品行电银地力费工铁媒筑油织贸 0.00% -2.00%设 备及 -4.00%新 能源 -6.00% 金运牧属输渔 化机军饮工工料 行产及者制金公服造 融用务事 业 石服零化装售 -2.00% -4.00% -6.00% 图表5：卖方分析师Alpha挖掘能力维度图表6：卖方分析师Alpha挖掘能力维度 汽车 交通运输 机械电子 有色金属 建材农林牧渔国防军工 医药食品饮料计算机煤炭 通信家电银行 基础化工轻工制造房地产 消费者服务 电力及公用事业 石油石化非银行金融 传媒 钢铁建筑 纺织服装商贸零售 来源：Wind，朝阳永续，国金证券研究所 注：计算方法详见国金Alpha掘金系列《多维度卖方分析师预测能力评价：券商金股组合增强策略》。 来源：Wind，朝阳永续，国金证券研究所 注：计算方法详见国金Alpha掘金系列《多维度卖方分析师预测能力评价：券商金股组合增强策略》。 拥有某行业团队的券商数目 70605040302010 0 基机医电电食计汽有消家通轻传国农纺商电石非建建交房银煤钢综综础械药子力品算车色费电信工媒防林织贸力油银筑材通地行炭铁合合化设饮机金者制军牧服零及石行运产金工备料属服造工渔装售公化金输融 及务用融新事能业源 504540353025201510 50 医基食电机电计汽轻家通国传银电建非交农有纺建消商房石煤钢综综药础品子械力算车工电信防媒行力筑银通林色织材费贸地油炭铁合合化饮设机制军及行运牧金服者零产石金 工料备造工公金输渔属装服售化融及用融务 新事能业源 图表7：券商行业团队配置数图表8：行业勤奋度 来源：Wind，朝阳永续，国金证券研究所 注：此处行业团队指符合团队定位方法映射的团队，可能存在同一团队覆盖不同行业。计算方法详见国金Alpha掘金系列《多维度卖方分析师预测能力评价：券商金股组合增强策略》。 来源：：Wind，朝阳永续，国金证券研究所 注：行业勤奋度=过去60日该行业所有报告数量/该行业团队定位数量 11月金股回顾与12月金股特征 2022年11月全部金股平均涨幅2.06%，同期万得全A涨幅5.78%，市场情绪有一定修复的大环境下，金股池相对优势有望开始凸显。10月推荐中宝明科技、三孚新科和众生药业3只个股涨幅靠前，涨跌幅分别为51.82%、49.24%和47.73%。 金股内行业组合中综合、房地产和商贸零售行业表现最好，涨幅分别为29.80%、10.58%和14.34%。金股内行业推荐相对行业指数获取Alpha最多的是综合、银行和非银行金融， 相对行业指数超额收益分别为9.57%、11.03%和11.67%。 截至12月1日，券商金股共收录推荐486次推荐，其中非重复沪深个股347只，推荐数量较上月略有下降。 12月金股推荐行业分布，机械、医药、计算机和电力设备及新能源行业占比最多，国防军工、机械、电子和房地产推荐占比提升最多，分别提升2.06%、1.26%、0.83%和0.83%。国防军工推荐占比连续提升。计算机、商贸零售和医药推荐占比下降最多，分别下降-0.77%、-0.65%和-0.57%。 常见风格因子11月在金股池上表现分化，一致预期因子表现突出，月度IC达到10.78%，多空收益达2.76%。 60.00%50.00%40.00%30.00%20.00%10.00% 0.00% -10.00%-20.00% 宝三众维健德振隆航神明孚生科之方华达天州科新药技佳纳科股电数技科业术米技份器码 1.110.90.80.70.6 金股聚焦指数金股综合指数 万得偏股混合型基金指数 图表9：10月金股涨/跌幅最大的5只股票图表10：2022年金股相关指数表现 来源：Wind，美市科技，国金证券研究所 注：统计周期为2022年11月1日至2022年12月1日。 图表11：金股行业组合月度表现 来源：Wind，美市科技，国金证券研究所 金股行业组合平均行业指数 35.00% 30.00% 25.00% 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 0.00% -5.00% 综银非食汽计基煤传纺交医农国建电商电消家房电轻机建石有通钢合行银品车算础炭媒织通药林防材力贸子费电地力工械筑油色信铁 -10.00% 行饮机化 金料工 融 服运牧军设零装输渔工备售 及新能源 者产及制石金 服公造化属 务用 事业 来源：Wind，美市科技，国金证券研究所注：行业分类为中信一级行业。 12月行业占比11月行业占比行业推荐变化（右轴） 15.00% 10.00% 5.00% 2.50% 2.00% 1.50% 1.00% 0.50% 0.00%0.00% 国机电房汽建银轻电基纺石钢煤家建消电通有交非传农食医商计-0.50% 防械子地车材行工力础织油铁炭电筑费力信色通银媒林品药贸算 -5.00%军产 工 制设化服石造备工装化 及新能源 者及金运行牧饮零机-1.00% 服公属输金渔料售 务用融 事业 图表12：金股行业推荐占比 来源：Wind，美市科技，国金证券研究所注：行业分类为中信一级行业。 图表13：常见因子金股池表现 因子IC平均值10月IC值10月多空收益一致预期因子3.70%10.78%2.76% 成长因子2.90%-18.51%-5.41% 动量因子2.98%29.35%-6.77% 质量因子3.42%-1.38%0.59% 技术因子1.91%6.98%0.16% 价值因子3.42%-1.38%0.59% 波动率因子2.00%21.13%-4.16% 来源：Wind，美市科技，国金证券研究所 注：IC回测期间为2019年1月7日至2022年12月1日。按照因子值从高到低，将每期全部金股分为3组，以等权方式分别构建组合，通过做多Top组合同时做空Bottom组合，可以得到多空组合（L-S组合）。 金股组合增强策略表现 11月金股增强组合因子预测效果不佳，多空组合收益录得-3.07%，策略11月收益率为1.93%，收益低于金股等权组合3.53%，市场情绪11月发生转换，房地产等特地行业表现强势，市场整体转暖后增强策略有望取得更好表现。 策略历史表现方面，相比等权