宏观预期修复工业金属走强，终端订单减量能源金属偏弱震荡

工业金属：美联储加息预期放缓，内需获进一步提振 国际方面，本周美联储释放放缓加息步伐的信号，美元指数周内承压下降，支撑工业金属价格上行。国内深圳金融管理部门组织召开房地产金融工作座谈会，部署落实落细“金融16条”政策，继续加大房地产信贷投放，做好贷款合理展期，同时央行降准释放长期资金约5000亿元，国内宏观预期转好。宏观压制因素逐步减弱，国内内需有望逐渐恢复，工业金属价格上涨。建议关注：神火股份、天山铝业、南山铝业、西部矿业、索通发展、锡业股份等。 铜：美元下行周内铜价上升，铜价维持偏强 本周LME铜收报8472美元/吨，周内上涨6.03%；沪铜收报66240元/吨，周内上涨1.64%。供给端，本周进口亏损扩大，冶炼企业进口量下降。需求端，据SMM，国内主要大中型铜杆企业综合开工率约为63.29%，较上周下降4.69个百分点。库存方面，据SMM铜社会库存小幅下降，全球显性铜库存整体下滑状态，给予铜价底部支撑。总体看，宏观压制因素逐步减弱，虽然需求继续维持弱势，但供给方面进口量下滑，铜价短期或继续上升。 铝：宏观压制减弱，铝价反弹 本周LME铝收报2556美元/吨，周内上涨8.08%；沪铝收报19245元/吨，周内上涨1.69%。本周国内及海外宏观预期双双修复提振铝价，基本面方面供需未见显著起色：供给端，据SMM周内甘肃白音华二期通电投产，广西及四川复产稳步投产中，国内供应端缓慢复苏。需求端，据SMM，当前疫情管控下多地运输效率依然较低，同时冬季降临，建筑等终端项目有所停产，部分中小型板带、型材企业因需求不足等季节性原因下调开工，在地产支持政策多项并行背景下或逐步改善终端订单。 锡：供需双弱延续，预计锡价短期震荡 本周锡价上涨，LME锡价收报23570美元/吨，周内上涨5.39%，沪锡187180元/吨，周内上涨1.58%。供给端，据SMM，原料供给偏紧，加工费再度走低。两省冶炼厂开工率继续回落，进口锡现货报价与国内品牌价差拉近，进口未来有望补充供给。需求端，下游焊锡企业开工率环比回落，锡价持续高位运行抑制采购意愿，国内库存累库幅度有所扩大。总体来看，供需双弱局面加剧，但随着进口补充供给预期增强，预期锡价震荡。 锌：供给扰动加剧，锌价小幅上行 本周LME锌价3107美元/吨，周内上涨6.02%，沪锌24680元/吨，周内上涨4.14%。基本面上供给端，据SMM青海和江西等地企业受疫情影响减停产并行；需求端，国内北方特别是河北地区疫情管控较为严格，当地企业整体开工下降，部分小型企业存在停产现象。其他地区畏高慎采的情况为主流，市场交投仍平淡。总体看，需求依旧平淡，但在短期供给预期下行的情况下，锌价小幅上升。 能源金属：电池储能项目开发加速，能源金属需求有望增长 本周国际方面，据北极星电力网，基础设施开发商和投资商Equis公司日前表示，计划部署澳大利亚有史以来规模最大电池储能系统(BESS)，在维多利亚州建设名称为墨尔本可再生能源枢纽(MREH)的1.2GW/2.4GWh电池储能项目以帮助维多利亚州减少对燃煤发电依赖。国内方面，12月1日，由中国能源研究会和中关村储能产业技术联盟主办的“2022第七届中国储能西部论坛”在线上举办。从各省规划来看，多数省份鼓励发展“新能源+储能”的应用模式，鼓励建设集中式共享储能和电网侧独立储能示范项目。建议关注：赣锋锂业、中矿资源、天齐锂业、融捷股份、永兴材料、江特电机、盐湖股份、西藏矿业、藏格矿业、西藏城投、盛新锂能、雅化集团、川能动力等、华友钴业、腾远钴业、盛屯矿业、洛阳钼业、寒锐钴业等。 锂：周内锂价回落，需求下滑市场情绪走弱 本周电池级碳酸锂价格56.7万元/吨，同比下降0.1%；电池级氢氧化锂价格为56万元/吨，同比下降0.1%；锂辉石价格为5480美元/吨，与上周持平。据SMM供应端，目前主流大厂产品仍以长协为主，有少量现货成交，现货成交价有所回落，但因环保问题导致江西云母及少数企业停产检修，对碳酸锂产量产生一定影响。需求端，三元材料厂及铁锂厂采购的意愿价格下调，采购意愿度不高。 镍：供应宽松叠加需求乏力，硫酸镍继续下行 本周SMM硫酸镍收报4.03万元/吨，较上周下跌2.1%。据SMM供给端，尽管下游需求下滑，但硫酸镍的生产惯性下产量减量较少，整体供应偏宽松。需求端，下游钢厂利润承压导致减产加剧，叠加新能源抢装浪潮降温导致硫酸镍需求增速放缓。基本面继续压制硫酸镍价。 钴：下游消费低迷，硫酸钴价格或持续下行 本周SMM硫酸钴5.5万元/吨，较上周下降3.5%；SMM电解钴价格33.65万元/吨，较上周下降2.6%。钴盐方面，据SMM供给端，原料下行，钴盐成本降低，整体生产维持平稳。需求端，下游三元电池材料减产，硫酸钴需求减量严重，接货意愿不强，市场观望情绪较重。 整体看，供给维持平稳，需求下行，钴盐价格承压。 稀土：询盘采购攀升，稀土价格整体偏强运行 本周稀土价格均有不同程度的上行，氧化镨钕收报66.50万元/吨，较上周上涨1.14%；氧化镝价格2312.5元/千克，较上周上涨0.89%； 氧化铽价格13175元/千克，较上周上涨0.76%。据SMM供给端，多数厂家生产经营情况依旧正常，但物流受疫情影响依然严重。需求端，本周稀土需求有所升温，询单较为活跃。总体来看，稀土下游企业询盘采购增加，稀土报价攀升，低价货源难寻，疫情和物流受阻的影响，稀土现货紧缺，价格走势整体偏强运行。建议关注：金力永磁、中科三环、中国稀土、盛和资源、北方稀土等。 贵金属：美联储加息或将放缓，金价或迎来进一步上涨空间 本周COMEX黄金周五收盘价1815.2美元/盎司，较上周上涨3.43%； COMEX白银周五收盘价22.84美元/盎司，较上周上涨6.33%。美元延续上周颓势，为黄金提供了良好支撑。美国劳工统计局12月1日公布的数据显示，截止11月26日当周，美国首次申请失业救济人数环比减少1.6万至22.5万人。美国劳工部12月2日公布的11月非农就业报告显示，美国11月新增非农就业人口26.3万，超过预期的20万；11月失业率为3.7%，与上月持平，接近50年来的低点；平均时薪环比增加0.6%，同比增5.1%，总体而言，美国劳动力市场仍在持续走强。美联储主席鲍威尔也于当日表示，美联储虽然将继续上调利率，但可能从12月开始缩小加息幅度，释放鸽派信号。因此，尽管就业市场降温仍未到来，但美联储后续加息幅度将随着经济增速放缓而缩小，鸽派信号刺激实际利率下行预期，金价或迎来进一步上涨。建议关注：银泰黄金、赤峰黄金、山东黄金、湖南黄金等。 风险提示：金属价格大幅波动，新能源需求大幅下滑，宏观经济表现不及预期 1.行业及个股交易数据复盘 本周有色金属指数上涨。上周A股5个交易日内，上证综指上涨1.76%，日均成交量4021.32亿元人民币，环比上涨17.64%，深证综指上涨2.89%，日均成交量5140.77亿元人民币，环比上涨9.70%，有色金属指数上涨0.94%。个股方面，上周涨幅前三的公司为东睦股份（11.40%），云海金属（8.90%）和明泰铝业（8.08%）。跌幅领先的公司为银泰黄金（-15.87%），赤峰黄金（-6.01%）和湖南黄金（-5.83%）。北上资金持股方面，本周北上资金合计净流入123.53亿元人民币，主要增持紫金矿业、南山铝业、洛阳钼业等公司，主要减持中科三环、方大炭素、盛和资源等公司。 1.1.成交及持仓情况 表1：主要指数持仓交易情况变动表 表2：主要个股交易情况变动表 1.2.个股涨跌排名 图1.周内涨幅前十股票 图2.周内跌幅前十股票 2.行业基本面更新 2.1.工业金属：美联储加息预期放缓伴随内需提振预期走强，工业金属反弹 国际方面，11月30日，美联储主席鲍威尔表示，美联储可能从12月开始缩小加息幅度。美联储释放放缓加息步伐的信号，美元指数周内承压下降，支撑工业金属价格上行。国内方面，12月1日深圳金融管理部门组织召开房地产金融工作座谈会，部署落实落细“金融16条”政策，要求进一步加大银企对接力度，继续加大房地产信贷投放，做好贷款合理展期，进一步刺激国内需求，同时央行降准释放长期资金约5000亿元，国内宏观预期转好。总体上，国外加息预期放缓，宏观压制因素逐步减弱，国内内需有望逐渐恢复，工业金属价格反弹。 2.1.1.工业金属周度价格和库存表 表3：工业金属价格周度变化表 表4：工业金属库存周度变化表 2.1.2.铜：美元指数下行，铜价维持偏强 本周LME铜收报8472美元/吨，周内上涨6.03%；沪铜收报66240元/吨，周内上涨1.64%。 宏观方面美联储主席鲍威尔，副主席巴尔均表示可能会放缓加息步伐，呈现鸽派倾向。美元指数承压下行，支撑铜价。供给端，本周进口亏损扩大，冶炼企业进口量下降。需求端，据SMM，国内主要大中型铜杆企业综合开工率约为63.29%，较上周下降4.69个百分点，多数铜杆企业反馈新增订单持续转弱，且部分铜杆企业当下成品库存较高，为降低库存风险企业持续调整生产节奏，开工率同步回落。库存方面，据SMM消息沪铜仓单库存持续下降，SMM铜社会库存小幅下降，全球显性铜库存整体下滑状态，给予铜价底部支撑。总体看，宏观压制因素逐渐退出，虽然需求继续维持弱势，但供给方面进口量下滑，铜价短期维持偏强。 图3.LME和SHFE铜期货收盘价 图4.全球铜库存（万吨） 图5.铜精矿加工费（美元/吨） 图6.铜精废价差（元/吨） 2.1.3.铝：宏观压制减弱，铝价反弹 本周铝价上涨，LME铝收报2556美元/吨，周内上涨8.08%；沪铝收报19245元/吨，周内上涨1.69%。本周国内及海外宏观预期双双修复提振铝价，基本面方面供需未见显著起色：供给端，据SMM周内甘肃白音华二期通电投产，广西及四川复产稳步投产中，国内供应端缓慢复苏。需求端，据SMM，当前疫情管控下多地运输效率依然较低，同时冬季降临，建筑等终端项目有所停产，部分中小型板带、型材企业因需求不足等季节性原因下调开工，在地产支持政策多项并行背景下或逐步改善终端订单。 图7.LME和SHFE铝期货收盘价 图8.全球周度铝库存（万吨） 图9.国产和进口氧化铝价 图10.铝价和电解铝利润 2.2.能源金属：电池储能项目开发加速，能源金属需求有望增长 国际方面，据北极星电力网，总部位于新加坡的基础设施开发商和投资商Equis公司日前表示，计划部署澳大利亚有史以来规模最大电池储能系统(BESS)。该公司计划在维多利亚州建设这个名称为墨尔本可再生能源枢纽(MREH)的1.2GW/2.4GWh电池储能项目以帮助维多利亚州减少对发电的依赖。国内方面，12月1日，由中国能源研究会和中关村储能产业技术联盟主办的“2022第七届中国储能西部论坛”在线上举办。中关村储能产业技术联盟理事长陈海生指出，截至2022年10月，全国明确储能装机规划的共计27个省市，规模已达73.6GW。 从各省规划来看，多数省份鼓励发展“新能源+储能”的应用模式，鼓励建设集中式共享储能和电网侧独立储能示范项目。 2.2.1.能源金属周度价格表 表5：能源金属价格周度变化表 2.2.2.锂：周内锂价小幅回落，需求下滑市场情绪走弱 本周锂盐有所回落，电池级碳酸锂价格56.7万元/吨，同比下降0.1%；电池级氢氧化锂价格为56万元/吨，同比下降0.1%；锂辉石价格为5480美元/吨，与上周持平。据SMM供应端，目前主流大厂产品仍以长协为主，有少量现货成交，现货成交价有所回落，但环保问题导致江西云母及少数企业停产检修，对碳酸锂产量产生一定影响。需求端，三元材料厂及铁锂厂采购的意愿价格下调，采购意愿度不高。总体看，下游预期需求下滑的悲观情绪占据主导压制价格，但在供给的冲击下锂价易涨难跌。 图11.国内碳酸锂库存情况 图12.锂辉石价格（美元/吨） 图13.锂盐价格利润 图14.国产和出口氢氧化锂价格 2.2.3.镍：供应宽松而需求乏力，硫酸镍继续