宏观压制工业金属，终端财税政策或提振能源金属需求

工业金属：国际方面，随着英国通胀数据高于预期，同时美国初次申请失业金人数降至25万，为三周以来首次下降，美元指数走强。 国内方面，8月15日，央行宣布公开市场操作利率(OMO)与中期借贷便利（MLF）利率分别下调10bp至2.00%与2.75%。在供给受到限电影响增长有限及低库存的背景下，央行采取逆周期调节举措，继续采用适度宽松的货币政策助力经济的稳增长，有利于工业金属价格的稳定。建议关注：神火股份，天山铝业，南山铝业、西部矿业、锡业股份等。 铜：供需双弱，铜价高位震荡 本周铜价高位震荡。LME铜收报8087美元/吨，周内跌幅0.31%；沪铜收报61980元/吨，周内跌幅1.51%。供给端限电导致炼厂新增产能或不及预期，需求端，下游需求不振，接货意愿较弱，多数维持长单提货为主。现货市场货源偏紧态势并未改变。SMM全国主流地区铜库存环比周一减少0.9万吨至6.13万吨，但较上周五减少0.94万吨，周度库存创下年内新低。 铝：需求疲弱占据主导，铝价震荡偏弱 本周铝价盘整。LME铝收报2394美元/吨，周内跌幅约1.6%；沪铝收报18425元/吨，周内跌幅约1.6%。供给端，据SMM四川因限电力导致的减产降低了国内电解铝供应，其减产规模或扩大至50万吨附近，同时欧洲铝厂再度因为俄乌冲突导致的电力成本上升而减产。需求端，部分地区高温限电干扰下游开工，国内铝下游加工龙头企业开工率环比上周小幅下滑0.1%至65.7%。库存端，截至8月18日，国内电解铝社会库存68.9万吨，再度去库存1.4万吨。 锡：需求意愿不足，锡价下滑 本周锡价呈走弱趋势。LME锡价24705美元/吨，周内跌幅2.35%。SMM 1#锡报价198500元/吨，周内跌幅2.88%。供给端，东南亚马来西亚等地锡产量逐渐恢复，国内冶炼厂检修逐步结束，云南江西两省冶炼厂开工率持续反弹，锡产出持续释放。需求端，8月下游焊料企业开工率维持低位，需求未见明显改善，企业采购原料意愿不足。总体上，锡供应较为宽松，下游消费相对疲弱，供需相对不平衡，预期锡价将呈走弱趋势。 锌：减产预期兑现，关注基建发力 本周锌价走弱，LME收涨报3491美元/吨，周内跌幅3.3%。国内锌价收报24860元/吨，周内跌幅1.19%。供给端，全球最大锌冶炼企业Nyrstar宣布关闭旗下Budel冶炼厂，兑现减产预期，国内四川、湖南、陕西、内蒙等地均出现不同程度限电影响，SMM预计本次限电的影响产量1万吨左右。消费端，目前下游消费仍旧一般，高温天气同样给部分下游企业生产带来阻力，考虑国内社融表现低于预期，后续关注基建发力对镀锌需求带动。 能源金属：本周国务院总理李克强主持召开国务院常务会议，决定延续实施新能源汽车免征车购税等政策，或促进能源金属需求稳健增长。建议关注：赣锋锂业、天齐锂业、永兴材料、盐湖股份、西藏矿业、中矿资源、融捷股份、雅化集团、天华超净、盛新锂能、华友钴业、腾远钴业、盛屯矿业、洛阳钼业、寒锐钴业等。 锂：限电加剧锂盐紧缺，锂价小幅上涨 本周锂价小幅上涨，继续维持高位运行。电池级碳酸锂价格为479000元/吨，较上周上涨0.6%，电池级氢氧化锂价格467500元/吨，与上周持平，锂辉石价格为5050美元/吨，较上周上涨0.4%。据SMM，供应端限电影响进一步扩大，对碳酸锂市场造成一定冲击，同时原料产能释放速度放缓，碳酸锂供应紧张加剧；需求端多家铁锂厂商新增产能持续爬坡放量，整体需求增加，带动锂价上行。 钴：供需基本面改善，钴价小幅反弹 本周钴价稳中有涨。电解钴价格为343000元/吨，较上周上涨3.9%，硫酸钴价格为57500元/吨，较上周上涨0.9%，四氧化三钴价格为213500元/吨，较上周上涨1.4%。本周受益于外盘价格的上涨与钴市收储消息刺激，电解钴价格平稳上涨。硫酸钴方面受本周金属价格波动影响，同时供给端受限电影响，而需求端近期采购询单数量增加，基本面支撑下硫酸钴价格上涨。 镍：需求持续走弱，镍价下跌 本周镍价震荡下跌。本周电解镍收盘价为174700元/吨，较上周下跌6.3%，高镍生铁收盘价为1258元/镍点，较上周下跌0.8%。据SMM目前纯镍仅有部分盐厂受不锈钢终端需求减弱影响暂时停产，体量较小，需求端方面，军工合金刚需仍存，民用合金需求跳水严重，内需和出口的弱势短期改善的可能性不大，下游需求仍然较弱，基本面疲软情况下，镍价下跌。 稀土：冶炼指标同比上涨削弱市场信心，后期旺季到来价格有望回暖本周氧化镨钕本周主流报价为71.0万元/吨，较上周下跌4.70%。氧化铽本周主流报价为13575元/吨，较上周下跌1.27%，氧化镝本周主流报价为225.0万元/吨，较上周下降0.9%。据百川资讯，氧化镨钕市场弱势下行，市场主要保持观望情绪。周中，工信部、自然资源部下发第二批稀土开采、冶炼指标，开采、冶炼分离总量控制指标分别为109200吨、104800吨，年度指标将综合考虑市场需求变化和稀土集团指标执行情况最终确定，增幅有所上涨，消息发出后市场信心进一步削弱。考虑到氧化镨钕当前价格已跌至2020年4月以来的54%分位，同时随着下半年风电、工业电机以及新能源汽车等领域需求的持续增长，稀土需求量将会逐步增长，稀土价格有望在基本面和旺季的支撑下逐渐回暖。建议关注：北方稀土、金力永磁等。 贵金属：美联储维持加息幅度，贵金属价格承压下行 本周国际COMEX金价、COMEX银价较上周均有下降：COMEX黄金周五收盘价1760.3美元/盎司，较上周下降3.22%；COMEX银周五收盘价18.97美元/盎司，较上周下降8.98%。美元指数本周五收盘价108.11，较上周五收盘价105.68，上升2.3%，美元走高使贵金属价格承压；美国8月12日当周初次申请失业金人数25万，较8月5日当周初请人数26.2万人有所下降，为三周来首次下降。美国首次申请失业救济人数下滑表明劳动力需求保持健康；美联储17日公布的7月货币政策会议纪要显示，在通胀率大幅下降之前，美联储可能不会考虑停止加息举措。持续加息预期提振美元汇率，投资者避险情绪降温，打压避险资产黄金价格，短期贵金属价格或承压。 风险提示：金属价格大幅波动，新能源需求大幅下滑，宏观经济表现不及预期 1.行业及个股交易数据复盘 本周有色金属指数下跌。上周A股5个交易日内，上证综指下跌0.57%，日均成交量4192.53亿元人民币，环比上涨4.55%，深证综指下跌0.49%，日均成交量5865.87亿元人民币，环比增长7.37%，有色金属指数下跌3.66%。个股方面，上周涨幅前三的公司为*ST丰华（21.05%），*ST园城（17.31%）和翔鹭钨业（16.90%）。跌幅领先的公司为银泰黄金（-12.03%），华峰铝业（-9.91%）和中钨高新（-9.27%）。北上资金持股方面，本周北上资金合计净流出44.97亿元人民币，主要增持赤峰黄金，云铝股份，铜陵有色等公司，主要减持有研新材，格林美，紫金矿业等公司。 1.1.成交及持仓情况 表1：主要指数持仓交易情况变动表 表2：主要个股交易情况变动表 1.2.个股涨跌排名 图1：周内涨幅前十股票 图2：周内跌幅前十股票 2.行业基本面更新 2.1.海外加息预期压制工业金属，国内宽松货币政策或提振需求 国际方面，随着英国通胀数据高于预期引发全球政府债券遭抛售，美国2年期国债收益率逼近6月中旬触及的多年高位。两年期美国国债收益率上涨近9个基点至3.346%，为6月16日以来的最高水平。国内方面，8月15日，央行宣布公开市场操作利率(OMO)与中期借贷便利（MLF）利率分别下调10bp至2.00%与2.75%。在供给受到限电影响增长有限及低库存的背景下，央行采取逆周期调节举措，继续采用适度宽松的货币政策助力经济的稳增长，有利于工业金属价格的稳定。 2.1.1.工业金属周度价格和库存表 表3：工业金属价格周度变化表 表4：工业金属库存周度变化表 2.1.2.铜：供需双弱，铜价高位震荡 本周铜价高位震荡。LME铜收报8087美元/吨，周内跌幅0.31%；沪铜收报61980元/吨，周内跌幅1.51%。供给端，限电导致炼厂新增产能或不及预期，据SMM，重庆及浙江区域的铜管企业周内开始减停产，生产计划及交货均受到影响，预计限电将延续至本月24日，企业开工率造成直接损伤。需求端，下游需求不振，接货意愿较弱，多数维持长单提货为主。 现货市场货源偏紧态势并未改变，但市场买卖双方拉锯较为僵持，SMM预期铜价将延续高位震荡走势。SMM全国主流地区铜库存环比周一减少0.9万吨至6.13万吨，但较上周五减少0.94万吨，周度库存创下年内新低。 图3：LME和SHFE铜期货收盘价 图4：全球铜库存（万吨） 图5：铜精矿加工费（美元/吨） 图6：铜精废价差（元/吨） 2.1.3.铝：需求疲弱占据主导，铝价震荡偏弱 本周铝价盘整。LME铝收报2394美元/吨，周内跌幅约1.62%；沪铝收报18425元/吨，周内跌幅约1.6%。供给端，据SMM四川因限电力导致的减产降低了国内电解铝供应，其减产规模或扩大至50万吨附近，同时欧洲铝厂再度因为俄乌冲突导致的电力成本上升而减产。 需求端，部分地区高温限电干扰下游开工，国内铝下游加工龙头企业开工率环比上周小幅下滑0.1%至65.7%。库存端，截至8月18日，国内电解铝社会库存68.9万吨，再度去库存1.4万吨。综合来看，短期内仍有较大的供应压力，但下游目前回暖不及预期，SMM预期沪铝短期维持震荡趋势。 图7：LME和SHFE铝期货收盘价 图8：全球铝库存（万吨） 图9：国产和进口氧化铝价 图10：铝价和电解铝利润 2.2.能源金属：新能源汽车免征购臵税延续，能源金属需求稳健 8月18日，国务院总理李克强主持召开国务院常务会议，加大金融支持实体经济力度，决定延续实施新能源汽车免征车购税等政策，促进大宗消费。会议指出，为扩大消费、培育新增长点和促进新能源汽车消费、相关产业升级，会议决定：新能源汽车的免征车购税政策讲延续至明年底，继续予以免征车船税和消费税、路权、牌照等支持；建立新能源汽车产业发展协调机制，用市场化办法促进整车企业优胜劣汰和配套产业发展；大力建设充电桩，政策性开发性金融工具予以支持。新能源汽车免征购臵税或进一步提振终端销售，带动能源金属需求向好。 2.2.1.能源金属周度价格表 表5：能源金属价格周度变化表 2.2.2.锂：限电加剧锂盐紧缺，锂价小幅上涨 本周锂价小幅上涨，继续维持高位运行。电池级碳酸锂价格为479000元/吨，较上周上涨0.6%，电池级氢氧化锂价格467500元/吨，与上周持平，锂辉石价格为5050美元/吨，较上周上涨0.4%。据SMM，供应端一方面限电影响进一步扩大，8月15日四川电网有序用电方案中所有工业电力用户生产全停，对碳酸锂市场造成一定冲击，另一方面碳酸锂原料产能释放速度放缓，供应无法得到根本缓解，造成碳酸锂供应紧张；需求端：多家铁锂厂商新增产能持续爬坡放量，整体需求增加，下游市场小幅回暖。 图11：国内碳酸锂库存情况 图12：锂辉石价格 图13：锂盐价格利润 图14：国产和出口氢氧化锂价格 2.2.3.镍：需求持续走弱，镍价下跌 本周镍价震荡下跌。本周电解镍收盘价为174700元/吨，较上周下跌6.3%，高镍生铁收盘价为1258元/镍点，较上周下跌0.8%。据SMM目前纯镍供给端情况较为稳定，主要电解镍生产厂家维持正常排产，仅有部分盐厂受不锈钢终端需求减弱影响暂时停产，但体量较小； 海外纯镍端，周内海外纯镍现货维持亏损状态越-1000元/吨-2000元/吨左右，清关量有限。 需求端方面，据SMM，军工合金刚需仍存，民用合金需求跳水严重，内需和出口的弱势短期改善的可能性不大，下游需求仍然较弱，基本面疲软情况下，上周收储信息的提振作用难以持续，镍价下跌。 图15：全球镍库存（吨） 图16：镍铁价格 图17：电池级硫酸镍较一级镍（豆）溢价 图1