农林牧渔行业周报：寒潮来袭腌腊开启，消费利好终将显现

行业周报 2022年12月05日 寒潮来袭腌腊开启，消费利好终将显现 农林牧渔行业周报 核心观点 生猪养殖：寒潮来袭腌腊开启，消费利好终将显现。（1）疫情政策优化叠加腌腊开启，猪价周内出现反弹。猪价方面：上周全国生猪出栏均价为21.96元/公斤，环比-4.95%，猪价震荡下跌主要系前期在 11月下旬猪价跌破部分二次育肥户成本线后，二次育肥陆续出栏，生猪供应增加；而需求端受疫情防控限制影响，消费承接能力不佳，故而猪价整体下行。进入12月后多地疫情防控政策更加精准化，叠加南方 腌腊启动，需求面转好预期带动12月2日猪价反弹。出栏体重方面：上周全国平均出栏体重为130.48公斤，周度环比+0.04公斤，主要系前期压栏和二次育肥的生猪入市，大体重猪源增多。屠宰量方面：本周样本屠宰企业平均屠宰量为12.77万头，周度环比+18.44%，屠宰量增幅明显，主要系周内全国大幅降温，猪肉消费增多，叠加南方腌腊活动开启，带动屠宰量进一步上涨。（2）养殖户补栏情绪持续降温，利好2023年生猪行情。根据国家统计局，10月全国能繁母猪存栏4379万 评级推荐（维持）报告作者 作者姓名汪玲 资格证书S1710521070001 电子邮箱wangl665@easec.com.cn 联系人赵雅斐 电子邮箱zhaoyf707@easec.com.cn 股价走势 头，环比+0.39%，增速环比-0.49pct。自今年5月起，养殖端受制于资 金情况仍较紧张，能繁母猪补栏稳步增长但增速较为缓和。11月以来猪价震荡下跌，养殖户补栏情绪持续降温，11月15日-12月1日当周规模场15公斤仔猪/50公斤二元母猪价格价格为688/1792元/头，环比-5.23%/-0.22%，均连续一个月下降。当前养殖端补栏情绪低迷背景下，行业产能恢复趋于谨慎，有望对2023年猪价行情提供支撑。整体来看，近期猪价的快速下跌有助于倒逼散户提前出栏，释放前期积累的供应压力；同时在2021年下半年产能去化背景下，生猪供给偏紧趋势不改。需求方面，12月初至中旬为南方腌腊时间，腌腊需求将逐步开启，终端消费提振终将显现。供给偏紧趋势叠加下方需求有支撑，我们预计短期猪价下行空间有限，在需求端提振带动下，猪价有望出现明显反弹。建议关注出栏兑现度较高、成本控制优势显著、现金流较为充裕的养殖企业。 白羽肉鸡：11月祖代鸡仍未引种，引种受限逻辑进一步强化。 （1）近期商品代鸡苗、肉鸡价格均下降。肉鸡方面，12月2日白羽肉鸡价格9.15元/公斤，周度环比-5.96%，近期毛鸡价格出现下行主要系一方面近期各地新冠疫情形势严峻，终端需求受到抑制，鸡产品价格出现下行利空毛鸡价格；另一方面，11月以来生猪价格震荡下行，对毛鸡价格上涨形成抑制。展望未来：供给方面，前期行情低迷致在产父母代存栏持续下滑，毛鸡减量趋势不改，有望对毛鸡价格形成支撑；需求方面，随疫情防控政策优化以及节前备货需求带动，终端消费利好有望带动毛鸡价格上涨。鸡苗方面，12月2日，烟台鸡苗价格为3.20元/羽，周度环比-25.58%，苗价降幅明显主要系近期苗价下跌主要系一方面寒潮提前来袭加快多地养殖场将停苗期提前，停苗期临近导致鸡苗需求下降；另一方面毛鸡价格下行，利空商品代鸡苗价格。展望未来：苗价会随着停苗期临近而逐渐下跌。停苗期结束后，鸡苗市场将恢复正常交易，但需时间消化停孵期积攒的种蛋出苗量，因此在出苗开端苗价或继续呈现下跌走势（12月中下旬）。积攒量消化完毕后，苗价有望在供紧需增态势下得到提振。（2）海外引种受限持续，11月祖代鸡仍未引种。受制于祖代供给国暴发禽流感、航班熔断等原因，2022年1-10月我国白羽鸡祖代更新量为71.55万套，同比下降31.67%，11月仍未从海外引种。美国为我国祖代鸡主要供种国，主要供种地包括田纳西州、密西西比州和阿拉巴马州。目前两大供种州均已发生禽流感疫情， 相关研究 《【农业】10月猪价创新高，养殖盈利持续增厚_20221130》2022.11.30 《【农业】祖代存栏量持续下滑，把握白鸡周期布局机遇_20221127》2022.11.28 《【农业】引种缺口传导兑现，看好白鸡板块投资机会_20221120》2022.11.21 《【农业】祖代引种受限持续，父母代鸡苗价格高涨_20221117》2022.11.18 《【农业】全球禽流感疫情频发，白鸡祖代引种受限加剧_20221106》2022.11.06 行业研究 ·农林牧渔 ·证券研究报告 仅剩的阿拉巴马州面临两面夹击态势，随时可能被感染。海外禽流感疫情仍在蔓延，预计祖代引种受限持续时间超预期。（3）引种受限传导逐步兑现，父母代鸡苗价格高位持续。受5月祖代引种去化影响，经过祖代-父母代7个月传导，12月父母代鸡苗报价飞涨。根据钢联数据，12月份AA+/罗斯308报价为80元/套，利丰为70元/套，科宝为 40-65元/套，圣泽901为50元/套，12月父母代鸡苗报价较11月涨幅可达150%。5-11月的祖代引种缺口将作用于7个月后的父母代鸡苗减量，对应2022年11月至2023年上半年父母代鸡苗供给出现收缩，预计2023H1父母代鸡苗价格有望维持高位。（4）种鸡生产性能下降，大幅换羽能力受限。种鸡生产性能下降使得行业不存在大幅换羽的基础，叠加配套公鸡数量不足，换羽能力进一步受限，供给缩减加剧。根据白鸡生产周期，5-10月存在的引种缺口将作用于2023年下半年的肉鸡供给减量，叠加种鸡质量不佳，生产效率或下降20-30%，周期拐点有望于2023年中旬加速到来，我们持续看好该板块的投资机会。 种业：转基因商业化落地可期，关注种业板块投资机会。（1）11月FAO谷物价格指数有所下跌，FAO下调2022年全球谷物产量预测。12月2日联合国粮农组织（FAO）发布谷物供需简报，其中下调2022年世界谷物产量的预测720万吨至27.56亿吨，同比-2.0%。此次全球谷物产量预测下调主要系俄乌冲突影响下，乌克兰玉米产量预期下降，以及干旱、暴雨等极端天气影响下，全球小麦产量预期减少。同时，受俄罗斯重新加入黑海粮食外运协议并延长协议期限等因素影响，国际小麦、玉米价格下跌，导致11月谷物价格指数环比下降。11月FAO谷物价格指数为150.40，环比-1.25%，同比+9.00%。全球谷物产量缩减预期下，国际粮价有望维持高位。（2）粮食安全获高度重视，转基因商业化渐行渐近。10月16日，党的二十大报告中指出，全方位夯实粮食安全根基，深入实施种业振兴行动，确保中国人的饭碗牢牢端在自己手中。我国种业“卡脖子”问题亟待解决，转基因技术能够缓解资源约束，对于种业振兴和粮食安全有着重要的意义。2022年6月8日，农业农村部发布了转基因玉米、大豆品种审定标准（试行），进一步完善了转基因产业化配套制度。强政策支持下，转基因商业化有望加速落地，具备转基因品种优势的企业市场份额有望加速提升。建议关注转基因技术储备丰富、育种优势显著的龙头种企。 投资建议 养殖：（1）生猪养殖：四季度猪价预计震荡偏强运行。建议关注出栏兑现度较高、成本控制优势显著、现金流较为充裕的养殖企业，建议关注唐人神；相关标的：牧原股份、温氏股份、天康生物、新五丰。 （2）白羽肉鸡养殖：行业已持续磨底近2年，祖代产能震荡去化近12.4%。全球禽流感进入高发期，海外引种不确定性持续，供给收缩预计加剧，白鸡拐点在2023年中旬加速到来，行业景气上行。建议关注：圣农发展【自研品种sz901打破种源垄断，全产业链一体化龙头企业】，益生股份【受益于种鸡高盈利性以及苗价高弹性，业绩有望迎来爆发式增长】；相关标的：民和股份【苗价高弹性有望带来业绩高增，布局下游熟食板块盈利能力有望进一步提升】。 种业：种业利好政策叠加粮食安全重要性提升，龙头种企迎来成长性机遇，建议关注转基因技术优势明显、具有核心育种优势的龙头种企，建议关注荃银高科；相关标的：大北农、隆平高科、登海种业。 饲料：“至暗时刻”已过，下游禽畜养殖盈利改善确定性较强，饲料需求有望持续改善，板块有望进一步回暖。建议关注拥有养殖全套产品和解决方案、技术研究储备丰厚的饲料龙头企业海大集团。 风险提示 非瘟疫情；极端天气影响；农产品价格波动等。 正文目录 1.农林牧渔行业观点4 1.1.本周观点4 1.2.板块总体分析8 1.3.子板块分析9 1.4.个股表现9 1.5.估值表现10 2.农业产业链动态11 2.1.生猪产业链11 2.2.粮食产业链13 3.行业新闻及重点公司公告14 3.1.上周行业新闻动态14 3.2.上周重点公司公告15 4.风险提示17 图表目录 图表1.过去一年农林牧渔板块指数、深证成指、沪深300以及上证综指（%）8 图表2.上周农林牧渔板块在申万行业涨跌幅中排名第7位8 图表3.上周子板块与农林牧渔指数对比情况9 图表4.上周德利股份、敦煌种业、华绿生物涨幅居前9 图表5.上周禾丰股份、益生股份、晓鸣股份跌幅居前9 图表6.农林牧渔行业市盈率PE（TTM）变化情况10 图表7.农林牧渔行业市净率PB变化情况10 图表8.截至上周，农林牧渔板块动态市盈率为99.07，位于一级行业上游位置10 图表9.截至上周，养殖业、渔业、饲料排名子板块市盈率前三11 图表10.育肥猪配合饲料（元/公斤）11 图表11.二元母猪价格（元/公斤）11 图表12.生猪价格（元/公斤）12 图表13.仔猪价格（元/公斤）12 图表14.猪肉价格（元/公斤）12 图表15.全国猪粮/料比价12 图表16.能繁母猪存栏变化率（%）12 图表17.大豆产业链价格数据13 图表18.玉米产业链价格数据13 图表19.小麦产业链价格数据14 1.农林牧渔行业观点 1.1.本周观点 生猪养殖：寒潮来袭腌腊开启，消费利好终将显现。（1）疫情政策优化叠加腌腊开启，猪价周内出现反弹。猪价方面：上周全国生猪出栏均价为21.96元/公斤，周度环比下降4.95%，猪价震荡下跌主要系前期在11月下旬猪价跌破部分二次育肥户成本线后，二次育肥陆续出栏，生猪供应增加；而需求端受疫情防控限制影响，消费承接能力不佳，故而猪价整体下行。进入12月后多地疫情防控政策更加精准化，叠加南方部分地区腌 腊启动，需求面转好预期带动12月2日猪价反弹。肥标价差方面：11月25日-12月2日当周175kg/200kg与标猪价差分别为1.18/1.34元/公斤，周度环比+0.08/+0.12元/公斤，肥标价差扩大主要系二次育肥陆续出栏拉高整体生猪出栏均重。出栏体重方面：上周全国平均出栏体重为130.48公斤，周度环比+0.04公斤，主要系前期压栏和二次育肥的生猪入市，大体重猪源增多。屠宰量方面：本周样本屠宰企业平均屠宰量为12.77万头，周度环比+18.44%，屠宰量增幅明显，主要系周内全国大幅降温，猪肉消费增多，叠加南方腌腊活动开启，带动屠宰量进一步上涨。产业链各端利润方面：养殖端，本周自繁自养/外购仔猪养殖利润分别为523.76/372.54元/头，周度环比-98.82/-183.32元/头；屠宰端，12月1日河南中大型屠宰厂白条头均利润为0.94元/头，周度环比实现扭亏为盈。（涌益、博亚和讯）（2） 养殖户补栏情绪持续降温，利好2023年生猪行情。根据国家统计局，10 月全国能繁母猪存栏4379万头，环比+0.39%，增速环比-0.49pct。自今年 5月起，养殖户受制于资金情况仍较紧张，行业产能稳步增长但增速较为缓和。11月以来猪价震荡下跌，养殖户补栏情绪持续降温，11月15日-12月1日当周规模场15公斤仔猪价格为688元/头，周度环比-5.23%，已连 续4周下降；50公斤二元母猪价格为1792元/头，周度环比-0.22%，已连 续5周下降。当前养殖端补栏情绪低迷背景下，行业产能恢复趋于谨慎， 有望对2023年猪价行情提供支撑。 供给方面，近期猪价的快速下跌有助于倒逼散户提前出栏，释放前期积累的供应压力；同时在2021年下半年产能去化背景下，生猪供给偏紧趋势不改