多宏观周期行业轮动策略周报：配置地产产业链、银行及商贸零售

│ 配置地产产业链、银行及商贸零售 证券研究报告 2022年12月05日 专题内容摘要 ——多宏观周期行业轮动策略周报20221202 最新行业配置 正alpha预期行业为：建筑材料、房地产、银行、钢铁和商贸零售。负alpha预期行业为：煤炭、医药生物、电力设备、基础化工和有色。 分析师：朱人木 申万一级 负预期alpha 权重 申万一级 正预期alpha 权重 煤炭 -3.457 29.2% 商贸零售 1.293 15.3% 医药生物 -2.637 22.3% 钢铁 1.666 19.7% 电力设备 -2.375 20.1% 银行 1.673 19.8% 基础化工 -1.805 15.2% 房地产 1.867 22.1% 有色金属 -1.569 13.2% 建筑材料 1.940 23.0% 执业证书编号：S0590522040002电话： 邮箱：zhurm@glsc.com.cn 联系人陆豪电话： 邮箱：luhao@glsc.com.cn 联系人康作宁 202201以来，行业配置表现 2022年11月第4周，组合周度收益率1.54%，相较于行业等权指数超额收益-1.27%。上周行业配置为房地产、银行、建筑材料、钢铁和建筑装饰。 宏观环境状态从-1转为1，景气度状态维持-1 当前宏观环境logit回归值为0.52，景气度预测值为0.12，当前处于宏观环境上行，企业盈利下行周期。 风险提示： 量化模型存在失效风险，历史的收益绩效不代表未来的收益绩效预期。 电话： 邮箱：kangzn@glsc.com.cn 相关报告 1、《消费者服务涨幅居首，权益类基金表现佳》 2022.12.04 2、《大类资产配置12月月报》2022.12.01 3、《基金市场11月第4周周报(11.21-11.27)》 2022.11.27 金融工程 金融工程定期 正文目录 1多宏观周期下Canslim最新行业配置3 2202201以来的行业配置表现4 32017年以来的行业配置表现4 4风险提示5 图表目录 图1：20221202最新行业配置3 图2：基于宏观环境与景气度构建的A股环境状态3 图3：202201至今，分月收益率图4 图4：202201至今，组合净值4 图5：2017年至今多宏观周期Canslim行业因子轮动增强组合净值曲线4 图6：2017年至今多宏观周期Canslim行业因子轮动增强组合绩效指标4 1多宏观周期下Canslim最新行业配置 基于多宏观周期下Canslim行业配置如图1。 正alpha预期的行业为：建筑材料、房地产、银行、钢铁和商贸零售。负alpha预期的行业为：煤炭、医药生物、电力设备、基础化工和有色。 图1：20221202最新行业配置 申万一级 负预期alpha 权重 申万一级 正预期alpha权重 煤炭 -3.457 29.2% 商贸零售 1.293 15.3% 医药生物 -2.637 22.3% 钢铁 1.666 19.7% 电力设备 -2.375 20.1% 银行 1.673 19.8% 基础化工 -1.805 15.2% 房地产 1.867 22.1% 有色金属 -1.569 13.2% 建筑材料 1.940 23.0% 资料来源：Wind，国联证券研究所整理 当前宏观环境logit回归值为0.52，景气度预测值为0.12，当前处于宏观环境上行，企业盈利下行周期。 图2：基于宏观环境与景气度构建的A股环境状态 资料来源：Wind，国联证券研究所整理 2202201以来的行业配置表现 2022年11月第4周，组合周度收益率1.54%，相较于行业等权指数超额收益- 1.27%。上周行业配置为房地产、银行、建筑材料、钢铁和建筑装饰。 今年以来组合累计收益7.0%，行业等权指数累计收益-12.9%，超额收益19.9%。 图3：202201至今，分月收益率图图4：202201至今，组合净值 资料来源：Wind，国联证券研究所资料来源：Wind，国联证券研究所 32017年以来的行业配置表现 2017年至今组合累计收益率107.5%，年化收益率13.1%，行业等权组合累计收益率3.4%，年化收益率0.6%，年化超额收益12.5%。 图5：2017年至今多宏观周期Canslim行业因子轮动增强组合净值曲线 资料来源：Wind，国联证券研究所整理 图6：2017年至今多宏观周期Canslim行业因子轮动增强组合绩效指标 Year 组合收益率 基准收益率 超额收益率 信息比率 最大回撤 波动率 基准波动率 夏普率 基准夏普率 2017 15.1% -0.2% 15.3% 1.71 -11.1% 14.3% 12.3% 1.06 -0.01 2018 -27.4% -30.3% 2.9% 0.47 -33.6% 21.9% 21.5% -1.25 -1.41 2019 31.9% 25.9% 6.1% 0.70 -18.4% 22.9% 20.5% 1.40 1.26 2020 42.0% 22.3% 19.7% 1.53 -14.6% 26.7% 22.6% 1.57 0.99 2021 23.9% 10.8% 13.1% 0.98 -17.8% 22.0% 14.9% 1.09 0.73 2022 7.0% -12.9% 19.9% 1.92 -17.7% 22.7% 20.6% 0.31 -0.62 ALL 13.1% 0.6% 12.5% 1.23 -34.1% 22.1% 19.1% 0.59 0.03 资料来源：Wind，国联证券研究所整理 4风险提示 量化模型存在失效风险，历史的收益绩效不代表未来的收益绩效预期。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 评级说明 投资建议的评级标准 评级 说明 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后6到12个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的6到12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准；美国市场以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准；韩国市场以柯斯达克指数或韩国综合股价指数为基准。 股票评级 买入 相对同期相关证券市场代表指数涨幅20%以上 增持 相对同期相关证券市场代表指数涨幅介于5%~20%之间 持有 相对同期相关证券市场代表指数涨幅介于-10%~5%之间 卖出 相对同期相关证券市场代表指数跌幅10%以上 行业评级 强于大市 相对同期相关证券市场代表指数涨幅10%以上 中性 相对同期相关证券市场代表指数涨幅介于-10%~10%之间 弱于大市 相对同期相关证券市场代表指数跌幅10%以上 一般声明 除非另有规定，本报告中的所有材料版权均属国联证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）及其附属机构（以下统称“国联证券”）。未经国联证券事先书面授权，不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、内容。所有本报告中使用的商标、服务标识及标记均为国联证券的商标、服务标识及标记。 本报告是机密的，仅供我们的客户使用，国联证券不因收件人收到本报告而视其为国联证券的客户。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但国联证券对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，国联证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，国联证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 国联证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。国联证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。国联证券的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 特别声明 在法律许可的情况下，国联证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。因此，投资者应当考虑到国联证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突，投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。 版权声明 未经国联证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、转载、刊登和引用。否则由此造成的一切不良后果及法律责任有私自翻版、复制、转载、刊登和引用者承担。 联系我们 无锡：江苏省无锡市太湖新城金融一街8号国联金融大厦9层上海：上海市浦东新区世纪大道1198号世纪汇广场1座37层电话：0510-82833337电话：021-38991500 传真：0510-82833217传真：021-38571373 北京：北京市东城区安定门外大街208号中粮置地广场4层深圳：广东省深圳市福田区益田路6009号新世界中心29层电话：010-64285217电话：0755-82775695 传真：010-64285805