金属&新材料周报：防控政策持续优化，工业金属普涨

核心观点：本周美联储主席表示12月的政策会议可能会放慢加息的步伐，全球市场情绪提振。受此影响，本周伦金上涨1.88%、白银由于全球库存较低本周涨幅较大为5.95%。国内各地优化疫情政策，证监会出台房企融资新规，下游需求预期升温，工业金属受此影响出现普涨，本周伦镍6.52%、伦锡4.55%、伦锌4.50%、伦铝4.08%、伦铜3.23%、伦铅2.1%。能源金属方面，碳酸锂价格有所转弱，下游主动去库，但目前上游锂精矿货源难寻，原料紧缺，供应紧张局面短期内难以缓解。 贵金属：加息节奏放缓，贵金属价格大幅上涨。本周美联储主席鲍威尔表示，12月的政策会议可能会放慢加息的步伐，受此影响，当天贵金属价格大幅上涨，伦敦现货黄金价格突破1803美元/盎司，上涨2.93%。本周银价涨幅明显，原因是目前白银的显性库存有明显下降，伦敦金银市场协会库存今年已经回落至2.90亿盎司，回落至15%以上，受此影响白银上涨5.95%。 工业金属：铜-政策提振走势，库存低位积累。铜方面，国内政策支持房地产市场平稳健康发展，提振铜价走势，海内外库存持续下降，支撑短期价格。国际铜矿供应充足，部分下游入市拿货热情逐渐减弱，目前消费逐步进入淡季，但整体库存水平仍然相对偏低，叠加美联储加息幅度或将逐步放缓，预计铜价将会维持震荡格局。铝-供应增加，部分在途铝锭到库。铝方面，本周铝价小幅上涨。供应端，电解铝企业继续复产，中国电解铝建成产能增加。需求端，下游加工企业有部分受到疫情影响、订单不足、成本高位影响减产，对电解铝需求较为冷清，地产方面频传利好政策，提振市场情绪。库存方面，中国铝锭社会库存本周降库幅度有所收窄，主要是部分地区逐渐解封，在途库存陆续到库。美联储确认12月加息步伐将放缓，预计下周中国电解铝市场价格继续高位震荡。 能源金属：锂-供需紧张格局有望持续。锂方面，本周电池级碳酸锂主流均价为59.2万元/吨。供应端，疫情反弹，交通运输再次受阻，锂精矿货源难寻，市场原料紧缺，市场供应紧张局面难缓解。需求端，下游扩产的产能并未释放，采购较为谨慎。钴-短期刚需补货为主。钴方面，本周受国际市场走低拖累，国内电解钴贸易商报价多有回落。供给端，本周国内电解钴产量预计298吨，较上周产量小幅减少，开工率同步。需求端，下游合金企业需求难以提振，以厂商刚需采买为主，场内业者悲观情绪蔓延，下游客户观望为主，实单成交以小单为主。行业内观望情绪渐浓，部分企业寻低刚需补货为主，预计短期内电钴价格仍有回落趋势。 相关标的：贵金属—赤峰黄金、银泰黄金；工业金属—天山铝业、神火股份；金属加工—海亮股份。能源金属—华友钴业、赣锋锂业、天齐锂业、中国稀土、盛和资源。 风险提示：疫情反复，经济下行风险；国内房地产需求不振的风险；美联储加息幅度超预期风险；海外地缘政治风险。 表1：重点公司投资评级: 1核心观点 宏观背景：本周美联储主席鲍威尔表示，12月的政策会议可能会放慢加息的步伐，受此影响，美股盘中大幅拉升。利率期货显示，美联储两周后加息50个基点的概率进一步升温。此消息提振美国市场，全球乐观情绪也对其他交易所产生积极影响。 11月28日，中国证监会新闻发言人就资本市场支持房地产市场平稳健康发展答记者问。证监会宣布房企融资5项措施，包括恢复涉房上市公司并购重组及配套融资、恢复上市房企和涉房上市公司再融资等。 本周，国内多地对新冠肺炎疫情防控措施进行调整，逐步恢复生产生活秩序。 1.1贵金属 加息节奏放缓，贵金属价格大幅上涨。本周美联储主席鲍威尔表示，12月的政策会议可能会放慢加息的步伐，受此影响，当天黄金价格大幅上涨，伦敦现货黄金价格突破1803美元/盎司，上涨2.85%。本周银价涨幅明显，原因是目前白银的显性库存有明显下降，伦敦金银市场协会库存仅今年就已经回落2.90亿盎司，回落幅度25%以上。 1.2工业金属 铜方面，国内方面，此前证监会决定，即日起调整优化五项措施，支持房地产企业股权融资，支持房地产市场平稳健康发展。国内政策暖风频吹促进情绪回暖，加上海外暖风拂面利好宏观环境转好，提振铜价走势，并且海内外库存持续下降，国内现货升水企稳回升，利好因素共振都将支撑短期价格。国际铜矿供应充足，部分下游入市拿货热情逐渐减弱，目前消费逐步进入淡季，但整体库存水平仍然相对偏低，叠加美联储加息幅度或将逐步放缓，预计铜价将会维持震荡格局。 铝方面，本周铝价小幅上涨。供应端，电解铝企业继续复产，主要集中在广西、四川地区，供应继续增加。甘肃地区有新投产产线建成。需求端，下游加工企业有部分受到疫情、订单不足、成本高位等多种因素影响减产，对电解铝需求较为冷清。终端需求方面，本周地产方面频传利好政策，提振市场情绪。库存方面，中国铝锭社会库存本周降库幅度有所收窄，主要是部分地区逐渐解封，在途库存陆续到库。美联储确认12月加息步伐将放缓，预计下周中国电解铝市场价格继续高位震荡。 镍方面，本周电解镍市场价格整体走势震荡上行。电解镍方面，国内市场出台房地产利好政策，远期需求利好导致价格上行，受本周鲍威尔讲话影响，镍价再度上行。目前电解镍整体价格维持高位，下游走势相对低迷，且今年度终端需求一直尚未恢复，部分地区还出现运输困难的情况，企业库存近几周高位，后期电解镍商家以订单出货为主。整体来看，短时间内电解镍市场价格仍有下降可能性。 1.3能源金属 锂方面，本周电池级碳酸锂主流均价为59.2万元/吨。供应端，疫情反弹，交通运输再次受阻，四川、山东部分厂家产量缩减，锂精矿货源难寻，市场原料紧缺，厂家仍无明显大额增量，市场供应紧张局面难缓解。需求端，下游扩产的产能并未释放，采购较为谨慎。同时碳酸锂市场供应紧张局面加剧，市面现货流通量极低，现货市场低价货源难寻。库存端，目前原料端缺矿现状难解决，厂家有被迫减产的现象，碳酸锂暂未明显增量。目前上下游博弈情绪高涨，价格持稳盘整，考虑到下游承受力，锂价或将在高区企稳。预计下周价格变化幅度在0-0.5万元。 钴方面，本周受国际市场走低拖累，电解钴贸易商报价多有回落。供给端，本周国内电解钴产量预计298吨，较上周产量小幅减少，开工率同步。需求端，下游合金企业需求难以提振，以厂商刚需采买为主，场内业者悲观情绪蔓延，下游客户观望为主，实单成交以小单为主。行业内观望情绪渐浓，部分企业寻低刚需补货为主，预计短期内电钴价格仍有回落趋势，价格在33-35.5万元/吨左右。 2市场表现：有色板块上涨0.62%，落后上证指数1.13pct 2.1板块表现 板块表现方面：本周上证指数上涨1.76%，申万有色板块上涨0.62%，落后上证指数1.13pct，位居申万板块第24名。个股方面，本周涨幅前五的股票是：*ST 园城、东睦股份、金诚信、云海金属、志特新材；跌幅前五的股票是：银泰黄金、福达合金、赤峰黄金、悦安新材、湖南黄金。 表1.有色板块上涨0.62%，落后上证指数1.13pct 图1.本周有色板涨跌幅块位居申万全行业第24名 图2.有色板块涨幅前十 图3.有色板块跌幅前十 2.2估值变化 PE_TTM估值：本周申万有色板块PE_TTM为14.91倍，本周变动0.31倍，同期万得全A PE_TTM为17.15倍，申万有色与万得全A比值为87%。 PB_LF估值：本周申万有色板块PB_LF为2.64倍，本周变动0.06倍，同期万得全A PB_LF为1.63倍，申万有色与万得全A比值为162%。 表2.申万有色板块PE、PB估值水平 图4.申万有色与万得全A PE（ TTM ）估值走势 图5.申万有色与万得全A PB（LF）估值走势 3贵金属 本周伦敦金银普涨，伦敦现货黄金上涨1.88%、上期所黄金上涨0.43%，伦敦现货白银上涨5.95%、上期所白银上涨4.27%，钯金上涨3.42%，铂金上涨2.86%。 表3.贵金属价格变动品种市场黄金 图6.黄金价格走势（美元/盎司-元/克） 图7.白银价格走势（美元/盎司-元/克） 图8.钯金价格走势（美元/盎司） 图9.铂金价格走势（美元/盎司） 4工业金属 表4.工业金属价格、库存及盈利变动 4.1铜 本周伦铜上涨3.23%、沪铜上涨1.25%；伦铜库存下降3.64%、沪铜库存下降23.99%。冶炼费90美元/吨；硫酸价格下降1.41%，冶炼毛利上涨2.34%。 图10.铜价格走势（美元/吨-元/吨） 图11.铜冶炼加工费（美元/吨） 图12.LME铜库存（吨） 图13.上期所库存（吨） 图14.副产硫酸价格走势（元/吨） 图15.铜冶炼毛利（元/吨） 4.2铝 本周伦铝上涨4.08%，沪铝上涨1.40%；库存方面，伦铝库存下降1.65%、沪铝下降13.22%，现货库存下降3.47%；原料方面，本周氧化铝价格持平，阳极价格持平，铝企毛利上18.92%至2246元/吨。 图16.铝价格走势（美元/吨-元/吨） 图17.氧化铝价格走势（元/吨） 图18.伦铝库存（吨） 图19.沪铝库存（吨） 图20.预焙阳极价格走势（元/吨） 图21.电解铝行业毛利（元/吨） 4.3铅锌 本周伦铅价格上升2.10%、沪铅上升0.48%；库存方面，伦铅库存下降6.31%，沪铅下降11.31%。本周伦锌价格上升4.50%，沪锌价格上升3.32%；库存方面，伦锌下降2.65%，沪锌下降12.12%；冶炼加工费5275元/吨；矿企毛利上升3.94%至7805元/吨、冶炼毛利上升25.38%至2295元/吨。 图22.铅价格走势（美元/吨-元/吨） 图23.铅期货库存（吨） 图24.锌价格走势（美元/吨-元/吨） 图25.期货库存（吨） 图26.锌冶炼加工费（元/吨） 图27.锌矿企及冶炼利润（元/吨） 4.4锡镍 本周伦锡价格上升4.55%，沪锡价格上升1.49%；库存方面，伦锡库存下降 4.45%，沪锡库存上升15.85%。伦镍上升6.52%，沪镍上升1.47%；库存方面，伦镍库存上升2.98%，沪镍库存上升11.46%；镍铁价格下降2.21%至1330元/镍点，国内镍铁企业毛利下降15.31%至22382元/吨，印尼镍铁企业毛利下降6.67%至46457元/吨。 图28.锡价格走势（美元/吨-元/吨） 图29.期货锡库存（吨） 图30.镍价格走势（美元/吨-元/吨） 图31.期货镍库存（吨） 图32.镍铁价格走势（元/吨） 图33.印尼&中国镍铁企业毛利（元/吨） 5能源金属 表5.能源金属价格走势及盈利&价差变化 5.1锂 本周锂矿锂盐价格环比小幅下行，碳酸锂价格下降0.09%至56.65万元/吨，氢氧化锂下降0.09%至55.95万元/吨、锂辉石价格持平6600美元/吨。碳酸锂毛利持平在20.43万元/吨。 图34.碳酸锂价格走势（元/吨） 图35.氢氧化锂价格走势（元/吨） 图36.锂辉石价格走势（美元/吨） 图37.碳酸锂企业毛利（元/吨） 5.2钴 本周海外MB钴价持平为21.75美元/磅，国内电钴价格下降2.02%至34.00万元/吨，国内外价扩大134.71%，为1.22万元/吨。硫酸钴价格下降3.51%至5.50万元/吨、金属钴相对硫酸钴溢价为7.17万元/吨，四钴价格下降1.33%至22.25万元/吨。国内冶炼厂毛利下降5.82%至11.33万元/吨；刚果原料钴企毛利下降4.07%至16.50万元/吨。 图38.MB钴价格走势（美元/磅） 图39.金属钴价格走势（美元/磅） 图40.硫酸钴价格走势（万元/吨） 图41.四氧化三钴价格走势（万元/吨） 图42.国内钴冶炼厂毛利（万元/吨） 图43.拥有刚果金原料的钴企毛利（万元/吨） 5.3锰镍 本周硫酸锰价格持平为0.66万元/吨，硫酸镍价格下降1.94%至4.05万元/吨。 硫酸镍相对金属镍折价2.17万元/吨；相对镍铁溢价4.70万元/吨。 图44.硫酸锰价格走势（万元/吨） 图45.硫酸镍价格走势（万元/吨） 图46.硫酸镍相对