疫情防控政策持续优化，关注防控和需求复苏主线

行业周报 医药生物 2022年11月20日 疫情防控政策持续优化，关注防控和需求复苏主线 强于大市（维持） 行情走势图 证券分析师 叶寅投资咨询资格编号 S1060514100001BOT335 YEYIN757@pingan.com.cn 黄施齐投资咨询资格编号 S1060521020002 HUANGSHIQI308@pingan.com.cn 平安观点： 行业观点：疫情防控政策持续优化，关注防控和需求复苏主线。11月11 日，国务院联防联控机制综合组发布《关于进一步优化新冠肺炎疫情防控措施科学精准做好防控工作的通知》，文件提出要进一步提升防控的科学性、精准性，最大程度保护人民生命安全和身体健康，最大限度减少疫情对经济社会发展的影响，并出台了优化疫情防控工作的二十条措施，主要包括：1）高风险人群的管理优化，进一步缩短隔离时间；2）风险区的管理优化，最大限度减少管控人员及核酸检测范围；3）境外回国人员的管理优化，取消入境航班熔断机制；4）疫情防治措施进一步加强，推动治疗药物和疫苗接种的覆盖，并且要求ICU床位达到床位总数的10%。我们认为，二十条优化疫情防控工作措施的发布进一步提高了疫情防控效率，并且有望加大新冠防治和医疗资源建设的需求，建议关注：1）精准防疫后的部分板块复苏，包括眼科、口腔等医疗服务领域的需求有望逐步回升，行业缓慢复苏；2）与新冠防治相关的领域需求持续提升，包括新冠特效药、中成药、新冠疫苗以及医疗设备等，将有望成为常态化需求。 投资策略：主线一：中医药板块，重磅支持政策不断，政策落地提升信心。品牌OTC中药具有自主定价权，其它中成药集采降价温和，板块整体估值性价比高，建议关注：昆药集团、固生堂、以岭药业。主线二：创新产 业链，CXO维持高景气度且估值触底，结合估值以及政策、资金因素，我们更倾向于CDMO和大分子CXO赛道，建议关注：凯莱英、博腾股份、 药石科技。主线三：在上述两条主线外，还存在一些其他高景气、高壁垒 的赛道：包括特色原料药、制剂出口与核医学等。建议关注：司太立、富祥药业、天宇股份、东诚药业、健友股份、普利制药、远大医药。 行业要闻荟萃：1）江西省发布《肝功生化类检测试剂省际联盟集中带量采购公告》；2）安斯泰来的CLDN18.2单抗Zolbetuximab获得III期临床 成功；3）CDE受理诺华siRNA药物Inclisiran注射液的上市申请；4）神州细胞2款新冠重组蛋白疫苗对比辉瑞mRNA疫苗具有优效性。 行情回顾：上周A股医药板块上涨6.15%，同期沪深300指数上涨0.35%，医药行业在28个行业中涨跌幅排名第1位。上周H股医药板块上涨 7.99%，同期恒生综指上涨4.14%，医药行业在11个行业中涨跌幅排名第2位。 风险提示：1）政策风险：医保控费、药品降价等政策对行业负面影响较大；2）研发风险：医药研发投入大、难度高，存在研发失败或进度慢的可能；3）公司风险：公司经营情况不达预期。 行业报 告 行业周 报 证券研究报告 一、行业观点与投资策略 行业观点：疫情防控政策持续优化，关注防控和需求复苏主线。 11月11日，国务院联防联控机制综合组发布《关于进一步优化新冠肺炎疫情防控措施科学精准做好防控工作的通知》，文件提出要进一步提升防控的科学性、精准性，最大程度保护人民生命安全和身体健康，最大限度减少疫情对经济社会发展的影响，并出台了优化疫情防控工作的二十条措施。而11月17日，联防联控机制召开新闻发布会，进一步细化二十条规定，主要包括： 高风险人群的管理优化：1）密接人员隔离时间缩短，将“7天集中隔离+3天居家健康监测”管理措施调整为“5天集中隔离+3天居家隔离”；2）精准控制人群范围，不再判定次密接；3）节约集中隔离资源，将高风险区外溢人员“7天集中隔离”调整为“7天居家隔离”； 风险区的管理优化：1）风险区范围缩小，将风险区由“高、中、低”三类调整为“高、低”两类，并强调高风险区范围不得随意扩大，一般以单元、楼栋为单位划定，最大限度减少管控人员；2）控制核酸检测范围，对风险岗位、重点 人员开展核酸检测，不得扩大核酸检测范围，纠正“一天两检”、“一天三检”等不科学做法；3）加大整理层层加码问题的力度。 境外回国人员的管理优化：1）取消入境航班熔断机制，并将登机前48小时内2次核酸检测阴性证明调整为登机前48 小时内1次核酸检测阴性证明；2）明确入境人员阳性判定标准为核酸检测Ct值<35，对解除集中隔离时核酸检测Ct 值35-40的人员进行风险评估； 疫情防治措施进一步加强：1）制定分级分类诊疗方案，做好住院床位和重症床位准备，ICU床位要达到床位总数的10%，加强方舱医院的建设；2）有序推进新冠病毒疫苗接种，提高老年人群的加强免疫接种覆盖率，相关部门正在制定加快推进新冠病毒疫苗接种的方案；3）做好新冠肺炎治疗相关药物储备，优先满足重症高风险和老年患者治疗需求。 我们认为，二十条优化疫情防控工作措施的发布进一步提高了疫情防控效率，并且有望大幅降低疫情对于人民生活和社会经济的影响，同时可能将加大新冠防治和医疗资源建设的需求，建议关注：1）精准防疫后的部分板块复苏，包括眼科、口腔等医疗服务领域的需求有望逐步回升，行业缓慢复苏；2）与新冠防治相关的领域需求持续提升，包括新冠特效药、中成药、新冠疫苗以及医疗设备等，将有望成为常态化需求。 投资策略：主线一：中医药板块，重磅支持政策不断，政策落地提升信心。品牌OTC中药具有自主定价权，其它中成药集采降价温和，板块整体估值性价比高，建议关注：昆药集团、固生堂、以岭药业。主线二：创新产业链，CXO维持高景气 度且估值触底，结合估值以及政策、资金因素，我们更倾向于CDMO和大分子CXO赛道，建议关注：凯莱英、博腾股份、药石科技。主线三：在上述两条主线外，还存在一些其他高景气、高壁垒的赛道：包括特色原料药、制剂出口与核医学等。建议关注：司太立、富祥药业、天宇股份、东诚药业、健友股份、普利制药、远大医药。 二、关注标的 东诚药业：公司是核医学龙头，22下半年核药增速有望回升，PET/CT装机有望加速。23年迎来核药新药收获期，创新产品有望逐步落地。公司核药生态圈布局领先优势明显。当前估计对应2022年PE仅26倍，性价比突出。 迈瑞医疗：医疗器械龙头企业，具有显著的产品线、研发和市场（尤其是海外市场）优势。近年来公司持续推出高端产品，加速向国内外高等级医院渗透，竞争力增强得到进一步显现。下半年医疗机构贴息贷款政策推出，有望为未来数个季度带来 额外增量。当前市值对应23年34x，值得长期配置。 心脉医疗：Q3恢复正常运营，加上新场地启用解决了Minos和药球的产能瓶颈，收入增长、毛利率均迎来提升。临床需求 恢复+产品渗透率进一步提升+海外市场拓展3大驱动力下，持续增长值得期待。高耗集采预期趋于温和，公司凭借出色的研发能力持续实现产品迭代，以创新产品实现超额收益。目前股价23年PE约32x，PEG不足1，具配置价值。 新产业：国内化学发光龙头，近年来产品力持续提升，X系列的上市带动试剂销售快速提升，其中X8的普及为公司打开了高等级医院常规检测的大门。公司较早开始海外布局，现已具有成熟的海外子公司管控、推广经验，有望在更多国家实现复 制。IVD集采预期缓和，加上海外收入增长加速，估值仍具提升空间。目前对应23年PE不足30x。 凯莱英：CXO景气度仍处较好水平，业内竞争并没有二级市场预期的激烈。即使把新冠利润全部换算成常规项目利润，当前市值下23年估值已不到30x。较高性价比的基础下，纠结大订单带来的表观波动已没有意义，而乘大订单之风加速推进的能力建设则会在未来数年中持续展现出效果。 爱尔眼科：我国眼科医疗服务近年来快速增长，考虑我国眼科疾病患病人群数量众多，未来行业将维持高速增长。爱尔眼科全国布局，为我国眼科医疗服务机构的龙头企业。公司现有扩张模式可助力其快速、低风险且高质量的发展。上半年受疫情影响积累的需求，或将在下半年快速释放，公司边际向上趋势明显。 九典制药：国内经皮给药龙头，在研管线丰富，重磅品种酮洛芬凝胶贴膏有望近期获批。广东联盟集采降价温和，集采负面情绪消散。全年收入预计保持40%高增长，未来2-3年复合增长30%以上，当前估值性价比突出。 昆药集团：估值性价比突出的中药龙头！控股股东变更为华润三九，央企大平台助力长期成长，口服+OTC转型成果显著，血软+昆中药黄金单品快速放量，针剂迎政策边际修复，估值提升空间较大。 一品红：公司业绩有望迎来快速释放期。前几年公司核心品种处于销售准备阶段，且代理产品下滑、疫情、乙酰谷酰胺退出地方医保等成为扰动因素。我们认为2023年开始上述因素影响边际大幅减弱，公司有望进入快速增长期，预计22-24年公 司净利润增速分别为23%、36%、28%，当前股价对应2022年PE仅18倍，性价比突出 康缘药业：公司是国内中药创新药龙头，现有43个独家中药品种，且在研中药新药30余项。公司销售能力持续提升，结构持续优化，2021年注射剂占比降至36%。公司发布最新股权激励计划，以上一年为基数，2022-2024年净利润增长目标均在20%以上，当前估计对应2022年PE仅20倍左右，性价比突出。 荣昌生物：公司深耕自免和肿瘤领域，2款已上市产品市场广阔而竞争格局相对较好，有望通过医保实现快速放量，逐步兑 现业绩。其中，泰它西普在海外已启动三期临床患者入组，相比目前已上市药物具备潜在的疗效和安全性优势，有望进一步打开全球市场，成为公司现金流产品。后续仍有多个适应症和新产品处于研发阶段，公司有望快速实现自主供血，是国内创新药行业中较为优质的标的。 苑东生物：公司是估值性价比突出的麻醉镇痛领域领军企业之一。公司目前核心存量产品已基本完成集采，风险释放，凭借其制剂原料药一体化的成本优势，公司后续将持续推进光脚产品集采放量，增厚业绩表现。此外，公司纳美芬作为美国临床 急需品种，目前已拿到美国CGT资格，在审批完成后有望进一步开拓海外市场，未来2-3年复合增长有望达到30%，具备性价比。 三、行业要闻荟萃 3.1江西省发布《肝功生化类检测试剂省际联盟集中带量采购公告》 11月14日晚间，江西省药品医用耗材集中采购联席会议办公室正式发布《肝功生化类检测试剂省际联盟集中带量采购公告》， 此次集采覆盖22个省份，包括26类检测试剂，采购周期2年并可视情况延长1年。点评：相比之前两版本意见稿和修改稿，正式版的条件有所收紧： 1）竞价分组：分A、B两组，按医疗机构意向采购量从多到少依次排序，全联盟或任一联盟省份意向采购量前70%的企业 进入A组（意见稿为90%）。 2）拟中选规则：未能中选的A组企业，承诺向全联盟供应产品且申报价格不高于最高有效申报价格0.6倍，增补为拟中选 企业，且不受中选企业数量限制（意见稿的复活条件为0.8倍）。 3）二次协议采购量：医疗机构自主分配给排名前60%的中选产品以及本医疗机构已填报采购需求量的中选产品中价格最低的产品。医疗机构填报采购需求，生产企业进行确认；若企业没有确认，则自动分配给最低价中选企业（首次提出二次协议采购量需要分配给排名前60%企业）。 4）拟中选价格不得高于全国医疗机构最低有效采购价格（此前为全联盟最低有效采购价格）。 此次集采规则中，国产和进口将同组竞争，国产具备更大的价格竞争优势，有望进一步推动进口替代加速。 3.2安斯泰来的CLDN18.2单抗Zolbetuximab获得III期临床成功 11月17日，安斯泰来宣布CLDN18.2单抗Zolbetuximab的III期SPOTLIGHT研究达到主要终点。CLDN18.2是claudin蛋白家族中的一员，主要在胃上皮细胞中表达，并在胃癌、乳腺癌、结肠癌和肝癌等原发性恶性肿瘤中高度表达。临床前研究表明，zolbetuximab通过激活两种不同的免疫系统途径（抗体依赖性细胞毒性和补体依赖性细胞毒性）诱导