美护行业周报：海外美妆疫后快速恢复，青松股份实控人拟落地

周观点 周内部分城市疫情管控边际放松，社服/食饮/美护等消费板块表现居前。 美护板块绝对收益与相对收益均较为明显，周涨幅6.4%，相对沪深300收益3.9%，31个申万一级行业中排第3位。板块内部，疫情受损程度更高的医美企业（爱美客/朗姿股份）与部分疫情受损且前期涨幅小的小市值公司（水羊股份/嘉亨家化）表现较好。 经济下行、疫情影响下美容护理行业需求总体偏弱，但供给端渠道格局重塑、行业政策监管趋严，具备研发/产品/渠道/营销/灵活组织等综合优势的头部企业份额有望持续提升。建议重点关注两条主线：1）强阿尔法属性标的：珀莱雅、爱美客、贝泰妮、华熙生物；2）疫后复苏存边际改善预期标的：上海家化、丸美股份、科思股份、水羊股份、鲁商发展。 市场表现 美妆：周内美护板块涨跌幅6.4%，31个申万一级行业中美容护理排第3 位，相对沪深300收益3.9%；朗姿股份（+16.1%）、爱美客（+11.6%）、水羊股份（+9.3%）涨幅居前。 珠宝：周内饰品板块涨跌幅5.9%，相对沪深300收益3.3%；飞亚达（+8.7%）、迪阿股份（+8.4%）、周大生（+7.8%）、力量钻石（+7.8%）涨幅居前。 板块动态 美妆：“黑色星期五”期间，美国健康和美容品类销售额同比增长了 14%，迎三年来最快增长；“珀莱转债”将于2022年12月8日开始支付利息；青松股份发布关于转让两家全资子公司100%股权的进展；青松股份发布股东权益拟变动暨拟认定公司控股股东、实际控制人的提示性公告。 珠宝：国机精工拟以现金购买成都工具所部分股权；莱绅通灵发布2022年限制性股票激励计划（草案）。 资金持仓 美妆：周内外资增配朗姿股份、水羊股份与华熙生物幅度最大，环比分别为93.3%/28.8%/6.4%。 珠宝：周内外资增配中兵红箭、周大生，环比分别为8.8%/5.3%。 近期重点报告汇总 《社服商贸三季报总结：需求环比改善，龙头α凸显》2022.11.02；《10月月报暨双十一复盘：需求偏弱，分化延续，国货崛起》2022.11.15； 《珀莱雅：国潮复兴，持续进化成就国货之光》2022.11.24 风险提示：监管政策超预期变化；疫情影响超预期致终端消费疲软； 行业竞争加剧风险；新产品/新品牌销售不及预期 1周观点 周内部分城市疫情管控边际放松，社服/食饮/美护等消费板块表现居前。美护板块绝对受益与相对受益均较为明显，周涨幅6.4%，相对沪深300收益3.9%，31个申万一级行业中排第3位。板块内部，疫情受损程度更高的医美企业（爱美客/朗姿股份）与部分疫情受损且前期涨幅小的小市值公司（水羊股份/嘉亨家化）表现较好。 经济下行、疫情影响下美容护理行业需求总体偏弱，但供给端渠道格局重塑、行业政策监管趋严，具备研发/产品/渠道/营销/灵活组织等综合优势的头部企业份额有望持续提升。建议重点关注两条主线：1）强阿尔法属性标的：珀莱雅、爱美客、贝泰妮、华熙生物；2）疫后复苏存边际改善预期标的：上海家化、丸美股份、科思股份、水羊股份、鲁商发展。 2市场表现 2.1板块 美容护理：周内美护板块涨跌幅6.4%，31个申万一级行业中美容护理排第3位，相对沪深300收益3.9%；年初至今美护板块涨跌幅-12.2%，31个申万一级行业中美容护理排第11位，相对沪深300收益9.4%。 饰品：周内饰品板块涨跌幅5.9%，相对沪深300收益3.3%；年初至今饰品板块涨跌幅-14.1%，相对沪深300收益7.5%。 图表1：周内美容护理板块上涨6.4%，跑赢沪深300指数3.9pct 图表2：周内美容护理板块涨幅6.4%，在31个申万一级行业涨幅中排第3位 2.2个股 美护行业重点公司：周内朗姿股份（+16.1%）、爱美客（+11.6%）、水羊股份（+9.3%）涨幅居前；年初至今科思股份（+31.6%）、珀莱雅（+17.1%）、丸美股份（+14.3%）涨幅居前。 图表3：周内朗姿股份（+16.1%）、爱美客（+11.6%）、水羊股份（+9.3%）涨幅居前 珠宝钻石行业重点公司：周内飞亚达（+8.7%）、迪阿股份（+8.4%）、周大生（+7.8%）、力量钻石（+7.8%）涨幅居前，年初至今萃华珠宝（+65.0%）、四方达（+13.2%）、明牌珠宝（+7.3%）涨幅居前。 图表4：飞亚达（+8.7%）、迪阿股份（+8.4%）、周大生（+7.8%）、力量钻石（+7.8%）涨幅居前 3板块动态 3.1美容护理3.1.1行业动态 【新浪财经】11月29日，为贯彻落实《化妆品监督管理条例》《化妆品生产经营监督管理办法》，国家药监局组织起草了《企业落实化妆品质量安全主体责任监督管理规定（征求意见稿）》，并正式向社会公开征求意见。公开征求意见的时间为2022年11月29日至12月9日。 【化妆品报】巴西美妆巨头Natura &Co集团正在与美国银行（Bank of America Corp.）和摩根斯坦利（Morgan Stanley）合作，以出售旗下Aesop（伊索）品牌的股份。 【化妆品报】“黑色星期五”期间，美国健康和美容品类销售额同比增长了14%。 据美国国家零售联合会报告称，2022年的黑色星期五购物流量是该组织自2017年开始监测美国消费者购物行为以来看到的“最高数字”。 3.1.2公司动态 图表5：周内美容护理行业公司重点公告与事件 3.2珠宝钻石3.2.1行业动态 【Diamondcn】12月1日，明年美国宝石学院（GIA）分级鉴定实验室将提供价格更低、更精简的培育钻石鉴定报告，其中将列出4C标准，但省略了培育钻石特有的其他信息。 【Diamondcv】12月1日，实验室培育钻石制造商Adamas One Corp.将于2022年12月1日在纳斯达克上市，该公司IPO预计定价4.5美元-5美元，首次最多发行716万股，最高预计可募集资金约3582万美元。 3.2.2公司动态 图表6：周内珠宝钻石行业公司重点公告与事件 4资金持仓 4.1美容护理 截止2022Q3，爱美客/贝泰妮/珀莱雅/华熙生物/上海家化/科思股份/青松股份的基金持股数量领先，分别为2573万股/2440万股/1751万股/1099万股/3186万股/1356万股/1171万股，基金持股市值分别为126.2亿/42亿元/28.5亿/14.4亿/9.1亿/8.5亿/0.6亿。环比角度，除青松股份外，2022Q3重点美护上市公司的基金持股数量环比均出现不同幅度下滑，丸美股份、鲁商发展、水羊股份下滑幅度超过80%。 图表7：3季度基金普遍减配美护板块 截止2022年12月2日，美护板块中珀莱雅外资持股数量与比例均远领先于其余上市公司，沪（深）股通持股数量达6,484万股，占自由流通比例达47.6%。环比角度，周内外资增配朗姿股份、 水羊股份与华熙生物幅度最大 ，环比分别为93.3%/28.8%/6.4%。 图表8：周内外资增配朗姿、水羊与华熙幅度最大，环比分别为93.3%/28.8%/6.4% 4.2珠宝钻石 截止2022Q3，中兵红箭/黄河旋风/国机精工/力量钻石的基金持股数量领先，分别为4979万股/6973万股/3808万股/162万股，基金持股市值分别为11.1亿/5.5亿元/4.5亿/2.4亿。环比角度，除潮宏基、黄河旋风、沃尔德外，2022Q3重点珠宝钻石上市公司的基金持股数量环比均出现不同幅度下滑，飞亚达、明牌珠宝、金一文化、曼卡龙、莱绅通灵、菜百股份下滑幅度达到100%。 图表9：3季度基金普遍减配珠宝钻石 截止2022年12月2日，珠宝钻石板块中周大生外资持股数量与比例领先，沪（深）股通持股数量达2,267万股，占自由流通比例达5.7%。环比角度，周内外资增配中兵红箭、周大生，环比分别为8.8%/5.3%。 图表10：周内外资增配中兵红箭、周大生，环比分别为8.8%/5.3% 5近期重点报告汇总 《社服商贸三季报总结：需求环比改善，龙头α凸显》2022.11.02 消费整体疲软，可选复苏趋缓。2022年至今，居民可支配收入增速低位徘徊，居民消费能力和消费意愿均有回落。3季度以来，消费整体维持弱复苏态势，可选消费行业恢复相对乏力。从股价表现看，年初至10月末，社服/美护/商贸跌幅位居行业第10/14/15位，从相对收益角度，社会服务、商贸零售、美妆指数相对沪深300分别取得9.8%、7.5%、7.7%的涨幅。 社会服务：疫情再度扰乱复苏节奏，Q3环比有所改善。年初至今，社服板块经历多轮疫情冲击，行业曲折复苏。从前三季度需求受冲击程度看，长距离旅游景区>周边游景区>免税>酒店>餐饮。单三季度看，需求环比好转，较疫前修复程度：餐饮＞免税＞周边游景区＞酒店＞长距离旅游景区；需求端减弱传导到利润端，2022年前三季度线下服务板块缓慢复苏。其中餐饮企业同庆楼受益于宴会、聚餐需求偏刚性，表现优异，前三季度营收、归母净利润同比增速超10%，单三季度营收、归母净利润同比增幅超50%。 美容护理：淡季增速边际放缓，头部国货α属性凸显。前三季度，美护行业总量增长放缓，前9月限额以上化妆品同比降2.7%，但优质国货龙头珀莱雅、贝泰妮凭借精细化运营能力实现营收端显著高于行业大盘的增长，并依托盈利能力改善，利润端表现更优。整体来看，22年前三季度，珀莱雅、贝泰妮营收端同比增速超30%，归母净利润同比增速超35%。 投资建议：兼顾潜在复苏弹性、供给格局变化和龙头成长性，推荐：1）稳健收益主线：推荐在疫情中不断巩固规模、供应链及渠道优势且股价处于底部位置的免税龙头中国中免；美妆板块综合考量产品、品牌、渠道能力，推荐关注珀莱雅、贝泰妮。 2）后疫情复苏主线：综合需求弹性和供给确定性，首推酒店板块，建议关注龙头锦江酒店、华住集团、首旅酒店；餐饮板块侧重品牌势能和成长确定性，建议关注九毛九和同庆楼；景区客流弹性大，区位及运营管理优质的企业有望深度受益于疫后复苏，建议关注一站式旅游目的地天目湖。 风险提示：宏观经济增长放缓风险；出行管控政策放松低于预期风险；行业监管风险。 《10月月报暨双十一复盘：需求偏弱，分化延续，国货崛起》2022.11.15 行业概况：需求偏弱，分化延续，国货崛起。 需求偏弱：天猫美妆大盘平淡，护肤韧性优于彩妆。2022年双十一天猫大盘护肤与彩妆累计销售额402亿元，同比下滑10.7%；结构上，护肤必选属性强于彩妆，呈现更强的韧性，双十一阶段护肤下滑7.7%、彩妆下滑25.1%。 分化延续：行业格局优化，国货品牌崛起。美妆需求总体偏弱、流量红利渐趋消退、消费需求愈趋理性及行业监管趋严多重因素下，化妆品供给端格局优化在双十一进一步得到验证，2022年CR10同比提升4pcts至39.7%，CR20同比提升4.4pcts至55.1%。 国货崛起：珀莱雅多品牌/多渠道均有亮眼表现。国货品牌中珀莱雅/夸迪/薇诺娜/谷雨/hbn/至本等品牌表现亮眼；外资品牌中olay/fresh/修丽可/适乐肤/娇兰等品牌表现较好；欧莱雅/薇诺娜/珀莱雅/夸迪旗下“爆品”较多；珀莱雅表现超预期，天猫/京东/抖音GMV均排国货美妆第一，同比均有翻倍表现。 投资建议：经济下行、疫情影响下美容护理行业需求总体偏弱，但供给端渠道格局重塑、行业政策监管趋严，具备研发/产品/渠道/营销/灵活组织等综合优势的头部企业份额有望持续提升。建议重点关注两条主线：1）强阿尔法属性标的：珀莱雅、爱美客、贝泰妮、华熙生物；2）疫后复苏存边际改善预期标的：上海家化、丸美股份、科思股份、水羊股份、鲁商发展。 风险提示：监管政策超预期变化；疫情影响超预期致终端消费疲软；行业竞争加剧风险；新产品/新品牌销售不及预期 《珀莱雅：国潮复兴，持续进化成就国货之光》2022.11.24 珀莱雅：国货化妆品龙头，持续进化升级。珀莱雅成立于2003年，历经十几年的发展逐步由日化专营店的大众品牌成长为多品牌、多品类、全渠道布局的国货化妆品龙头。公司不断夯