家电行业双周报：地产再次释放积极信号，海外黑五表现好于预期

地产再次释放积极信号，海外黑五表现好于预期 家电行业双周报（11.21-12.04） 核心结论 证券研究报告 行业周报|家用电器 2022年12月04日 房企融资政策“三箭齐发”，地产供需回暖可期。11月以来，中央围绕房企融资问题，陆续释放宽松的政策信号，从信贷融资、债券融资、股权融资三方面缓解房企资金压力、降低流动性风险，保障房企有充足资金用于保交付，从供给端提供政策支持，叠加前期中央、地方各级政府陆续出台降低首套房利率、下调公积金贷款利率等需求端刺激政策，可见房地产仍为稳增长背景下的重要抓手，而在供需端政策推动下，明年房地产销售改善可期，地产后周期的厨电、白电需求有望回暖，龙头估值有望得到提振。房地产销售数据自2021下半年走弱，进入低基数阶段，而受疫情影响，2022年销售数据尚未改善，随着地产供需政策持续宽松、防疫政策优化，2023年房地产销售数据有望迎来逐季回暖，地产后周期的厨电、白电将陆续受益，由于存在一定的滞后期，大厨电、白电销售或将在2023年末或2024年迎来改善。从估值层面来看，当前白电厨电龙头估值处于历史低位，房地产销售数据回暖将率先助力白电、厨电龙头估值回归。 海外黑五购物节落幕，美国黑五网一销售表现好于预期。根据AdobeAnalytics今年美国黑五线上销售额达到91.2亿美元，同比增长2.3%，美国网一销售额达到112亿美元，同比增长4.7%；线下方面，根据ensormaticSolutions数据，今年黑五实体店访问量同比增长2.9%。尽管存在通胀上行、消费疲弱、线下分流等扰动因素，今年美国黑五网一销售表现仍优于过去两年，好于市场预期。 海外大促期间，国内清洁电器品牌表现优于海外本土品牌。从大促期间的均价变动来看，石头科技、科沃斯、Eufy等国产品牌普遍采取产品升级策略，大促期间均价同比仍呈现上涨趋势，而海外本土品牌iRobot、Shark均价同比下降。由此可见，在海外消费疲软背景下，国产品牌普遍选择通过产品升级、均价上涨来实现销额增长，而海外本土品牌仍维持低价竞争策略。从11月亚马逊平台销售情况来看，国产品牌中高端升级策略成效显著，销额增速优于海外本土品牌，其中石头科技、科沃斯在德亚平台保持较快增长，Eufy、添可在美亚平台增速亮眼，而海外本土品牌iRobot、Shark在美亚、德亚整体销额下滑。 投资建议：推荐低估值龙头与赛道板块。原材料价格回落，传统家电龙头盈利改善逻辑确定，随着稳增长政策持续发力，白电厨电有望迎来改善，龙头估值回升可期，推荐美的集团、海尔智家、老板电器；小厨电板块，传统品类需求逐步改善，空炸等新品类持续放量，行业恢复良性增长，推荐九阳股份、新宝股份在龙头降价驱动下，近期清洁电器景气度回升，中长期来看，渗透率提升将驱动行业维持较好增速，推荐石头科技、科沃斯；智能投影成长性稀缺，随着疫情、芯片因素缓解，行业高景气可期，推荐极米科技，激光投影由高端向中端渗透，上游光机供应商率先受益，叠加C端峰米、车载业务催化，推荐光峰科技。 风险提示：疫情反复；房地产持续转弱；原材料价格上涨；行业竞争加剧。 分析师 吴东炬S0800521060001 wudongju@research.xbmail.com.cn 联系人 宋雨桐 18401687913 songyutong@research.xbmail.com.cn 王颖 13752186961 wangying@research.xbmail.com.cn 相关研究 家用电器：疫后复苏，否极泰来—家电行业 2023年投资策略2022-11-30 家用电器：双十一收官，家电整体表现平稳—家电行业双周报（11.7-11.20）2022-11-20家用电器：Q3行业盈利改善，细分板块亮点纷呈—家电行业双周报（1024-1106）2022-11-06 索引 内容目录 一、地产再次释放积极信号，白电厨电估值回升可期4 1.1房企融资政策陆续落地，地产销售有望逐步回暖4 1.2海外黑五网一购物节落幕，销售表现好于预期5 1.3投资建议：布局低估值龙头与高景气赛道6 二、近期数据跟踪7 2.1板块行情及重点公司估值7 2.2房地产数据8 2.3原材料价格数据9 2.4汇率水平10 2.5海运价格数据10 三、资金情况11 四、近期公司公告、新闻11 五、风险提示14 图表目录 图1：近三年美国黑五线上销售额5 图2：近三年美国网一线上销售额5 图3：11月美亚清洁电器品牌均价及同比变动6 图4：11月德亚清洁电器品牌均价及同比变动6 图5：近两周家电行业市场表现（%）7 图6：月初至今家电行业市场表现（%）7 图7：年初至今家电行业市场表现（%）7 图8：家电板块近两周涨跌幅排名前八的个股（%）8 图9：家电板块近两周涨跌幅排名后八的个股（%）8 图10：近期地产成交套数及同比情况9 图11：近期地产成交面积及同比情况9 图12：近期一二三线城市地产成交套数情况9 图13：近期一二三线城市地产成交面积情况9 图14：近期铜价小幅回升9 图15：近期铝价小幅回升9 图16：近期冷轧价格维持稳定10 图17：近期ABS价格持续下跌10 图18：本周美元兑人民币汇率下跌，人民币升值10 图19：本周海运价格环比下降11 表1：11月以来发布的地产融资政策汇总4 表2：2022年以来发布的房地产政策汇总4 表3：家电板块本周个股估值情况8 表4：本周北上资金流动情况11 一、地产再次释放积极信号，白电厨电估值回升可期 1.1房企融资政策陆续落地，地产销售有望逐步回暖 房企融资政策“三箭齐发”，地产供需回暖可期。11月以来，中央围绕房企融资问题，陆续释放宽松信号，从信贷融资、债券融资、股权融资三方面缓解房企资金压力、降低流动性风险，保障房企有充足资金用于保交付，从供给端提供政策支持，叠加前期中央、地方各级政府陆续出台降低首套房利率、下调公积金贷款利率等需求端刺激政策，可见房地产仍为稳增长背景下的重要抓手，而在供需端政策推动下，明年房地产销售回暖可期。 明年地产销售有望逐季改善，厨电白电需求有望回暖，龙头估值有望得到提振。房地产销售数据自2021下半年走弱，进入低基数阶段，而受疫情影响，2022年销售数据尚未改善，随着地产供需政策持续宽松、防疫政策优化，2023年房地产销售数据有望迎来逐季回暖，随着房地产市场稳中向好逻辑的兑现，地产后周期的厨电、白电将陆续受益，根据我们测算的影响滞后期，大厨电、白电销售或将在2024年迎来改善。从估值层面来看，当前白电厨电龙头估值处于历史低位，房地产销售数据回暖将率先助力白电、厨电龙头估值回归。 表1：11月以来发布的地产融资政策汇总 融资政策 时间 具体政策 第一支箭：信贷融资 11月21日 至2023年3月31日前，央行将向商业银行提供2000亿元免息再贷款，支持商业银行提供配套资金用于支持“保交楼”，封闭运行、专款专用。 11月23日 “金融16条”：稳定房地产开发贷款投放。 11月30日 截至11月30日，各大银行与多家房企签订授信协议，意向授信额度已超两万亿元。 第二支箭：债券融资 11月8日 中国银行间市场交易商协会将继续推进并扩大民营企业债券融资支持工具，支持包括房地产企业在内的民营企业发债融资，预计可支持约2500亿元。 11月23日 “金融16条”：保持债券融资基本稳定。支持优质房地产企业发行债券融资。 11月23日 首批民营房企落地，龙湖集团、美的置业、金辉集团分别获得中债增进公司支持，发行20亿元、15亿元、12亿元中期票据。 11月25日 六家房企向中国银行间市场交易商协会表达共约1080亿元储架式注册发行意向总金额。 第三支箭：股权融资 11月28日 证监会：恢复上市房企和涉房上市公司再融资，调整优化五项措施支持房地产企业股权融资。 12月1日 截至12月1日，福星股份、世茂股份、北新路桥、新湖中宝、大名城、陆家嘴、华夏幸福、天地源等近10家企业公告筹划再融资。 资料来源：wind，西部证券研发中心 表2：2022年以来发布的房地产政策汇总 时间 发布主体 相关文件 主要内容 4月29日 中共中央政治局会议 坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位，支持各地从当地实际出发完善房地产政策，支持刚性和改善性住房需求，优化商品房预售资金监管，促进房地产市场平稳健康发展。 5月15日 央行、银保监会 关于调整差别化住房信贷政策有关问题的通知 首套住房商业性个人住房贷款利率下限调整为不低于相应期限贷款市场报价利率减20个基点，二套住房商业性个人住房贷款利率政策下限按现行规定执行。 8月24日 国常会 允许地方“一城一策”灵活运用信贷等政策，合理支持刚性和改善性住房需求。 9月29日 央行、银保监会 关于阶段性调整差别化住房信贷政策的通知 对于2022年6-8月份新建商品住宅销售价格环比、同比均连续下降的城市，在2022年底前，阶段性放宽首套住房商业性个人住房贷款利率下限。 9月30日 央行 中国人民银行决定下调首套个人住房公积金贷款利率 自2022年10月1日起，下调首套个人住房公积金贷款利率0.15个百分点，5年以下（含5年）和5年以上利率分别调整为2.6%和3.1%。 时间 发布主体 相关文件 主要内容 9月30日 财政部、税务总局 关于支持居民换购住房有关个人所得税政策的公告 自2022年10月1日至2023年12月31日，对出售自有住房并在现住房出售后1年内在市场重新购买住房的纳税人，对其出售现住房已缴纳的个人所得税予以退税优惠。 11月8日 中国银行间市场交易商协会 在人民银行的支持和指导下，交易商协会继续推进并扩大民营企业债券融资支持工具，支持包括房地产企业在内的民营企业发债融资，预计可支持约2500亿元民营企业债券融资，后续可视情况进一步扩容。 11月14日 银保监会、住建部、央行 关于商业银行出具保函置换预售监管资金有关工作的通知 允许商业银行按市场化、法治化原则，在充分评估房地产企业信用风险、财务状况、声誉风险等的基础上进行自主决策，与优质房地产企业开展保函置换预售监管资金业务。其中，置换金额不得超过监管账户中确保项目竣工交付所需的资金额度的30%，置换后的监管资金不得低于监管账户中确保项目竣工交付所需的资金额度的70%。 11月22日 国常会 落实因城施策支持刚性和改善性住房需求的政策。推进保交楼专项借款尽快全面落到项目，激励商业银行新发放保交楼贷款，促进房地产市场健康发展。 11月23日 央行、银保监会 关于做好当前金融支持房地产市场平稳健康发展工作的通知 涉及保持房地产融资平稳有序、积极做好“保交楼”金融服务、积极配合做好受困房地产企业风险处置、依法保障住房金融消费者合法权益、阶段性调整部分金融管理政策、加大住房租赁金融支持力度6个方面，共16条具体措施。 11月28日 证监会 恢复涉房上市公司并购重组及配套融资；恢复上市房企和涉房上市公司再融资；调整完善房地产企业境外市场上市政策；进一步发挥REITs盘活房企存量资产作用；积极发挥私募股权投资基金作用。 资料来源：wind，西部证券研发中心 1.2海外黑五网一购物节落幕，销售表现好于预期 海外通胀上行、消费疲弱、渠道商库存积压，今年海外黑五活动周期延长。今年亚马逊黑五购物节活动周期为11月18日至12月1日，欧洲站率先于11月18日开启活动，美国等多数站 点活动时间为11月24日至28日，日本站活动时间为11月25日至12月1日。而与往年不 同，美国零售、电商巨头早在10月便开启今年的大促活动，10月6日开始，美国零售巨头塔吉特、沃尔玛、梅西百货、百思买陆续开始促销，10月11日亚马逊推出首个Prime会员早享日（PrimeEarlyAccessSale），可见在海外通胀上行、消费低迷、渠道商库存水平较高的背景下，海外零售、电商巨头纷纷延长大促时间，以提振消费、改善自身经营状况。 尽管大促周期延长，部分需求提前释放，美国黑五网一销售表现仍好于