家电行业周报：扫地机黑五表现亮眼，沃尔玛完成Vizio收购

周观点：扫地机黑五表现亮眼，沃尔玛完成Vizio收购 扫地机黑五表现亮眼：1）北美市场中，石头在份额较高基础上仍实现高速增长，追觅取得一定渠道突破。石头北美 渠道GMV同比+330%，北美线上GMV同比+63%，多款产品位居北美畅销榜；追觅北美全渠道GMV突破1.6亿元，同比 +172%，扫地机销额突破1.2亿元，销量突破2.7万台，并在加拿大线下渠道黑五月销售额首次突破1000万元。2）欧洲竞争较为激烈，追觅延续较高增速，石头巩固德语及北欧区的强势地位。追觅黑五期间西南欧/俄&东北欧扫地机GMV突破7.9/4.2亿元；石头德国线上GMV同比+38%，核心渠道市占率超50%，德亚市占率仍保持第一；北欧GMV同比+42%，核心渠道市占率超90%。3）亚太及其他市场，石头保持较好表现。韩国GMV同比+32%，澳洲GMV同比+270%， 中东GMV同比+75%。 沃尔玛完成收购Vizio，对北美或有以下影响：1）沃尔玛系电视品牌或成为北美市占率第一，据DISCIEN，2023年Vizio+ONN合计份额21%,超过三星在北美的份额，但考虑到两者品牌定位部分重叠、Vizio品牌在其他渠道或可能收 到影响，沃尔玛旗下电视品牌的扩张效果有待跟踪。2）沃尔玛逐步整合电视供应链，ONN的供应商兆驰、惠科逐步承接Vizio订单，北美TV代工集中度或进一步提升。3）Vizio的SmartCastOS或将逐步导入ONN品牌中，本次收购将助力沃尔玛加速布局互联网电视业务，有望构建硬件+软件+渠道的闭环运营体系。而从对我国品牌影响的角度看，我 们认为或可分阶段理解：短期有望承接Vizio空出的渠道资源，中期渠道切换的过程中或在份额端有一定压力，长期看有望加速我国黑电品牌在北美的高端化进程。 行业重点数据跟踪 市场及板块行情跟踪：本周沪深300指数+1.4%，申万家电指数+2.98%。个股中，本周涨幅前三名分别为ST德豪 （+20.57%）、康盛股份（14.61%）、爱仕达（+14.43%）；本周跌幅前三名分别为倍益康（-21.67%）、日出东方（-20.11%）、拾比佰（-11.83%）。 原材料价格跟踪：本周（12/02-12/06）铜价指数+1.91%，铝价指数-0.37%，冷轧板卷指数-0.22%，中国塑料城价格指 数+0.62%。本月铜价指数+1.91%，铝价指数-0.37%，冷轧板卷指数-0.22%，中国塑料城价格指数+0.62%。24年以来，铜价指数+7.24%，铝价指数+9.35%，冷轧板卷指数-13.38%，中国塑料城价格指数+11.13%。 汇率及海运价格跟踪：截至2024年12月6日，美元兑人民币汇率中间价报7.18，周涨幅-0.15%，年初至今+1.46%。 近期集装箱航运市场运价小幅下滑，上周出口集装箱运价综合指数环比-0.19%。 房地产数据跟踪：24年1-10月，住宅新开工/住宅施工/住宅竣工/住宅销售全国累计面积分别为44569/504493/30702/65368万平方米，分别同比-22.7%/-12.9%/-23.4%/-17.7%。 投资建议 以旧换新政策带动下家电消费情绪大幅升温，外销在欧美市场回暖+新兴市场需求带动下年内保持高景气。展望25年，内销方面，以旧换新政策预计延续、政策力度或将加码，家电内销有望进一步修复。外销方面，欧美进入降息周期，地产对家电的拉动效果有望增强，美国库存水位健康，欧洲零售逐季回暖，我们预计成熟市场家电需求将进一步改善，新兴市场在渗透率提升、人口红利逻辑下需求延续性较强，整体看外需的高景气有望延续，建议把握三条主线：1）具备强竞争优势+产业周期向上的OPE赛道，2）以旧换新政策加码下的黑白电资产，3）基本面触底+政策刺激下的地产后周期。 风险提示 海内外需求波动、行业竞争加剧、原材料价格波动、汇率波动、关税波动风险。 内容目录 1、周观点：扫地机黑五表现亮眼，沃尔玛完成Vizio收购4 2、行业重点数据跟踪6 2.1、市场及板块行情回顾6 2.2、原材料价格跟踪7 2.3、汇率及海运价格跟踪8 2.4、房地产数据跟踪8 3、重点公司公告及行业动态9 3.1、重点公司公告9 3.2、行业动态10 4、投资建议10 5、风险提示10 图表目录 图表1：石头、追觅黑五网一期间销售表现亮眼4 图表2：2024年前三季度北美市场头部品牌份额5 图表3：北美主要品牌的渠道份额5 图表4：Vizio出货规模（百万台）逐年下滑5 图表5：23Q3Vizio硬件毛利端已陷入亏损5 图表6：Vizio代工厂供应份额5 图表7：2025年北美TV代工厂出货份额预测5 图表8：Vizio的平台收入保持增长6 图表9：Vizio的平台毛利率和ARPU值呈上涨趋势6 图表10：北美头部TV品牌主要搭载的电视操作系统列表6 图表11：申万一级行业涨跌幅（12/02-12/06）7 图表12：家电板块PE-TTM（21/01/04-24/12/06）7 图表13：上周涨幅前十名公司（12/02-12/06）7 图表14：上周跌幅前十名公司（12/02-12/06）7 图表15：LME铜价上周12/02-12/06上涨1.91%（美元/吨）7 图表16：LME铝价上周12/02-12/06下降0.37%（美元/吨）7 图表17：冷轧板卷上周12/02-12/06下降0.22%（元/吨）8 图表18：塑料上周12/02-12/06上涨0.62%（元/吨）8 图表19：美元兑人民币汇率：周涨幅-0.15%8 图表20：集装箱运价综合指数环比-0.19%8 图表21：2024年1-10月住宅新开全国累计面积同比-22.7%9 图表22：2024年1-10月住宅施工全国累计面积同比-12.9%9 图表23：2024年1-10月住宅竣工全国累计面积同比-23.4%9 图表24：2024年1-10月住宅销售全国累计面积同比-17.7%9 1、周观点：扫地机黑五表现亮眼，沃尔玛完成Vizio收购 1.1、扫地机黑五表现亮眼，石头科技、追觅均取得亮眼表现 北美扫地机市场中，石头在份额较高基础上仍实现高速增长，追觅实现一定渠道突破。石头在北美延续较强的品牌势能，领先优势明显且壁垒较强，北美渠道GMV同比+330%，北美线上GMV同比+63%，北美官方商城GMV同比+68%；石头多款产品位居北美畅销榜，Qrevo Curv为美亚黑五大促大品类第一，Q5Pro为美亚品类畅销产品第一，S8位居美亚千元以上畅销产品榜单第一。追觅黑五北美全渠道GMV突破1.6亿元，同比+172%，扫地机销额突破1.2亿元，销量突破2.7万台，美国有7款产品进入BestSeller榜单，并在加拿大取得渠道突破，线下渠道黑五月销售额首次突破1000万元，亚马逊高端扫地机1000+价格带市占率第一，独立站月订阅用户量同比+377%。 欧洲扫地机市场竞争仍较为激烈，追觅延续较高增速，石头巩固德语及北欧区的强势地位。追觅在西南欧黑五期间全渠道GMV突破10.2亿元，同比+133%，其中扫地机GMV突破7.9亿元，俄&东北欧全渠道GMV突破7.6亿元，同比+128%，其中扫地机GMV突破4.2亿元，东北欧市场分地区看，波兰/北欧/东欧渠道销售分别同比+161%/+168%/+553%。石头在德 语区及北欧仍延续强势地位，德国线上GMV同比+38%，核心渠道市占率超50%，德亚市占率仍保持第一，德国7款产品位居亚马逊畅销产品榜单Top10；北欧GMV同比+42%，核心渠道市占率超90%，800美金以上的高端产品GMV同比+94%。 在亚太及其他市场，石头保持较好表现。亚太市场，石头韩国GMV同比+32%，在韩国电商年度大促中排第一，在新加坡双平台GMV排第一。其他市场，石头澳洲GMV同比+270%，Q8Max+、Qrevo位列亚马逊产品畅销产品榜单前2名；中东GMV同比+75%，高端产品S8MaxVUltra、S7MaxVUltra位列中东亚马逊畅销榜单前2名。 图表1：石头、追觅黑五网一期间销售表现亮眼 石头 追觅 区域 分渠道表现 分品类表现 区域 GMV YOY 分渠道表现 分品类表现 QrevoCurv为美亚黑五大促 北美 1.6亿 172% 扫地机7款型号进入BestSeller榜单;线下黑五月销额首破1000万 扫地机1.2亿 北美 线下渠道GMV+330%,线上+63% 大品类第一，Q5Pro为美亚畅销产品第一,S8Maxv Ultra为美亚畅销榜单千元 以上产品第一 德国 线上GMV+38%,核心渠道市占率超50%,德国亚马逊市占率第一 德亚畅销榜单1-3名分别为公司的QrevoPro、Q5 Pro、QrevoS 西南欧 10.2亿 133% 亚马逊+69%;线下德国+149%、法国+231%、意大利 +494%、瑞士+368%、 荷比卢+2278% 扫地机7.9亿,洗地机1.8亿,吸尘器3100万,个护800 万,割草机850万 北欧 GMV+42%，核心渠道市占率超 90% 800美金以上产品GMV+94% 俄&东北欧 7.6亿 128% 线下波兰+161%、北欧+168%、东欧 +553%。俄语区扫地机高端900$+市占超70%,洗地机无线品 类市占超50% 扫地机4.2亿、吸尘 器1.95亿、洗地机1.27亿、个护1138万 韩国 GMV+32%,韩国电商年大幅大促GMV第一，在新加坡双平台GMV排第一 来源：各公司官方战报，国金证券研究所 1.2、沃尔玛完成Vizio收购，北美黑电格局变化加速演绎 2024年12月3日，沃尔玛官宣以每股11.5美元现金完成对美国本土电视品牌Vizio的 收购，完全稀释后的股权价值约23亿美元，与今年2月初方案相同。本次收购落地对北美电视行业的影响主要在以下三方面： 1）沃尔玛系品牌在北美黑电市占率有望成为第一，但渠道扩张效果有待跟踪 24年三季度沃尔玛系品牌电视合计份额略超20%，市占率为北美第一。据DISCIEN，前三季度北美市场沃尔玛自牌ONN出货份额约13%，Vizio份额约8%，两者合计份额约21%，领先三星5pct。 Vizio与沃尔玛自牌产品定位部分重叠，渠道扩张效果有待跟踪。从产品定位而言，Vizio与沃尔玛自牌ONN主营产品均为基础配置电视机型，客群存在部分重叠。从销售渠道看，据DISCIEN，沃尔玛渠道占据Vizio销售收入的60%，剩下40%收入来源于Target、Bestbuy等其他渠道，出于排他性的竞争考量，Vizio或面临沃尔玛以外的渠道资源收缩的风险。 图表2：2024年前三季度北美市场头部品牌份额图表3：北美主要品牌的渠道份额 来源：DISCIEN，国金证券研究所来源：DISCIEN，国金证券研究所 2）沃尔玛系品牌供应链逐步整合，北美TV代工集中度或进一步提升 沃尔玛已逐步开始对ONN和Vizio的供应链整合，北美TV代工集中度有望提升。Vizio硬件业务毛利端已陷入亏损，沃尔玛或将ONN的成本管控能力赋能至Vizo，目前沃尔玛已初步对二者供应链进行整合，据DISCIEN，ONN的供应商兆驰（AMTC）、惠科（HKC）目前已陆续接手Vizio订单，前三季度合计占据25%的份额。展望未来，在后续订单分配中， 据DISCIEN预测，兆驰更有机会扩大与Vizio的合作，目前其在北美的供应占比已近30%，与Vizio的合作扩大可能进一步稳固其在北美TV代工市场的龙一地位，此外，ONN的其他供应商康冠（KTC）、长虹（Changhong）也可能承接Vizio的订单。 图表4：Vizio出货规模（百万台）逐年下滑图表5：23Q3Vizio硬件毛利端已陷入亏损 8 7 6 5 4 3 2 1 0 2020202120222023 3% 2% 2% 1% 1% 0% -1% -1% 硬件毛利率 22Q122Q222Q322Q423Q123Q223Q3 vizio出货规模（百万台）-2% 来源：DISCIEN，