供需双弱，锂价高位持稳

1.【关键词】乘联会预计11月新能源汽车零售量环比+8%；中科海纳全球首条GWh级钠离子电池生产线产品下线；斯诺威锂矿第五轮起拍价升至10亿；宜春锂云母停产约5万吨LCE 2.投资策略：市场对23Q1需求预期较为悲观，中游环节减产，SMM预计12月磷酸铁锂产量环比下滑8.4%，三元材料产量环比下降9%，但宜春地区锂云母产线停产，供给收缩预期增强，预计锂价短期持稳运行。总体来看，原材料成本有望继续支撑锂盐价格维持高位，锂仍延续“高景气、高利润、低估值”格局。 3.行情回顾：本周商品价格高位震荡：1）锂，需求景气度持续向上，国内电池级碳酸锂价格维持在59.2万元/吨，电池级氢氧化锂报价维持在57.6万元/吨，无锡电子盘碳酸锂期货价格下跌1.7%至53.15万元/吨。2）稀土：国内氧化镨钕报价上涨1.8%至66.8万元/吨；中重稀土方面，氧化镝报价上涨1.3%至232.5万元/吨，氧化铽报价上涨0.4%至1317.5万元/吨。3）钴：MB钴（标准级）报价下降1.5%至21.8美元/磅，MB钴（合金级）报价下降3.8%至23.8美元/磅；国内金属钴价格下跌2.9%至33.9万元/吨，硫酸钴价格下降3.5%至5.6万元/吨，四氧化三钴价格下降1.5%至22.3万元/吨。4）镍：LME镍价收于27375美元/吨，上涨6.52%；SHFE镍价收于201700元/吨，上涨1.47%。5）铜箔：8微米锂电铜箔加工费维持在2.65万元/吨；6微米锂电铜箔加工费维持在3.65万元/吨。6）股票行情：本周申万有色指数上涨0.62%，跑输沪深300指数1.90%，具体细分板块来看：黄金板块下跌4.52%，工业金属上涨1.67%，镍钴上涨1.02%，锂板块上涨0.17%，稀土磁材板块上涨2.06%。 4.终端需求景气依旧。乘联会预计11月新能源汽车零售销量在60万辆左右，同比+58.5%，环比+8%，渗透率约32.3%。多家造车新势力11月新能源汽车销量向好，其中哪吒汽车11月交付量15072台（同比增51%，环比下降16%）；理想汽车11月交付量15034辆（同比增长11.5%，环比增长50%），实现了单月交付量历史新高；广汽埃安11月交付量28765台（同比增长91%，环比下降4%）；蔚来11月交付14178辆汽车（同比增长30.3%）；小鹏汽车11月交付量5811台（环比增长14%）；极氪汽车11月极氪001共交付约1.1万辆（同比增长447.3%，环比增长8.8%）。 5.锂：供需双弱，锂价持稳运行。本周，受江西高安市锦江水源污染问题，永兴材料3万吨锂盐厂临时停产；此外为配合上高县高新技术产业园基础设施升级改造，鞍重股份及康隆达子公司（天成锂业、协成锂业）临时停产，总体停产产能达到约5万吨LCE，对供给端影响的时间周期暂无法评估。需求端抢装行情接近尾声，市场对23Q1需求预期较为悲观，中游环节减产，预计锂价短期持稳运行。 6.稀土永磁：短期震荡下降，行业格局重塑，中长期产业发展趋势明确。2022年10月钕铁硼产量20450吨，环比+10%，同比基本持平。 需求端逐渐进入春节前备货阶段，边际上景气度有所修复，本周氧化镨钕现货价格微幅上涨1.8%至66.8万元/吨。长期看，新能源汽车、智能机器人、工业电机等需求有望爆发，产业发展趋势已然明确。 正负极集流体材料：加工费持稳，关注复合箔材产业化进程。1）锂电铜箔：供应宽松下，市场表现较低迷，关注复合铜箔产业化进程。本周，8微米锂电铜箔加工费维持在2.65万元/吨；6微米锂电铜箔加工费维持在3.65万元/吨。宝明科技一期复合铜箔计划2023Q2量产，全部达产后年产1.5亿平米左右，配套的电池为14~15GWh左右。 2）锂电铝箔：本周，中科海纳首条GWh级钠离子电池生产线投产，高锂价下，有望刺激钠离子电池需求爆发。本周12μm电池铝箔加工费维持在2万元/吨。 投资建议：维持行业“增持”评级。新能源上游原材料稀土磁材锂钴铜箔铝箔等，市场整体对23年需求增长缺乏信心，产业链排产走弱，短期板块beta偏弱，但拉长周期看，当前全球电动车渗透率仅为10%，销量走弱仅为小周期级别的波动，产业发展趋势仍然明确。核心标的：赣锋锂业、天齐锂业、中矿资源、永兴材料、雅化集团、华友钴业、洛阳钼业、北方稀土、盛和资源、金力永磁、正海磁材、大地熊、鼎胜新材、诺德股份、嘉元科技等。 风险提示：宏观经济波动、产业政策变动风险、疫情加剧风险、新能源汽车销量不及预期风险，供需测算的前提假设不及预期风险等。 1.本周行情回顾 1.1股市行情回顾：有色板块小幅上涨 本周申万有色指数上涨0.62%，跑输沪深300指数1.90%，具体细分板块来看：黄金板块下跌4.52%，工业金属上涨1.67%，镍钴上涨1.02%，锂板块上涨0.17%，稀土磁材板块上涨2.06%。 图表1：有色主要指数涨跌幅 图表2：能源金属板块涨幅前十 1.2现货市场：稀土价格小幅上涨 中游环节排产走弱，锂价高位持稳。国内电池级碳酸锂价格维持在59.2万元/吨，电池级氢氧化锂报价维持在57.6万元/吨，无锡电子盘碳酸锂期货价格下跌1.7%至53.15万元/吨。 钴价价格震荡下降。本周，MB钴（标准级）报价下降1.5%至21.8美元/磅，MB钴（合金级）报价下降3.8%至23.8美元/磅；国内金属钴价格下跌2.9%至33.9万元/吨，硫酸钴价格下降3.5%至5.6万元/吨，四氧化三钴价格下降1.5%至22.3万元/吨。 稀土价格震荡上涨。价格震荡上涨，国内氧化镨钕报价上涨1.8%至66.8万元/吨；中重稀土方面，氧化镝报价上涨1.3%至232.5万元/吨，氧化铽报价上涨0.4%至1317.5万元/吨。 图表3：重点跟踪小金属品种价格涨跌幅 2.产业链景气度恢复超预期 2.1新能源车：乘联会预计11月新能源汽车零售销量环比+8% 比亚迪新能源汽车月销量突破23万辆。比亚迪公布11月销量数据，实现新能源汽车销量23.04万辆，同比增长152%，比亚迪已连续3月单月销量突破20万辆。1-11月，新能源汽车累计销量为162.8万辆，比上年同期增长219.38%。 多家造车新势力11月新能源汽车销量向好。哪吒汽车11月交付量15072台，同比增51%，环比下降16%；理想汽车11月交付量15034辆，同比增长11.5%，环比增长50%，实现了单月交付量历史新高；广汽埃安11月交付量28765台，同比增长91%，环比下降4%；蔚来11月交付14178辆汽车，同比增长30.3%；小鹏汽车11月交付量5811台，环比增长14%；极氪汽车11月极氪001共交付约1.1万辆，同比增长447.3%，环比增长8.8%。 图表4：10月新能源车销量同比+81.7%（万辆） 图表5：10月新能源车产量同比+87.6%（万辆） 11月欧洲电动汽车销量同比微增。11月欧洲3国（法国、瑞典、西班牙）新能源汽车销量5.7万辆，同比+21%，环比+7%；渗透率24.6%，同比+2.1pct，环比+1.3pct。1-11月欧洲3国新能源汽车销量49.6万辆，同比+12.3%；渗透率21.0%，同比+3.8pct。其中，11月法国新能源汽车销量3.3万辆，同比+14%，环比+17%；渗透率24%，同比+0.9pct，环比+2.0pct。1-11月法国新能源汽车销量29.0万辆，同比+9.7%；渗透率21.2%，同比+3.5pct。11月瑞典新能源汽车销量1.7万辆，同比+45%，环比+24%；渗透率67%，同比+10.3pct， 环比+5.1pct。1-11月瑞典新能源汽车销量13.5万辆，同比+13.9%；渗透率53.5%，同比+10.1pct。11月西班牙新能源汽车销量0.8万辆，同比+14%，环比+22%；渗透率11.1%，同比+0.3pct，环比+1.0pct。1-11月西班牙新能源汽车销量7.2万辆，同比+20.3%；渗透率9.6%，同比+2.2pct。 图表6：欧洲各国电动车销量（辆） 图表7：欧洲主要国家新能源车渗透率（%） 美国电动车税收减免有望重启，电动车需求或迎来爆发。美国10月电动车销量8.6万辆，同比+27%，环比+7%，渗透率为7.2%。 图表8：美国10月新能源销量同比+27%（辆） 图表9：美国新能源车渗透率（%） 2.2中游环节：加速扩产，长尾效应加剧 产量方面，2022年10月，我国动力电池产量共计62.8GWh，同比增长150.1%，环比增长6.2%。其中三元电池产量24.2GWh，占总产量38.6%， 同比增长163.5%， 环比下降0.2%； 磷酸铁锂电池产量38.6GWh，占总产量61.4%，同比增长142.6%，环比增长10.8%。1-10月，我国动力电池累计产量425.9GWh，累计同比增长166.5%。其中三元电池累计产量171.4GWh，占总产量40.2%，累计同比增长137.9%；磷酸铁锂电池累计产量254.2GWh，占总产量59.7%，累计同比增长190.4%。 装车量方面，2022年10月，我国动力电池装车量30.5GWh，同比增长98.1%，环比降低3.5%。其中三元电池装车量10.8GWh，占总装车量35.4%，同比增长55.2%，环比降低3.5%；磷酸铁锂电池装车量19.7GWh，占总装车量64.4%，同比增长133.2%，环比降低3.6%。 1-10月，我国动力电池累计装车量224.2GWh，累计同比增长108.7%。 其中三元电池累计装车量88.0GWh，占总装车量39.2%，累计同比增长62.8%；磷酸铁锂电池累计装车量136.0GWh，占总装车量60.6%，累计同比增长155.6%。 图表10：国内动力电池产量（Gwh） 图表11：国内动力电池装机量（GWh） 10月正极材料产量大幅提升。2022年10月，国内三元材料产量为6.18万吨，环比+9.861%，同比+79.22%。磷酸铁锂产量为12.3万吨，环比+18.02%，同比+161.29%。 图表12：三元材料月度产量（吨） 图表13：磷酸铁锂月度产量（吨） 图表14：国内动力电池产装比 图表15：国内正极材料可满足装机/电池产量 2.3消费电子：终端需求疲软 终端需求疲软，智能手机厂商下调出货指引。11月28日，根据中国信通院发布的《2022年9月国内手机市场运行分析报告》数据显示，2022年9月，国内市场手机出货量2092.2万部，同比下降2.4%，其中，5G手机1510.4万部，同比下降0.1%，占同期手机出货量的72.2%。国内智能手机发展情况方面，2022年9月，智能手机出货量1984.4万部，同比下降4.6%，占同期手机出货量的94.8%。智能手机上新方面，2022年9月，智能手机上市新机型28款，同比下降47.2%，占同期手机上市新机型数量的82.4%。 10月钴酸锂产量环比回升。2022年10月，国内钴酸锂产量0.63万吨，环比增加240吨，涨幅为3.99%。 图表16：5G手机出货量（万部） 图表17：国内智能手机出货量（万部） 图表18：我国5G手机渗透率（%） 图表19：钴酸锂产量（吨） 3.锂：中游排产走弱，价格高位持稳 碳酸锂现货价格持稳。本周，国内电池级碳酸锂价格维持在59.2万元/吨，电池级氢氧化锂报价维持在57.6万元/吨，无锡电子盘碳酸锂期货价格下跌1.7%至53.15万元/吨。 1）供给端，受江西高安市锦江水源污染问题，永兴材料3万吨锂盐厂临时停产；为配合上高县高新技术产业园基础设施升级改造，鞍重股份及康隆达子公司（天成锂业、协成锂业）临时停产，总体停产产能达到约5万吨LCE。本周国内碳酸锂产量预计8370吨左右，较上周产量减少2.53%。 2）需求端，年底抢装需求接近尾声，市场对23Q1需求较为悲观，中游排产环比有所走弱。 3）氢氧化锂与碳酸锂价差：碳酸锂对氢氧化锂溢价收窄至1.62万元/吨。 4）锂盐产量方面，10月国内碳酸锂产量