中游排产走弱，锂价持稳运行

1.【关键词】乘联会预计11月新能源汽车零售量环比微增；中游正极环节排产走弱；缅甸稀土矿进口继续恢复；斯诺威锂矿再次进行拍卖 2.投资策略：市场对23Q1需求预期较为悲观，中游环节减产，SMM预计12月磷酸铁锂产量环比下滑8.4%，三元材料产量环比下降9%，但锂精矿成本居高不下，预计锂价短期持稳运行。总体来看，原材料成本有望继续支撑锂盐价格维持高位，锂仍延续“高景气、高利润、低估值”格局。 3.行情回顾：本周商品价格高位震荡：1）锂，需求景气度持续向上，国内电池级碳酸锂价格维持在59.2万元/吨，电池级氢氧化锂报价维持在57.6万元/吨，无锡电子盘碳酸锂期货价格下跌5.87%至54.6万元/吨。2）稀土：国内氧化镨钕报价上涨1.1%至65.8万元/吨；中重稀土方面，氧化镝报价上涨0.2%至229.5万元/吨，氧化铽报价维持在1307.5万元/吨。3）钴：MB钴（标准级）报价下降2.6%至21.9美元/磅，MB钴（合金级）报价下降4.6%至23.5美元/磅；国内金属钴价格下跌0.9%至34.7万元/吨，硫酸钴价格下降5%至5.7万元/吨，四氧化三钴价格下降1.2%至22.6万元/吨。4）镍：LME镍价收于25800美元/吨，上涨2.8%；SHFE镍价收于198780元/吨，下跌0.12%。5）铜箔：8微米锂电铜箔加工费维持在2.65万元/吨；6微米锂电铜箔加工费下跌1.4%至3.65万元/吨。6）股票行情：本周申万有色指数下跌0.27%，跑赢沪深300指数0.41%，具体细分板块来看：黄金板块上涨4.75%，工业金属上涨1.03%，镍钴下跌0.79%，锂板块下跌1.88%，稀土磁材板块下跌2.30%。 4.终端需求景气依旧。1）电动车产销：乘联会预计11月新能源汽车零售数据60万辆，环比+8.2%，同比+58.5%。2）动力电池：我国动力电池产量共计62.8GWh（同比增长150.1%，环比增长6.2%），装车量30.5GWh（同比增长98.1%，环比降低3.5%），产装比由1.87→2.06。 5.锂：中游减产，锂价持稳运行。需求端抢装行情接近尾声，正极企业备货已经基本完成，SMM预计12月磷酸铁锂产量环比下滑8.4%，三元材料产量环比下降9%，市场对23Q1需求预期较为悲观，中游环节减产，但锂精矿成本居高不下，预计锂价短期持稳运行。锂已经被多国列入关键矿产资源，墨西哥推动锂矿国有化法案、南美阿根廷、智利、玻利维亚拟建立“锂OPEC”组织，锂开发周期将被进一步拉长，锂资源战略价值有望重估。 6.稀土永磁：短期震荡下降，行业格局重塑，中长期产业发展趋势明确。10月缅甸稀土矿进口约2325吨REO，环比+43%；美国矿进口8482.5吨（折REO约5090吨），环比增加3%，同比增长295%。供需双弱下，北方稀土11月氧化镨钕挂牌价为64.28万元/吨，环比下降0.12%，市场磁材询单有限，业者多持谨慎观望心态，预计价格短期持稳运行。长期看，新能源汽车、智能机器人、工业电机等需求有望爆发，产业发展趋势已然明确。 正负极集流体材料：加工费持稳，关注复合箔材产业化进程。1）锂电铜箔：供应宽松下，市场表现较低迷，关注复合铜箔产业化进程。本周，8微米锂电铜箔加工费维持在2.65万元/吨；6微米锂电铜箔加工费下跌1.4%至3.65万元/吨。宝明科技一期复合铜箔计划2023Q2量产，全部达产后年产1.5亿平米左右，配套的电池为14~15GWh左右。2）锂电铝箔：钠离子电池投产步入倒计时，复合铝箔率先量产。 本周，12μm电池铝箔加工费维持在2万元/吨。重庆金美宣布实现8微米复合铝箔产品量产，主供全球动力电池龙头企业客户。根据金美环评报告，其规划复合铝箔（MA）产能0.48亿平米。 投资建议：维持行业“增持”评级。新能源上游原材料稀土磁材锂钴铜箔铝箔等，产业链成本传导压力进一步理顺，终端需求表现强劲，锂电上游材料延续“高景气、高利润、低估值”格局。核心标的：赣锋锂业、天齐锂业、中矿资源、永兴材料、雅化集团、华友钴业、洛阳钼业、北方稀土、盛和资源、金力永磁、正海磁材、大地熊、鼎胜新材、诺德股份、嘉元科技等。 风险提示：宏观经济波动、产业政策变动风险、疫情加剧风险、新能源汽车销量不及预期风险，供需测算的前提假设不及预期风险等。 1.本周行情回顾 1.1股市行情回顾：能源金属板块走弱 本周申万有色指数下跌0.27%，跑赢沪深300指数0.41%，具体细分板块来看：黄金板块上涨4.75%，工业金属上涨1.03%，镍钴下跌0.79%，锂板块下跌1.88%，稀土磁材板块下跌2.30%。 图表1：有色主要指数涨跌幅 图表2：能源金属板块涨幅前十 1.2现货市场：锂价突破59万元/吨 中游环节排产走弱，锂价高位持稳。国内电池级碳酸锂价格维持在59.2万元/吨，电池级氢氧化锂报价维持在57.6万元/吨，无锡电子盘碳酸锂期货价格下跌5.87%至54.6万元/吨。 钴价价格震荡下降。本周，MB钴（标准级）报价下降2.6%至21.9美元/磅，MB钴（合金级）报价下降4.6%至23.5美元/磅；国内金属钴价格下跌0.9%至34.7万元/吨，硫酸钴价格下降5%至5.7万元/吨，四氧化三钴价格下降1.2%至22.6万元/吨。 稀土价格震荡上涨。价格震荡上涨，国内氧化镨钕报价上涨1.1%至65.8万元/吨；中重稀土方面，氧化镝报价上涨0.2%至229.5万元/吨，氧化铽报价维持在1307.5万元/吨。 图表3：重点跟踪小金属品种价格涨跌幅 2.产业链景气度恢复超预期 2.1新能源车：预计11月国内新能源汽车销量环比增长 乘联会预计11月国内新能源汽车销量环比增长。乘联会发布数据显示，初步推算11月狭义乘用车零售市场在186.0万辆左右，同比增长2.4%，其中新能源零售在60.0万辆左右，同比增长58.5%，渗透率约32.3%。 比亚迪新能源汽车月销量突破21万辆。比亚迪电动汽车销量持续创下历史新高，10月销量21.78万辆，同比增长168.9%，市场占有率遥遥领先。 图表4：10月新能源车销量同比+81.7%（万辆） 图表5：10月新能源车产量同比+87.6%（万辆） 10月欧洲电动汽车销量同比微增。10月欧洲5国（法国、挪威、瑞典、瑞士、意大利）新能源汽车销量6.6万辆，同比+3%，环比-12%；渗透率22.3%，同比-1.5pct，环比-1.7pct。1-10月欧洲5国新能源汽车销量61.6万辆，同比+0.3%；渗透率21.5%，同比+2.6pct。 图表6：欧洲各国电动车销量（辆） 图表7：欧洲主要国家新能源车渗透率（%） 美国电动车税收减免有望重启，电动车需求或迎来爆发。美国10月电动车销量8.6万辆，同比+27%，环比+7%，渗透率为7.2%。 图表8：美国10月新能源销量同比+27%（辆） 图表9：美国新能源车渗透率（%） 2.2中游环节：加速扩产，长尾效应加剧 产量方面，2022年10月，我国动力电池产量共计62.8GWh，同比增长150.1%，环比增长6.2%。其中三元电池产量24.2GWh，占总产量38.6%， 同比增长163.5%， 环比下降0.2%； 磷酸铁锂电池产量38.6GWh，占总产量61.4%，同比增长142.6%，环比增长10.8%。1-10月，我国动力电池累计产量425.9GWh，累计同比增长166.5%。其中三元电池累计产量171.4GWh，占总产量40.2%，累计同比增长137.9%；磷酸铁锂电池累计产量254.2GWh，占总产量59.7%，累计同比增长190.4%。 装车量方面，2022年10月，我国动力电池装车量30.5GWh，同比增长98.1%，环比降低3.5%。其中三元电池装车量10.8GWh，占总装车量35.4%，同比增长55.2%，环比降低3.5%；磷酸铁锂电池装车量19.7GWh，占总装车量64.4%，同比增长133.2%，环比降低3.6%。 1-10月，我国动力电池累计装车量224.2GWh，累计同比增长108.7%。 其中三元电池累计装车量88.0GWh，占总装车量39.2%，累计同比增长62.8%；磷酸铁锂电池累计装车量136.0GWh，占总装车量60.6%，累计同比增长155.6%。 图表10：国内动力电池产量（Gwh） 图表11：国内动力电池装机量（GWh） 10月正极材料产量大幅提升。2022年10月，国内三元材料产量为6.18万吨，环比+9.861%，同比+79.22%。磷酸铁锂产量为12.3万吨，环比+18.02%，同比+161.29%。 图表12：三元材料月度产量（吨） 图表13：磷酸铁锂月度产量（吨） 图表14：国内动力电池产装比 图表15：国内正极材料可满足装机/电池产量 2.3消费电子：终端需求疲软 终端需求疲软 ， 智能手机厂商下调出货指引 。市场调研机构StrategyAnalytics发布报告指出，在2022-2027年的预测期内，5G商用智能手机出货量将以20%的CAGR增长。到2022年底，全球BYOD 5G智能手机出货量将增长11.9%，商用出货量将增长80.3%。 到2027年，B2B 5G智能手机将占整个B2B智能手机市场的89%。 10月钴酸锂产量环比回升。2022年10月，国内钴酸锂产量0.63万吨，环比增加240吨，涨幅在3.99%。 图表16：5G手机出货量（万部） 图表17：国内智能手机出货量（万部） 图表18：我国5G手机渗透率（%） 图表19：钴酸锂产量（吨） 3.锂：需求旺盛，供给紧张，价格突破新高 碳酸锂现货价格小幅上涨。本周，国内电池级碳酸锂价格维持在59.2万元/吨，电池级氢氧化锂报价维持在57.6万元/吨，无锡电子盘碳酸锂期货价格下跌5.87%至54.6万元/吨。 1）供给端，锂精矿货源难寻，市场原料紧缺，厂家仍无明显大额增量，市场供应紧张局面难缓解。本周国内碳酸锂产量预计8587吨左右，较上周产量减少0.01%。 2）需求端，市场正遇需求旺季，下游采购热情，询货询价积极，碳酸锂价格接连突破新高。 3）氢氧化锂与碳酸锂价差：受到碳酸锂贸易商报价上涨的影响，碳酸锂对氢氧化锂溢价收窄至2.16万元/吨。 4）锂盐产量方面，10月国内碳酸锂产量3.6万吨，环比增加1.77%；10月氢氧化锂产量1.74吨，环比增加2.5%。 5）锂盐库存情况，碳酸锂库存由5009→5004吨，环比-0.1%； 氢氧化锂库存由871→925吨，环比+6.2%。 6）锂盐厂盈利：对于以市场价外购锂精矿的锂盐厂来说，其单吨盈利由19.4→19.3万元/吨。 7）海外端：Pilbara在其BMX平台完成第11次锂精矿拍卖，成交价格为7805美元/吨（SC5.5 FOB），较上次增加550美元/吨，折算6%品位锂精矿CIF价格为8600美元/吨，预计12月发货，对应碳酸锂生产成本（含税）约58万元/吨左右。 图表20：碳酸锂价格走势（万元/吨） 图表21：氢氧化锂价格走势（单位：万元/吨） 图表22：锂盐企业盈利情况（万元/吨） 图表23：碳酸锂-氢氧化锂价差（万元/吨） 图表24：碳酸锂月度产量（吨） 图表25：氢氧化锂月度产量（吨） 图表26：氢氧化锂周度库存变化（吨） 图表27：碳酸锂周度库存变化（吨） 图表28：国内碳酸锂进口量 图表29：国内氢氧化锂出口量 锂精矿延续短缺局面，矿山满负荷运行： Mt Cattlin下调23年产量指引：Mt Cattlin三季度锂精矿产量1.76万吨，发货量2.12万吨，平均CIF售价5028美元/吨（SC5.4%），预计Q4售价保持不变。由于新冠疫情及劳动力短缺，公司2NW新矿坑的剥离工作进一步延期，公司预计23财年（22H2-23H1）锂精矿产量指引为14-15万吨，其中23Q1占比30%、23Q2占比40%。 Marion矿山维持满负荷运行：22年Q3产量为10.8万吨（同比+8%，环比